涉及的行业与公司 * 行业：中国公用事业行业，具体涉及光伏产业链（多晶硅、太阳能电池组件）[5][64] * 公司：通威股份有限公司（Tongwei Co Ltd，股票代码：600438 SS）[1][5] 核心财务表现与观点 * 公司第三季度业绩显著改善，净亏损收窄至3.15亿元人民币，而第二季度和第一季度净亏损分别为24亿元人民币和26亿元人民币[3] * 第三季度营收保持基本稳定，为241亿元人民币，第二季度为246亿元人民币[3] * 盈利能力关键指标改善，第三季度毛利率提升至7.2%，显著高于第二季度的2.0%和第一季度的-2.9%[3] * 第三季度息税前利润转为小幅盈利8800万元人民币，这是自2024年第一季度以来连续亏损后的首次盈利[8] * 资产减值（主要为存货减值）情况好转，第三季度转为减值2.47亿元人民币，而第二季度和第一季度分别为减值16亿元人民币和7.96亿元人民币[3] 业绩改善的核心驱动因素 * 业绩改善主要得益于多晶硅价格自7月初开始的复苏[8] * 多晶硅价格回升是毛利率改善和资产减值减少的主要原因[3][8] 投资评级与估值 * 摩根士丹利给予公司“持股观望”评级，行业观点为“具吸引力”[5] * 目标股价设定为21.85元人民币，而当前股价（2025年10月24日收盘价）为22.21元人民币[5] * 估值方法采用贴现现金流模型，假设加权平均资本成本为9.5%，终端增长率为2.0%[9] 潜在风险因素 * 上行风险包括全球光伏装机量高于预期、新进入者多晶硅产能低于预期、多晶硅价格高于预期以及下一代太阳能电池技术发展快于预期[11] * 下行风险包括全球光伏装机量低于预期、产业链竞争和价格战加剧、组件业务海外市场拓展放缓以及贸易紧张局势加剧[11] 其他重要信息 * 公司当前市值为999.891亿元人民币，发行在外稀释股数为45.02亿股[5] * 摩根士丹利在披露中指出，在未来三个月内，其预计将寻求或获得来自通威股份的投资银行服务报酬[18]