行业整体挑战与前景 - 医疗保健行业正面临持续的监管变化和经济压力 医院需在政策变化和财务限制的挑战性环境中发展[1] - 美国银行证券对医院持谨慎态度 原因是基本面趋缓以及政策和报销环境限制[2] - 预计未来5年 医院每年将面临2-4%的EBITDA增长阻力 主要源于《和解法案》的削减和增强交易所补贴的到期 这将对业务量和利润率构成压力[2] - 尽管可能会有一些新的州指导支付计划获批 但考虑到未来的削减 该EBITDA被视为低质量[3] - 如果国会寻求通过重新讨论医疗保险站点中性改革来抵消支出 则存在额外政策变化的风险[4] 医院业务量预测 - 随着医疗需求企稳 医院服务的核心需求意味着2026年核心业务量增长将处于或低于长期范围的中点[5] - 考虑到2026年来自交易所和医疗补助政策变化的约90个基点的阻力 医院业务量可能在2026年低于长期展望[5] - 市场共识的业务量预估存在风险 因其假设2026年业务量增长与2025年相当[5] - 2025年第四季度业务量可能因2026年1月1日开始的保险覆盖变化前的需求前置而得到提振 这将给2026年带来艰难的比较基数[6] 公司具体影响与定位 - 预计Universal Health Services Inc (UHS) 和 Ardent Health Inc (ARDT) 将受到最严重的冲击[4] - HCA Healthcare Inc (HCA) 被认为最能抵御阻力[4] - 美国银行证券更青睐受削减影响最小的急性后期护理公司 其首选是Encompass Health Corporation (EHC)[6] - 急性后期护理主要依赖医疗保险作为主要支付方 因此几乎不受即将到来的交易所和医疗补助削减的影响[6] - EHC因其高可见度的增长而保持首选地位 其业务量大多为非选择性 因此与急性护理业务量相关性不高[7] 首选公司与评级调整 - 美国银行证券的医院首选是Tenet Healthcare Corporation (THC) 因其门诊手术中心业务使其比同行更能免受《和解法案》影响 预计THC未来几年将呈现差异化增长 结合债务偿还和股票回购以推动业绩[8] - 将Brookdale Senior Living Inc (BKD) 评级从“表现不佳”上调至“买入” 认为其是受益于有利人口结构变化的纯正标的 且自由现金流改善 受政府资金影响有限[9] - 由于信心增强 将Brookdale的目标价从6.75美元上调至13美元[10]