财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为6.55美元，高于公司指引范围，延续了20年来达到或超过年度每股收益指引的记录 [5] - 2025年第四季度核心每股收益为1.86美元 [16] - 2025年全年核心每股收益包含0.46美元的Woolsey成本回收程序最终裁决调整，即使排除此项调整，全年核心每股收益仍超过指引中值 [16][17] - 公司引入2026年和2027年核心每股收益指引，并重申2028年展望，将5%-7%的核心每股收益长期增长率目标延长至2030年 [14][17] - 2026年核心每股收益指引为5.90-6.20美元，2027年为6.25-6.65美元 [20] - 以中值计算，2026年核心每股收益较5.84美元的基线增长约3.5%，增长平缓主要受三项总计0.25美元的因素影响：监管决策减少导致前期收益确认贡献减少约0.11美元、资产组合差异导致折旧及财产税相关差异约0.07美元、融资相关差异及税法变更等其他项目影响约0.07美元 [21] - 预计2027年每股收益增长将处于5%-7%区间的高位 [22] - 公司预计在2030年之前（未来5年）无股权融资需求，并在15%-17%的FFO（营运现金流）与债务比率框架内进行高效融资 [22][23] - 公司股票提供约5%的股息收益率，结合5%-7%的长期核心每股收益增长率，可为股东带来10%-12%的总回报 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司持续执行其野火缓解计划，专注于卓越运营以降低客户成本 [18] - 南加州爱迪生公司计划在2026年执行70亿美元的资本计划以满足客户需求 [18] - 南加州爱迪生公司将在2026年推动其下一代企业资源计划项目获得最终裁决，并提交其先进计量基础设施2.0项目的申请 [18] - 先进计量基础设施2.0项目的总申请金额将超过30亿美元，其中约15亿美元资本支出计划在2030年前完成，剩余支出预计持续至2033年 [19][45] - 南加州爱迪生公司已在高火灾风险地区安装了超过7000英里的被覆导线，完成了其电网加固计划的90%以上 [6] - 南加州爱迪生公司已在高火灾风险地区93%的配电电路上设置了快速曲线保护，以利用技术更快地检测和处理故障 [6] - 过去两年，南加州爱迪生公司已投资超过120亿美元用于客户安全和可靠性 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司在加州大型投资者所有的公用事业公司中，系统平均费率最低，有20%的领先优势 [7] - 2025年第四季度，在Escalent的住宅客户参与度调查中，南加州爱迪生公司在大型加州投资者所有的公用事业公司中获得了最高的绝对品牌信任评分 [6] - 2025年初，南加州爱迪生公司宣布住宅客户费率降低2.3%，中小型企业客户费率降低5.3% [7] - 目前，一个典型的非CARE（加州替代费率能源）住宅客户每月支付约188美元，略高于两年前的180美元 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为客户、社区和投资者提供服务，其战略核心是安全、可靠、可负担且日益清洁的能源 [5] - 公司强调监管框架的稳定性和可预测性对于支持投资级资产负债表、降低客户融资成本以及吸引长期资本至关重要 [8][9] - 公司正积极与政策制定者和州领导人接触，以强化稳定监管框架的价值，SB 254程序将是2026年加强监管持久性的核心平台 [10] - 公司对多年财务展望充满信心，这得益于建设性的监管基础和公用事业部门稳健的必要投资渠道 [14] - 公司预计在下一个一般费率案例周期中，年度资本部署机会可能高达90亿美元 [19] - 公司预测从2025年到2030年，费率基础增长率约为7% [20] - 