财务数据和关键指标变化 - 第二季度实现创纪录的营收203亿美元，创纪录的每股收益20.98美元，股本回报率为23.5%，有形股本回报率为25.5% [2][15] - 上半年效率比率为58.8%，较去年同期改善320个基点，得益于薪酬比率（扣除拨备后）降至31% [21] - 公司普通股一级资本比率为12.9%，比当前11.4%的资本要求高出150个基点 [22] - 第二季度净利息收入为40亿美元，贷款总额环比增长3%至2610亿美元 [20][21] - 第二季度计提信贷损失拨备1.02亿美元，主要反映了与批发贷款相关的减值 [21] - 上半年有效税率为18.5%，预计全年有效税率约为20% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全球银行与市场业务**：第二季度营收创纪录达155亿美元，上半年该部门ROE为25% [15] - **投行业务**：咨询业务收入14亿美元，同比增长17%；股票承销收入9.85亿美元，同比增长130%；债务承销收入10亿美元，同比增长75%，为有记录以来最佳季度 [15][16] - **固定收益、外汇及大宗商品业务**：净收入46亿美元，同比增长32%。其中，中介业务收入增长39%，融资业务收入增长14%至新纪录 [17] - **股票业务**：净收入创纪录达74亿美元。股票中介业务收入42亿美元，同比增长60%；股票融资业务收入同比增长91% [17] - **资产与财富管理业务**：第二季度营收46亿美元，同比增长20%。管理及其他费用创纪录达34亿美元，同比增长20% [7][18] - 私人银行和贷款业务收入6.89亿美元，贷款余额增长至480亿美元 [18] - 投资业务收入4.41亿美元，同比大幅增长，主要得益于私募股权投资的净收益大幅增加 [19] - 另类投资管理规模达4590亿美元，产生管理及其他费用7.25亿美元 [20] - **平台解决方案业务**：第二季度营收2.21亿美元，预计今年剩余季度营收将与第二季度基本一致 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **并购市场**：公司进一步扩大了作为头号并购顾问的领先优势，上半年宣布的交易额达1.2万亿美元，领先最接近的同行约4250亿美元 [4][16]。投资银行积压订单增至五年来的最高水平 [6][16] - **股票市场**：客户活动在亚洲尤为强劲，部分原因是强劲的AI资本形成和投资 [6]。亚洲市场是公司战略投资和获取份额的重点区域 [28][29] - **融资市场**：在FICC和股票业务中，融资收入总计45亿美元，同比增长62%，占总收入的37% [17]。客户对资产担保融资解决方案的需求持续强劲 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **“一个高盛”运营理念**：公司强调其“一个高盛”的运营理念创造了真正的乘数效应，咨询关系往往是客户在全公司范围内活动的起点 [4]。自2025年初以来，已有近900个从投行到财富管理的客户转介案例 [8] - **AI投资周期**：公司认为AI基础设施的建设仍处于早期阶段，这个长达数年的投资周期将继续推动市场战略活动、融资和资本形成处于高水平 [13]。这为公司提供了在结构和融资等方面服务客户的重要机会 [3] - **业务协同与增长**：公司看到在深化咨询、融资与资本市场、投资和财富管理之间联系的巨大空间 [6]。近期收购的Industry Ventures和Innovator在整合初期势头良好 [10] - **资本管理**：资本管理优先事项保持不变，即投资于有吸引力的回报业务、可持续增长股息以及通过回购向股东返还超额资本 [23]。本季度宣布将季度股息提高至每股5美元，同比增长25%，并回购了40亿美元普通股 [11][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：美国经济背景基本保持韧性，但风险可能迅速出现并导致市场的混乱和波动期 [12]。当前客户活动环境非常强劲，全公司范围内势头广泛 [12] - **AI前景**：管理层认为正处于AI建设周期的相对早期阶段，这将在未来几年持续驱动活动。虽然过程不会一帆风顺，会有调整和波动，但公司对此感到兴奋并看到大量机会 [42][44][45] - **风险管控**：在支持客户应对各种市场条件时，对风险管理的敏锐关注至关重要 [12] - **长期信心**：管理层对高盛的前进轨迹充满信心，这是多年来加强业务、增强公司内部连接的战略执行结果 [14] 其他重要信息 - **财富管理**：财富管理客户资产达到创纪录的约2万亿美元，总监督资产超过创纪录的4万亿美元 [8]。超高净值客户的机会也在扩大 [8] - **另类投资募资**：第二季度第三方另类投资总募资额创纪录达590亿美元，上半年达850亿美元。