公司业绩与运营 - Black Stone Minerals (BSM) 在2025年第三季度报告了环比5%的产量增长 [1] - 该产量增长应能使公司在2025年第四季度达到或超过其全年指引的高端 [1] 分析师背景 - 分析师Aaron Chow拥有超过15年的分析经验 [1] - Aaron Chow是TipRanks上的顶级分析师 [1] - 他曾联合创立一家移动游戏公司Absolute Games 该公司后被PENN Entertainment收购 [1] - 他利用分析和建模技能为两款总安装量超过3000万的移动应用程序设计了游戏内经济模型 [1] - 他是投资研究小组Distressed Value Investing的作者 该小组专注于价值机会和困境投资 并重点关注能源行业 [1]

作者背景与研究方法 - 作者是一名持牌专业工程师 在核电行业工作 利用其在电力能源行业的专业工作知识来评估值得长期投资的潜在股票 [1] - 作者投资于产生收入的股票和租赁房地产 以获取现金流和长期增值 [1] - 其文章旨在作为一个平台 展示每只股票或业务的基本面和长期潜力 [1] 披露声明 - 作者声明在提及的任何公司中均未持有股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2] - 文章表达作者个人观点 除Seeking Alpha外未获得其他报酬 与文章中提及的任何股票所属公司均无业务关系 [2] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

核心交易公告 - Black Stone Minerals与Caturus Energy宣布达成一项覆盖22万总英亩的新开发协议，区域位于Shelby Trough和Haynesville Expansion [1] - 该协议旨在建立一个多年期钻井计划，以利用Caturus的运营专长推进BSM矿区的开发，同时满足墨西哥湾沿岸地区不断增长的天然气需求 [1] 协议具体条款 - Caturus有机会在未来六年内逐步扩大其钻井计划，并在头两年内钻探一口扩展试验井和测试井，以在整个区域持续运营 [2] - 活动将于2026年从约2口总井（0.2口净权益井）开始，并在六年结束时逐步增加到每年约12口总井（0.8口净权益井），并受最低年度水平井进尺要求支持，所有净权益归属于BSM [2] 公司资产与战略 - BSM目前在该合同区域内管理着约4万净英亩未开发土地，并有望通过额外收购进一步增加其在该区域的净权益 [3] - BSM在东德克萨斯州积累了超过100年的大型高权益矿产地位，通过部署大量资本（主要从木材公司）整合矿产资产，形成了一个巨大的开发版图 [5] - 随着持续增加土地储备，公司在该区域已宣布的开发协议覆盖了超过20万净英亩土地，代表了Haynesville和Bossier地区约20年的钻井库存，BSM预计将从这些土地上获得特许权使用费 [6] 管理层观点 - BSM管理层认为，与顶尖资本提供者和技术熟练的运营商合作，结合对天然气市场的建设性展望、公司重要的矿产所有权以及对碳氢资源的控制，是建立有意义的长期天然气开发计划的基础 [4] - BSM凭借其核心的矿产权益土地，能够对开发的时间和地点行使重大控制权，并与资本提供者和运营商合作，创建一体化、结构化的运营 [5] - Caturus由Kimmeridge控制，其带来的一线运营和技术技能将有助于加速BSM储量的开采 [6] - Caturus管理层表示，此交易是其构建美国领先一体化天然气平台战略的重要里程碑，结合其在南德克萨斯州的上游资产和路易斯安那州计划的液化终端，正在推进其差异化的“井口到水边”商业模式 [7] 公司背景信息 - Black Stone Minerals是美国最大的石油和天然气矿产权益所有者之一，在美国大陆41个州拥有矿产权益和特许权权益 [8] - Caturus正在建设美国领先的一体化天然气和LNG公司，其平台包括上游运营商Caturus Energy（前身为Kimmeridge Texas Gas）和Commonwealth LNG液化天然气出口终端项目 [9] - Caturus Energy在上游拥有约6.5亿立方英尺/日的净产量和9.5亿立方英尺/日的总产量，资产分布在德克萨斯州21.5万净英亩的土地上 [9] - Commonwealth LNG是一个位于路易斯安那州卡梅伦附近美国墨西哥湾沿岸的950万吨/年液化天然气出口终端项目 [9] 近期财务与运营动态（关联新闻） - BSM 2025年第三季度矿产和特许权产量为3.47万桶油当量/日，较上一季度增长5%；包括经营权益产量在内的总产量为3.63万桶油当量/日 [13] - BSM 2025年第三季度净利润为9170万美元 [13] - BSM宣布2025年第三季度普通单位现金分配为0.30美元，与上一季度一致 [14] - BSM计划于2025年9月17日举行投资者介绍会，讨论其当前战略举措和展望 [15]

