布伦特与WTI原油价差分析 - 布伦特与WTI原油价差已收窄至约10美元，而此前为15至20美元 [1] - 价差由两部分构成：从库欣到休斯顿的陆上运输成本，以及从休斯顿到英国与布伦特原油竞争的离岸运输成本 [2] - 当前价差扩大主要受两个因素驱动：一是航运成本上升导致离岸部分价差扩大，二是市场参与者押注美国可能实施出口限制导致陆上部分价差也扩大 [2] 价差前景与影响因素 - 价差能否持续取决于事态发展，若美国未正式宣布限制出口，陆上价差可能恢复正常（去年平均水平约为1美元） [3] - 若美国回归2015年及之前的出口限制政策，陆上和整体价差都可能大幅扩大 [4] - 航运费率目前处于非常高的水平 [3] 地缘政治风险下的油价情景分析 - 基于霍尔木兹海峡局势，市场目前定价介于最乐观与次优情景之间 [4] - 情景一：局势在4月初前正常化，对应布伦特原油年均价85美元 [4] - 情景二：贸易在4月底正常化，对应布伦特原油年均价100美元 [5] - 情景三：贸易在5月底正常化，对应布伦特原油年均价110美元 [5] - 截至上周五收盘，远期合约隐含的2026年布伦特原油平均价格为91美元 [5] 伊朗局势与能源基础设施风险 - 美国可能控制伊朗石油（“卡岛选项”）的风险存在，伊朗威胁攻击地区石油基础设施作为回应 [6][7] - 截至目前，对石油基础设施的影响有限，主要限于石油储罐和炼油厂，尚未波及上游生产、中游设施或航运终端 [8] - 若上游等关键基础设施遭袭，将加剧霍尔木兹海峡局势对贸易中断持续时间的影响 [8] 液化天然气市场与亚洲能源结构 - 当前液化天然气供应危机是2022年危机的延续 [9] - 卡塔尔液化天然气设施遇袭，即使贸易恢复正常，受损设施也无法完全恢复产能，扩产计划也存疑 [10] - 液化天然气市场可能因此冲突遭受更持久的损害，亚洲电力行业将不得不调整以适应这一现实，可能转向煤炭或可再生能源 [8][10]