财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为23亿加元，同比增长14% [5][13] - 第三季度正常化EBITDA为3.26亿加元，同比增长21% [5][14] - 第三季度正常化每股收益为1.59加元，同比增长33% [5][14] - 第三季度自由现金流为3.2亿加元 [5][14] - 第三季度毛利率为24.1%，同比提升210个基点，主要得益于产能利用率改善、成本优化举措、销售计划减少以及有利的定价 [13][14] - 季度末现金为2.5亿加元 [14] - 公司上调全年指引，预计营收约83亿加元，正常化EBITDA约11亿加元，正常化每股收益约5加元 [5][18] - 公司设定了截至2028财年末的战略财务目标：营收95亿加元，正常化每股收益8加元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全年产品**：营收增长22%至13亿加元，主要受ORV新产品推出后出货量增加推动 [9] - **并排式全地形车**：零售额增长高个位数，跑赢行业，创下史上最强第三季度零售表现，在实用型类别中市场份额增加4个百分点 [9] - **全地形车**：零售额下降中个位数，跑赢行业（行业下降高个位数），得益于Outlander平台和新推出车型，市场份额获得两位数增长 [9] - **三轮车**：2025销售季表现落后于行业，入门级Ryker系列零售疲软，但高端Spyder系列表现较好，公司仍以超过50%的市场份额保持三轮车业务第一 [9][10] - **季节性产品**：营收下降2%至6.06亿加元，主要因计划性减少雪地摩托出货以调整网络库存 [10] - **雪地摩托**：行业存在大量非当前年款车型的折扣，约三分之二的零售单位是非当前年款，公司因非当前库存较低且上季末零售强劲而表现落后于行业 [10] - **水上产品**：北美市场相对疲软，截至9月的销售季，个人水上摩托艇销售额下降14%，略落后于行业，但公司保持北美市场第一地位；浮筒船零售额下降约20% [11] - **反季节市场**：亚太和拉丁美洲进入零售旺季，Sea-Doo零售额增长中个位数 [11] - **零部件、附件、服装及OEM发动机**：营收增长18%至3.79亿加元，得益于经销商补充库存带来的零部件和附件销量增加，以及OEM发动机销售结构更有利 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：零售额下降4%（不含雪地摩托下降1%），与市场表现一致 [6] - **加拿大**：不含雪地摩托的零售额持平，并排式全地形车类别表现强劲 [6] - **美国**：零售额下降3%，符合计划，预计第四季度趋势将改善 [6] - **国际市场**： - **拉丁美洲**：势头强劲，零售额增长13%，由墨西哥ORV的强劲表现和不断增长的经销商网络推动 [7] - **欧洲、中东和非洲**：需求普遍疲软，零售额下降4% [7] - **亚太地区**：零售额下降11% [7] - **全球行业趋势**：与之前几个季度基本一致，高端产品需求仍强于入门级产品 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功推出多款高端新车型，市场反响良好，例如Can-Am Defender HD11、Outlander Backcountry 4x4和6x6，以及Maverick系列的升级，推动了10月份并排式全地形车和全地形车创下零售记录 [8] - 11月底推出了更多ORV车型，包括Defender Cab HD10，这是行业中最实惠的配备HVAC的并排式全地形车 [9] - 公司正执行新的M28战略计划，旨在释放全动力运动潜力 [19] - 公司认为凭借精益的库存状况、积极参与的经销商网络和强大的产品阵容，是行业中最有能力从行业反弹中受益的OEM [20] - 行业竞争方面，其他OEM仍存在高水平的非当前库存和促销活动，预计这种环境可能还会持续几个季度 [23][41] - 公司计划增加经销商数量，本财年净增30家经销商的目标已经实现 