业务表现 - Q226 营收同比增长 3% 至 53 亿元，净利润同比下降 8% 至 5 亿元；H126 营收约 100 亿元持平，净利润 10 亿元同比降 8% [2] - Q226 毛利率 19.5% 与去年同期基本持平 [2] 产品与市场策略 - 新摩托车产品 450X 产量提升，8 月计划生产超 4000 台（含出口 3000 台）高于 6、7 月约 3000 台；还计划推出 800cc 裸车和 380cc 单缸踏板车 [1] - 拓展新市场，目标今年拉美摩托车销量翻倍（从 2025 年不足 2 万台），东南亚市场预计 2027 年贡献销售 [1] 财务预期与估值 - 预计 2026 - 28 年盈利预测基本不变，维持买入评级，目标价从 20.3 元调至 21.6 元，基于 2027 年 18 倍 PE [4] 风险因素 - 大排量摩托车行业上行风险为国内禁限摩政策放宽、原材料成本下降；下行风险为政策放宽不及预期、原材料成本上升 [12] - 公司下行风险为大排量摩托车产品表现不佳、产品安全事故频发；上行风险为产品受欢迎、四轮车海外扩张超预期 [13]