核心观点 - 公司在2025年取得了积极的财务与运营成果 这主要得益于有利的监管决定、持续的基础设施投资以及合同服务业务的增长 公司实现了每股收益增长 增加了股息 并规划了未来的资本支出和业务扩张 [3][4][6][19] 财务业绩 - **2025年全年业绩**：报告每股收益为3.37美元 高于2024年的3.17美元 若剔除2024年与最终水价总案相关的一次性每股0.13美元税收收益 经调整后的2024年每股收益为3.04美元 则2025年经调整后每股收益增长0.33美元 [2][6] - **2025年第四季度业绩**：报告每股收益为0.74美元 低于上年同期的0.75美元 但若剔除上年同期与监管决定相关的项目 经调整后的2023年第四季度每股收益为0.56美元 相比之下本季度表现更优 [7] - **分部门第四季度业绩**： - **金州水务**：报告每股收益0.50美元 低于上年同期的0.52美元 但剔除上年同期每股0.13美元的水务相关税收收益后 经调整后每股收益增长0.11美元 主要驱动因素包括2025年新水价、退休计划投资更高收益、利息支出降低以及有效税率下降 部分被更高的运营费用和ATM股权发行导致的每股0.01美元稀释所抵消 [8] - **电力部门**：报告每股收益0.11美元 低于上年同期的0.13美元 但剔除上年同期因最终电价总案确认的2023年及2024年前九个月追溯费率带来的每股0.06美元收益后 经调整后每股收益增长0.04美元 主要得益于“第三年费率上调” [8] - **美国各州公用事业服务公司**：每股收益0.16美元 高于上年同期的0.11美元 反映了合同服务业务的更高贡献 [13] - **母公司**：每股亏损0.03美元 上年同期为亏损0.02美元 主要原因是信贷额度借款增加 部分被平均利率下降所抵消 [13] - **营收与费用驱动**： - 第四季度合并营收同比增长2120万美元 其中水务部门营收增长1740万美元 主要得益于2025年新水价 电力部门营收下降570万美元 但剔除上年同期920万美元的追溯费率后 营收因第三年费率上调而部分增长 ASUS营收增至950万美元 主要因更高建设活动的时间安排 [9] - 供应成本增加1070万美元 主要因2025年客户费率中包含的单位购水成本上升 除供应成本外的总运营费用增加420万美元 利息净支出增加 主要与监管资产余额减少导致的利息收入下降有关 其他收入改善主要因退休计划投资获得更高收益 [10] 资本支出与投资 - 2025年 公司在受监管公用事业基础设施上投资了2.109亿美元 [1][6] - 公司预计2026年由公司出资的资本支出将在1.85亿至2.25亿美元之间 [1][6] 监管进展 - 2025年1月 加州公共事业委员会对金州水务公司的水价总案和公司电力子公司的电价案做出了最终决定 管理层认为这是“非常富有成效和积极的一年” [3] - 最终水价总案决定要求金州水务从2025年1月1日起 从完全收入脱钩和完全供应成本平衡账户 转变为修改后的收入调整机制和增量供应成本平衡账户 管理层表示这一变化可能增加未来与消耗量和供水组合相关的波动性 但2025年整体业绩未受到重大影响 [5][11] - 加州公共事业委员会批准了金州水务自2026年1月1日起生效的完整第二年费率上调 这将使2026年经采用的运营收入减去供水成本相比2025年增加约3200万美元 其中近1100万美元与建议函资本项目有关 [5][12] - 关于水务资本成本时间 加州公共事业委员会批准将行业资本成本申请推迟一年至2027年5月1日 生效日期为2028年1月1日 金州水务当前授权的费率基础回报率为7.93% 有效期至2027年12月31日 [12][15] - 熊谷电力于2026年1月30日提交了涵盖2027年至2030年费率的新总案申请 请求为期四年的资本预算约1.33亿美元 外加约1700万美元用于建议函资本项目 申请要求的股权回报率为11.3% 债务嵌入式成本为5.92% 股权/债务资本结构为60/40 费率基础回报率为9.15% [16] - 加州公共事业委员会批准了一项和解协议 授权2800万美元的太阳能和电池存储项目 这将有助于满足熊谷电力约18%的可再生能源组合标准要求 [16] 业务增长与扩张 - **服务区域扩张**： - **圣胡安奥克斯**：加州公共事业委员会批准了费率证书及通过未来客户费率回收增量资产购买价格 交易于2025年5月完成 包括开发商转让的1070万美元初始骨干资产 该规划社区在完全建成后预计服务约1300名客户 按当前计划预计于2034年完成 [14] - **萨特点**：加州公共事业委员会批准了2026年至2028年初始供水费率的和解协议 首个开发项目预计在未来五年内服务多达3800个客户连接 长期计划允许在20多年内完全建成17500个住宅单元 [14] - **诺沃克收购**：金州水务与诺沃克市签署协议 收购其供水系统资产 服务近900名主要为住宅的客户 2026年1月 金州水务向加州公共事业委员会提交申请以扩大其证书并将525万美元的购买价格纳入费率基础 若按申请获批 预计收购将增加约100万美元营收 [14] - **合同服务业务**： - 美国各州公用事业服务公司在2025年贡献了每股0.61美元的收益 较2024年的0.55美元增长11% 增长归因于更高的管理费收入、各种经济价格调整的解决、建设活动增加以及借款水平降低带来的利息支出减少 部分被更高的运营费用和ATM股份发行造成的稀释所抵消 [17] - 2025年期间 该部门获得了2940万美元的新资本升级建设项目 预计在2028年前完成 公司预计2026年ASUS的每股收益贡献在0.63至0.67美元之间 [4][17] 现金流、融资与股东回报 - 2025年经营活动提供的净现金为2.297亿美元 高于2024年的1.987亿美元 主要驱动因素包括新费率、批准的附加费、PFAS诉讼和解收益、ASUS建设账单和收款以及供应商付款的时间安排 [18] - 通过ATM计划 公司在2025年筹集了6700万美元净收益 剩余授权额度为4070万美元 公司预计在剩余额度使用完毕后不会继续该计划 [18] - 公司在2025年将季度现金股息提高了8.3% 这标志着其连续第71年实现年度股息增长 过去五年季度股息率的复合年增长率为8.5% 与公司长期目标即股息复合年增长率超过7%的政策一致 [4][19]