财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**为24亿美元，同比增长7%，增长动力来自月度经常性收入的持续强劲表现[20] - **第四季度月度经常性收入**同比增长10%，2025年全年同比增长8%（按标准化及恒定汇率计算）[5] - **第四季度调整后EBITDA**为12亿美元，约占收入的49%，同比增长15%[21] - **第四季度FFO**为8.77亿美元，同比增长13%[22] - **2025年年度化增长订单额**为16亿美元，同比增长27%，第四季度订单额为4.74亿美元，同比增长42%，环比增长20%[6] - **第四季度全球月度经常性收入流失率**为2.2%，低于计划水平，2025年平均季度流失率为2.4%[20] - **净新增互联**为7,800个（包括物理和虚拟连接及调整项），公司全球互联总数已超过50万个[13][23] - **净新增计费机柜**为4,300个（包括MainOne组合），潜在净新增计费机柜达到三年来的最高水平[23] - **每机柜月度经常性收入收益**环比增加65美元（按标准化及恒定汇率计算），得益于有利的定价背景、更高的功率密度和强劲的互联附加率[24] - **资本支出**约为14亿美元，其中包括约1.4亿美元的季节性较高的经常性资本支出[25] - **资产负债表规模**增至约400亿美元，现金及短期投资总额约32亿美元，净杠杆率为年化调整后EBITDA的3.8倍[24] - **2026年收入展望**预计同比增长9%-10%，其中约40个基点归因于xScale租赁时间的非经常性收入[26] - **2026年调整后EBITDA利润率**预计约为51%，较2025年提升200个基点[27] - **2026年AFFO**预计同比增长9%-11%，每股AFFO预计增长8%-10%[27] - **2026年资本支出**预计在37亿至42亿美元之间，包括约2.8亿美元的经常性资本支出[27] - **2026年季度现金股息**预计每股较2025年增加10%，全年现金股息总额将接近20亿美元[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**表现突出，在小、中、大各类交易规模上都实现了创纪录的订单额[18] - **2025年零售业务交付容量**为23,250个机柜，其中超过30%提前交付[6] - **互联业务收入**同比增长9%（按标准化及恒定汇率计算）[13] - **xScale业务**在2025年交付了超过90兆瓦的容量[6] - **xScale业务**已接近签署1吉瓦容量的租赁协议，占其可开发总容量（约3吉瓦）的近三分之一[16] - **稳定资产**（共187处）收入按恒定汇率计算同比增长6%，整体利用率为82%，基于总投资的不动产、厂房和设备产生了27%的现金回报率[25] - **稳定资产增长**典型范围在3%-5%之间[57] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球需求**强劲，所有细分市场、垂直行业和地区均实现增长[46] - **开发项目活跃**，第四季度在关键大都市区为零售业务交付了超过12,000个机柜[14] - **目前有52个主要项目**在35个市场进行中，包括9个xScale项目，自10月以来新增了10个扩建项目[14][15] - **土地收购**增加了约1吉瓦的已控制供电土地储备[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司战略核心**是加倍投入满足企业客户的数字基础设施和连接需求，特别是在其运营中部署人工智能[8] - **价值主张**是作为企业基础设施汇聚的中立平台，提供关键的连接层，以大规模释放商业价值[9] - **结构性优势**包括市场领先的原生云接入点、覆盖最关键市场的最大全球足迹以及最广泛的企业客户基础[9] - **通过三大举措推动进步**：“更好开始”、“更智能销售”和“更大胆建设”[12] - **“更好开始”举措**下，客户持续在全球平台上获取近期和长期容量，第四季度6,100万美元的预销售活动发生在当季[12] - **“更智能销售”举措**下，帮助客户连接和简化其基础设施，互联收入实现增长[13] - **“更大胆建设”举措**下，全球开发组合的工作正在加强竞争优势[14] - **xScale战略**取得里程碑，1月将Hampton资产注入美洲合资企业，这是在美国主要大都市部署150亿美元资本的重要第一步[15] - **Hampton设施**完全建成后将支持约240兆瓦的IT容量，预计第一季度与一家超大规模客户签署一半设施的租约，预计今年晚些时候全部租出[16] - **定价策略**保持纪律性