纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国半导体行业 - **公司**：AMEC、JCET、Maxscend Microelectronics、AtHub、China Resources Microelectronics、Dongshan Precision、Gigadevice Semiconductor、Goertek、Hangzhou HikVision Digital Technology、Huafeng Test & Control、Inspur、Luxshare、Sinnet、Universal Scientific Industrial、Will Semiconductor、Wingtech Tech、Zhejiang Dahua Technology、Zhongji Innolight 纪要提到的核心观点和论据 1H25销售表现超季节性 - **核心观点**：A股半导体公司2025年第一季度销售表现好于季节性，多数公司二季度销售增长符合季节性 [1][3][4] - **论据**：2025年第一季度，A股半导体无晶圆厂和IDM子行业销售环比下降8%，好于正常季节性约15%的降幅；多数公司二季度销售预计环比增长10 - 15% [3][4] - **增长归因**：中美关税暂时放宽带来的出口订单提前、政府对消费电子和家电的补贴、太阳能系统补贴截止前的紧急需求、半导体产品价格稳定 [3][7] 2H25需求担忧上升 - **核心观点**：2025年下半年需求增长动力可能无法持续，库存高企可能带来价格压力，从三季度末可能重新启动以价换量策略 [3][23][24] - **论据**：90天关税休战可能到期，拉动需求将在下半年减弱；智能手机销量增长有限，补贴效果消退；5月后太阳能系统需求可能疲软；国内电动汽车销售采用的以价换量策略也显示需求疲软 [23] 子行业偏好顺序 - **核心观点**：重申子行业偏好顺序为WFE > OSAT > Foundry > IDM > fabless [1][3] - **论据**：中国对先进逻辑和存储产能的投资正在加速，预计到2030年本地WFE供应商的市场份额将从2024年的约20%达到50%；看好OSAT厂商，其利用率提高且定价稳定；对无晶圆厂厂商更为谨慎，因其面临需求不确定性和潜在的利润率压力 [3] 估值与股票选择 - **核心观点**：A股半导体指数年初至今下跌1%，目前市盈率为47倍，偏好AMEC和JCET，等待Maxscend等安卓组件供应商更好的切入点 [37] - **论据**：AMEC订单增长强劲且产品组合不断扩大；JCET利用率提高且有收购动作；Maxscend等公司智能手机销量增长有限，2025年下半年可能面临价格压力 [3][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师覆盖范围**：分析师Billy Feng覆盖AMEC - A等多家公司 [57] - **评级分布**：截至2025年4月5日，摩根大通全球股票研究覆盖、IB客户、JPMS股票研究覆盖等不同类别下的股票评级分布情况 [58] - **法律实体与监管信息**：介绍了摩根大通在阿根廷、澳大利亚、巴西等多个国家和地区的法律实体及其监管情况，以及研究材料的分发规定 [76][77][78] - **重要披露**：包括摩根大通作为做市商、流动性提供商、客户服务等相关披露，以及对研究报告的免责声明等 [46][98]