公司延长了2026年至2030年的资本计划，总额为380亿至410亿美元，主要用于负荷增长驱动的项目、基础设施更换和野火缓解 [19] - 立法进程将是2026年的主要焦点，特别是SB 254自然灾害恢复力研究及后续立法，旨在寻求全社会的解决方案以减轻和应对灾难性野火 [13] - 公司致力于公平、审慎、负责任地解决野火相关索赔，并已对野火恢复补偿计划进行了增强，为流离失所的租户提供更强支持并增加法律费用覆盖 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是南加州爱迪生公司重要的监管年份，随着一般费率案例、成本资本程序、TKM和Woolsey和解协议以及其他野火程序的完成，公司对资本计划、收入要求和运营重点的清晰度大幅提升，不仅针对一般费率案例期间，甚至延伸到未来十年 [12] - 公司成功应对了多项未预见的挑战，包括创纪录的通货膨胀、15年多来首次利率上升环境、不断增长的野火索赔相关债务、南加州爱迪生公司授权资本成本的多次变更以及额外的成本压力 [17] - 信用评级机构继续评估加州特定的风险因素，凸显了维持持久且可预测的监管环境的重要性 [9] - 关于Eaton火灾，公司尚未最终确定其设备是否引起火灾，但一个合理的解释是，位于初步起火区域的一处已断电闲置的南加州爱迪生公司输电设施可能与火灾发生有关，且公司未发现指向其他可能火源的证据 [11] - 鉴于评估损失的复杂性，公司目前无法合理估计潜在损失的范围，但基于已审查的信息，公司相信南加州爱迪生公司能够善意地证明其在Eaton Canyon地区输电设施方面的行为符合合理公用事业公司的行动标准 [11] - 加州公用事业委员会发布了一份报告，承认公用事业公司及其客户和股东不能继续成为最后的风险承担者，即使灾难始于公用事业设备引燃，灾难也包含许多其他因素 [48] - 公司强调需要一个可预测的框架来支持以合理价格获取资本，这最终关系到客户的可负担性 [49] 其他重要信息 - 国际爱迪生公司向帕萨迪纳社区基金会捐赠200万美元，以帮助从Eaton火灾中恢复的Altadena地区社区成员 [12] - 南加州爱迪生公司已向加州公用事业委员会提交了Woolsey证券化申请，一旦获批，将证券化约20亿美元与已批准的Woolsey和解协议相关的成本，该交易预计在2026年中完成 [23][24] - 野火恢复补偿计划迄今已收到超过2300份索赔申请，公司已发出超过590份赔偿要约，该计划覆盖18000处符合条件的财产 [30] - 公司已记录了约11亿美元的损失，其中一部分是野火恢复补偿计划下的支付，另一部分是与分代索赔和解相关的 [29][32][34] - 在分代索赔方面，已达成两项和解，平均赔付率约为每美元55美分 [36] - 公司已根据社区反馈对野火恢复补偿计划进行了两项调整：为租户提供三个月实际租金或公平市场租金中较高者的补偿；将法律费用支持从净赔偿额的10%提高至20% [67][68][69] - 公司确认，Eaton火灾中涉及的闲置输电线路两端均已接地，但也发现远端接地存在异常，公司已出于谨慎和持续改进的原则，修改了协议和政策，现在要求对闲置线路不仅在两段接地，对于较长线路至少每两英里也需接地 [81][83] - 公司注意到洛杉矶地区检察官办公室正在进行的调查，以确定是否存在刑事违规行为，公司表示将配合调查，并对南加州爱迪生公司作为合理公用事业运营者的行为标准抱有信心 [79][80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Eaton火灾损失总额的可见度及复杂因素 [29] - 公司已收到超过2300份索赔申请，覆盖18000处符合条件的财产，目前已发出超过590份赔偿要约，但这与潜在总数相比仍很小 [30] - 目前无法估计损失范围，因为这取决于索赔进展的速度，且尚未有足够的量以达到公认会计原则要求的可估计范围 [31][36] - 