收入和利润 - 公司总营收在2025年第三季度为1.3247亿美元，较2024年同期的1.34856亿美元下降1.8%[124] - 2025年9月30日止九个月总营收为3.512亿美元，较2024年同期的3.500亿美元仅微增0.4%[136][137] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为8627.6万美元，与2024年同期8644.2万美元基本持平[123] - 2025年第三季度可分配现金流为7676.3万美元，较2024年同期7862.2万美元略有下降[123] 产品销量和实现价格 - 2025年第三季度石油和凝析油销量为91.2万桶，同比增长4.2%，但平均实现价格下降14.4%至每桶62.60美元[124] - 2025年第三季度天然气销量为145.56亿立方英尺，同比下降5.3%，但平均实现价格上涨22.8%至每千立方英尺2.96美元[124] - 石油和凝析油销售收入为1.630亿美元，同比下降22.1%，主要因产量下降9.5%至249.1万桶及实现价格下降13.9%至每桶65.43美元[136][138] - 天然气及天然气液体销售收入为1.475亿美元，同比增长27.7%，主要因实现价格上涨42.5%至每千立方英尺3.42美元，尽管产量下降10.5%[136][139] 成本和费用 - 2025年第三季度利息支出为242.6万美元，较2024年同期72.4万美元激增235.1%[124] - 勘探费用为910万美元，同比大幅增加249.4%，主要因购买地震数据及在Shelby Trough地区进行专有地震项目[136][144] - 利息费用为610万美元，同比激增207.9%，主要因信贷额度下的平均未偿还借款增加[136][147] 其他收入 - 2025年第三季度租赁奖金及其他收入为500.6万美元，较2024年同期214.3万美元大幅增长133.6%[124] - 租赁奖金及其他收入为1660万美元，同比增长58.8%，主要来自二叠纪盆地的租赁活动[136][141] - 2025年第三季度商品衍生工具收益为2728.7万美元，较2024年同期的3167.5万美元下降13.9%[124] - 商品衍生工具收益为2410万美元，同比增长62.2%，其中包含650万美元已实现收益和1760万美元未实现收益[136][140] 业务运营和钻井活动 - 在Shelby Trough地区，Aethon Energy在第三季度成功投产2口总井（0.09口净井），并有12口总井（0.78口净井）库存计划在2025年第四季度和2026年初投产[94] - 在路易斯安那州Haynesville，加速钻井协议（ADAs）下已有9口总井投产，近期在De Soto和Sabine Parishes投产2口总井（0.13口净井）[95] - 在二叠纪盆地，一家大型运营商已在Culberson县开钻34口总井（1.22口净井），第三季度投产5口总井（0.18口净井），预计2025年第四季度投产13口总井（0.47口净井），2026年上半年投产剩余16口总井（0.57口净井）[96] - 当前计划年度（2025年7月开始）预计钻探总井数为15口，并应用1口库存井以完成承诺；截至2025年9月30日，已开钻3口，并有12口上一计划年度钻探的井预计在2025年第四季度和2026年初投产[160] - 截至2025年9月30日，Aethon公司共有10口库存井[161] 资产基础 - 截至2025年9月30日，公司拥有位于美国41个州的约71,000口生产井的矿产和特许权权益[92] 合作协议与承诺 - 与Revenant的联合勘探协议要求未来五年的年度钻井承诺数量逐年递增，从2026年的6口增至2030年及以后的25口[163] 资本支出与投资 - 公司以总计6570万美元收购了矿产和特许权权益，其中5830万美元以现金支付，740万美元以发行普通单位支付[156] - 2025年与非运营工作权益相关的资本支出预算约为230万美元，截至9月30日已投资60万美元[155] 现金流 - 经营活动提供的现金净额为2.451亿美元，同比减少5300万美元，主要因石油销售收入下降及商品衍生工具结算现金减少[152] 借款与信贷安排 - Aethon公司的信贷额度总额度为10亿美元，截至2025年10月修订后，借款基础确认为5.8亿美元，公司选择的承诺金额维持在3.75亿美元[164] - 