2025年业绩表现 - 2025年全年业绩由价格主导的有机增长和持续运营改善驱动 核心固体废物定价达到6.5% 超出公司预期 帮助扩大了“超常的价格成本差” 并为固体废物业务贡献了100个基点的潜在利润率扩张 [1][3][7] - 2025年全年调整后EBITDA为31.25亿美元 同比增长7.7% 调整后EBITDA利润率为33% 上升50个基点 若对奇基塔事件和较低的商品价格进行标准化调整 利润率超过33.6% [7][11] - 公司在员工保留和安全方面取得进展 员工流失率和安全事故率连续第三年下降 并在2025年达到多年低点 2025年1月安全事故同比下降近20% 再创历史新低 [3] - 报告业绩面临不利因素 包括再生商品价值和与垃圾填埋气销售相关的可再生能源信用额连续第二年下降 以及基础固体废物量的“持续疲软” [1] 2025年第四季度业绩 - 第四季度营收为23.73亿美元 收购贡献了约5800万美元营收 定价环比加速至6.4% 费率从竞争较弱的西部地区的约3.7%到竞争市场的超过7%不等 [8] - 第四季度调整后EBITDA同比增长8.7% 达到7.96亿美元 利润率为33.5% 利润率扩张110个基点 季度对比受益于奇基塔峡谷垃圾填埋场运营初步缩减期已过以及最艰难的商品价格对比期已过 [6][10] - 第四季度报告业务量下降2.7% 与之前几个季度一致 反映了主动放弃业务、价格/业务量权衡以及投资组合中更具周期性部分的疲软 同店基础上 建筑拆除废物吨位下降4% 全年下降5% 较2023年下降约15% [6][9] - 第四季度风险管理费用从之前的阻力转变为收益 [10] 2026年业绩展望与资本计划 - 2026年营收指引为99亿至99.5亿美元 调整后EBITDA指引为33亿至33.25亿美元 调整后自由现金流指引为14亿至14.5亿美元 资本支出计划约为12.5亿美元 其中约1亿美元用于可再生天然气项目 [5][17] - 指引假设当前宏观经济环境没有改善 且不包括未来收购的贡献 但为商品价格复苏或并购活动留出了上行空间 [4][5][18] - 固体废物有机增长预计为3.5%至4% 由5%至5.5%的核心定价驱动 预计收益率约为4% 这意味着业务量大致持平至下降约0.5个百分点 [17] - 调整后EBITDA利润率预计为33.3%至33.4% 上升30至40个基点 其中商品价格拖累20至30个基点 [17] - 若对可再生天然气和奇基塔影响进行标准化调整 2026年调整后自由现金流将反映约50%的EBITDA转化率 即约17亿美元 [16] 奇基塔峡谷垃圾填埋场事件进展 - 公司在管理奇基塔峡谷高温垃圾填埋场事件方面继续取得技术进展 渗滤液产量在2024年中达到峰值约每天40万加仑 到第四季度末已降至每天约20万至22.5万加仑 井口温度正在下降 迹象表明反应“处于下行阶段” [12][14] - 政治和监管挑战超出预期 监管、许可、法律和咨询要求延长了时间并增加了成本 渗滤液处理约占总成本的40%至45% 处理成本因设施可用性和处理要求不同 在每加仑0.5-0.6美元至1.5-2.5美元之间大幅波动 [12][14] - 公司欢迎美国环保署介入以帮助简化监管 并对近期与环保署高级官员的会议感到鼓舞 环保署表示正在敲定短期和长期解决方案的后续步骤 以帮助缓解反应并简化监管监督 [13] - 2025年奇基塔事件对现金流的影响总计约2亿美元 2026年自由现金流中奇基塔相关支出预计为1亿至1.5亿美元 [15][17] 资本配置、并购与运营举措 - 2025年公司完成了19项收购 收购的年化收入总额约3.3亿美元 公司以2.75倍的债务与EBITDA比率结束了2025年 这支持了在股东回报之外继续进行收购 [19] - 2025年公司向股东返还了超过8.3亿美元 包括超过3.3亿美元的股息和超过5亿美元的股票回购 公司对回购采取机会主义态度并打算继续这样做 [20] - 五个可再生天然气设施已上线 其余预计在年底前后投入运营 2026年将包括与当前这批可再生天然气设施相关的“最后”支出 一旦全面运营 合计回报约1亿美元（可能1亿至1.2亿美元）是合理的预估方式 [21] - 公司正推进数字化和自动化运营举措 重点包括转向更动态的实时路线规划和更强大的移动连接平台 实时路线已在网络一小部分进行测试 预计在今年第三和第四季度更广泛推出 并在2027年全面部署 [22] - 与阿拉巴马州箭头山垃圾填埋场和东北部多式联运设施相关的东北铁路走廊网络 从2023年8月收购时的每天约2300至2500吨增加到峰值时每天约7500吨 预计随着2026年产能建设推进 将达到每天9000至9500吨进入箭头山 [23]