鉴于年初至今的强劲表现，现预计全年募资额将超过1250亿美元 [8][20] - **机构客户业务**：近期被任命管理Verizon和Lockheed Martin的退休计划，合计代表700亿美元的监督资产，这突显了市场对综合OCIO解决方案的需求 [9] - **监管**：公司继续与监管机构积极沟通，期待朝着更平衡的监管框架迅速取得进展，并期待巴塞尔III最终方案的快速推进 [10][22] 总结问答环节所有的提问和回答 Glenn Schorr (Evercore) - 关于股票业务可持续性、钱包份额和客户集中度 - **提问**：询问股票业务收入强劲增长（市场交易量增长9%，但公司收入增长约86%）背后的驱动因素，是钱包份额增长还是其他原因，以及是否存在客户集中风险 [27][31] - **回答**：表现源于多年的战略投资，特别是在亚洲股票融资业务，公司投入了人才、风险管理和技术资源以提升市场份额 [28][29]。客户基础高度多样化，包括多空投资者、量化投资者等多种类型，公司致力于优化投资组合集中度 [32]。CEO补充强调了公司的全球规模优势和连接全球活动的能力是当前的优势 [34] Ebrahim Poonawala (Bank of America) - 关于资本配置优先顺序和AI投资周期的持久性 - **提问1**：在全球业务和市场中，资本配置的最佳机会在哪里，如何平衡市场融资、AI资本支出与股票回购 [36] - **回答1**：资本配置优先考虑以增值回报支持客户活动，其次才是通过回购返还给股东。本季度在支持客户（如亚洲股票业务）和股东回报方面都进行了部署 [37][38] - **提问2**：如何评估AI资本支出周期的持久性，是否存在投资泡沫风险 [40][41] - **回答2**：认为AI建设周期仍处于早期阶段，虽然过程不会直线发展，会有波动和调整，但长期（3-5年）来看机会巨大。公司正进行长期投资以支持此周期，并有纪律地部署资本 [42][43][45][46] Erika Najarian (UBS) - 关于股票业务驱动因素和融资定价能力 - **提问**：亚洲超大规模交易对股票收入的驱动程度，近期市场调整是否令人担忧；以及鉴于亚洲资产负债表需求旺盛，主经纪商业务容量是否受限，是否开始获得定价能力 [48] - **回答**：股票业务活动基础广泛，涵盖中介和融资。当前市场个股波动和分化有利于客户活动。公司在亚洲主经纪商业务进行了战略投资，并看到了定价杠杆的机会，因为市场需求旺盛，而部分参与者更加自律 [49][50][51] Christian Bolu (Autonomous Research) - 关于补充杠杆率约束和运营效率 - **提问1**：补充杠杆率下降是否制约融资业务增长，公司愿意将该比率维持在何种水平 [54] - **回答1**：公司同时管理多个约束指标（如CET1、SLR），会根据客户机会动态调整资源分配，对资产负债表扩张的胃口有限度 [55] - **提问2**：上半年效率比率的改善，多大程度上源于市场业务强劲，多大程度上源于结构性成本削减 [56] - **回答2**：运营杠杆的提升主要得益于收入增长（约40%）快于薪酬支出（30%）和非薪酬支出（22%）的增长。公司持续投资于AI和技术以提升生产率，目前费用基础没有结构性变化 [57] Mike Mayo (Wells Fargo Securities) - 关于并购的乘数效应和主经纪商业务容量 - **提问1**：每产生1美元并购咨询费，能在融资、风险管理等其他活动中带来多少额外收入（乘数效应） [59] - **回答1**：未给出具体百分比，但强调咨询业务建立的深度信任关系会自然延伸至融资、对冲、资产财富管理等其他服务，形成强大的飞轮效应，是公司综合业绩的重要组成部分 [60][61][62][63] - **提问2**：主经纪商业务需求与容量对比情况 [64] - **回答2**：当前客户对融资的需求超过了公司基于风险管理和多元化考虑愿意提供的适当规模，正处于需求大于供给的时期 [64][65] Manan Gosalia (Morgan Stanley) - 关于贷款增长驱动因素和CET1比率变动 - **提问1**：全球银行与市场业务的贷款增长主要来自哪些方面（FICC融资、交易相关融资等），以及考虑到并购活动强劲，未来资产负债表配置展望 [67] - **回答1**：贷款增长主要来自两个方面：一是与并购活动相关的交易账簿融资；二是FICC融资（反映为其他抵押贷款增长）。公司通过资本解决方案组，将部分优质固定收益投资机会引导至资产与财富管理业务，服务不同客户 [67][68][69][70] - **提问2**：CET1比率本季度的变动原因及未来管理区间 [71] - **回答2**：CET1比率增长主要源于盈利生成相对于股息和回购。市场风险加权资产因VaR下降而减少，信贷风险加权资产也有所改善。公司致力于维持50-100个基点的运营缓冲，当前150个基点的缓冲可用于支持客户活动，剩余部分将返还资本 [71][72] Brennan Hawken (BMO) - 关于员工人数下降和投行积压订单趋势 - **提问1**：尽管营收增长强劲，但员工人数环比下降2%，这是否源于效率提升举措（如AI、One GS 3.0），以及未来员工人数展望 [74] - **回答1**：员工人数变动是公司提升效率举措的结果，而非特定裁员目标。