财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为6.55美元，高于公司指引范围的上限，延续了公司20年来达到或超过年度每股收益指引的记录 [4] - 2025年第四季度核心每股收益为1.86美元 [14] - 2025年核心每股收益中包含了0.46美元与Woolsey成本回收程序最终裁决相关的调整项，若剔除该调整项，全年核心每股收益仍超过指引中值 [14][15] - 公司重申2028年指引，并将5%-7%的核心每股收益增长率目标延长至2030年，该增长率以2025年5.84美元的基线计算 [12][15][20] - 公司发布2026年和2027年核心每股收益指引，分别为5.90-6.20美元和6.25-6.65美元 [18] - 2026年核心每股收益中点（约6.05美元）较5.84美元的基线增长约3.5%，增长较为温和，主要受三项总计0.25美元的因素影响 [19] - 预计2027年每股收益增长将处于5%-7%范围的高端 [20] - 公司预计从2026年至2030年无需进行股权融资 [20] - 公司维持15%-17%的营运现金流与债务比率框架 [20] - 公司股息收益率约为5%，结合5%-7%的长期核心每股收益增长，预计可为股东提供10%-12%的总回报 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司（SCE）在过去两年为提升客户安全和可靠性投资超过120亿美元 [6] - SCE已在高风险火灾区域安装了超过7000英里的被覆导线，完成了其电网加固计划的90%以上 [5] - SCE已在高风险火灾区域的93%配电电路上设置了快速曲线保护，以利用技术更快地检测和处理故障 [5] - SCE宣布为住宅客户降低费率2.3%，为中小型企业客户降低费率5.3%，其系统平均费率在加州主要投资者所有公用事业公司中低20% [6] - 目前，一个典型的非CARE住宅客户每月电费约为188美元，略高于两年前的180美元 [6] - SCE计划在2026年执行70亿美元的资本计划 [16] - SCE已提交约20亿美元的Woolsey证券化申请，预计交易将在2026年中完成 [20] - 公司计划在2027年5月提交新的通用费率案件申请 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 在Escalent进行的2025年第四季度住宅客户参与度调查中，SCE在加州大型投资者所有公用事业公司中获得了最高的绝对品牌信任评分 [5] - 超过2300项索赔已根据野火恢复补偿计划提交，相关赔付正在进行中 [8] - 公司已向帕萨迪纳社区基金会捐赠200万美元，以帮助受Eaton火灾影响的Altadena地区社区成员 [10] - 公司已记录与Eaton火灾相关的损失约11亿美元，其中大部分与代位追偿索赔和解有关，通过野火恢复补偿计划支付的部分占比很小 [26][29][31] - 在已宣布的代位追偿和解中，平均赔付率约为每美元55美分 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是履行对客户、社区和投资者的承诺，强化监管能见度，并对多年财务展望充满信心 [4] - 安全是公司的首要价值观，持续开展广泛工作以加强电力系统并降低野火风险 [5] - 公司致力于维持一个持久且可预测的监管环境，以支持长期投资并保护客户免受更高成本的影响 [7] - 公司正积极与政策制定者和州领导人接触，以强化稳定监管框架的价值，SB 254程序将是2026年加强监管持久性的核心平台 [8] - 立法进程将是2026年的主要焦点，SB 254自然灾害恢复力研究及后续立法是核心 [11][16] - 公司认为公用事业及其客户和股东不能继续作为最后的风险承担者，需要全社会共同解决方案来应对灾难性野火 [44] - 公司强调需要一个可预测的框架来支持获得定价合理的资本，这最终关系到客户的可负担性 [46] - 公司对执行至2030年的计划拥有信心，拥有正确的战略、计划和团队 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是SCE重要的监管年份，随着通用费率案件、成本资本程序、TKM和Woolsey和解协议以及其他野火程序的结束，SCE进入2026年时，对其资本计划、收入要求和运营重点有了更大的清晰度，不仅针对通用费率案件期间，而且展望未来十年 [10] - 公司成功应对了多项未预见的挑战，包括创纪录的通货膨胀、15年多来首次利率上升环境、不断增长的野火索赔相关债务、SCE授权资本成本的多次变化以及额外的成本压力 [15] - 公司预计在下一个通用费率案件周期，年度资本部署机会可能高达90亿美元 [17] - 2026年核心每股收益增长温和的三个驱动因素（约0.25美元）已计入该年度，预计不会在后期造成负面差异 [19] - 2027年及以后的核心每股收益增长将主要由约7%的费率基础增长驱动，预计SCE的其他运营不会出现大的离散差异 [20][35] - 随着2027年5月提交新的通用费率案件，2029年和2030年的增长可能因新的费率基础而加速 [36] - 公司基于大量情景规划和保守评估，对实现5%-7%的增长率目标充满信心 [53] 其他重要信息 - 关于Eaton火灾，调查仍在进行中，SCE尚未最终确定其设备是否引起火灾，但一个可能的解释是，位于初步起火区域的一条已断电闲置的SCE输电设施与火灾发生有关，且SCE未发现指向其他可能火源的证据 [9] - SCE相信其有可能能够善意地证明，其在Eaton Canyon地区输电设施方面的行为符合合理公用事业运营者的行动标准 [9] - 由于估算损失的复杂性，公司目前无法合理估计潜在损失的范围 [9] - SCE已宣布增强野火恢复补偿计划，为流离失所的租户提供更强支持，并增加法律费用覆盖范围 [8] - 公司计划在未来几个月内提交其先进计量基础设施（AMI 2.0）项目的申请，预计审批决定需要约18个月 [41] - 更新的资本计划（2026-2030年380亿至410亿美元）现在包含了SCE即将申请的AMI 2.0项目到2030年近15亿美元的资本支出，总申请额将超过30亿美元，支出预计持续到2033年 [17][41] - 由此预测的费率基础从2025年到2030年增长率约为7% [18] - 在监管领域，SCE将致力于就其下一代企业资源规划项目和AMI 2.0项目申请获得最终决定 [16] - 公司已根据从社区获得的反馈，修改了野火恢复补偿计划，包括允许租户按实际租金或公平市场租金中较高者获得三个月补偿，并将法律费用支持从净赔偿额的10%提高至20% [62][63][64] - 关于洛杉矶地区检察官办公室正在进行的刑事调查，公司表示将配合，但对其行动符合合理公用事业运营者标准有信心 [75][76] - 关于Eaton火灾中涉及的闲置输电塔，公司确认该线路两端已接地，但也发现了远端接地存在异常，并已出于谨慎和持续改进的原则，修改了协议，要求对闲置线路不仅两端接地，对于较长线路至少每两英里也需接地 [77][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Eaton火灾损失估算的可见度和复杂性 [26] - 已提交超过2300项索赔，该计划覆盖18000处房产，最终索赔数量可能达到数万项，目前590份赔付要约只是一个开始，与潜在总量相比微不足道 [27][28] - 已记录的约11亿美元损失是野火恢复补偿计划支付款和代位追偿索赔和解的组合，前者占比很小 [29][31] - 在代位追偿方面，已宣布的和解平均赔付率约为每美元55美分，但涉及许多保险公司，目前尚无足够的关键量来根据GAAP要求置信地估算损失范围的低端 [33] 问题: 关于2027年及以后每股收益增长的非线性考虑因素 [34] - 2026年增长温和是由于已计入该年度的差异项，这些差异不会在未来造成负面影响，因此预计2027年增长将处于5%-7%范围的高端 [35] - 2028年及以后，主要驱动因素是费率基础增长，公司未看到任何大型离散活动会推动业绩向某个方向大幅波动 [35] - 随着2027年5月提交新的通用费率案件，2029年和2030年增长可能因新的费率基础而加速 [36] - 公司基于大量情景规划和保守评估来制定目标 [53] 问题: 关于AMI 2.0申请的审批时间安排及其与资本计划的关联 [41] - 申请将在未来几个月内提交，典型的审批时间表预计需要约18个月以获得决定 [41] - 资本预测中已包含到2030年约15亿美元的支出，总申请额约30亿美元，剩余约15亿美元支出预计在2030年后持续至2033年 [41] 问题: 关于SB 254流程的最新进展和立法清晰度的时间表 [42] - 该流程正在进行中，有来自经济各领域众多利益相关方的广泛参与，加州地震局在推动进程方面采取了良好方法 [42] - 目前处于早期阶段，尚无法评论具体解决方案，但各方普遍认识到这是一个需要全社会共同应对的经济问题，主题包括从建筑加固、降低起火和蔓延风险到支撑保险市场，以及如何在发生灾难性火灾时公平地分摊影响 [43] - 加州公用事业委员会几周前发布的报告承认，公用事业及其客户和股东不能继续作为最后的风险承担者，这一认识非常重要 [44] - 对话的一个重要部分是确保建立一个支持获得定价合理资本的可预测框架，这关系到客户的可负担性 [46] 问题: 关于2028年至2030年费率基础增长与每股收益增长的关联性 [52] - 公司通过多种情景进行保守规划，对5%-7%的增长目标有信心，该时期主要驱动因素是费率基础增长，同时公司将继续专注于高效融资和运营卓越以支持增长和可负担性 [53] 问题: 关于2026年核心每股收益差异项（折旧、税费等）是否具有重复性 [54] - 这些差异是相对于2025年的年度性差异，但一旦计入2026年基准，它们将继续存在，但不会影响未来的逐年增长轨迹 [55] - 具体包括：因资产组合与原始通用费率案件预测不同导致的折旧和财产税差异；与慈善捐款相关的税法变更；以及因2025年平均未偿还野火债务增加导致的融资成本差异 [56] - 这些因素现已确定，且随着和解完成，公司对此有很高的可见度，因此未来不会产生差异，增长将回归由费率基础增长驱动 [56] 问题: 关于是否会继续调整野火恢复补偿计划以实现目标 [61] - 公司已根据社区反馈对计划进行了两项修改：1) 为租户提供三个月实际租金或公平市场租金中较高者的补偿；2) 将法律费用支持从净赔偿额的10%提高至20% [62][63][64] - 这些修改将追溯适用 [65] - 计划的目标是提供公平、及时的赔偿，同时也有助于保护野火基金、减少利息成本和升级费用 [66] - 公司已收集大量反馈，并认识到保持计划稳定和易于理解的重要性，因此预计不会持续进行修改 [66][68] 问题: 关于洛杉矶地区检察官办公室刑事调查的范围和潜在影响 [75] - 对于Eaton火灾这种规模的事件，调查是常见的，公司对调查时间表等没有太多可见度，但将配合检察官办公室的工作 [75] - 公司继续对SCE能够善意地证明其行为符合合理公用事业运营者标准抱有信心，这使公司感到安心 [75][76] 问题: 关于Eaton火灾中涉及的闲置输电塔是否已接地 [77] - 该闲置线路两端已接地，但有摄影证据显示远端接地存在异常 [77] - 在整个公用事业行业，对于闲置线路的接地并无通用实践或标准，有些公司甚至选择完全不接地 [77] - 出于谨慎和持续改进的原则，公司已修改协议，现在要求对闲置线路不仅两端接地，对于较长线路至少每两英里也需接地 [78]