截至2025年9月30日，公司加权平均未偿还借款为8250万美元，加权平均利率为7.16%[173] - 利率每上升1%，将导致九个月期间的利息支出增加60万美元，对经营业绩产生相应负面影响[173] 衍生品风险管理 - 公司衍生品合约在2025年第三季度实现收益690万美元，未实现收益2040万美元，而2024年同期分别为1090万美元和2080万美元[128] - 根据信贷安排，公司被允许对冲未来24个月预期产量的90%，第25至36个月的70%，以及第37至48个月的50%[117] - 截至2025年9月30日，公司拥有7个衍生品交易对手方，均获得穆迪Baa2或更好的评级[171] 市场环境与商品价格 - 2025年前九个月油价同比下降，主要因全球需求疲软和贸易政策变化，而天然气价格同比上涨，受第一季度寒冷天气和夏季高批发电价支撑[99] - 2025年第三季度WTI现货油价为每桶63.17美元，第二季度为66.30美元，第一季度为71.87美元，均低于2024年同期水平[101] - 2025年第三季度Henry Hub天然气现货价格为每MMBtu 3.12美元，高于2024年同期的2.65美元[101] - 2025年第三季度美国活跃钻机总数为549台，其中石油钻机424台，天然气钻机117台，低于2024年同期的587台总钻机数[103] - 预计2025年10月天然气库存量达4.0 Tcf，较五年平均水平高出5%[105] - 2025年第三季度净天然气出口量平均为每日14.5 Bcf，较2024年平均水平增长22%，预计2025年末和2026年将分别增至每日16.0 Bcf和16.3 Bcf[107] 储量评估 - 为评估价格风险，应用10%的折扣至SEC商品价格，导致截至2025年9月30日的已探明储量预估体积减少约1.3%[170]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度矿产和权利金产量为34.7千桶油当量/天，较上一季度增长5% [10] - 总产量为36.3千桶油当量/天，处于2025年产量指引33-35千桶油当量/天的高位区间 [10] - 第三季度净利润为9170万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为8630万美元 [10] - 季度内石油和凝析油产量贡献了57%的油气收入 [10] - 宣布季度分红为每单位0.30美元，年化后为1.20美元 [11] - 第三季度可分配现金流为7680万美元，分红覆盖倍数为1.21倍 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产量季度环比增长主要由二叠纪盆地的强劲产量驱动 [10] - 在扩展的谢尔比海槽区域，预计新开发协议将推动该区域年钻井量在五年内翻倍以上 [7] - 二叠纪盆地的大型项目预计在未来12-18个月内为产量基础增加有意义的石油产量和额外的液体产量 [8] - 运营伙伴有能力超过其最低年度钻井承诺，预计谢尔比海槽区域拥有数十年的开发库存 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司资产靠近液化天然气设施，有望从未来天然气供应需求中受益 [11] - 液化天然气和电力需求增长，未来十年天然气前景日益向好 [11] - 二叠纪盆地的天然气价格面临瓦哈中心的折扣压力，但公司大部分天然气产量来自与亨利中心挂钩的 Haynesville 和谢尔比海槽区域 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续通过收购扩展在谢尔比海槽区域的业务，本季度完成2000万美元的矿产和权利金收购，自2023年9月以来总收购额约达1.93亿美元 [8] - 正在推进一项覆盖22万总英亩的新开发协议框架，预计到2030年每年等效增加12口井 [7] - 正在筹备另一个资产包，着眼于谢尔比海槽西部至西 Haynesville 区域的巨大库存潜力 [22][25] - 与顶级运营商保持一致，特别是在二叠纪盆地，以确保持续的强劲活动 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年美国整体开发活动放缓，但对2026年持乐观态度，因有现有和待定的谢尔比海槽高权益地块开发协议 [8] - 建议市场关注未来五年的增长前景，而非未来6-12个月，因这是一个需要时间启动和评估的大型资源 [27] - 如果天然气市场如预期般变得波动性更小、更稳定，当前是投资的好时机 [28] - 对 