，与强劲持久的需求模式以及解决方案提供的差异化价值相匹配[13] - **成本管理目标**是将销售、一般及行政费用占收入的比例从目前的18%-19%长期降至15%[72] - **公司定位**于历史性的多年基础设施投资周期中心，专注于作为中立连接器为客户解锁商业价值[30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求**处于历史高位，团队表现卓越以抓住机遇[4] - **订单加速**显著，经常性收入增长率持续攀升，支出管理严格自律[4] - **增长势头**为2026年计划带来信心，收入和每股AFFO展望均有所体现[5] - **人工智能是主要驱动力**，第四季度约60%的最大交易由AI工作负载驱动，高于年初的约50%，且这一趋势预计将持续[8] - **人工智能推理**在各行业的扩展是业务的长期顺风[9] - **交易量创新高**，2025年完成超过17,200笔交易，同比增长6%，涉及超过6,100家独立客户；第四季度完成超过4,500笔交易，涉及超过3,400家独立客户[9] - **现有客户中超过60%**在去年新增了服务[10] - **管道强劲**，截至财报日已预订约45%的2026年第一季度目标，并额外签署了超过1亿美元的预销售，创下季度预销售纪录[12] - **业务表现优异**得益于外部强劲需求和内部卓越执行[45][46] - **第四季度管道转化率**约为49%[47] - **公司处于有利地位**，势头强劲，货币因素也将持续成为顺风[40][41] - **2026年业绩展望**显著高于2025年6月分析师日时的预期[26] 其他重要信息 - **首席财务官Keith Taylor**已宣布退休，继任者选拔工作正在进行中[29][30] - **公司政策**是在季度内不评论财务指引，除非通过明确的公开披露[2] - **提供的财务指标**为非GAAP指标，与GAAP指标的对账信息可在公司投资者关系页面找到[3] - **Hampton资产交易**的预期时间从第四季度移至第一季度，反映了xScale租赁签署的流动性[7] - **第四季度业绩**包含一些一次性计划收益，这些收益不会在第一季度重复[20] - **公司正在开发AI预测工具**以帮助识别减少或推迟月度经常性收入流失的机会[21] - **2026年资本支出展望**未包含任何表内xScale支出，因为预计这些资产转入xScale合资企业时将获得成本补偿[28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度及第一季度初的订单动能，特别是60%以上大交易来自AI工作负载，其来源是传统企业采用AI还是超大规模厂商部署边缘节点，以及该比例是否会继续上升[33] - **回答**: 60%的大交易由AI工作负载驱动，其中近一半由非云和IT公司部署，涉及零售、电子商务、制造、金融服务和内容行业，这显示了AI在服务提供商社区之外的企业采用率正在提高。第四季度还有11个液冷部署，其中5个在纽约市设施，支持金融服务业算法训练等用例。从互联角度看，AI服务提供商生态系统增长健康，但仍处于早期阶段。因此，60%中50%由非云和IT提供商驱动，表明企业将AI流程应用于业务的增长，这对公司是持续的顺风[34][35] 问题: 关于去年6月资本市场日提供的多年期指引是否仍然相关，9%是否应被视为每股AFFO增长的新基线[39] - **回答**: 最重要的是理解业务的潜在势头。业务表现良好，执行得力，成本管理有效，资本筹集和部署高效。公司对2026年的交付感到高兴，但现在讨论2027年及以后为时过早。势头对公司有利，货币因素也将继续成为顺风。结合强劲的业绩和可能比预期更快的投资能力，公司处于非常有利的位置。2027年的讨论留待以后进行[40][41] 问题: 关于AI相关交易在规模或地点上是否与传统交易不同，以及自6月分析师日以来需求明显加速的具体驱动因素[44] - **回答**: 第四季度总订单额从第三季度加速增长，第一季度初也看到早期加速。驱动因素主要有两个：外部因素是所有工作负载类型的强劲需求，所有细分市场、垂直行业和地区均实现增长，特别是AI机会带来了连接需求。内部因素是团队执行力，包括加速部分产能交付以及高达49%的管道转化率。第四季度所有细分市场和地区都实现了非常坚定的定价。在AI交易特征方面，这些交易的平均功率密度比非AI交易高33%，平均约为每机柜10千伏安[45][46][47][48][49] 问题: 关于公司降低流失率的机会有多少是可控的，以及6%的稳定资产收入增长相对于近期历史表现强劲的原因[51] - **回答**: （关于流失率）过去两个季度流失率处于指引区间的低端，这是数据访问、分析工具、早期识别“可供续约”客户群以及客户成功团队更早介入的综合结果。