已记录的约11亿美元损失是野火恢复补偿计划支付和分代索赔和解的组合 [32][34] 问题: 关于2027年及之后每股收益增长的非线性考虑，以及是否预计持续处于5%-7%区间的高位 [37] - 2026年增长平缓是由于已计入当年的特定差异，这些差异不会在未来期间造成负面影响，因此预计2027年增长将处于5%-7%区间的高位 [38] - 2027年及之后几年，未看到任何大型离散活动驱动业绩大幅波动，主要驱动力是费率基础增长 [38] - 展望2029年和2030年，增长将回归费率基础增长驱动，随着2027年5月提交新的通用费率案例申请，2029年和2030年可能存在增长加速的潜力 [39] 问题: 关于先进计量基础设施2.0申请的审批时间安排及其与资本计划的交互 [45] - 申请将在未来几个月内提交，典型的审批时间表预计约为18个月 [45] - 资本计划中已包含约15亿美元支出至2030年，总申请金额约30亿美元，剩余约15亿美元支出预计将持续至2033年 [45] 问题: 关于SB 254流程的最新进展及对立法明确时间的影响 [46] - 该流程正在进行中，有来自经济各方的广泛参与，加州地震局正在主导这一跨经济领域的活动 [46] - 目前处于早期阶段，尚无法评论具体解决方案，但已出现一些建设性主题，如认识到这是全经济领域的问题，需要涉及从建筑加固到保险市场等各个环节，并寻求在发生灾难时公平分摊影响的解决方案 [47] - 加州公用事业委员会最近的报告也承认，公用事业公司及其客户和股东不能继续成为最后的风险承担者 [48] - 对话的一个重要部分是确保有一个可预测的框架，以支持以合理价格获取资本，这关系到客户的可负担性 [49] 问题: 关于2028年至2030年费率基础增长约8%是否意味着该期间每股收益增长可能更快 [56] - 公司通过多种情景进行保守规划，对5%-7%的增长目标有信心，目前除了费率基础增长外，未看到其他驱动因素 [57] - 整个五年期增长主要基于费率基础增长，公司将继续通过高效融资和卓越运营来支持增长和可负担性 [57] 问题: 关于2026年折旧、税务等项目差异0.14美元是否具有重复性 [58] - 这些差异是相对于2025年的年度差异，但一旦计入2026年基准，它们将在未来持续存在，但不会影响逐年增长轨迹 [59] - 具体包括：在费率案例周期内，资产投资节奏或类别可能与授权收入要求存在差异导致的折旧和财产税差异；去年关于慈善捐赠的税法变更；以及因2025年支付索赔导致平均未偿还野火债务增加而产生的融资成本差异 [60] 问题: 关于是否会继续调整野火恢复补偿计划以实现目标，以及近期调整的理由 [66] - 公司根据信息收集和社区反馈对计划进行了两项调整：为租户提供更高租金补偿（按实际租金或公平市场租金较高者计算）；将法律费用支持从净赔偿额的10%提高至20% [67][68][69] - 调整将追溯适用，已收到赔偿或要约的索赔人将自动获得调整 [69] - 计划目标是提供公平、及时的赔偿，同时也有助于保护野火基金、减少利息成本和升级成本 [70] - 公司已收到大量反馈，且顾问强调保持计划稳定和易于理解的重要性，因此预计不会持续进行更改 [72] 问题: 关于洛杉矶地区检察官办公室刑事调查的范围和潜在影响 [79] - 对于Eaton火灾这种规模的事件，调查是常见的，公司对调查时间表等没有太多可见度，但团队将配合检察官办公室的工作 [79] - 公司对自己的调查充满信心，相信南加州爱迪生公司能够证明其行为符合合理公用事业运营者的标准 [79][80] 问题: 关于Eaton火灾中涉及的闲置输电塔是否接地 [81] - 该闲置线路两端均已接地，但有照片证据显示远端接地存在异常 [81] - 在整个公用事业行业，对于闲置线路的接地没有通用做法或标准，有些公用事业公司选择完全不接地闲置线路 [82] - 出于谨慎和持续改进的原则，公司已修改协议和政策，现在要求对闲置线路不仅在两段接地，对于较长线路至少每两英里也需接地 [83]