文章核心观点 CVRx公司2025年第四季度及全年业绩显示其核心产品Barostim神经调控疗法在商业化进程中取得稳步进展，收入实现增长，毛利率提升，同时公司通过启动关键临床试验、获得新的医保支付代码以及增加债务融资，为未来的市场扩张和加速增长奠定了基础 [1][3][10][23][24] 财务业绩总结 - **第四季度收入**：2025年第四季度总收入为1600万美元，较2024年同期的1530万美元增长4% [4] - **第四季度美国收入**：为1490万美元，同比增长4%，收入单位从460台增至478台，增长主要源于新销售区域和新客户的扩张，以及医生和患者对Barostim认知度的提高 [5] - **第四季度欧洲收入**：为110万美元，同比增长10%，收入单位从41台增至49台 [7] - **全年收入**：2025年全年总收入为5670万美元，较2024年的5130万美元增长10% [10][14] - **全年美国收入**：为5190万美元，同比增长10%，收入单位从1522台增至1648台 [14] - **全年欧洲收入**：为480万美元，同比增长16%，收入单位从204台增至219台 [16] 盈利能力与成本 - **第四季度毛利率**：毛利润为1380万美元，同比增长8%，毛利率从83%提升至86%，主要得益于平均售价上涨和单位成本下降 [8] - **全年毛利率**：毛利润为4830万美元，同比增长13%，毛利率从84%提升至85%，原因与季度相同 [17] - **第四季度研发费用**：为300万美元，同比增长7%，主要受人员增加带来的薪酬费用上涨驱动 [9] - **第四季度销售及管理费用**：为2200万美元，同比增长9%，主要受薪酬、广告和差旅费用增加驱动 [10] - **全年销售及管理费用**：为8850万美元，同比下降3%，主要由于非现金股权激励费用大幅减少790万美元，部分被人员增加带来的薪酬费用上涨所抵消 [19] - **净亏损**：2025年第四季度净亏损1190万美元（每股0.46美元），2024年同期为1070万美元（每股0.43美元）[13]；2025年全年净亏损5330万美元（每股2.04美元），较2024年的6000万美元（每股2.65美元）有所收窄 [21] 运营与商业进展 - **活跃植入中心**：截至2025年12月31日，美国活跃植入中心总数达252个，较2024年同期的223个和2025年9月30日的250个均有所增加 [6][10][15] - **销售区域扩张**：美国销售区域在2025年第四季度新增3个，总数达53个，较2024年底的48个有所增加 [6][15]；欧洲销售区域保持5个不变 [7][16] - **现金流与资产负债表**：截至2025年12月31日，现金及现金等价物为7570万美元，2024年底为1.059亿美元 [22][33]；2025年全年经营和投资活动净现金流出为4080万美元 [22] 关键战略与未来发展 - **BENEFIT-HF临床试验启动**：2026年1月，公司启动了具有里程碑意义的BENEFIT-HF随机对照试验，旨在评估Barostim对射血分数提升至50%的心衰患者全因死亡率及心衰失代偿事件的影响，该试验已获得CMS的B类研究器械豁免覆盖，预计2026年第二季度开始入组，若成功可能将适用患者群体扩大约三倍 [3][10][23] - **医保支付代码利好**：新的I类CPT代码及相关有利的医生费用支付水平已于2026年1月1日生效，消除了自动事先授权拒绝，有望提升疗法可及性 [3][10] - **债务融资增加**：2026年1月9日，公司修订了与Innovatus Capital Partners的定期贷款协议，将总融资额度增加5000万美元至最高1亿美元，并已额外提取1000万美元，使未偿还本金总额达到6000万美元，初始利率为9.40%或基准利率加2.65%中的较高者 [24] - **2026年业绩指引**：公司预计2026年第一季度总收入在1370万至1470万美元之间，2026年全年总收入在6300万至6700万美元之间，毛利率在84%至86%之间，运营费用在1.03亿至1.07亿美元之间 [25][28]