第四季度60%的现有客户增加了新服务。当然有一部分流失是公司无法解决的，但现在有了可见性，可以将资源集中在可以影响结果的部分。[52][53][54]（关于6%稳定资产增长）增长得益于：1）稳定资产利用率达82%，有更多非机柜相关的收入量通过；2）平均机柜功率密度更高；3）第四季度与价格上涨相关的一次性收益。稳定资产的典型增长范围仍是3%-5%。[55][56][57] 问题: 关于为满足企业不断增长的电力需求而进行的足迹扩张，目前满足客户新增电力需求的能力如何[60] - **回答**: 电力和电力采购是作为数据中心运营商非常重要的因素。公司目前控制着3吉瓦的可开发土地，且这些是已供电或接近确保供电的土地。公司根据已供电的土地组合进行建设，以满足客户密度需求。AI工作负载的密度比非AI工作负载高33%，且密度预计将继续增加。公司有52个正在进行的项目（主要是零售领域），这些项目都已通电，并在芝加哥、纽约、达拉斯、华盛顿等关键市场建设容量，以应对广泛需求。[61][62][63][64] 问题: 关于纪律性定价策略的提价幅度、3%-5%增长范围的波动因素，以及续约时更改合同条款（如提高 escalators）的能力[68] - **回答**: （关于定价）第四季度在所有细分市场和地区都经历了非常坚定的定价。公司审批和定价方法非常自律，平台提供的差异化价值（互联密度、云接入点、大都市位置）使其能够获得溢价收益。绝大多数合同自动续约，并带有特定的价格增量。“可供续约”计划非常重要，它使公司能够审视客户对空间、电力以及额外增值服务的使用情况，从而享受相应的价格点。[69][70]（关于增长波动和合同条款）Keith未直接回答波动原因，但Adaire的回应强调了定价纪律和自动续约机制。[69][70] 问题: 关于出色的稳定现金毛利增长趋势部分源于成本缩减，该趋势是否会持续，或者如果订单持续高速增长是否需要增加人员编制[72] - **回答**: 公司刚刚起步。公司推动收入增长，同时管理成本。目前销售、一般及行政费用约占收入的18%-19%，公司的目标是长期将其降至15%。这需要通过控制成本曲线、提高效率来实现，而不是简单地削减成本。公司正在投资于流程、系统和工具化以提高效率。公司的人员配置密度已经比市场上几乎任何其他公司都要高，但随着资产增加，公司能从其中获得更多杠杆效应。例如，在达拉斯新建一栋大楼并不一定需要雇佣更多的销售、一般及行政人员来支持。公司对成为越来越高效的企业感到满意。[72][73][74] 问题: 关于第四季度创纪录的订单额，有多少贡献来自在容量受限市场（如芝加哥、北弗吉尼亚、法兰克福）新上线的机柜容量， versus 结构性需求加速，以及第四季度订单水平的可持续性[77] - **回答**: （关于订单可持续性）公司开始展示年度化总订单额这一指标，以显示季度内的势头。自采用该指标以来，每个季度都在上升。进入第一季度的管道非常强劲，已完成了45%的第一季度目标，并且预销售活动已创下季度纪录。展望未来，订单增长将继续是潜在健康状况的有力指标，趋势是向上和向右的，但季度间会有波动。[78][79]（关于容量贡献）公司需要更多容量，并将继续投资。公司正在考虑约3吉瓦的长期容量，同时进行当前建设。在受限市场，公司可以通过需求引导，将机会引导到邻近或光纤路由合适、适合客户消费的其他市场。公司专注于增加密度，并将需求引导到正确的市场以支持客户需求，这也与定价有关。[80][81][82] 问题: 关于一些大型云服务提供商正在开发帮助客户走多云路线的产品，这对公司的互联业务有何利弊[85] - **回答**: 网络一直非常重要，云服务提供商关于连接性的公告验证了网络在AI生态系统中的重要性。公司持续投资于网络产品和互联组合。许多云提供商宣布了云到云连接，但这只是一个简单的用例。现实是客户的环境要复杂得多，是一个多云混合世界，需要更复杂的连接和网络策略。许多云提供商是公司重要的合作伙伴，并使用公司的大量基础设施来建立其网络接入点。公司始终在评估战略，互联业务的价值固有存在，Fabric的作用在不断演变。许多公告实际上验证了网络在AI生态系统中的作用，也验证了公司面前的连接机会。[86][87][88] 问题: 关于从AI训练向AI推理工作负载转变的时间点有何更新看法，以及互联产品对吸引企业AI推理工作负载的重要性[91] - **回答**: （关于时间点）从2025年到2026年，交易概况中AI占比从50%上升到60%，这种机会作为企业足迹出现的时间可能比去年夏天预期得更早，这是好消息。[92]（关于互联的重要性）Salesforce的例子展示了公司的连接能力如何为其提供创建私有网络连接的独特服务。公司对在复杂的混合多云世界中服务客户不断变化的需求感到兴奋。这是一个快速增长的空间，将扩大客户范围，并继续加强公司的平台和生态系统。公司在这方面拥有非常强大的竞争差异化优势。[93][94]