报告行业投资评级 - 对阿里巴巴健康（0241.HK）评级为“中性”，12个月目标价为每股4.1港元 [2] 报告的核心观点 - 管理层有信心实现或超越2026财年指引，即营收同比增长5%-10%，调整后净利润同比增长10%-20% [1][3] - 母公司资产注入的首要考虑是是否有业务协同和更好的运营结果，潜在方向包括天猫国际的药品和营养产品业务以及饿了么的线下药房O2O业务 [1][7] - 阿里健康仍在监测是否加强O2O业务，取决于母公司对即时配送计划的投资节奏 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 指导与最新更新 - 管理层有信心实现或超越2026财年营收同比增长5%-10%、调整后净利润同比增长10%-20%的指引结果 [3] GMV结构 - 1P业务占总GMV的20%，3P业务约占80%，1P业务因战略调整显著超过3P业务 [6] - 1P业务目标是实现可持续增长的利润，通过拓展医疗器械、营养产品等品类推动了收入和利润增长，在2025财年实现净利润盈利，预计2026财年提高盈利能力和利润率 [6] 品类情况 - 1P业务中营养产品同比增长最快，其次是医疗器械，然后是药品 [10] - 原研药在处方药中受益于医院外流实现快速增长 [10] 母公司资产注入 - 潜在资产注入的首要考虑是业务协同和运营结果，潜在方向为天猫国际的药品和营养产品业务以及饿了么的线下药房O2O业务 [7] O2O业务看法 - 阿里健康仍在监测是否加强O2O业务，取决于母公司对即时配送计划的投资节奏 [8] - O2O业务的三个关键因素为线下药房和前置仓、骑手团队、即时配送的用户心智，认为淘宝闪购计划将增强用户心智 [8] 财务数据 |指标|详情| | ---- | ---- | |市值|724亿港元/92亿美元 [9]| |企业价值|585亿港元/75亿美元 [9]| |3个月平均每日交易量|6.791亿港元/8730万美元 [9]| |营收（人民币百万元）|2024年3月为27026.6，2025年3月预期为30064.2，2026年3月预期为33164.4，2027年3月预期为36715.8 [9]| |EBITDA（人民币百万元）|2024年3月为891.4，2025年3月预期为1976.8，2026年3月预期为2298.9，2027年3月预期为2677.2 [9]| |每股收益（人民币）|2024年3月为0.10，2025年3月预期为0.13，2026年3月预期为0.16，2027年3月预期为0.18 [9]| |市盈率（倍）|2024年3月为40.2，2025年3月预期为31.2，2026年3月预期为25.7，2027年3月预期为22.6 [9]| |市净率（倍）|2024年3月为4.6，2025年3月预期为4.1，2026年3月预期为3.7，2027年3月预期为3.3 [9]| |股息收益率（%）|均为0.0 [9]| |净债务/EBITDA（不含租赁，倍）|2024年3月为 -9.8，2025年3月预期为 -5.9，2026年3月预期为 -5.9，2027年3月预期为 -5.8 [9]| |CROCI（%）|2024年3月为24.8，2025年3月预期为43.1，2026年3月预期为41.1，2027年3月预期为38.2 [9]| |自由现金流收益率（%）|2024年3月为1.4，2025年3月预期为3.4，2026年3月预期为4.2，2027年3月预期为4.7 [9]|