Aethon 的产量上线以及二叠纪盆地 Coterra 项目在2026年初的全面投产感到兴奋 [26] 其他重要信息 - 宣布了多位高管的晋升，包括 Ballard Carter, Taylor DeWalch, 和 Chris Bonner [4] - Tom Carter 将转任执行主席，继续提供战略指导 [4] - Revenant Energy 的首个开发计划预计于2026年初开始 [4] - Expand Energy 在西 Haynesville 的成功水平井和试验井增强了对该区域扩展潜力的信心 [5] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于KLX区域正在营销的土地、Expand进入西Haynesville后兴趣变化以及新资产包的进展 [17] - KLX区域协议的谈判已从"一码线"推进到"半码线"，预计未来几周内完成 [18] - 整个区域的兴趣保持强劲，运营伙伴有能力超越最低承诺，可能看到相对优异的表现 [20] - 新资产包着眼于从谢尔比海槽到西Haynesville广阔区域的巨大未开发库存潜力，地质现象积极 [22][25] 问题: 第四季度和2026年产量趋势展望以及天然气导向活动的变化 [26] - 2025年产量指引未更新，对Aethon产量上线和二叠纪Coterra项目在2026年初的投产感到兴奋 [26] - 建议关注公司发布的多年期预测，未来五年增长潜力巨大，钻井数量可能增长两到三倍 [27] - 如果天然气市场前景稳定，当前是投资良机 [28] 问题: 关于天然气价格差异（特别是瓦哈中心暴露）和对冲策略 [33] - 对冲策略保持一贯，大部分天然气产量来自与亨利中心挂钩的Haynesville和谢尔比海槽区域，受瓦哈影响相对较小 [34] - 与二叠纪顶级运营商保持一致，持续看到强劲活动，对高权益地块的特定开发感到兴奋 [35] - 模型上，如果瓦哈价格维持现状，预计未来一年天然气实现价格仍将低于亨利中心基准，但公司有稳健的对冲策略 [36][37]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度矿产和特权使用费产量为34,700桶油当量/天，较上一季度增长5% [10] - 总产量为36,300桶油当量/天，处于2025年产量指引33,000-35,000桶油当量/天的高位区间 [10] - 第三季度净利润为9170万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为8630万美元 [10] - 季度内57%的油气收入来自原油和凝析油生产 [10] - 宣布季度分红为每单位0.30美元，年化后为1.20美元 [11] - 第三季度可分配现金流为7680万美元，分红覆盖率为1.21倍 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产量季度环比增长主要由二叠纪盆地的强劲产量驱动 [10] - 在扩展的谢尔比海槽区域，开发协议预计最终将推动每年超过50口井的钻探 [5] - 正在监控的二叠纪盆地大型项目有望为产量基础增加有意义的原油产量 [8] - 高权益区块上的几个新项目预计在未来12-18个月内增加额外的液体产量 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司大部分天然气产量来自海恩斯维尔和谢尔比海槽，与亨利枢纽价格挂钩良好 [34] - 二叠纪盆地的瓦哈价格动态对天然气价差构成挑战 [33][36] - 由于液化天然气和电力需求增长，未来十年天然气市场前景看好 [11] - 公司资产靠近液化天然气设施，处于有利位置以受益于未来的天然气供应需求 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续通过海恩斯维尔扩展（围绕谢尔比海槽）进行收购 [4] - 正在努力敲定另一项开发协议，涉及22万总英亩土地，位于Aethon在谢尔比海槽的开发区和Expand在西海恩斯维尔的开发区之间 [5] - 草根收购计划进展顺利，本季度完成了2000万美元的矿产和特权使用费收购，自2023年9月以来总收购额约达1.93亿美元 [8] - 预计现有和待定的开发协议将使扩展的谢尔比海槽当前年钻探率在未来五年内翻倍以上 [7] - 对Revenant Energy的开发计划于2026年初启动感到期待 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年美国整体开发活动放缓，但对2026年持乐观态度，原因是高权益区块上现有和待定的开发协议 [8] - 鼓励市场关注未来五年的前景，而非未来6-12个月，强调这是一个需要时间启动和评估的巨大资源 [27] - 如果天然气市场如预期般未来波动性减小且更稳定，则认为当前是投资良机 [28] - 对Aethon的产量上线以及二叠纪盆地大型开发项目感到兴奋，预计未来几个月活动水平将值得关注 [26] 其他重要信息 - 宣布了Fowler Carter、Taylor DeWalch和Chris Bonner的晋升计划 [4] - Tom Carter将转任执行主席，继续提供战略指导并领导董事会 [4] - Expand Energy的水平井和成功的试验井增强了其对海恩斯维尔扩展区和长期库存的信心 [5] - 对冲策略保持一贯，以应对价格波动 [34][37] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于KLX区域正在营销的土地交易进展、Expand进入西海恩斯维尔后是否看到承诺增加、以及新资产包的信息 [17] - KLX区域交易已从"一码线"推进到"半码线"，预计未来几周内完成 [18] - 对该区域的整体兴趣保持强劲，作业伙伴有能力超越其最低年承诺量，可能看到相对优异的表现 [20] - 新资产包涉及谢尔比海槽和西海恩斯维尔以东的广阔区域，存在大量尚未开发的库存潜力，地质特征令人感兴趣，公司正在积极研究并期待未来进行资本开发 [22][25] 问题: 第四季度及2026年产量趋势展望，以及当前天然气导向活动与年初相比的情况 [26] - 产量指引目前未更新，对Aethon产量上线和二叠纪盆地大型开发项目感到兴奋，预计这些将在第四季度末至明年年初贡献产量 [26] - 鼓励关注多年期预测和未来五年前景，而非短期波动，强调随着新交易的成功，井数将增长两到三倍，并叠加新项目 [27] - 如果天然气市场前景看好，认为当前是投资时机而非两年后 [28] 问题: 关于天然气价差疲软（可能与瓦哈价格相关）以及公司应对策略 [33] - 对冲策略保持一贯，大部分天然气产量来自与亨利枢纽挂钩良好的海恩斯维尔和谢尔比海槽，相对于二叠纪瓦哈的动态影响较小 [34] - 对二叠纪高权益区块的持续开发感到兴奋，并与顶级作业者保持一致，将继续维持一贯的定价和活动水平策略 [35] - 确认在基准亨利枢纽价格基础上存在折扣是未来一年的现实情况，这也是公司采取稳健对冲策略的原因 [36][37]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度矿产和特许权产量为34,700桶油当量/天，较上一季度增长5% [12] - 总产量为36,300桶油当量/天，处于2025年产量指引33,000至35,000桶油当量/天的高位区间 [12] - 第三季度净利润为9,170万美元 [13] - 第三季度调整后EBITDA为8,630万美元 [13] - 第三季度57%的油气收入来自石油和凝析油生产 [13] - 宣布季度分红为每单位0.30美元，年化后为1.2美元 [13] - 第三季度可分配现金流为7,680万美元，分红覆盖率为1.21倍 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产量季度增长主要由二叠纪盆地的强劲产量驱动 [12] - 在二叠纪盆地，公司正在监测的大型项目预计将为产量基础增加可观的石油产量 [11] - 在二叠纪盆地的高权益区块上，有几个新项目预计在未来12至18个月内增加额外的液体产量 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司继续通过 Shelby Trough 周边的 Haynesville 扩张进行收购 [7] - 在扩展的 Shelby Trough，预计开发协议最终将推动每年钻探超过50口井 [8] - 营销另外22万英亩总面积的框架协议进展顺利，预计到2030年每年将增加相当于12口井的产能 [10] - 预计这些新发展与现有协议相结合，将在未来五年内使扩展 Shelby Trough 的当前年钻探率增加一倍以上 [10] - 本季度通过基层收购计划增加了2,000万美元的矿产和特许权收购，自2023年9月以来的总收购额约为1.93亿美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过 Shelby Trough 高权益区块的现有和待定开发协议实现增长 [11] - 公司对 Haynesville 扩张区块和长期库存持有信心，近期宣布的 expand energy 水平井和成功的试验井增强了这一信心 [7] - 