报告发布 - 公司于2026年4月30日发布2025年年度报告及2026年第一季度报告[4] 业绩说明会 - 公司计划于2026年5月18日15:00 - 16:30举行业绩说明会[4] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心[5] - 会议方式为上证路演中心视频直播和网络互动[5] 投资者提问 - 投资者可于2026年5月11日至15日16:00前登录上证路演中心网站或通过公司邮箱提问[5] 参会人员 - 副董事长严虎等参加业绩说明会[7] - 董事长、CEO刘舒琪因工作原因无法出席[7] 联系方式 - 投资者可于2026年5月18日15:00 - 16:30在线参与业绩说明会[8] - 联系人咨询电话为028 - 86168555[9] - 联系人咨询邮箱为zqb@tongwei.com[10]

回售条款 - “通22转债”有条件回售条款生效，回售价格100.32元/张[4] - 回售期为2026年4月29日至5月8日，资金发放日为5月13日[4] 操作要求 - 行使回售权需在申报期内通过上交所交易系统申报，方向为卖出且不可撤销[7] 交易规则 - 回售期间“通22转债”继续交易，停止转股，卖出指令优先处理[8] - 若回售致流通面值少于3000万元，回售期结束公告三日后停止交易[8] 风险提示 - 截至公告披露日，“通22转债”收盘价格高于回售价格，回售可能有经济损失[4]

担保金额 - 2026年4月1 - 30日，公司及下属子公司相互提供担保金额为2.144亿元[2] - 2026年4月1 - 30日，农业担保公司为客户提供担保的担保责任金额为1.89亿元[2] 担保余额 - 截至2026年4月30日，公司及下属子公司相互提供担保实际余额为443.58亿元[3][15] - 截至2026年4月30日，为合营公司提供担保实际余额为0.02亿元[3][15] - 截至2026年4月30日，农业担保公司为下游客户提供担保的担保责任余额为6.14亿元[3][11] 逾期与代偿 - 截至2026年4月30日，农业担保公司为下游客户提供担保逾期额为471.35万元[4] - 截至2026年4月30日，农业担保公司为下游客户提供担保代偿款余额为1285.99万元[4][15] 担保额度 - 2025年年度股东大会批准公司及下属子公司相互提供担保额度不超过1200亿元[5] - 2025年年度股东大会批准为下游客户提供担保额度不超过9亿元[5] 不同资产负债率担保情况 - 截至2026年4月30日，公司为下属资产负债率低于70%的子公司最高担保金额600亿元，实际担保余额142.90亿元[6] - 截至2026年4月30日，公司为下属资产负债率高于70%的子公司最高担保金额800亿元，实际担保余额298.66亿元[6] - 截至2026年4月30日，公司为资产负债率低于70%的合营、联营公司最高担保金额10亿元，实际担保余额0.02亿元[6] - 截至2026年4月30日，公司为资产负债率高于70%的合营、联营公司最高担保金额10亿元，实际担保余额0.00亿元[6] 具体担保事件 - 2026年3月24日，通威股份为中威新能源（成都）有限公司向浦发银行担保1.13亿元[7] - 2024年6月4日，通威股份为通威太阳能（金堂）有限公司向华融金融租赁股份有限公司担保0.33亿元[7] 股权结构 - 通威太阳能（金堂）有限公司通威太阳能有限公司持股85%[10] - 越南天邦饲料有限公司通威新加坡控股私人有限公司持股65%[10] - 通威（海南）水产食品有限公司、海南莱克食品有限公司通威食品有限公司持股100%[10] - 通威食品有限公司通威股份有限公司持股70%[10]

电力设备及新能源 2026 年 5 月 7 日 行业周报 隆基 BC 业务快速推进，氢能"十五五"专项规划制定在即 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 李梦强 投资咨询资格编号 S1060525090001 LIMENGQIANG340@pingan.com.cn 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2025/04/22 2025/09/22 2026/02/22 电力设备及新能源 沪深300指数 PIXIU809@pingan.com.cn 张之尧 投资咨询资格编号 S1060524070005 ZHANGZHIYAO757@pingan.com.cn 田梦贤 投资咨询资格编号 S1060526010001 TIANMENGXIAN968@pingan.com.cn 平安观点： 本周（2026.4.27-2026.4.30）新能源细分板块行情回顾。风电指数上涨 0.26%，跑输沪深 300 指数 0.54 个百分点。截至本周，风电板块 PE_TTM 估值约 25.66 倍。本周申万光伏设备指数（8 ...

