行业整体趋势 - 2025年全球私募股权交易总额达到2.6万亿美元 较2024年增长19% 为有记录以来第二高值 [2] - 2025年全球交易总数下降9% 延续了自2021年达到约8万笔的相对峰值后逐年下降的趋势 [3] - 行业可能正形成一种“新常态” 其特征是持有期更长、交易数量更少但规模更大 [1] 交易特征变化 - 交易规模呈现大型化趋势 例如以550亿美元将电子游戏制造商艺电私有化的交易 据称是历史上规模最大的私募股权交易 对推高去年整体交易价值起到了作用 [2] - 为投资者提供流动性的解决方案价值大幅增长 例如由普通合伙人主导的二级交易（其中大部分是延续基金）在最近五年内价值增长超过两倍 从2020年的350亿美元增至2025年的1150亿美元 [5] - 据估计 约14%由赞助商支持的退出是通过延续基金完成的 [5] 资产持有与退出 - 私募股权公司持有资产的时间显著延长 2025年由私募股权持有超过四年的投资组合公司积压数量约为1.6万家 高于2024年的约1.3万家 [4] - 普通合伙人投资组合中公司的平均持有时间现已超过六年半 远高于历史水平 [5] - 投资者流动性状况仍不充裕 呈现“细流而非洪流”的状态 二级市场增长、延续基金兴起以及净资产价值贷款等最初看似“利基”或临时的解决方案 现已成为行业持久甚至增长的元素 [6]

文章核心观点 - 英国会计师事务所Xeinadin的出售进程因买方报价未达到其私募股权所有者超过10亿英镑（约13.6亿美元）的估值要求而被暂停[1] - 此次失败的出售被视为一个信号，表明近期针对专业服务公司的私募股权交易热潮可能正面临估值约束[2] 公司情况 - Xeinadin成立于2019年，由超过100家独立会计师事务所合并而成，并持续通过收购进行扩张[4] - 公司在英国和爱尔兰拥有超过130个办事处，雇佣约2500名员工[4] - 公司为中小企业提供审计、公司金融、税务等一系列专业服务[5] - 公司上月收购了Grunberg，以扩大其在英国伦敦的业务版图[5] 交易与估值 - Xeinadin的私募股权所有者Exponent（一家英国收购公司）大约四年前投资了该公司，并于去年夏天聘请Evercore负责竞拍流程[1] - 竞拍未能产生符合Exponent预期的报价水平，导致出售努力终止[2] - 寻求的估值超过10亿英镑（13.6亿美元）[1] 行业动态 - 美国、英国和欧洲的会计网络吸引了收购基金的显著关注，推高了多笔交易，因为投资者试图将小型事务所整合成更大的平台[3] - 许多私募股权机构遵循“收购-整合”模式，收购本地税务和会计公司，然后标准化系统并投资技术，以提高利润率并吸引更大客户[3] - 然而，一些机构难以实现最初预测的回报，导致不少投资者质疑该行业的价格是否已变得虚高[4] - 此次失败的出售过程被顾问们解读为，专业服务领域的私募股权交易热潮可能正面临估值限制的迹象[2]

全球私募股权交易趋势 - 2025年第三季度全球私募股权交易数量为4,062笔，低于2024年同期的5,070笔 [2] - 尽管交易数量下降，但2025年第三季度全球私募股权投资总额增至5,370亿美元，高于2024年同期的5,120亿美元 [2] - 2025年前三季度私募股权交易总额达8,278亿美元，接近2024年全年总额，并有望达到四年高点，尽管交易量显著下降 [4] 美国市场表现 - 2025年第三季度美国私募股权交易数量下降至1,791笔，但交易价值飙升至3,002亿美元 [3] - 美国市场交易价值自2022年第一季度以来首次突破3,000亿美元 [3] - 大型交易推动价值增长，包括约550亿美元收购Electronic Arts、282亿美元收购飞机租赁公司Air Lease以及124亿美元收购HR软件公司Dayforce [5] - 对Electronic Arts的收购据报为有史以来最大的杠杆收购 [5] 市场动态与驱动因素 - 市场表现出韧性，尽管交易量连续四个季度下降，但交易规模推动总价值远超历史水平 [6] - 大型交易趋势与上市公司数量下降的整体趋势一致，美国上市公司数量从1996年的约8,000家降至目前的约4,000家 [6] - 私募股权投资者看到机会介入上市公司并推动大规模转型，认为在私募实体中创造价值的能力大于作为上市公司一部分 [7] - 上市公司面临在季度性管理的同时尝试创新和增长的真实挑战，这为私募股权提供了机会 [7]