财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为11.4亿美元，按报告基准计算增长12%，有机固定汇率增长9%，主要由销量增长驱动，价格亦有贡献 [23] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为1.89亿美元，同比增长1200万美元或7% [25] - 第四季度调整后每股收益为0.13美元，同比下降7%，主要受预期税率上升影响 [25] - 2025年全年营收为47.15亿美元，增长6% [26] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为9.01亿美元 [26] - 2025年全年调整后每股收益为0.94美元，2024年为0.91美元 [26] - 2025年全年调整后毛利率为54.9%，与2024年持平，价格、销量和产品组合的有利影响被通胀压力和制造成本上升所抵消 [26] - 第四季度调整后毛利率为51.2%，同比提升30个基点，主要受价格、销量增长和产品组合推动，部分被库存成本上升所抵消 [24] - 2025年有效税率为21.8%，同比上升370个基点，主要由于2024年确认了非经常性税收抵免 [27] - 第四季度运营现金流为1.08亿美元，上年同期为1.77亿美元，同比下降反映了与2024年股权归属相关的预期现金税支付 [27] - 季度末净债务约为32亿美元，净杠杆率为3.6倍 [27] - 2026年全年指引：有机固定汇率营收增长4%-6%，对应营收49.5亿至50.2亿美元，调整后息税折旧摊销前利润9.55亿至9.85亿美元（中点增长8%），调整后每股收益1.00至1.06美元（中点增长10%） [6][28][29] - 2026年第一季度指引：有机固定汇率营收增长4%-6%，对应营收12.8亿至13.05亿美元，调整后息税折旧摊销前利润2.9亿至3.1亿美元（中点增长9%），调整后每股收益0.33至0.36美元 [30] - 2026年毛利率预计提升约40个基点，运营费用预计增长7% [29] - 公司预计在2026年底将净杠杆率降至3.1-3.3倍，长期目标范围为2-2.5倍，并计划在2027年将杠杆率降至3倍以下 [7][27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **宠物健康业务**：第四季度全球宠物健康业务按固定汇率计算增长9% [23] - **美国宠物健康**：第四季度增长10%，由Credelio Quattro和Zenrelia等关键创新产品需求驱动 [5][8][23] - **国际宠物健康**：第四季度有机固定汇率营收增长8%，由Zenrelia、Credelio和AdTab驱动 [9][23] - **农场动物业务**：第四季度全球农场动物业务有机固定汇率增长10% [23] - **美国农场动物**：第四季度增长17%，由Experior、Pradalex和家禽疫苗的强劲表现驱动 [5][9][23] - **国际农场动物**：第四季度有机固定汇率营收增长4%，增长来自反刍动物、猪和家禽 [9][23] - **创新产品收入**：2025年创新产品收入达8.92亿美元，超出预期，第四季度是迄今为止创新收入最高的季度 [5][10] - **主要创新产品表现**： - **Credelio Quattro**：第四季度在美国广谱驱虫药市场中持续获得美元份额，是兽医诊所中唯一份额增长的产品，已渗透约三分之一的诊所 [11] - **Zenrelia**：在美国JAK抑制剂市场已获得两位数份额，已进入约一半的美国诊所，复购率超过80% [13][14] - **AdTab**：销售额增长超过50%，是欧洲6亿美元非处方体外驱虫市场中增长最快的品牌，在不到两年内获得超过50%的口服非处方药份额成为第一 [17] - **Experior**：第四季度增长35%，2025年全年突破2亿美元大关，增长近80% [17][18] - **价格增长**：2025年价格增长2%，符合预期，预计2026年将加速，包括对美国兽医诊所实施了五年来最大幅度的提价 [20][56] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**： - 宠物健康业务增长10%，农场动物业务增长17% [5][23] - 美国广谱内服外驱虫药市场同比增长30% [12] - Zenrelia在美国JAK抑制剂市场已获得两位数份额 [13] - **国际市场**： - 国际宠物健康业务增长8% [9][23] - Zenrelia在价值超过7亿美元的国际市场表现超预期，在巴西JAK市场份额达40%，日本超过30%，在法国、意大利和西班牙也达到两位数JAK市场份额 [9][15] - Credelio Quattro在澳大利亚获批，开始进军价值7亿美元且增长达两位数的国际市场 [12] - 