当前重点是利用新技术让优秀员工提高生产力，为客户做更多事，而非结构性调整人力规模 [74][75][76] - **提问2**：投行积压订单增长的趋势，是否看到赞助商重新参与的早期迹象，杠杆融资活动增加是源于活动水平改善还是再融资 [77] - **回答2**：积压订单增长主要由战略性并购驱动。当前环境下，企业CEO更关注通过并购获取规模优势。赞助商活动尚未加速，但这仍是潜在上行空间。杠杆融资活动部分与AI基础设施建设和资本重组/再融资有关 [78][79] Dan Fannon (Jefferies) - 关于另类投资管理费确认时间和激励费用展望 - **提问1**：近期强劲的募资（超过1000亿美元尚未产生管理费的AUM）将在何时以及以何种速度转化为管理费收入 [81] - **回答1**：从募资到资本部署及确认收入之间存在时间差，这是一个持续且交错的过程。公司目标是维持750-1000亿美元的年化募资规模，以便团队选择时机进行投资部署 [82][83] - **提问2**：管理层提到激励费用将在今年剩余时间大幅增加，能否量化或说明其依据（已宣布交易或估值变动） [85] - **回答2**：预计第三、四季度激励费用将大幅增加，这与已知的特定交易和事件时间表有关，并非调整中期费率预期 [85] Devin Ryan (Citizens Bank) - 关于另类投资募资驱动因素和内部AI应用 - **提问1**：另类投资募资强劲的驱动因素是长期份额整合，还是有限合伙人变得更挑剔或更具机会性（如私募信贷） [87] - **回答1**：两者兼有。一是公司长期战略成功，利用广泛平台为大型机构提供定制化解决方案；二是在某些领域（如私募信贷），有限合伙人更倾向于选择业绩和能力突出的管理人 [88][89][90] - **提问2**：对AI代理等前沿技术在公司内部应用和客户服务创新方面的机会和展望 [91] - **回答2**：AI领域发展迅速，公司已从内部工程生产力提升开始应用。未来潜力在于结合公司人才、工程能力、独特数据和新技术的分析能力，为客户提供更好、更快的建议和分析，巩固其首选合作伙伴地位 [93][94] Gerard Cassidy (RBC) - 关于当前AI周期与历史时期的比较，以及“一个高盛”对交易收入的贡献 - **提问1**：将当前AI相关融资、交易活动的影响与互联网泡沫时期或2021年疫情期间的强劲投行时期进行比较 [96] - **回答1**：难以直接比较。尽管当前资本投入规模巨大，但公司业务比以往周期更加多元化、规模更大、收入更具持续性。即使此轮周期出现波动，公司的基础也更加稳固 [97][98] - **提问2**：能否量化交易业务成功中有多少来自“一个高盛”战略，多少来自市场波动性 [99][100] - **回答2**：无法按季度量化。但自2020年投资者日以来，公司在前100/150大客户中的前三名份额已从44家大幅提升至近80家/127家，这直接推动了钱包份额表现。公司持续通过严格流程审视短板、改善客户关系，这种市场份额纪律是业绩提升的关键 [101][102][103] Chris McGratty (KBW) - 关于资产与财富管理业务占比和潜在改进领域 - **提问1**：资产与财富管理业务营收占比约四分之一，这是否是理想水平，以及是否有国内外补强收购机会 [106] - **回答1**：理想的业务组合比例会略有不同。公司对全球银行与市场业务的增长感到满意，同时也看到资产与财富管理业务的巨大增长机会，将继续通过有机和无机方式（收购）加速其增长，但进行大规模收购的门槛很高 [107][108][109] - **提问2**：在当前全面强劲的业绩中，是否存在未达管理层高期望的领域或需要改进之处 [110] - **回答2**：更倾向于视作增长机会而非未达预期。例如，在财富管理业务，特别是超高净值客户领域，市场高度分散，公司正在加速投资以扩大客户覆盖。管理层专注于以3-5-7年的视角寻找投资和增长机会 [110][111][112]

The Goldman Sachs Group (NYSE:GS) Q2 2026 Earnings call July 14, 2026 09:30 AM ET Company Participants David Solomon - Chairman and CEO Denis Coleman - CFO Conference Call Participants Glenn Schorr - Analyst Ebrahim Poonawala - Analyst Erika Najarian - Analyst Christian Bolu - Analyst Mike Mayo - Analyst Manan Gosalia - Analyst Brennan Hawken - Analyst Dan Fannon - Analyst Devin Ryan - Analyst Gerard Cassidy - Analyst Chris McGratty - Analyst Operator Good morning. My name is Katie and I will be your confer ...