随着液化天然气和电力需求的增长，未来十年天然气前景日益向好，公司凭借靠近液化天然气设施的重要资产处于有利地位 [14] - 公司预计现有区块位置，加上商业策略和扩展的 Shelby Trough，将为单位持有人提供可持续长期价值的坚实基础 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年美国整体开发活动有所放缓，但对2026年前景感到乐观 [11] - 公司继续监控活动水平和商品价格动态，以展望2025年全年和2026年的产量和分红 [13] - 管理层鼓励市场关注未来五年的前景，而非未来六到十二个月，认为这是一个需要时间评估和启动的巨大储层 [25] - 如果天然气市场如预期般波动性减小且更稳定，那么当前是购买公司股份的时机 [26] 其他重要信息 - 管理层宣布了 Tom Carter、Taylor DeWaltz 和 Chris Bonner 即将晋升的消息 [6] - Tom Carter 将过渡到执行主席的新角色，继续为管理层提供战略指导并领导董事会 [6] - Revenant Energy 的首个开发计划将于明年初开始 [10] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于 KLX 区域当前营销地块的进展以及 Expanse 进入 Western Haynesville 后是否看到承诺兴趣增加，以及新资产包的信息 [17][18] - 关于 KLX 区域地块的谈判已从"一码线"进展到"半码线"，预计将在未来几周内完成 [18] - 对整个区域的兴趣保持强劲，作业伙伴有能力超越其最低年度承诺，可能看到相对优异的表现 [19] - 关于新资产包，管理层指出 Shelby Trough 和 Western Haynesville 存在大量尚未开发的库存潜力，随着向 Western Haynesville 移动，商业页岩层更厚，公司正在努力开发现有库存 [20][21] 问题: 关于第四季度和2026年产量趋势的看法，以及天然气导向活动的比较 [23] - 公司未更新全年指引，但对 Aethon 产量上线和二叠纪大型开发项目感到兴奋，预计从第四季度末到明年初产量将增加 [23] - 未来几个月冬季的活动水平，尤其是在天然气重点盆地，将影响2026年全年产量 [24] - 管理层补充强调应关注五年期预测，随着新交易的成功，井数将增长两到三倍，并叠加新项目 [25] 问题: 关于天然气价差疲软（可能因 Waha 风险暴露）以及应对策略，因为天然气仍占产量70%以上 [30][31] - 对冲策略保持一贯，大部分天然气产量来自 Haynesville 和 Shelby Trough，这些地区对 Henry Hub 有良好风险暴露，相对于 Waha 和二叠纪的动态更为有利 [33] - 对二叠纪高权益区块的持续开发感到兴奋，并与顶级作业者保持一致，看到强劲的活动水平 [34] - 在建模角度，如果 Waha 维持现状，预计未来一年相对于 Henry Hub 基准的折价将是现实，因此维持稳健的对冲策略 [35][36]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度矿产和特权使用费产量为34.7千桶油当量/日，较上一季度增长5% [11] - 总产量为36.3千桶油当量/日，处于2025年产量指引33-35千桶油当量/日的高位区间 [11] - 第三季度净利润为9170万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为8630万美元 [11] - 季度内石油和凝析油产量贡献了57%的油气收入 [11] - 宣布季度分红为每单位0.30美元，年化为1.20美元 [12] - 第三季度可分配现金流为7680万美元，分红覆盖率为1.21倍 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产量季度环比增长主要由二叠纪盆地强劲的产量驱动 [11] - 正在监测二叠纪盆地的一个大型项目，预计将为产量基础增加有意义的石油产量 [9] - 正在追踪高权益区块上的几个新项目，预计在未来12-18个月内增加额外的液体产量 [9] - 海恩斯维尔扩展区（包括扩展的谢尔比海槽）的开发活动预计将显著增长 [5][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 扩展的谢尔比海槽地区预计最终将推动每年超过50口井的钻探 [5] - 与现有协议结合，预计未来五年内扩展的谢尔比海槽的年钻探率将增加一倍以上 [8] - 海恩斯维尔扩展区拥有数十年的开发库存 [8] - 