财务数据和关键指标变化 - 第四季度矿产和特许权使用费产量为30.9千桶油当量/天，较上一季度下降11% [11] - 第四季度总产量为32.1千桶油当量/天 [11] - 公司2025年业绩处于更新后指引范围的高位 [11] - 第四季度净利润为7220万美元 [13] - 第四季度调整后EBITDA为7670万美元 [13] - 第四季度51%的油气收入来自石油和凝析油产量 [13] - 第四季度宣布的分配额为每单位0.30美元，年化后为1.20美元 [13] - 第四季度可分配现金流为6680万美元，覆盖倍数为1.05倍 [13] - 2026年产量指引大致与上年持平，但预计从2025年第四季度到2026年第四季度将有稳健增长 [8][11] - 2025年底和2026年初的产量约为32，000桶油当量/天，预计在2026年期间将大幅增长 [8][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在Shelby Trough地区，Aethon最近有几口新井投产，产量约为每天25-30百万立方英尺，预计第一季度还有五口井将投产 [4] - 预计2026年全年将再钻探18口井 [4] - 预计2026年Revenant Energy的钻井数量将超过其最低6口井的承诺，Caturus Energy计划钻探其初始井，包括一口试验井 [5] - 随着行业转向可用库存以满足不断增长的天然气需求，Shelby Trough地区的其他运营商活动也在增加 [5] - 二叠纪盆地的高收益项目以及更广泛资产上的持续开发预计将推动增长 [11] - 公司在二叠纪盆地看到两方面活动：来自Coterra的高收益活动，以及南特拉华盆地另一个大规模的高收益开发项目 [29] - 2025年的大量租赁活动预示着2026年和2027年的活动将增加 [29] - 巴奈特地区的租赁活动也有所增加 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司专注于增加现有资产的产量，并为单位持有人创造长期价值 [6] - 公司已与一家在Haynesville地区有经验、信誉良好的运营商就墨西哥湾沿岸地区（非近期重点区域）的大量土地签署了意向书 [6] - 公司的收购计划仍在正轨，自2023年启动以来，已投资约2.4亿美元，在Shelby Trough和Haynesville扩张区增加了增值的矿产和特许权使用费土地面积 [6][7] - 公司正在Shelby Trough和Haynesville扩张区进行两项大规模的3D地震勘测，覆盖约360，000英亩总面积 [12] - 这些勘测的大部分剩余成本预计将在2026年发生，目标是在2027年初完成 [12] - 勘测成本可部分报销，报告的成本反映了公司的份额，但合伙企业保留数据的全部所有权 [12] - 这些专有勘测数据未来可能授权给行业使用，从而可能产生额外收入 [12][39] - 为更好地反映对这些投资的看法，公司更新了调整后EBITDA和可分配现金流的列报方式，将地震采集成本排除在外 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年取得了重大的商业里程碑，包括与Revenant Energy和Caturus Energy成功签署了开发协议 [4] - 这些协议将约500，000英亩总面积投入开发，到2031年，这些项目的最低钻井承诺将逐步增加到每年37口总井数，加上Aethon，同期总井数将达到50口 [4] - 公司正在Haynesville扩张区建设另一个新机会，预计将为当前开发增加大量库存和规模 [5] - 基于现有的地下分析，公司相信可以继续将Shelby Trough和Haynesville盆地向西Haynesville方向扩展 [5] - 公司战略性地增加了2026年的G&A支出，以支持活动增加 [9] - 公司专注于严格的资本管理和全面的商业战略，包括基层收购、高收益开发协议、新开发机会以及跨所有盆地的主动资产管理 [9] - 公司对现有合作伙伴或新进入者一视同仁，欢迎各方合作，并乐于继续通过新合作伙伴实现新开发的多元化，或加强与现有合作伙伴的合同 [24] - 公司对二叠纪盆地的更广泛开发持审慎态度，在预测更广泛的二叠纪产量时，不希望过于超前 