核心观点 - 特斯拉2025年第四季度汽车交付量为418,227辆，同比下降16%，低于市场预期的下降15%，表现不及预期 [1][4] - 市场对特斯拉的估值焦点已从电动汽车业务转向机器人出租车和Optimus机器人等非汽车业务，因此疲软的交付数据对股价影响有限 [7][8] 财务与运营表现 - 2025年第四季度汽车交付量为418,227辆，较2024年同期的495,570辆下降16% [1] - 2024年公司净利润减半，营收增长停滞，2025年原本被广泛预期为复苏之年，但数据未达预期 [3] - 过去一年中，公司的交付量、增长和利润率数据均陷入停滞或出现下滑 [2] 市场需求与竞争环境 - 全球范围内对特斯拉电动汽车的需求已持续减弱一段时间 [4] - 美国市场在7,500美元税收抵免政策取消后，需求也失去了支撑 [4] - 税收抵免的取消并未如预期般打击竞争对手从而帮助特斯拉，因为购买竞争对手产品的消费者本就不想购买特斯拉或愿意为差异化产品支付更高价格 [5] - 国际上许多消费者对特斯拉抱有敌意，而开始重视电动汽车的政府也不太可能同时与埃隆·马斯克保持友好关系 [6] 业务前景与战略转向 - 特斯拉电动汽车业务的“增长阶段”可能已经结束，难以恢复到早期30-40%的年增长率水平 [6] - 电动汽车业务已成为一项成熟业务，甚至可能面临盈利能力下降 [6] - 电动汽车已不是美国政府的优先事项 [6] - 华尔街预计将更关注利润率，以及更重要的是特斯拉的非汽车业务 [7] - 投资者不再仅根据其电动汽车业务的表现来对公司进行估值，看多者已将关注点转向机器人出租车和Optimus机器人 [8]