财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为1.78亿美元，环比增长8%，同比增长8% [9] - 第四季度调整后合并EBITDA为2300万美元，环比增长9%，位于此前指引区间的高位 [9] - 第四季度净亏损1.17亿美元，或每股亏损2.04美元，主要受长期资产减值、重组费用和美国递延税资产估值备抵影响 [9] - 第四季度调整后净利润为800万美元，或每股收益0.13美元 [9] - 2025全年调整后合并EBITDA为8300万美元，调整后净利润为2200万美元，调整后每股收益为0.37美元 [10] - 第四季度经营活动现金流为5000万美元，环比增长63% [10] - 2025全年经营活动现金流为1.05亿美元，自由现金流为9400万美元，同比分别增长129%和92% [10] - 2025年末现金持有量为7000万美元，超过总债务1500万美元 [4][10] - 2026年全年收入指引为6.8亿至7亿美元，EBITDA指引为9000万至9500万美元 [16] - 2026年第一季度收入指引为1.5亿至1.55亿美元，EBITDA指引为1800万至1900万美元 [17] - 2026年全年预计经营活动现金流为6000万至6500万美元，资本支出计划为2000万至2500万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Offshore Manufactured Products (OMP) 业务**：第四季度收入1.23亿美元，调整后分部EBITDA为2500万美元，调整后分部EBITDA利润率为20% [11]；收入和调整后分部EBITDA环比分别增长13%和12% [5]；截至12月31日，积压订单总额为4.35亿美元，为2015年3月以来最高水平 [5][11]；第四季度订单额为1.6亿美元，订单出货比为1.3倍 [6][11] - **Completion and Production Services (C&P) 业务**：第四季度收入2300万美元，调整后分部EBITDA为700万美元，调整后分部EBITDA利润率从第三季度的29%扩大至32% [12]；第四季度记录了500万美元的设施退出和其他重组费用 [12] - **Downhole Technologies 业务**：第四季度收入3200万美元，环比增长11%，调整后分部EBITDA为130万美元 [12]；第四季度记录了1.12亿美元的非现金长期资产和库存减值费用 [13]；减值主要与2018年收购时记录的无形资产有关 [9][13] - 公司整体业务组合向海上和国际市场倾斜，本季度77%的收入来自海上和国际市场，高于去年同期的72% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 海上和国际市场表现强劲，是收入和积压订单增长的主要驱动力 [5][6] - 美国陆地活动在第四季度仍处于低迷水平 [6] - 积压订单增长来源多元化，包括海上能源、国际项目和军事产品订单 [6][11] - 军事产品收入通常约占OMP业务收入的10%，2025年下半年获得了大量军事订单 [49] - 主要增长地区包括巴西、圭亚那、东南亚（新加坡、印度尼西亚巴淡岛）和西非 [64][65] - 中东地区当前活动主要在陆地，而非海上 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行多年战略，优化业务组合，专注于海上和国际市场 [4] - 战略决策包括退出某些表现不佳的美国陆地业务，导致收入结构转变 [5] - 专注于差异化的产品和服务线，以维持增量利润和现金流 [5] - 在技术方面，成功部署了控压钻井系统和低影响修井包，为客户减少了非生产时间、提高了安全性和项目效率 [7]；季度结束后，Merlin深海矿物立管系统在水深超过18,000英尺（3.5英里）处创下部署记录 [7] - 正在评估在印度尼西亚巴淡岛新工厂生产更广泛的产品，以长期提升整体利润率 [29] - 公司认为行业长期投资不足，未来需要增加资本投入以满足原油和天然气需求，这有利于公司的制造能力和设备供应 [71][73] - 海上活动复苏通常由钻井设备需求引领，包括立管系统、MPD系统以及相关设备的升级和服务周期 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国陆地活动预计将保持相对低迷，但公司过去几年采取的行动（包括优化投资组合、聚焦技术和保持纪律性执行）已提供了一个更具韧性的运营模式 [16] - 公司相信其差异化的技术组合、不断扩大的利润率和强劲的现金流生成能力，使其能够支持纪律性的资本配置并持续向股东返还资本 [7] - 随着公司更加全球化多元化，未来并购目标将更多是可比公司，而非美国陆地业务 [53] - 短期内，公司将通过股票回购专注于股东回报，但也会持续在全球寻找符合其产品线和能力的小型补强收购机会 [53] - 关于关税，公司OMP业务因产品多用于国际目的地而受关税影响较小，但井下技术业务中的射孔产品因从中国进口枪钢而受到关税大幅上调的严重影响，未来更可预测的成本结构将是有利的 [76][77] 其他重要信息 - 2025年，公司用5000万美元的经营现金流偿还了等额的未偿可转换优先票据 [4] - 2025年，公司回购了1700万美元的普通股，约占2025年1月1日流通股的5% [14] - 2026年1月，公司签订了一项为期四年、基于现金流的信贷协议，提供高达7500万美元的循环信贷和5000万美元的多笔提取定期贷款，取代了原有的资产抵押贷款协议 [14] - 截至2025年12月31日，有5300万美元的可转换优先票据未偿还，公司计划在2026年4月1日到期日或之前，使用美国手头现金和新信贷协议下的借款偿还这些票据 [14] - 与退出业务相关的资产持有待售金额约为1700万美元，相关调整可能持续到2026年上半年，但影响将远低于以往 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 完井与生产服务业务的重组是否已完全反映在第四季度的收入水平中？