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临生产和油价方面的不利因素，2025年公司表现良好 [4] - 2026年预计将是一个转折点，Shelby Trough和Haynesville扩张区将有新的和增加的开发活动 [11] - 随着液化天然气和发电需求的增长，未来十年天然气前景日益向好 [14] - 公司在墨西哥湾沿岸液化天然气设施附近的重要资产使其能够从预计未来几年将增加的天然气供应需求中受益 [15] - 公司在多个盆地拥有现有土地位置，加上其商业战略和扩展的Shelby Trough，将为为单位持有人提供可持续的长期价值奠定坚实基础 [15] - 公司对2026年及以后的前景保持强劲信心，这主要基于其高收益Shelby Trough土地的长期合同开发以及其在美国的核心遗留资产 [14] - 公司对能够继续为分配提供资金并基于最低承诺在年内实现增长充满信心 [34] - 公司在全年天然气方面拥有强有力的对冲措施 [35] 其他重要信息 - 2026年被预期为Shelby Trough新活动的开始 [8] - 预计未来几年BSM单位持有人的天然气产量和分配额将显著增加 [8] - 公司在Shelby Trough和Haynesville扩张区拥有大量行业领先的库存，并且靠近墨西哥湾沿岸和关键需求中心的位置具有优势 [9] - 团队在过去几年中在划定Haynesville扩张区市场并确保开发协议方面做了出色工作 [9] - 公司现在正准备通过与运营合作伙伴的这些开发协议来管理增长和活动 [9] - 地震勘测预计将加强地下评估，进一步释放公司矿产特许权使用费土地的价值，并加速这些土地的开发 [13] - 公司对Shelby Trough和Haynesville扩张区的岩石潜力深信不疑，地震勘测是进一步推进该故事并为运营商开始开发奠定基础的另一个数据点 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年基于已知开发活动的产量节奏展望 - 2025年底的产量水平预计将是2026年的起点，这与之前的指引和发布一致 [19] - 预计2026年全年产量将大幅增长，这主要归因于新的开发协议，以及二叠纪产量和西部的高收益开发 [20] - 产量将逐步上升，年初有与Aethon相关的井投产，随后全年活动增加 [21] 问题: 关于潜在新开发协议的渠道、谈判对象以及未来12-18个月增量协议的节奏和土地范围 - 公司对现有合作伙伴和新进入者一视同仁，欢迎各方合作，乐于通过新合作伙伴实现新开发的多元化，或加强与现有合作伙伴的合同 [24] 问题: 关于二叠纪盆地的活动、规模和优先级，特别是在Haynesville活动众多的背景下 - 公司在二叠纪盆地看到两方面令人兴奋的活动：来自Coterra的高收益活动，以及南特拉华盆地另一个大规模的高收益开发项目 [29] - 2025年的大量租赁活动预示着2026年和2027年的活动将增加 [29] - 一些产量（如Coterra的井）将在2026年陆续投产，而其他活动（如南特拉华项目）的产量可能更晚，在2026年后期和2027年更显著地体现 [29][30] - 巴奈特地区的租赁活动也有所增加 [30] - 公司对二叠纪盆地的更广泛开发持审慎态度，在预测更广泛的二叠纪产量时，不希望过于超前 [31] 问题: 在当前亨利枢纽期货价格环境下，对通过可分配现金流为每单位0.30美元的分配提供资金的能力的信心 - 公司对商品价格和活动水平持审慎态度，但对基于协议和最低承诺的开发充满信心 [33] - 公司有信心能够继续为分配提供资金，并基于这些最低承诺在年内实现增长 [34] - 公司在全年天然气方面拥有强有力的对冲措施 [35] 问题: 关于第四季度调整后EBITDA中3000万美元勘探费用的性质、节奏以及未来处理方式 - 该费用主要在年内发生，预计在年中实际进行地震勘测时会产生更多费用 [37] - 该费用约占预测地震总成本的90%以上 [37] - 与这两项特定勘测相关的大部分成本预计将在2027年初完成，但主要费用发生在2026年 [37] - 公司不预期在该开发区块内有额外的重大地震成本 [37] - 地震勘测对公司而言是独特的举措，源于公司将地下分析和地质学放在首位的立场，并且公司对Shelby Trough和Haynesville扩张区的岩石潜力深信不疑 [38] - 这些是专有勘测，公司拥有所有权，未来也可能授权给行业使用并产生收入 [39]