中国石油数据总结（2025年12月）关键要点 一、 涉及行业与公司 * 行业：全球及中国石油与天然气行业，涵盖原油开采、炼油、石化、成品油贸易等全产业链 [1][2] * 公司：中国国有炼油商（如中石化、中石油、中海油）、独立炼油商（如山东地炼）、国际石油公司（如俄罗斯石油公司、卢克石油）以及相关石化企业 [4][47][56][140] 二、 核心观点与论据 1. 总体石油需求与进口 * 中国12月表观石油需求同比增长+4%，实现连续8个月同比增长，全年（2025年）增长约+5% [1][3] * 增长主要由石脑油和航空煤油需求驱动，汽油需求也表现强劲 [1][3] * 12月原油进口量达到创纪录的**13.2百万桶/日**，环比增加**810千桶/日**，同比增长**2.0百万桶/日** [4][9][58] * 进口激增主要来自阿拉伯湾、巴西和俄罗斯的海运原油，国有炼油商借此增加战略石油储备注入 [4][59] 2. 炼油活动与库存 * 12月炼油厂开工率环比基本持平，尽管原油进口量高，但成品油出口配额短缺、季节性需求疲软以及增加库存注入的意愿抑制了开工率提升 [5] * 炼油商选择最大化石化原料（石脑油）收率，而非交通燃料，以供应2025年第四季度投产的新裂解装置 [5][47] * 12月中国原油库存以接近创纪录的速度增加，增加了**3130万桶**，这是自7月以来的首次显著积累 [6] * 2025年可观测原油库存增加了**7000万桶**，但隐含库存增加表明实际积累可能超过**1.5亿桶** [6][169] 3. 分产品需求分析 * **柴油**：12月表观需求环比基本持平（下降**20千桶/日**），同比下降**65千桶/日**（-2%）[13][18] 2025年全年需求同比下降1.6%，平均减少**70千桶/日**，主要受卡车电动化和液化天然气卡车替代的燃料转换影响 [15] 政府2025年投入**2000亿元人民币（285亿美元）** 用于柴油卡车和机械的以旧换新计划 [15] * **汽油**：12月表观需求环比持平，同比增长**145千桶/日**（+5%）[18][22] 2025年全年需求同比下降3%，主要受新能源汽车普及影响，国内新能源汽车渗透率已超过52% [19][20] 2026年国家新能源汽车补贴将从最高**7000美元/辆**降至**2100美元/辆**，可能减缓汽油需求被替代的速度 [20] * **航空煤油**：12月表观需求环比基本持平，但经调整（剔除国际航班加油计入出口的部分）后，11-12月需求仅下降**120千桶/日**（未经调整为**300千桶/日**），且调整后显示同比增长 [28][29][30] 2025年表观需求同比下降-1%，但经国际航班调整后同比增长+5% [33] 中国建议公民避免前往日本旅行，导致赴日中国游客同比减少45%，可能持续影响航班安排和航煤需求 [32] * **石脑油**：12月表观需求环比下降**40千桶/日**，但仍处于历史同期高位（**2.59百万桶/日**），同比增长**285千桶/日**（+13%）[46][52] 石脑油是2025年下半年中国石油需求增长的主要驱动力，全年消费同比增长+6% [48] 2025年中国新增**740万吨/年**蒸汽裂解产能，2026年计划再增**985万吨/年** [48] 政府计划对用于乙烯和芳烃生产的石脑油征收消费税，可能抑制未来石脑油需求增长 [49] * **液化石油气**：12月表观需求环比增加**90千桶/日**，接近历史同期高位 [40] 丙烷脱氢装置开工率从10月的70%回升至12月的75% [40] 2025年新增**260万吨**丙烷脱氢产能（低于2024年的460万吨），但行业普遍面临盈利能力不佳的问题 [41] 4. 生产、贸易与配额 * 12月中国原油产量环比下降**100千桶/日**，为2025年首次同比下滑 [55] * 成品油净出口环比下降**150千桶/日**，主要受汽油和航煤出口下降拖累 [73] 尽管11月柴油和汽油出口利润分别达到**+5.5美元/桶**和**+2.7美元/桶**（为2025年1月以来最高），但出口配额短缺限制了实际出口量 [73] * 2026年第一批清洁产品（柴油、汽油、航煤）出口配额为**1900万吨**，与2025年第一批持平 [104] 但配额结构发生变化，加工贸易配额占比升至35%（2021年为11%），有效降低了柴油和汽油的出口配额灵活性 [106] * 2026年已向独立炼油商发放两批原油进口配额，总计**1.32亿吨**，约占预期年度总额的70% [119] 5. 