公司2025年及2026年一季度业绩表现 - 2025年公司实现营业收入841.28亿元，同比下滑8.55%，实现归母净利润亏损95.53亿元，亏损幅度同比扩大 [2] - 2026年第一季度公司实现营业收入121.25亿元，同比下滑23.9%，实现归母净利润亏损24.44亿元，但同比和环比均实现减亏 [2] 主要产品出货量与市场地位 - 2025年公司高纯晶硅销量为38.48万吨，同比下滑17.71%，但国内市占率同比提升2个百分点，超过30%，稳居行业第一 [3] - 2025年公司电池销量为103.03GW，同比增长17.51%，已连续9年位居全球第一，全球市占率约15%，其中海外市场电池销量同比大幅增长73%，达到16.73GW [3] - 2025年公司组件销量为43.25GW，根据Infolink统计位列全球第五，其中海外市场销量为9.52GW，同比激增164%，分布式平台业务出货量稳居全球首位 [5][7] 财务状况与运营效率 - 截至2026年第一季度末，公司货币资金达212.65亿元，在手现金保持充裕 [3] - 2026年第一季度，受银价波动影响，公司盈利能力承压，毛利率同比下降1.15个百分点至-4.03% [3] - 2025年公司电池综合电耗同比下降13%至4.19万度/MW，综合水耗同比下降23%至196吨/MW，平均非硅成本同比下降14%（剔除白银价格上涨影响） [4] 产能规模与成本控制 - 公司已形成高纯晶硅产能约90万吨，单万吨投资成本已降至约5亿元 [4] - 公司已形成N型电池产能超过150GW [4] - 2025年公司高纯晶硅平均硅耗为1.03kg/kg.si，冷氢化实际转化率最高达到32.5%，还原电耗控制在40kWh/kg以内 [4] 技术研发与产品突破 - 公司在TOPCon路线已发布量产功率可达650W的TNC3.0组件产品 [4] - 公司在HJT路线率先开拓780W量产路线，并将银耗降至4mg/W以下 [4] - 公司在XBC路线同步开发TBC和HTBC两条中试线，BC高双面率、铜电镀等关键技术取得实质性突破 [4] - 公司建成行业首条全自动5MW级钙钛矿-晶硅叠层电池试验线，小面积叠层电池效率达到34.94% [4] “渔光一体”电站业务进展 - 公司持续推进“渔光一体”电站业务，截至2025年末，累计并网规模达5.11GW，累计结算电量49.39亿度 [7]

订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不 会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【马钢股份（600808.SH，0323.HK）】自由现金流持续向好——2026年一季度业绩点 评 公司发布2026年一季度报告，一季度实现营业收入177.18亿元，同比-8.79%；实现利润 总额1.20亿元，同比增利1.85亿元。经营业绩受到了行业的影响，但也体现了韧性。降本 增效取得显著进展。净有息债务持续下降，自由现金流继续向好。产能平稳释放，重点项目 有序推进。 （王招华/戴默/王秋琪）2026-05-06 点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新 媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本 您可点击今日推送内容的第1条查看 【华新建材（600801.SH）】净利润同比高增，海外业务持续成长——25年报和26一季报 点评 华新建材发布25年年报,25年公司实现 ...

6 May 2026 | 7:18AM CST Equity Research CHINA SOLAR: POLY 1Q26 miss on volume and impairment, divergent strategies ahead; reiterate Buy on GCL and Sell on Tongwei/Daqo A 1Q26 miss: The three Poly companies under our coverage (i.e. GCL Tech, Daqo, Tongwei) announced weaker-than-expected 1Q26 earnings due to lower volume (avg. 50% lower than GSe) and higher inventory impairment loss (Rmb685mn for Daqo A and Rmb861mn for Tongwei) from price decline. Looking forward, outlook guided by the three Tier 1 Poly play ...

