**涉及的公司与行业** * **公司**：中际旭创 (Innolight, 300308.SZ)，一家专注于光模块（光收发器）的制造商 [1][2] * **行业**：光通信行业，具体涉及高速光模块（如800G、1.6T、3.2T）和硅光（SiPh）技术 [1][2][5][10] **核心财务表现与运营数据** * **2025年第四季度业绩**：营收同比增长102%至132.35亿元人民币，净利润同比增长158%至36.65亿元人民币，均超出市场预期 [1][2][4] * **2025年全年业绩**：营收同比增长60%至382.40亿元人民币，净利润同比增长109%至107.97亿元人民币 [2][4] * **毛利率显著提升**：4Q25毛利率同比提升9.4个百分点至44.5%，主要得益于800G及以上高速产品、硅光产品占比提升，以及良率和成本改善 [1][2][4] * **销量与均价双升**：2025年光模块销量达2109万只，同比增长45%；平均售价（ASP）同比增长13%至1776元人民币 [2] * **产能利用率高**：2025年产能利用率达85%，同比提升11个百分点 [2] * **业务高度外向**：光模块业务海外销售占比达92% [2] **2026年展望与经营策略** * **毛利率目标**：2026年全年毛利率目标为稳定并逐步上升，但第一季度可能因新定价方案和汇率影响而出现波动 [1][8] * **产能扩张**：将在2025年2806万只产能基础上继续扩充，以满足强劲需求 [1] * **研发投入**：将进一步增加研发投资，用于新技术开发 [1] * **现金流重点**：2026年关键现金流出项包括为满足客户订单的产能扩张资本支出、关键物料和组件备货以及研发投资 [8] * **供应紧张应对**：供应紧张状况将持续，公司将通过增加采购库存、与上游供应商签订长期协议以及引入更多新供应商来应对，并有信心按计划提升出货和营收 [6] **技术与产品路线图** * **2027年需求展望**：管理层认为2027年行业需求已相当清晰，由云服务提供商和计算系统解决方案提供商驱动，1.6T产品需求将非常强劲，800G需求也将实现确定性的同比增长 [1][5] * **下一代技术进展**：公司目前同时在进行3.2T EML和硅光-薄膜铌酸锂（SiPh-TFLN）光模块的开发 [10] * **新产品时间表**：NPO/OCS/XPO等规模化产品的需求最早将在2027年出现，2026年仅为准备阶段 [9] **市场竞争与客户关系** * **市场份额稳定**：公司在主要客户处的市场份额非常稳定 [1][10] * **竞争格局**：有部分新供应商进入了少数客户供应链，但占比不大 [10] **其他重要信息** * **评级状态**：花旗对该公司的评级为“暂停”（Rating Suspended）[3][11] * **关联披露**：花旗正在就一项涉及中际旭创的待定并购交易为Terahop提供咨询，并且在过去12个月内与中际旭创存在投资银行及其他业务关系 [16][17][18]