该业务未来的收入和利润率前景如何？ [22] - 是的，重组基本完成，第四季度来自已退出业务的收入约为100万美元，2025年全年来自已退出业务的收入约为2100万美元（占合并收入6.69亿美元的约3%） [22][27] - 第四季度C&P业务调整后EBITDA利润率达到32%，更能反映未来的活动水平，公司对该业务EBITDA利润率在30%-34%区间感到满意 [24][35] - 剩余业务主要包括差异化的超长井段技术、墨西哥湾的钢丝绳和生产服务、中东的国际设备以及巴肯地区的残余业务 [25] - 退出低利润业务后，收入会下降，但利润率上升，同时还能减少资本支出，实现更高的自由现金流 [26] 问题: 海上制造产品业务的积压订单利润率是否比一年前有实质性改善？ [28] - 公司历史上该业务利润率持续改善，但受产品组合、全球设施利用率和竞争格局影响 [28] - 2026年目标是在强劲收入基础上实现相对稳定的混合利润率，产品组合和产能吸收可能带来上行空间 [28] - 印度尼西亚巴淡岛的新工厂已启动，但尚未达到其潜在收入水平，未来将评估在该厂生产更广泛的产品以长期提升利润率 [29] - 该业务积压订单驱动性强，2025年订单出货比为1.3倍，且已连续五年超过1倍，预计2026年将继续超过1.0倍 [30][31] 问题: 考虑到积压订单处于十年高位且订单持续强劲，未来几年该业务是否有望持续增长并回到历史峰值？ [42] - 公司希望如此，并指出其全球布局和生产能力（包括英国和巴淡岛的新设施）比十年前更强 [46] - 2025年在并非巨额支出的环境下实现1.3倍订单出货比，部分归因于新产品（如控压钻井系统、矿物立管系统）的推出，这些是十年前不存在的业务 [47] - 公司还投资了海上风电平台等未来增长点，目前尚未产生收入，但提供了长期上行潜力 [48] - 国防开支增加也带来了军事订单，这部分收入通常占该业务收入的10%左右 [49] - 强劲的资产负债表也为应对未来更大的投标机会和资本需求提供了灵活性 [50] 问题: 偿还可转换债券后，公司将如何运用其强劲的自由现金流？会主要用于股东回报还是进攻性投资？ [51] - 偿还债务后，公司将保持机会主义进行股票回购，并因此拥有更多选择权来考虑并购 [52] - 随着公司更加全球化，并购目标将更多是可比公司，而非美国陆地业务；短期内将专注于通过股票回购实现股东回报，但也会持续寻找全球范围内合适的补强收购 [53] 问题: 军事产品的业务构成和未来展望如何？ [55] - 军事产品是公司长期供应的传统产品，主要是柔性接头技术在潜艇声学和振动阻尼方面的应用 [57] - 该业务随美国国防开支波动，公司也与海军合作研发以扩展产品供应 [57] - 公司也开始获得澳大利亚国防部门的小额订单，有望进一步增长 [58] - 该业务虽然规模不大，但对公司产品质量和制造能力是一种证明 [58] 问题: 从地理上看，海上业务的主要机会在哪里？公司如何定位以实现持续增长？ [63] - 主要机会地区包括：巴西（Petrobras是主要深水投资者）、圭亚那、东南亚（新加坡、印尼巴淡岛）、西非洲 [64][65] - 公司正努力将其全部产品和服务引入这些市场，例如将压裂设备引入中东市场，在全球推广射孔产品 [67][69] - 射孔产品的复苏策略包括向国内市场推出改进产品，以及进行国际扩张，重点市场可能是中东、巴西和东南亚 [68][69] 问题: 当前处于海上周期的哪个阶段？是过去18-24个月活动低迷后的追赶，还是更长周期增长的早期？ [70] - 管理层相信原油和天然气的长期需求，并认为行业长期投资不足 [71] - 近期活动减弱是由于油价下跌，但深水和国际项目交付周期长，需要尽早启动 [71][72] - 海上钻井平台的工作空白期正在被填补，钻井设备（如立管系统、MPD系统）的需求将引领复苏，并带动相关基础设施和服务需求 [72] - 过去20年产量增长主要来自美国页岩油，但其边际增长正在减弱，未来需要依靠全球其他盆地，这有利于公司的制造能力和设备供应 [73] 问题: 最高法院驳回特朗普广泛关税的决定可能带来什么影响？ [74] - 对OMP业务影响较小，因为其产品多用于国际目的地，可享受临时进口保税 [76] - 影响主要在于井下技术业务中的射孔产品，因为枪钢从中国进口，2025年中关税从25%大幅上调至98%，严重冲击了销售成本 [76] - 由于美国市场疲软和竞争激烈，难以将成本转嫁给客户 [77] - 更稳定的供应链和更低的关税成本将有利于业务，尤其是射孔业务 [77] 问题: 未来潜在的并购或投资，在地域或产品线上有何侧重？ [81] - 公司寻找的是具有技术差异化的机会，无论是通过有机投资还是并购 [81] - 在美国陆地业务中，很难找到能够长期保持差异化、不被快速复制的技术，因此会非常挑剔 [81] - 重点仍然是寻找全球范围内符合公司产品线和能力的差异化技术机会 [81]