二叠纪盆地活动水平保持稳健，与顶级运营商保持一致 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续通过海恩斯维尔扩展区（围绕谢尔比海槽）进行收购 [4] - 正在努力巩固另一项开发协议，涵盖位于Aethon在谢尔比海槽的开发区域和Expand在西海恩斯维尔的开发区域之间的22万总英亩土地 [5] - 正在筹备另一个资产包，预计在不久的将来进行组装和营销 [5] - 草根收购计划进展良好，本季度完成了2000万美元的矿产和特权使用费收购，自2023年9月以来总收购额约为1.93亿美元 [9] - 预计在短期内能看到额外的增值收购机会 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年美国整体开发活动有所放缓，但对2026年持乐观态度，原因是在谢尔比海槽的高权益区块上现有和待定的开发协议 [9] - 由于液化天然气和电力的需求增长，未来十年天然气前景日益向好 [12] - 公司资产靠近液化天然气设施，处于有利位置，能从即将到来的天然气供应需求中受益 [12] - 对现有地块位置以及在扩展的谢尔比海槽的商业策略充满信心，这将为为单位持有人提供可持续长期价值的坚实基础 [13] 其他重要信息 - 宣布了Ballard Carter, Taylor DeWalch和Chris Bonner即将晋升 [4] - Tom Carter将过渡到执行主席的新角色，继续为管理层提供战略指导并领导董事会 [4] - Revenant Energy的首个开发计划将于2026年初开始 [4][8] - Expand Energy的水平井和成功的试验井增强了海恩斯维尔扩展区的信心 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于KLX区域目前正在营销的土地交易进展、Expand进入西海恩斯维尔后是否看到承诺兴趣增加、以及正在组装的另一个资产包的详细信息 [18] - 关于KLX区域交易的讨论已从"一码线"进展到"半码线"，预计将在未来几周内完成 [19] - 整个区域的兴趣保持强劲，运营伙伴有能力超越其最低年度承诺，可能出现相对优异的表现 [21] - 谢尔比海槽和西海恩斯维尔地区存在大量尚未开发的库存潜力，随着向西移动，地质现象非常有趣，商业页岩层更厚，公司拥有比传统工作更深的现有地块 [23][24][26][27] 问题: 关于第四季度和2026年产量趋势的看法，以及当前天然气导向活动与年初相比如何 [28] - 2025年产量指引目前未更新，对Aethon产量上线以及二叠纪盆地大型开发项目感到兴奋，预计在第四季度末到明年年初 [28] - 鼓励市场关注未来五年而非未来6-12个月，这是一个巨大的储层，需要时间评估和启动，如果前景有效且天然气市场如预期般稳定，现在是购买公司份额的好时机 [29][30] 问题: 关于天然气价差（特别是Waha地区暴露）的挑战以及公司的对冲策略 [34] - 对冲策略保持一贯，大部分天然气产量来自海恩斯维尔和谢尔比海槽，具有良好的亨利枢纽价格暴露，相对于二叠纪盆地Waha的动态问题 [36] - 对二叠纪盆地高权益区块的持续开发感到兴奋，与顶级运营商保持一致 [36][37] - 在建模角度，如果Waha状况持续，预计未来一年基于双流报告的两大产品价格仍将低于亨利枢纽基准 [38] - 公司对此已有稳健的对冲策略 [39]

财务表现：2025年第三季度收入与利润（同比变化） - 2025年第三季度总收入为1.3247亿美元，较2024年同期的1.34856亿美元下降1.8%[33] - 2025年第三季度运营收入为9410万美元，较2024年同期的9312万美元增长1.0%[33] - 2025年第三季度净收入为9172.9万美元，较2024年同期的9273.1万美元下降1.1%[33] - 2025年第三季度调整后EBITDA为8627.6万美元，较2024年同期的8644.2万美元基本持平[39] 财务表现：2025年第三季度现金流与分红（同比及环比） - 第三季度可分配现金流为7680万美元[7] - 2025年第三季度可分配现金流为7676.3万美元，较2024年同期的7862.2万美元下降2.4%[39] - 2025年第三季度每单位可分配现金流为0.362美元，2024年同期为0.373美元[39] - 第三季度宣布每单位分红0.30美元，分红覆盖率为1.21倍[7] 业务运营：产量表现 - 第三季度矿产和特许权产量为34.7千桶油当量/天，环比增长5%[7] - 2025年前九个月油气总产量为967.8万桶油当量，较2024年同期的1078.3万桶油当量下降10.3%[34] 