通22转债回售信息 - 回售价格为100.32元/张（含当期应计利息、含税）[4][6][7][9] - 回售期为2026年4月29日至2026年5月8日[4][7] - 回售资金发放日为2026年5月13日[4][7] 通22转债相关条件 - 第五年票面利率为1.80%[6] - 计算利息天数为64天（自2026年2月24日至2026年4月29日）[6] 通22转债交易限制 - 回售期内停止转股[4][8] - 若回售使可转债流通面值少于3000万元，回售期结束公告三个交易日后停止交易[8] 风险提示 - 截至公告披露日，收盘价格高于回售价格，回售可能带来经济损失[4][9] 联系信息 - 公司证券部联系电话为028 - 86168555[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 尽管行业处于低谷期，但通威股份各主营业务保持全球领先地位，并持续深化全球布局和技术投入，行业需求回暖后，其中长期盈利将改善 [1][8] 财务业绩与预测 - **2025年业绩：** 营业总收入841.28亿元，同比下降8.55%；归母净利润为亏损95.53亿元，同比下降35.73% [1][8] - **2026年第一季度业绩：** 营收121.3亿元，同比和环比分别下降23.9%和37.9%；归母净利润为亏损24.4亿元，同比减亏5.7%，环比减亏43.17% [8] - **盈利预测：** 预计2026-2028年营业总收入分别为1149.33亿元、1369.43亿元、1559.68亿元，同比增长36.62%、19.15%、13.89%；归母净利润预计在2026年亏损20.70亿元，2027年扭亏为盈至27.38亿元，2028年增长至56.81亿元 [1][8] - **毛利率与净利率：** 2026Q1毛利率为-4%，同比下降1.2个百分点，环比下降6.6个百分点；预计2026-2028年整体毛利率将逐步修复至8.08%、10.85%、12.20% [8][9] 业务运营与市场地位 - **高纯晶硅：** 2025年销量38.48万吨，连续六年全球第一 [8] - **电池：** 2025年销量103.03GW，连续九年全球第一，全球市占率约15% [8] - **组件：** 2025年销量43.25GW，其中海外销量达9.52GW，同比增长164%，海外销量占比达22% [8] 技术与研发进展 - **TOPCon技术：** 通过导入钢板印刷、光刻及PolyTech等提效技术，已发布量产可达650W的组件 [8] - **HJT技术：** 首创三分片技术，开拓780W HJT量产路线，银耗降至4mg/W以下 [8] - **钙钛矿技术：** 建成行业首条全自动5MW级钙钛矿-晶硅叠层试验线，小面积叠层效率达34.94% [8] 财务状况与现金流 - **在手现金：** 2026年第一季度末，货币资金与交易性金融资产合计约300亿元，现金充裕 [8] - **期间费用：** 2026年第一季度期间费用20.9亿元，同比和环比分别下降2.3%和8.2%，但费用率同比上升3.8个百分点至17.3% [8] - **经营性现金流：** 2026年第一季度经营性现金流为-26.6亿元，主要受票据池业务保证金占用阶段性增加影响，剔除该影响后约为-3.90亿元 [8] - **存货：** 2026年第一季度末存货为179.8亿元，较年初增长21% [8] 估值与市场数据 - **股价与市值：** 报告发布时收盘价17.37元，总市值781.9957亿元 [5] - **市盈率（P/E）：** 基于最新摊薄每股收益，2026-2028年预测P/E分别为（亏损）、28.56倍、13.76倍 [1][9] - **市净率（P/B）：** 报告时市净率为2.24倍，基于预测每股净资产，2026-2028年预测P/B分别为2.21倍、2.05倍、1.79倍 [5][9]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心盈利预测与估值观点 - 报告预测通威股份2026年至2028年营业总收入将实现持续增长，分别为1，149.33亿元、1，369.43亿元和1，559.68亿元，同比增速分别为36.62%、19.15%和13.89%[1] - 报告预测公司归母净利润将于2027年扭亏为盈，2026年至2028年归母净利润预测分别为-20.70亿元、27.38亿元和56.81亿元，同比变化分别为78.33%、232.28%和107.46%[1] - 基于盈利预测，报告给出2026年至2028年最新摊薄每股收益（EPS）预测分别为-0.46元、0.61元和1.26元，对应市盈率（P/E）分别为-37.77倍、28.56倍和13.76倍[1] - 报告核心观点认为，尽管行业处于低谷期短期业绩承压，但公司各主业保持全球领先地位，并持续深化全球布局和技术投入，待行业需求回暖、开工率修复后，其中长期盈利将得到改善[8] 公司近期财务表现与业务状况 - 2025年公司实现营收841.28亿元，同比下降8.55%，归母净利润为-95.53亿元，同比下降35.73%[1][8] - 2026年第一季度公司实现营收121.3亿元，同比和环比分别下降23.9%和37.9%，归母净利润为-24.4亿元，同比上升5.7%但环比下降43.17%[8] - 2025年公司核心业务保持全球领先：高纯晶硅销量38.48万吨，连续六年全球第一；电池销量103.03GW，连续九年全球第一，全球市占率约15%；组件销量43.25GW，其中海外销量达9.52GW，同比增长164%，海外占比提升至22%[8] - 2026年第一季度末，公司在手现金充裕，货币资金与交易性金融资产合计约300亿元[8] 公司技术与全球化布局 - 公司在光伏技术研发上持续投入，方向覆盖TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等多种路线[8] - 在TOPCon方面，公司通过导入钢板印刷、光刻及PolyTech等技术，已发布量产可达650W的组件[8] - 在HJT路线，公司首创三分片技术，开拓780W HJT量产路线，并将银耗降至4mg/W以下[8] - 公司已建成行业首条全自动5MW级钙钛矿-晶硅叠层试验线，小面积叠层效率达到34.94%[8] - 公司将继续巩固在欧洲、亚太、中东非等优势市场地位，并深化与开发商的合作[8] 公司财务与运营指标分析 - 2026年第一季度，公司期间费用为20.9亿元，同比和环比分别下降2.3%和8.2%，但费用率同比上升3.8个百分点至17.3%[8] - 2026年第一季度，公司经营性现金流净额为-26.6亿元，主要受票据池业务保证金占用阶段性增加影响，剔除该影响后约为-3.90亿元[8] - 2026年第一季度末，公司存货为179.8亿元，较年初增长21%[8] - 报告预测公司毛利率将从2025年的2.70%逐步改善，2026年至2028年预测分别为8.08%、10.85%和12.20%[9] - 报告预测公司归母净利率将从2025年的-11.36%改善至2028年的3.64%[9]