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动态的宏观经济环境中运营，但团队专注于纪律严明的执行 [5] - 经销商情绪正在改善，随着利率下降和所有OEM库存趋于精简，经销商增加库存（尤其是新品）的意愿也在增强 [31] - 对2027财年的展望：假设宏观经济状况和关税保持稳定，公司对经销商订单有良好的可见度，预计营收将处于初始指引范围的高端，且正常化EBITDA和每股收益将好于先前预期 [17] - 展望2027财年，凭借成功的产品推出、精益的网络库存水平和改善的经销商情绪，公司预计将保持强劲势头，实现两位数的正常化每股收益增长，同时拥有增强股东资本回报的财务灵活性 [18] - 对于2026日历年，公司的基本假设是ORV行业零售额持平 [42] - 对于2027财年，公司给出了基本案例展望：每股收益增长中高双位数百分比，EBITDA利润率约14% [69] - 2027财年的主要顺风因素包括：零售与批发对齐带来的约4-5亿加元营收和约1.25加元每股收益的积极影响 [68] - 2027财年的主要逆风因素包括：Ryker生产向越南转移导致交付量减少、折旧费用增加约3000万加元、税率回升至历史水平（约25%-26%） [69] 其他重要信息 - **网络库存管理**：公司采取纪律严明的网络库存管理方法，第三季度末库存同比下降17%，较疫情前水平低6% [16] - 三轮车、个人水上摩托艇、Switch和雪地摩托库存均实现强劲的两位数减少 [16] - ORV网络库存同比下降8%，处于健康水平，并排式全地形车库存自第二季度以来连续下降 [16] - 除雪地摩托外，网络库存的调整已基本完成 [16] - **资产负债表与资本配置**： - 公司通过延长部分长期债务期限、降低定期贷款平均利率以及偿还约2亿美元债务，加强了资产负债表，预计将在2026财年节省约1000万美元融资成本，从2027财年起每年节省3000万美元 [15] - 公司更新了正常程序发行人收购，允许在未来12个月内回购最多310万股 [15] - 目标杠杆率在净债务与EBITDA比值的1.5至2倍之间 [79][117] - 季度末总债务为17亿美元 [116] - 资本配置优先顺序为：业务投资、适度增加股息、当股价低于隐含价值时通过回购向股东返还资本 [116] - **业务出售**： - 第三季度已完成Manitou的出售 [12] - 澳大利亚Telwater的出售交易仍在等待监管批准，预计未来几周会有决定，预计现金流入约2亿加元 [12][107][108] - **产能利用率**：本财年平均产能利用率约为65%，预计下一财年仍将低于平均水平 [86][102] - **关税影响**：本财年关税带来不利影响，但通过流程改进，预计下一财年关税影响将与今年大致相似 [88][93] - **首席执行官继任**：新任CEO的提名程序正在进行中，董事会仍以1月底为目标 [20] - **社会影响**：公司举办了第四届“Yellow Day”，致力于产生积极的社会影响 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: ORV市场份额增长及当前与非当前车型情况 [23] - 公司在当前车型上获得了市场份额，在非当前车型上失去了份额，这符合计划 [24] - 并排式全地形车势头非常强劲，第三季度零售创历史新高，11月趋势也相当积极 [24][25] - 公司计划到2028财年末将ORV市场份额恢复至30% [26] 问题: 经销商投资意愿和库存水平 [30] - 由于公司投资于减少网络库存并带来优秀新产品，经销商更愿意接受新车型和创新 [31] - 随着利率下降和所有OEM库存趋于精简，经销商增加库存（尤其是新品）的意愿也在增强 [31] 问题: 支持经销商参与的计划 [33] - 公司将投资以更好地支持经销商，包括零部件和附件、培训以及引导从网站获得的潜在客户 [34] - 公司计划增加经销商数量，本财年净增30家经销商的目标已经实现 [34] 问题: 行业非当前库存和促销活动的影响及持续时间 [39][40] - 预计第四季度仍将是非当前车型主导的市场，这种环境可能还会持续几个季度 [41] - 高端产品销售良好，但入门级车型客流较少，一些OEM正在加大折扣力度 [41] 问题: 未来12个月ORV行业零售展望 [42] - 公司对明年的基本假设是行业持平 [42] 问题: 营运资本表现及展望 [47] - 公司对今年迄今约6.5亿加元的自由现金流感到满意，预计全年自由现金流约为6.5-7亿加元 [47] - 预计全年营运资本可能略有顺风 [47] 问题: 关于美国可能退出USMCA的风险缓解措施 [49] - 公司积极参与跟进谈判，并通过行业协会和政府提供数据和观点，目前重点是支持以最小变更续签协议 [49] 问题: 低端消费者的利率敏感性及降息影响 [54] - 难以精确量化利率变动的影响，但观察到加拿大利率比美国低约175个基点，且加拿大需求更好，因此希望美国降息能产生类似影响 [54] 问题: 根据零售信号调整生产的能力 [55] - 公司能够快速调整生产以适应最受欢迎的车型，第三季度新平台产量约占四分之三，旧平台占四分之一 [56] - 订单周期灵活，能够根据零售需求调整交付计划 [56] 问题: 雪地摩托库存水平及清理计划 [61] - 公司计划在本财年失去市场份额，以清理非当前库存，这已包含在指引中 [61] - 预计到2026雪季末，库存应能恢复正常水平 [62] 问题: 促销环境及销售计划变化 [66] - 与去年相比，公司今年的零售促销支出减少了约70-80个基点，因为去年为清理库存投入了大量资金 [67] 问题: 2027财年营收与批发/零售对齐的顺风因素 [68] - 库存调整带来的顺风约为4-5亿加元营收和约1.25加元每股收益 [68] - 2027财年的逆风包括：Ryker生产转移导致交付减少、折旧增加约3000万加元、税率升至25%-26% [69] - 基本案例下，预计每股收益增长中高双位数百分比，EBITDA利润率约14% [69] 问题: Sea-Doo库存状况及入门级产品线折扣反响 [74] - 个人水上摩托艇网络库存同比下降22%，处于良好位置 [75] - 消费者趋势未变，高端产品表现优于价值型产品，公司产品线更偏向高端，这对公司有利 [76][77] 问题: NCIB更新及杠杆目标 [78] - 目标杠杆率为净债务与EBITDA比值的1.5至2倍 [79] - 公司打算在未来几周内积极执行NCIB [80] 问题: 产能利用率及运营杠杆 [84] - 本财年平均产能利用率约为65%，下一财年仍将低于平均水平 [86][102] 问题: 关税演变及应对措施 [87] - 关税影响取决于具体细节，但通过流程改进，预计下一财年影响与今年大致相似 [88][93] 问题: 2027与2028财年每股收益增长驱动因素 [94] - 2027财年的主要驱动因素是零售与批发对齐带来的顺风 [96] - 2028财年的增长驱动因素包括ORV业务的市场份额增长和经销商网络扩张 [96] 问题: 季度内零售及市场份额变化趋势 [100] - 由于新车型在第三季度后半段才抵达经销商处，因此下半季度ORV零售表现强于上半季度 [101] - 11月趋势持续，这对本财年剩余时间是个好兆头 [101] 问题: 雪地摩托季节对2027财年的潜在影响 [105] - 如果雪季表现良好，可能会在2027财年下半年带来额外的顺风，但公司计划通常保守 [106] 问题: Telwater出售的现金流入及时间 [107] - 预计现金流入约2亿加元，可能在第四季度或第四季度初完成 [107][108] 问题: 资本支出展望 [111] - 下一财年资本支出预计约为4.2亿加元，长期投资将围绕产品和技术 [111] 问题: 吸引新消费者的主要因素 [112] - 创新是吸引新消费者的最主要因素，而非折扣 [113] 问题: 债务水平及资本配置优先顺序 [115] - 季度末总债务为17亿美元，资本配置优先顺序为：业务投资、适度增加股息、股价低估时回购 [116] 问题: 2027财年基本案例是否包含市场份额增长 [119] - 基本案例中包含ORV业务的适度份额增长 [119] 问题: 2027财年毛利率展望 [120] - 毛利率的主要驱动因素包括：零售与批发对齐带来的销量、各工厂的成本举措 [121] - 预计运营费用可能带来约50个基点的运营杠杆，基本案例下EBITDA利润率约14% [121]