国际农场动物业务增长4%，增长来自欧洲和拉丁美洲的反刍动物、欧洲和美国的家禽以及亚太地区的猪 [23] - **特定产品市场份额**： - 2025年，Elanco是美国兽医诊所中唯一一家处方驱虫药产品组合总份额实现增长的主要动物健康公司 [12] - 2025年全年，公司在美国宠物健康的所有主要类别（处方驱虫药、骨关节炎疼痛、皮肤病学和疫苗）均获得市场份额 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司战略聚焦于增长、创新和现金流 [5][37] - **创新引擎与管线**：“六大”创新产品已全部在美国获批，公司正专注于下一波创新，预计到2031年将有5-6个具有重磅产品潜力的产品获批 [19] - **产品组合优化**：2025年，公司前五大产品系列和十大国家中的九个实现了广泛的有机固定汇率营收增长 [20] - **收购活动**：公司已签署协议收购AHV International，一家专注于改善牛群健康、优化效率并减少抗生素使用的荷兰农场动物健康创新公司，此次收购预计在2026年第二季度完成，将加速公司在乳制品行业的领导地位 [20][21] - **生产力计划**：公司启动了名为“Elanco Ascend”的全公司生产力计划，专注于一般行政成本节约和制造效率提升，预计2026年开始产生有意义的效益，已宣布的重组计划预计在2026年节省2500万美元 [21][32] - **定价策略**：定价策略反映了最新创新成果以及整体产品组合为客户带来的价值，预计2026年价格贡献将加速 [20][29] - **行业趋势与定位**： - 宠物健康行业正发生根本性转变，宠物主更积极参与护理，订阅销售占宠物护理支出的40%，全渠道消费者年支出比单渠道消费者高30% [35] - 全球动物蛋白消费加速增长，仅美国预计年增长5%，70%的美国消费者正积极增加蛋白质摄入，更新后的膳食指南建议将当前平均蛋白质摄入量增加近一倍 [36] - 动物健康行业正处于拐点，预计在未来十年将增加200亿美元价值，公司凭借在宠物和农场动物领域的势头，有望实现可持续的稳定增长 [34] - **竞争环境**：公司承认面临竞争压力，包括市场内的仿制药竞争，但在皮肤病等领域，Zenrelia在欧洲关键市场表现优于新进入的竞争对手 [15][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：公司在动态的宏观环境中采取审慎、平衡的方法 [6] - **增长前景**：公司已进入增长新时代，拥有持续执行的记录，预计2026年及以后前景强劲 [7][37] - **创新预期**：公司将2026年创新收入展望上调至11.5亿美元，反映出广泛地域、物种和产品的贡献 [5] - **市场机会**：公司看到宠物健康和农场动物领域存在代际转变，宠物和蛋白质在文化、护理和全球需求中日益占据中心地位 [33] - **成本与通胀**：公司运营在高于历史水平的通胀环境中，但通过创新组合和战略定价有助于抵御更广泛的宏观压力 [31][75][88] - **农场动物展望**：尽管美国市场面临艰难的比较基数，但公司看到由新的牛产品、有利的生产者经济和加速的动物蛋白消费驱动的清晰增长跑道，预计将进一步巩固在反刍动物和家禽领域的领导地位 [31] 其他重要信息 - **非GAAP指标**：本次讨论将侧重于非GAAP财务指标，调节表包含在演示文稿附录和财报新闻稿中 [4] - **有机业绩基准**：有机业绩的参考数据不包括已于2024年7月9日剥离的Aqua业务，以及2025年5月出售给第三方的某些特许权使用费和里程碑权利的影响 [4] - **债务偿还**：公司继续快速偿还债务并加强资产负债表，计划在2027年将净杠杆率降至3倍以下 [21] - **标签更新**：公司致力于使美国Zenrelia的标签与已获批且无限制的其他40个国家保持一致，已向FDA提交数据，期待获得积极回应 [14][45][69] - **动能指标**：Credelio Quattro在第四季度的“幼犬动能指数”中排名最高，且较第三季度有所增长，这是一个重要的领先指标 [12][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Zenrelia在国际市场的份额快速提升及其对美国市场的潜在影响 [41] - Zenrelia在国际市场的成功主要基于其疗效，在日本份额超过30%，在巴西达到40%，在欧洲即使有新竞争者进入，公司仍是主要的市场份额增长者 [42][43] - 公司对Zenrelia在美国的标签更新持乐观态度，已向FDA提交数据，期待尽快获得良好回应，但当前财务指引是基于现有标签假设的 [44][45][46][47] 问题: 关于Covetrus与MWI合并对制造商及Elanco的影响 [48] - 公司与分销商关系良好，正在为其创造大量价值，目前是唯一一家与主要分销商就全面产品组合签订买卖协议的公司，而其他公司已收缩合作 [49] - 公司将专注于当前状态，随着结构演变，将继续关注分销商能提供的价值 [50] 问题: 关于2026年价格加速增长的量化及驱动因素 [54][55] - 2026年价格增长预计将比2025年的2%加速，这反映了创新和全面产品组合为客户带来的增值 [56] - 2025年的许多新产品上市并未对价格做出贡献，而2026年Zenrelia和Quattro等产品将开始产生价格贡献 [57] 问题: 关于Credelio Quattro对产品组合的带动效应及其在竞争中的优势 [58] - Credelio Quattro表现出“最佳药物”特性，是唯一一家在美国处方驱虫药份额增长的主要动物健康公司，其势头带动了公司更广泛的产品组合 [59] - 公司看到产品组合效应在企业客户中也很明显，90%的企业客户实现增长，而2024年这一比例仅为13% [60] - 随着Befrena的加入，公司产品组合将更加全面且具差异化，预计将进一步提升竞争力 [61] 问题: 关于季度内库存变动情况、季节性采购以及竞争对手策略变化的影响 [65] - 公司未看到库存变动产生任何实质性影响，分销商每季度多次下单，诊所的终端需求强劲 [66][67] - 公司与分销商的关系处于历史最好水平，双方在协作中共同创造价值 [66] 问题: 关于Zenrelia美国标签更新的时间线及在欧洲与竞争对手的对比情况 [68] - 公司未给出标签更新的具体日期，但与FDA的对话具有建设性，对基于现有数据（全球100万只狗使用、40个国家清洁标签等）获得与其他国家一致的标签持乐观态度 [69][70] - 在欧洲，Zenrelia的疗效表现非常突出，上市初期增速远超新进入市场的竞争对手，在法国、意大利和西班牙等市场已获得两位数份额 [71] 问题: 关于2026年营收增长指引是否保守，以及增长算法的构成 [73][74] - 2026年指引与投资者日提供的框架一致，公司对创新产品组合和Elanco Ascend计划感到满意，但同时也考虑到高于正常水平的通胀和竞争反应等环境因素 [75] - 需要注意到，公司是在2025年创新收入增长4亿美元的高基数上，再实现2.5亿美元的增长 [76] 问题: 关于公司进入大型企业客户账户的进展及尚存的投资组合缺口 [77] - 2025年是公司近年来在企业客户方面表现最好的一年，Befrena的加入将进一步完善产品组合 [78] - 国际宠物疫苗将是未来的重点领域，但需要时间，预计企业客户将成为2026年宠物健康业务的重要增长动力 [79] 问题: 关于Credelio Quattro在动能指数上的进一步增长是否符合预期 [81] - Quattro在幼犬动能指数上的领先地位及其增长，证明了其作为“最佳药物”的吸引力，特别是其四种活性成分和四个差异化维度 [82] - 该产品所处的美国广谱内服外驱虫药市场去年增长了30%，空间巨大 [83] 问题: 关于“无悔”启动策略的持续投资期限 [84] - 公司将在2026年对Befrena及2025年已上市产品继续采用“无悔”启动方法，根据投资回报率数据决定投入 [85] - 2026年运营费用增长7%的部分原因正是为了支持这种启动方式以及研发投入，而Elanco Ascend计划将确保公司在实现盈利目标的同时进行这些投资 [85] 问题: 关于毛利率走势的分析及2026年展望 [87] - 2025年毛利率持平，是因为创新产品增长带来的有利影响被基础业务面临的通胀压力和成本上升所抵消 [88] - 2026年预计毛利率将扩张40个基点，驱动因素包括加速的价格增长、高利润的创新产品组合以及Elanco Ascend计划，但上半年会受较高成本库存消化影响，下半年将更强劲 [88][89][90] 问题: 关于2026年创新收入增长中Credelio系列产品的贡献占比 [91] - Credelio系列无疑是2026年创新增长的主要贡献者之一，但公司不提供单产品指引 [92] - 竞争格局的变化（如长效注射驱虫药未达预期）有利于公司所在的广谱内服外驱虫药市场增长 [92] 问题: 关于2026年基础业务稳定的假设及农场动物业务（特别是牛）的前景 [95] - 基础业务稳定符合投资者日的承诺，过去三个季度呈现低个位数至高个位数增长趋势，预计这一趋势将持续 [96] - 农场动物业务前景积极，牛产品因供应紧张、需求旺盛和盈利市场而受益，虽然牛群重建已开始但需时间；乳制品行业在第四季度增长4.2%，家禽业已连续三年增长3% [97] 问题: 关于国际皮肤病市场的整体增长情况以及2026年4%-6%增长指引在宠物与农场业务间的平衡 [99] - 国际皮肤病市场在第四季度呈现两位数增长，新宠启动率保持在10%-20%，全球70%的新生幼犬在国际市场，这为Zenrelia提供了良好的市场背景 [100] - 2026年4%-6%的增长指引预计在全年各季度以及宠物和农场业务之间大致平衡，农场业务预计为中个位数增长，宠物业务预计为中个位数偏上增长 [101]