炼油利润与运营 * 12月国内柴油裂解价差升至**24.4美元/桶**，汽油裂解价差升至**16.8美元/桶**，均为年度高点 [125][126] 但2026年1月两者均大幅下跌 [128] * 12月中国炼油厂原油加工量环比下降**90千桶/日**，但同比增长**740千桶/日**（+5%）[66][138] * 国有炼油厂12月开工率下降3.4个百分点至**74.9%**，独立炼油厂开工率升至**56.2%**，为年内最高 [139][143] 2025年国有炼厂平均开工率为**77.9%**，同比提高1.7个百分点；独立炼厂平均开工率为**48.7%**，同比下降5.0个百分点 [141][143] 三、 其他重要内容 1. 地缘政治与制裁影响 * 2025年10月美国、英国和欧盟对俄罗斯石油公司（如俄油、卢克石油）的制裁扰乱了供应链，导致独立炼油商获得更多折扣俄罗斯原油（如ESPO混合原油折扣达**7.40美元/桶**），同时推高了非俄罗斯石脑油的成本 [4][50][61] * 美国外国资产控制办公室对日照港的制裁影响了中石化长江沿岸炼油厂的原油供应，导致其被迫降低开工率并动用库存 [140][168] * 中美关税争端增加了从美国进口液化石油气和乙烷的成本不确定性，促使中国蒸汽裂解装置转向石脑油作为原料 [41][83] 2. 结构性变化与政策影响 * 炼油商持续调整产品结构，降低交通燃料收率，提高石化原料收率 [151] 2025年航煤产量同比增长5%，而汽油和柴油产量分别下降4%和2% [153] * 新建一体化大型炼油厂（如裕龙炼化）设计上具有低柴油收率和高石脑油收率（高达40%）的特点，这一趋势将持续 [154] * 政府政策（如以旧换新补贴、消费促进政策、可能的石脑油消费税）将持续影响各油品需求及炼油商行为 [15][20][49][106] 3. 数据差异与来源说明 * 不同机构对中国石油需求的估计存在差异，2025年12月同比增幅估计在**220千桶/日**至**590千桶/日**之间，全年增长估计在+0.6%至+4.3%之间 [185] * 航煤和燃料油的出口数据包含为国际航班/船舶加油的部分，这扭曲了表观需求印象，需使用 Vortexa 等数据调整以反映真实需求 [29][36]

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行业与公司 * 文件为摩根大通发布的全球石油需求与库存追踪报告 涉及石油行业 [1][32][45] 核心观点与论据 **全球石油需求增长稳健但略低于预期** * 截至9月17日 本月全球石油需求同比增长520千桶/日 平均达到10440万桶/日 略低于对9月10450万桶/日的预估 [1][4] * 年初至今全球石油需求增长08万桶/日 略低于预估的083万桶/日 [4] * 美国以外地区的石油需求指标显示出持续韧性 中国9月第一周港口集装箱吞吐量同比增长7% 全球每日航班量同比增长26% 但增速较前几个月有所放缓 [4] * 东亚石化原料进口在6月下滑后于7月和8月复苏并趋于稳定 [4] **全球液体库存显著增加** * 本月至今全球可见液体库存增加7200万桶 [1][2] * 上周全球液体库存增加1900万桶 主要由石油产品库存强劲增长1400万桶推动 年初至今全球液体库存已增加22000万桶 [4][5] * 区域分布上 经合组织（包括新加坡）库存增加7200万桶 中国库存增加8400万桶 水上浮仓增加4500万桶 [4][5] * 截至9月12日 中国液体库存激增8400万桶 全部由原油库存增加所致 石油产品库存保持不变 [5] **地区需求表现分化** * 印度8月石油总需求同比增长134千桶/日 其中汽油增长53千桶/日 柴油增长18千桶/日 [30] * 澳大利亚7月石油总需求同比增长10千桶/日 巴西7月增长32千桶/日 [30] * 美国6月石油总需求同比增长470千桶/日 其中柴油增长302千桶/日 航空燃油增长75千桶/日 [30] * 8个欧洲经济体（法国 西班牙 德国 意大利 丹麦 波兰 葡萄牙 英国）6月总石油需求同比下降111千桶/日 [72] * 澳大利亚 泰国 台湾 韩国和日本7月总石油需求同比增长274千桶/日 [76] **美国需求出现放缓迹象** * 美国集装箱抵达量正在减速 根据洛杉矶港数据 9月抵达量预计将比去年同期下降10% 且早期迹象表明这一下降可能延续至10月 [4] * 自上个月美国终止最低限度豁免后 全球货运航班量已降至20个月低点 这进一步抑制了整体活动 并对美国航空燃油需求造成额外阻力 [4] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据 支持上述观点 例如全球石油需求现时预测（图1） 全球液体库存（图2） 各地区库存变化（图5） 以及各区域需求跟踪器（图9 10 11等） [6][7][8][9][10][11][18][23][25][26][27][28] * 报告末尾详细说明了研究方法论 全球需求跟踪器通过计算炼厂产量 生物燃料混合 产品净进口和产品库存日变化来估算每日总石油产品需求 [86][87][88]