财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收11.5亿美元，GAAP净亏损2.46亿美元，调整后EBITDA为3.75亿美元，调整后EBITDA利润率为32.7%，若排除外汇损失和非现金减记，利润率约高两个百分点 [19] - 第四季度产生约5000万美元自由现金流，运营现金流实现两位数增长，资本支出低于指引且不影响下一年预期支出，过去两个季度减少2025和2026财年资本支出近3亿美元 [20] - 2025财年营收45亿美元，GAAP净亏损5.75亿美元，调整后EBITDA为15.5亿美元，调整后EBITDA利润率为34.2%，较上一年增长4% [23] - 2026财年预计营收适度增长，调整后EBITDA持平，预计在15.47亿美元基础上上下浮动1%，将面临额外第三方带宽费用、运营成本增加等挑战，但航空、政府卫星通信和DAT业务增长及成本降低可部分抵消 [24][25] - 2025财年运营现金流超9亿美元，较2024财年增长超30%，预计2026财年运营现金流将实现两位数增长 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 通信服务 - 营收下降4%，主要因固定服务和其他终端产品收入下降，部分被政府卫星通信和航空服务收入增长抵消 [20] 商业航空 - 服务飞机数量达4030架，增长10%，积压订单1600架，增长18%，积压订单为未来几年业务增长提供支撑 [20] 公务航空 - 服务飞机数量超2000架，同比增长12% [21] 海事业务 - 营收下降8%，预计在第四季度触底，Nexus WAVE安装取得进展，季度末超100艘船只投入使用，另有近500艘订单 [21] 政府卫星通信 - 营收增长16% [21] 美国固定宽带 - 受容量限制，固定服务和其他收入同比下降19% [22] DAT业务 - 第四季度营收增长11%，全年增长17%，包括去年法律和解带来的9500万美元一次性收入 [22] 信息安全和网络业务 - 第四季度产品营收9700万美元，增长8%，订单量翻倍，受行业趋势、产品周期和新产品推出推动 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注三大L波段业务目标，包括降低移动卫星服务成本、支持关键政府服务向未来能力过渡、将全球直接设备非地面网络业务从窄带物联网向5G新无线电服务市场过渡 [8][9] - 计划将ViaSat - three的2号和3号卫星投入使用，虽2号卫星服务日期调整，但对财务展望无重大影响，公司认为现有和计划中的卫星舰队与第三方合作伙伴结合将在目标市场具有竞争力，可通过整合低轨网络优化延迟敏感流量和改善经济状况 [10][11] - 多轨道海事服务NexusWave开局良好，与Telesat的高速协议结合自有和第三方舰队及网络能力，可改善用户体验、扩大市场准入、增强竞争地位并降低资本密集度 [12] - 与移动卫星服务协会合作，为非地面网络建立基于开放架构标准的生态系统，使移动设备能在不同卫星网络间实现互操作性，降低成本 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是关键一年，为多年加速增长和持续现金流奠定基础，公司对运营表现满意，团队在实现战略目标方面取得显著成就 [5] - 2026财年虽面临宏观环境挑战，如航空业务的OEM交付延迟和飞机停飞增加、关税影响等，但公司有信心在下半年实现持续自由现金流生成，未来几年随着ViaSat - three卫星发射和资本需求降低，有望实现有意义的自由现金流增长 [26][27][28] 其他重要信息 - 公司在处理与Legato破产相关的法律诉讼，认为Legato的案件无法律依据，未来来自Legato的现金支付未纳入财务展望，仍为潜在利好 [12][13] - 公司已开始使用可用现金赎回近期到期债务，计划在2026财年用现金偿还剩余约3亿美元的MRSAT定期贷款B，之后着手解决长期债务结构问题 [35][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国防和先进技术部门战略审查进展、ViaSat - three F2卫星发射信心来源及EBITDA指引受地面网络成本影响情况 - 国防和战略审查仍在进行中，该业务表现良好，公司不断评估各部分价值并寻求提升竞争力的方法，有重大变化会发布声明 [43] - F2卫星反射器子组件将很快交付给航天器主承包商，后续集成过程与一号卫星类似，虽交付后部分活动不受控制，但预计最早2026年初投入使用，对财务展望无重大影响 [44][45][46] - EBITDA指引不受地面网络政策影响，此前已预览该数据 [47] 问题2: Legato相关时间线和金额、杠杆目标以及公司解决方案在宽窄体飞机上与Starlink的竞争力对比 - 建议投资者参考公共记录了解Legato诉讼进展，公司应得现金超过5亿美元，目前难以提供更多评论 [52] - 公司目标是降低杠杆，研究表明资产密集型企业杠杆率达到约3倍时，债务资本成本趋于平稳且股权价值最大化，公司将努力实现这一目标 [55] - 公司通过量化指标评估不同航线和机型的性能，数据显示宽窄体飞机上公司表现相近，均能满足客户设定的阈值，ViaSat - three架构的波束可跟随飞机，能为大型宽体飞机提供足够带宽，客户对公司结果满意 [59][60][61] 问题3: 两到四年后公司的“赢”具体含义以及L波段频谱货币化条件 - 公司认为“赢”意味着增长，目标市场仍有增长空间，公司将专注于增长，通过提供满足客户需求的服务水平、合理匹配供需带宽、为航空公司和海事客户提供非价格价值等方式参与竞争 [65][66][68] - 公司在L波段有现有业务基础，许可卫星频谱对公共安全任务有价值，且可向直接设备市场拓展，公司通过满足公共利益需求、推动开放架构标准环境和降低资本密集度等方式参与竞争，获得了大客户的良好反馈 [71][72][73] 问题4: 信息安全和网络防御以及空间发射系统业务增长驱动因素 - 加密业务增长驱动因素包括美国国防部下一代加密计划推动的设备更新周期，以及大型星座对网络安全的重视，公司在这两方面有优势 [78][79] - 空间和任务系统业务增长得益于技术插入需求、在替代NASA空间中继服务、光星际链路标准化、高带宽射频星际链路等方面的成功，以及参与欧洲航天局月光计划和国家安全应用等机会 [80][81] 问题5: ViaSat - three F2和F3卫星的收入增加、量价增长及多年EBITDA利润率扩张情况 - 公司认为通过整合可实现200个基点的EBITDA利润率增长，已与外部人士探讨机会大小，有信心在两到三年时间内实现该目标 [86][87] - F2和F3卫星单颗带宽和容量超过现有舰队总和，能将带宽精准投放至需求地，随着市场需求增长和每平台带宽使用增加，公司可通过增加平台数量和提高每平台收入来实现增长 [88][89] - 公司业务模式不依赖传统卫星运营商的订单承诺，应关注平台数量、使用情况和每平台收入趋势，随着带宽增加，市场规模将扩大，公司此前受卫星未上线限制，后续将通过增加第三方带宽和降低资本支出释放机会 [91][92] 问题6: 2027财年自由现金流构建因素 - 公司未验证提问者的计算或提供指引，但表示提问者了解相关构建因素，公司专注于2026财年的增长机会，目标是降低业务资本密集度，预计将继续看到EBITDA增长、关注净营运资本和严格控制资本支出 [96][97][98] 问题7: 2027财年资本支出基准及是否包含资本化利息、海事业务在2026财年末实现增长的信心来源以及是否参与Golden Dome项目 - 公司暂不提供2027财年资本支出指引，2026财年将有2.5亿美元用于完成ViaSat - three系统，此前支出约10亿美元，包含约2亿美元资本化利息，资本化利息虽会下降但不会消失 [102] - 海事业务Nexus Wave已通过beta测试进入生产阶段，订单、安装率和积压订单情况良好，船上使用从运营转向船员使用推动收入增长，公司认为传统Ku波段缺乏未来，公司通过直销和与分销商合作有望实现增长，预计第一季度收入环比增长，年末实现同比增长 [103][104][106] - 公司认为在Golden Dome项目中有机会，政府不会完全外包，项目涉及网络安全、传感器融合、云通信等多领域技术，公司在这些领域有优势 [106][107] 问题8: 政府卫星通信业务2026年增长情况以及如何抵消通信服务业务压力、杠杆率上升与去杠杆优先级的平衡 - 政府卫星通信业务增长预计放缓但仍将略有上升，活动水平将维持在较高水平，是投资组合中利润率较高的部分，将对今年业绩有重要贡献 [114] - 去杠杆是长期目标，公司需先度过2026财年，实现既定目标，随着ViaSat - three资本支出影响消除，公司将走上不同发展道路，今年杠杆率会略有上升 [115]