报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 投资者情绪恢复至解放日前“金发姑娘牛市”水平，贸易战和衰退担忧缓解，现金水平降至4.2%，美银牛熊指标升至5.4 [1] - 全球增长预期改善但仍疲软，衰退可能性逆转，66%预计软着陆，投资者认为企业资产负债表处于2015年12月以来最佳状态，多数希望公司向股东返还现金 [2] - 未来5年表现最佳资产中，54%认为是国际股票，23%认为是美国股票，13%认为是黄金，5%认为是债券；预期债券收益率上升的比例为2022年8月以来最高；最拥挤交易为做多黄金、做多“神奇七侠”、做空美元；头号尾部风险仍是贸易战引发的衰退，但占比从4月的80%降至47% [3] - 股票配置上升，债券配置下降，大宗商品配置升至2024年5月以来最高；股票转向新兴市场、能源、银行、工业，流出必需品、公用事业、医疗保健 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观与微观 - 全球增长预期改善，46%预计经济走弱，为4月以来最大两个月改善 [22] - 衰退可能性逆转，42%认为4月衰退“可能”，36%认为6月“不太可能” [2] - 66%预计软着陆，为2024年10月以来最高，“硬着陆”预期降至13%，“无着陆”预期升至16% [23] - 33%认为“大美丽法案”将提高美国增长，81%认为将增加美国赤字 [2] - 投资者认为企业资产负债表处于2015年12月以来最佳状态，32%希望公司向股东返还现金，为2013年7月以来最高 [2][46] 回报、风险、拥挤交易 - 未来5年表现最佳资产中，54%认为是国际股票，23%认为是美国股票，13%认为是黄金，5%认为是债券 [3] - 预期债券收益率上升的比例为2022年8月以来最高 [3] - 最拥挤交易为做多黄金（41%）、做多“神奇七侠”（23%）、做空美元（20%） [3] - 头号尾部风险仍是贸易战引发的衰退，但占比从4月的80%降至47% [3] 资产配置 - 股票配置上升，债券配置下降，大宗商品配置升至2024年5月以来最高 [4] - 股票转向新兴市场（2023年8月以来最高超配）、能源、银行、工业，流出必需品、公用事业、医疗保健 [4] - 最逆向交易为做多美元、做空黄金；做多美国、做空欧盟股票；做多消费、做空银行 [4] 投资者风险偏好 - 71%认为高质量收益将跑赢低质量收益，48%认为大盘股将跑赢小盘股，23%认为投资级债券将跑赢高收益债券，21%认为高动量将跑赢 [91] - 28%的投资者承担低于正常水平的风险，风险承受能力自4月以来提高18个百分点，为2024年3月以来最大两个月改善 [92] 企业盈利与杠杆 - 26%的投资者预计全球利润在未来12个月将恶化，利润预期自4月以来跃升54个百分点，为2020年6月以来最大两个月改善 [104] - 32%希望公司向股东返还现金，29%希望改善资产负债表，27%希望增加资本支出 [107] 投资者区域股票配置 - 投资者超配欧元区、新兴市场和银行，低配美国股票、美元和能源 [63] - 新兴市场股票配置升至2023年8月以来最高，美国股票配置仍为低配 [143][139] 投资者行业配置 - 6月投资者增加对能源、银行、电信和工业的配置，减少对公用事业、必需品和医疗保健的配置 [155] - 投资者最超配金融、医疗保健和电信，最低配能源、消费 discretionary和材料 [155]