纪要涉及的公司 Graham Corporation（GHM） 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - 全球领先的关键流体、动力、真空和热传递解决方案提供商，产品应用于海底到深空领域，成立于1936年，全球有600名员工，总部位于Batavia，在多地有办公地点 [3][4] - 市值4.87亿美元，自2021年战略发布以来复合年增长率（CAGR）达21% [5] 投资理由 - 近期成功和持续发展基于坚实基础，未来潜力大，服务多元化终端市场，有顺风因素和一定反周期性 [5] - 积压订单达4.12亿美元且持续增长，可实现长期战略资本配置 [5] - 专注于部署25%或20%以上投资资本回报率（ROIC）的资本实施，超越许多同行 [5] - 领导团队注重增长，关注新产品推出、业务发展、持续改进和并购 [6] 业务组合 - **国防业务**：需求强劲，受益于美国因地缘政治紧张增加资金分配和造船计划加速，约80%产品为独家供应，主要与海军核潜艇和武器系统相关，过去四年CAGR约25%，预计持续增长，如为下一代雷达系统提供冷却泵 [7][8][9] - **能源和过程业务**：包括传统和新兴应用，传统业务如炼油、石化等，新兴业务如小型模块化核能、地热和低温技术等，利用核心真空技术开拓新兴市场，建立了竞争护城河 [13][14] - **太空业务**：占比7%，稳步增长，因地缘政治紧张引发太空竞赛和发射能力成熟，2021年收购Barber Nichols进入太空市场，已发展出多种太空产品 [15] 发展阶段 - **稳定阶段（2022 - 至今）**：完成战略重置，收入翻倍，平衡商业和国防业务，执行多个有机资本项目，积压订单增长两倍，调整后EBITDA利润率持续改善 [17][19] - **改善阶段（当前）**：实现已投资项目的收益，如在国防业务投资建设海军设施，在能源和过程业务进行设施扩张、新产品推出和国际扩张，同时注重企业层面的运营卓越 [20][21][22] - **增长阶段（未来）**：围绕扩大产品生命周期，包括价值识别、创造和提取，将采取更积极的业务发展方式，由董事长Dan Thorin领导，拓展产品市场适配性、进行全球扩张和数字转型，继续探索并购机会 [23][24][25] 财务表现 - 2025财年第四季度和全年业绩强劲，全年收入增长13%至2.099亿美元，第四季度增长21%至5930万美元，增长由国防市场驱动，各市场均有增长 [29] - 2025财年毛利润率提高330个基点至25.2%，调整后每股收益增长97%至1.24美元，调整后EBITDA增长69%至2240万美元，调整后EBITDA利润率为10.7% [30][31] - 2025财年积压订单增长5%，订单额为4.12亿美元，主要由国防业务驱动，订单与账单比率为1.1倍，售后市场业务虽较2024财年创纪录水平下降8%，但仍强劲，约为4000万美元 [32][33] - 资本结构强劲，截至3月无债务，现金2200万美元，有5000万美元信贷额度，2025财年运营现金流2400万美元，资本支出1900万美元，预计未来几年资本支出占收入的7% - 10%，研发支出逐步提高至收入的1% - 2% [34][35][36] 未来展望 - 2026财年指引收入在2.25亿 - 2.35亿美元之间，调整后EBITDA在2200万 - 2800万美元之间，调整后EBITDA利润率约为11% [37] - 有望实现2027财年8% - 10%的有机收入增长和低至中个位数的EBITDA利润率目标 [38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在佛罗里达州Jupiter的大型推进剂和低温测试设施预计两个月后开放，需求高，有现场电力供应这一关键差异化因素 [40][41][42] - 本周完成领导权过渡，Matt Malone担任总裁兼首席执行官，Dan Thorin担任执行董事长，过渡无缝，Matt Malone为公司带来新活力 [43][44][45]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年营收约增长13%，达到2.1亿美元；调整后EBITDA增长69%，达到2240万美元，占销售额的10.7% [6] - 2025财年第四季度销售额为5930万美元，同比增长21%；全年销售额达到2.099亿美元，同比增长2440万美元，即13% [28][29] - 第四季度毛利率扩大110个基点至27%，全年扩大330个基点至25.2% [29] - 第四季度净利润为440万美元，上年同期为130万美元；全年净利润从上年的460万美元显著提升至1220万美元 [30][31] - 第四季度调整后EBITDA为770万美元，同比增长159%，占销售额的比例增加690个基点至12.9%；全年调整后EBITDA增长69%，达到2240万美元，调整后EBITDA利润率增加350个基点至10.7% [31][32] - 2025财年订单降至2.31亿美元，上年为2.68亿美元；第四季度订单为8690万美元，包括为支持美国海军弗吉尼亚级潜艇计划采购长周期材料的1.365亿美元合同中的5000万美元 [34][35] - 2025财年能源和过程以及国防市场的售后市场订单增长8%，达到4660万美元；第四季度售后市场订单为1180万美元，较上年增长50% [35][36] - 2025财年的订单导致订单出货比为1.1倍，推动积压订单达到创纪录的4.12亿美元，约83%来自国防行业 [36] - 2025财年经营活动提供的现金总计2430万美元，年末现金及现金等价物为2160万美元，较上年增加460万美元 [37] - 2025财年资本支出为1900万美元，未来几年预计资本支出占销售额的7% - 10%，研发支出逐步增加至营收的1% - 2% [10][37] - 预计2026财年营收在2.25亿 - 2.35亿美元之间，调整后EBITDA在2200万 - 2800万美元之间 [39][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国防市场第四季度销售额增长770万美元，即28%，全年销售额增长显著，主要得益于现有项目增长、执行改善、定价提高和关键项目里程碑的时间安排 [28] - 能源和过程市场第四季度销售额贡献了180万美元的增长，得益于向中东和亚洲的资本设备销售增加以及售后市场销售提高 [28] - 能源和过程以及国防市场的售后市场销售保持强劲，第四季度为1210万美元，较上年增长3% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 国防市场需求上升，公司作为美国海军项目的关键供应商，获得了为弗吉尼亚级潜艇计划提供关键设备的1.365亿美元合同 [7] - 能源和过程市场，多元化产品组合和创新解决方案推动需求和客户兴趣，2025财年收入同比增长1%，达到7300万美元 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“稳定、改善、增长”战略，已完成稳定阶段，进入改善阶段，同时为增长阶段奠定基础 [17][20] - 增长阶段的关键驱动因素包括产品生命周期扩展、商业化、全球布局和数字化转型 [23] - 公司持续评估与核心市场相符的并购机会，以加速产品生命周期战略从价值创造向价值提取的转变 [26] - 公司扩大研发投资和资本项目，目标是所有重大投资的投资资本回报率超过20%，以实现有机和无机增长 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现2027财年8% - 10%的有机营收增长和低至中个位数的调整后EBITDA利润率目标充满信心 [14][33] - 公司认为各核心市场存在强劲顺风，包括国防、能源和过程以及太空市场，通过投资和战略举措有望抓住机遇 [20] 其他重要信息 - 公司更新了终端市场披露，将之前归类为炼油、化工 - 石化和其他（包括新能源产品销售）的营收合并为一个市场，更名为能源和过程，国防和太空终端市场分类保持不变 [27] - 公司将于6月12日在芝加哥的富国银行工业会议和6月25日的北地增长会议（虚拟）上进行展示 [112] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026财年毛利率展望的影响因素 - 主要受关税和不再获得焊工培训赠款的影响，公司正通过流程改进举措来抵消这些影响 [45][46] 问题: 射线设备投资对业务的帮助 - 新设备能简化评估潜艇焊接的过程，提高效率，减少返工，且该技术在能源和过程市场也有应用潜力 [47][48][49] 问题: 收购目标的质量和估值预期 - 并购渠道稳健，目标多来自老化的单一或小业主群体，估值对公司具有吸引力，且符合公司战略 [51][52][53] 问题: 美国海军合同在利润率和定价方面的变化 - 合同为固定价格，但增加了保护条款以应对商品价格波动，还可提前订购高风险材料以减少不确定性 [58][59][60] 问题: 焊工队伍情况及未来需求 - 焊工培训计划成功，巴塔维亚工厂的焊工数量同比增长10%，供应充足，能支持国防业务增长 [62] 问题: 低温设施的预订和利用率情况 - 设施建设按计划推进，预计未来几个月上线，目前虽无确定预订，但咨询量充足，有望实现良好填充率 [67][68][69] 问题: P3收购的情况和增长潜力 - 收购进展顺利，P3已与巴伯尼科尔斯团队完全整合，在为公司带来先进技术和快速响应项目方面有超出预期的潜力 [72][73][74] 问题: 下一代喷嘴的进展和潜在客户 - 下一代喷嘴设计完成，已与所有可升级的安装基地取得联系，等待客户设施维护期进行升级，投资回报率高，转换率良好 [76][77] 问题: 公司在当前财年预测内获取即订即发业务的能力 - 公司业务多为长周期项目，即订即发业务主要是售后市场业务，约4000万美元，目前订单情况良好，但会持续关注市场不确定性 [82][83] 问题: 是否能维持正的订单出货比 - 公司每年目标是将订单出货比保持在1.1，过去五年已成功实现，2026财年的1.365亿美元弗吉尼亚级潜艇订单将提供良好开端 [85][86] 问题: 定价模型的成熟度 - 传统产品定价模型取得进展，但随着产品组合和测试设施的增加，仍有机会通过提供额外价值来提升定价 [87] 问题: 公司如何应对海军需求增长 - 公司通过自动化焊接设备和熟练焊工队伍提高效率，新增产能并预留扩展空间，能够跟上需求增长 [93][94] 问题: 焊工人才的分配和新设施所需人员情况 - 巴塔维亚的焊工人才用于国防和能源与过程业务的混合，P3新测试设施所需额外人员不多，公司招聘情况良好，客户也提供支持 [99][100][101] 问题: SCAMP和MCD的销售情况和应用领域 - SCAMP在医疗、交通等多个领域有应用需求，MCD处于寻找产品市场契合点的早期阶段，有潜力颠覆24/7运行的泵市场 [107][108][109]