涉及的行业和公司 * 行业为汽车功率半导体行业 公司为斯达半导（StarPower 603290 SS）[1] 核心观点和论据 * 汽车业务板块持续强劲 上半年（1H25）电动汽车相关收入实现了坚实的收入增长 管理层对下半年的增长持乐观态度[5] * 除传统IGBT外 管理层看到碳化硅（SiC）产品的需求日益增长 公司的内部SiC器件生产线正在爬坡 管理层预计年底将达到满产[1][5] * 毛利率趋于稳定 管理层预计下半年毛利率将保持稳定 原因是内部生产线的资本支出即将结束 折旧和摊销（D&A）增速放缓 且产能利用率（UT rate）持续改善[5] * 海外收入增长 受汽车和工业应用驱动 管理层近期看到海外工业客户需求好转 因库存调整即将结束 公司也在积极拓展海外汽车客户 欧洲 美洲和亚洲需求稳固 为支持海外扩张 公司已在马来西亚建立了一条封装生产线[5][6] * 公司还获得了客户对其车规级氮化镓（GaN）产品的提名 并预计在2026年开始对其车规级微控制器单元（MCU）进行采样[5] 其他重要内容 * 高盛对斯达半导维持中性（Neutral）评级 12个月目标价为人民币105.9元 目标价基于27.4倍2026年预期每股收益（EPS）的市盈率（P/E）倍数得出[7] * 目标价对应潜在上行空间为2.6% 当前股价为人民币103.26元[9] * 关键风险包括：IGBT市场增长强于或弱于预期 新设计订单获取和市场份额增长快于或慢于预期 新产品开发进度快于或慢于预期 以及竞争加剧或减弱[8] * 高盛预估公司市值约为人民币247亿元（合35亿美元） 企业价值约为人民币253亿元（合35亿美元）[9] * 高盛预测公司2025年收入为45.283亿元人民币 2026年为55.608亿元人民币 2027年为66.730亿元人民币[9] * 高盛预测公司2025年每股收益（EPS）为2.96元人民币 2026年为3.86元人民币 2027年为4.86元人民币[9] * 高盛可能持有斯达半导1%或以上的普通股权益[18]