业务运营：实现价格与收入 - 第三季度实现价格（不包括衍生品结算）为每桶油当量30.01美元，环比下降7%[11] - 第三季度油气收入为1.002亿美元（57%为原油和凝析油），环比下降2%[12] - 2025年第三季度石油实现价格为每桶62.60美元，较2024年同期的73.15美元下降14.4%[34] - 2025年第三季度天然气实现价格为每千立方英尺2.96美元，较2024年同期的2.41美元上升22.8%[34] 成本与费用：2025年第三季度（同比变化） - 2025年第三季度利息支出为242.6万美元，较2024年同期的72.4万美元大幅增加235.1%[33] 财务活动：债务与流动性 - 第三季度末总债务为9500万美元；截至10月31日，总债务降至7300万美元，手持现金约360万美元[7] - 信贷额度已修订，到期日从2027年10月31日延长至2030年10月31日，借款基础确认为5.8亿美元[17] 业务发展：投资与收购 - 2025年第三季度以2030万美元收购了额外的矿产和特许权权益[25] 其他财务项目 - 第三季度商品衍生品工具收益为2730万美元[13]

公司业绩与财务表现 - 2025年第三季度矿产和特许权产量为34.7千桶油当量/日，较上一季度增长5%；包括经营权益产量在内的总产量为36.3千桶油当量/日 [5] - 第三季度净利润为9170万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为8630万美元，可分配现金流为7680万美元 [5] - 公司宣布第三季度每单位分配0.30美元，分配覆盖率为1.21倍 [5] - 截至第三季度末，总债务为9500万美元；截至10月31日，总债务降至7300万美元，手头现金约为360万美元 [5] - 第三季度油气收入为1.002亿美元，较第二季度的1.02亿美元下降2%；租赁奖金和其他收入为500万美元 [11][13] - 每桶油当量实现价格为30.01美元，较第二季度的32.40美元下降7%，但较2024年同期的29.40美元增长2% [10] 管理层与公司治理 - 公司宣布领导层继任计划，自2026年1月1日起，Tom Carter将转任执行董事长，Fowler Carter和Taylor DeWalch将接任联席首席执行官并进入普通合伙人董事会，Chris Bonner将晋升为高级副总裁兼首席财务官 [3] - 董事Will Mathis于2025年10月30日辞去董事会职务，其辞职并非因与公司运营、政策或程序存在分歧 [6] - Will Randall被任命为提名与治理委员会主席，Jerry Kyle被任命填补该委员会空缺 [7] 运营与开发活动 - 在Shelby Trough地区，合作方Aethon Energy在本季度末运营一台钻机，已开钻3口井，计划在本项目年度（至2026年6月）共钻15口井；本季度有2口总井（0.09口净井）投产 [19] - 与Revenant Energy的协议覆盖27万英亩总面积，公司目前控制约12.2万英亩未开发净面积；Revenant承诺在2026年至少钻6口井，并在未来五年内增至每年至少25口井 [21] - 在路易斯安那州Haynesville，加速钻井协议下继续开发，近期在De Soto和Sabine教区有2口总井（0.13口净井）投产，使该计划下的总井数达到9口 [23] - 在二叠纪盆地，一家大型运营商在Culberson县的公司土地上已开钻34口总井（1.22口净井）；第三季度有5口总井（0.18口净井）投产，预计2025年第四季度有13口总井（0.47口净井）投产，2026年上半年有16口总井（0.57口净井）投产 [24] 收购与资产增长 - 2025年第三季度，公司以2030万美元收购了额外的矿产和特许权权益 [26] - 自2023年9月至2025年10月底，公司已完成价值1.932亿美元的矿产和特许权收购，主要位于不断扩张的Shelby Trough地区 [26] 财务与风险管理 - 季末后，公司修改了其信贷安排，将到期日从2027年10月31日延长至2030年10月31日；借款基础确认为5.8亿美元，公司选择将信贷安排下的总承诺维持在3.75亿美元 [17] - 公司持有覆盖2025年至2027年部分预期产量的商品衍生品合约，截至2025年10月31日，其石油互换合约价格在59.90美元/桶至71.22美元/桶之间，天然气互换合约价格在3.45美元/百万英热单位至3.92美元/百万英热单位之间 [27] - 第三季度商品衍生品工具收益为2730万美元，其中包括690万美元的实际结算收益和2040万美元的非现金未实现收益 [12]