投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] - 核心观点认为中美贸易战动态可通过博弈论框架分析 当前局势因中国对稀土出口施加新限制而偏离了纳什均衡 导致中国自身陷入次优位置 [3][4][5][8] - 报告预测中国为挽回损失 很可能在APEC峰会前对美国实施110%的报复性关税 这将使贸易战重新回到30%/10%关税的纳什均衡状态 [23][24][25][26][29][30] 博弈论框架下的贸易战分析 - 将价值1400亿美元的稀土获取成本纳入模型后 美国同意30%/10%关税的贸易休战是更优选择 此前的145%关税 regime 对美国而言不再是最优 [4][5][51][57][58] - 中国近期对稀土出口施加限制 使其自身从损失760亿美元（净出口额扣除关税收入）变为损失2120亿美元 代价高达1360亿美元 几乎等于稀土的价值 [19][20][21] - 美国将关税提升至130%后 即使无法获得稀土供应 其收益也从670亿美元增至2190亿美元 净增1520亿美元 因此美国有充分理由进行报复 [20][21][22] 稀土元素的战略地位与影响 - 稀土在国防、能源和汽车领域的芯片制造及AI军事应用中具有核心作用 中国限制稀土出口是试图减缓美国在AI领域的领先优势 [8][10][11] - 中国拥有稀土精炼99%的有效垄断权 美国70%的稀土供应依赖中国 但美国国防工业战略计划在2027年前实现国防系统稀土供应的去中国化 [54][55][66][67][69] - 非中国稀土公司（如MP Materials、Energy Fuels、Lynas Rare Earths、Iluka Resources）总市值约255亿美元 不足美国依赖中国稀土年估计成本（1400亿美元）的19% 被视为重要的结构性投资机会 [81][82] 关税影响与双边贸易预测 - 美国30%的关税预计导致中国对美出口下降18.1% 而中国10%的关税预计使美国对华出口下降3.4% [37][39][41][45] - 在30%/10%关税 regime 下 美国获得770亿美元收益 中国损失760亿美元 双边贸易份额为中国65.8% 美国34.2% 未达到特朗普要求的50%份额 [46][48][49][51] - 若中国实施110%的报复性关税 中美贸易将基本停滞 中国对美非限制性出口预计下降59.4% 美国对华出口预计下降19.6% [26] 印度贸易案例与地缘政治 - 美国对印度购买俄罗斯石油施加50%关税 使美印双边贸易份额从美国占31.5%变为49.5% 基本消除了美国对印贸易逆差 [70][71][72][73][75] - 印度购买俄罗斯石油的决策被视为政治选择 因关税设置使其在购买折扣石油与支付更低关税之间几乎无差异 [76][77] - 巴基斯坦开放价值5万亿美元的稀土储备招标 可能是美国政策从印度转向的原因之一 [85]

**行业与公司** - 行业：国际贸易、稀有金属（稀土） - 公司：MP Materials、Energy Fuels（美国）、Lynas Rare Earths、Iluka Resources（澳大利亚）、中国稀土企业（CGCHREAR指数）[45][46][48] --- **核心观点与论据** **1 中美贸易休战延期的影响** - 中美贸易休战延长3个月，美国维持30%对华关税至11月10日，中国对美商品加征10%关税[1] - 30%关税预计导致中国对美出口下降18.1%，10%关税导致美国对华出口下降3.4%[3][6] - 美国预计征收822亿美元关税，中国征收135亿美元关税[9][11] **2 双边贸易份额与博弈分析** - 当前中国占双边贸易份额65.8%，美国占34.2%，较贸易战前中国77.9%的份额下降[14] - 若美国实施145%关税，中国出口将下降49.4%，美国份额升至48%[14] - 博弈矩阵显示： - 若达成全面协议（消除赤字+10%关税），美国获益2840亿美元，中国损失2940亿美元[17] - 当前30%/10%关税下，美国获益770亿美元，中国损失760亿美元[17] **3 稀土（REE）的战略作用** - 中国限制7种稀土元素出口，导致美国面临1400亿美元潜在成本[19][20] - 中国占全球稀土加工市场的99%，美国70%稀土依赖中国，计划2027年前实现国防供应链去中国化[34][45] - 美国投资非中国稀土企业（如MP Materials、Lynas），总市值255亿美元，仅为中国稀土年依赖成本的19%[45] **4 印度与俄罗斯石油关税问题** - 美国对印度购买俄罗斯石油加征25%关税（总关税50%），但未对中国实施同等措施[24][26] - 50%关税使美国对印贸易份额从31.5%升至49.5%，印度出口下降26.1%[37][39] - 印度购买俄油折扣为10美元/桶（年价值62亿美元），但关税使其政治决策成本上升[40][41] **5 其他关键结论** - **稀土垄断**：美国需在2027年前找到替代供应链，否则贸易战可能升级[29][34] - **转口贸易风险**：美国对转口商品加征40%惩罚性关税，越南、泰国关税分别为20%和19%[43] - **市场表现**：非中国稀土企业股价因美国投资计划上涨，AI泡沫或使中国股市跑赢印度（CSI300 vs Nifty）[45][53] --- **其他重要内容** - **巴基斯坦稀土储备**：巴基斯坦开放50万亿美元稀土项目竞标，可能影响美国对印政策[49] - **印度关税生效时间**：50%关税将于8月27日生效，印度出口商称无法承受超过10-15%的关税[50] - **期权市场信号**：CSI300看涨期权溢价高于Nifty，反映市场对中国资产的偏好[56] --- **数据与图表引用** - 图表1：30%关税下中国出口下降18.1%[3][4] - 图表2：10%关税下美国出口下降3.4%[6][8] - 图表5：双边贸易份额变化（65.8% vs 34.2%）[14][16] - 图表10：全球稀土储量分布（中国主导）[46] - 图表11：中澳稀土企业股价表现对比[48]