市场表现 - MSCI 韩国指数在 2026 年 6 - 7 月从峰值到谷底回调 30%，但年初至今仍上涨 96%[1] - 2024 - 2025 年韩国市场回报率分别为 -23%、101%，2026 年一季度上涨 96%，二季度上涨 17%，三季度至今下跌 11%[19] 基本面情况 - 过去 3 个月韩国 EPS 估计上调 38 - 40%，而新兴市场（EM）仅上调 7 - 10%[1] - 非科技板块也有改善迹象，韩国非科技指数年初至今上涨 29%，18 个子行业中有 13 个的 EPS 上调速度快于 EM[1][3] 行业估值 - 三星和 SK 海力士未来三年的自由现金流（FCF）预计相当于当前市值，若派息/回购率达 50%，投资者三年内或可收回一半投资[2] - 12 个月远期估值指标可能无法反映全貌，建议从三年周期的 FCF 角度看估值[2][112] 风险因素 - 美国超大规模企业资本支出周期的可持续性是首要风险，韩国市场对美国实际利率和美元走势敏感[4] - 零售杠杆头寸未完全解除，单只股票 ETF 资产管理规模（AUM）从峰值降至 6.4 万亿韩元，交易量仅占 KOSPI 的 3%[4] 投资建议 - 外国基金对韩国市场配置较低，EM 基准基金和无约束全球基金均低配韩国，存在投资机会[1] - UBS 韩国团队首选股票包括 SK 海力士、三星电子等，给出买入评级，部分股票目标价较当前价格有较高涨幅[14]