公司概况 * 公司是慧荣科技，全球领先的NAND闪存控制器供应商，产品用于固态硬盘和嵌入式存储设备[1] * 公司是全球最大的SSD控制器供应商，也是智能手机和物联网设备中eMMC和UFS嵌入式存储控制器的主要独立供应商[1] * 公司拥有约30年历史，开发NAND闪存控制器约25年，是业内历史最悠久的独立供应商[4] * 公司管理的NAND闪存量超过任何其他公司，包括闪存制造商自身[4] * 公司已实现年化10亿美元的收入规模，并预计将持续增长[3][6] 核心业务与增长战略 * **核心战略是获取市场份额**：公司专注于通过赢得新设计、扩大产品组合来增加市场份额，而非依赖终端市场的增长[13][17][33] * **技术优势与外包趋势**：NAND管理复杂性日益增加，控制器开发成本上升，促使闪存制造商将更多控制器业务外包，这为公司带来了前所未有的机遇[4][5][23][24] * **资源成为增长制约**：公司面临的主要挑战是缺乏足够资源来承接所有新业务机会，正在持续招聘以支持增长[25][26][34] 具体业务板块进展与机遇 1. 人工智能与数据中心相关机遇 * **NVIDIA BlueField DPU**：公司为NVIDIA BlueField 3 DPU提供启动盘，容量为128-256GB，单价约20-30美元[7][8][9] * **内容与市场扩展**：在BlueField 4及更多网络交换产品中，公司产品将升级至512GB和1TB容量，带来显著更高的单价和收入机会[9][10][12] * **企业级SSD平台MonTitan**：该平台利用QLC NAND打造高容量、高性能、低成本的SSD，适用于AI推理和训练等温存储应用[19][44][45] * **MonTitan市场地位**：已获得两家一级客户和四家其他重要客户，覆盖美国和亚洲市场[47] * **MonTitan增长预期**：预计该业务将在2026年下半年开始显著放量，2027年进一步扩大，目标是在2026年末或2027年末贡献总收入的5%-10%[47][48] * **PCIe 6布局**：计划在2026年基于4纳米制程流片PCIe 6企业级控制器，为未来市场做准备[53][54] 2. PC客户端SSD业务 * **高端PCIe 5控制器**：八通道Gen 5控制器收入在第三季度环比增长45%，占客户端SSD销售额的15%以上[27] * **市场占有率**：已获得六大闪存制造商中四家的设计订单，预计将在高端PCIe 5市场获得超过50%的份额[27][30] * **主流市场拓展**：四通道PCIe 5控制器将于2026年下半年开始量产，将市场从高端（占10%-15%）拓展至主流领域[30][31] * **份额增长目标**：凭借PCIe 5的普及，公司目标将PC SSD市场份额从历史水平的30%提升至未来几年的40%[31] 3. 嵌入式存储业务 * **eMMC/UFS控制器市场**：公司是该领域经验最丰富的独立控制器供应商，已有超过10年经验[38] * **份额增长**：历史上公司在该市场占有约20%-25%的份额，预计未来几年将提升至30%以上[39] * **客户动态**：三星已将其汽车eMMC业务完全外包给公司；模组制造商在中国手机OEM生态中变得更重要，公司从中获得了大量份额[37][38] * **新兴应用市场**：除手机外，eMMC/UFS在汽车（从1个存储设备增至最多10个）、AR/VR、智能眼镜等领域有巨大市场，eMMC年需求量接近10亿颗[40][41] 行业动态与公司应对 * **NAND价格上涨的影响**：2025年因AI需求导致供应短缺，NAND价格大幅上涨，2026年仍在上涨[13] * **库存缓冲**：大型模组制造商已囤积了8-12个月的NAND库存以应对涨价，公司与其合作关系良好[13][14][15] * **终端需求**：第三方研究显示，因内存成本上升，PC和智能手机市场增长率可能放缓，但公司超过70%的收入来自财务健康的OEM客户，抗风险能力较强[16][17] * **QLC NAND的加速采用**：价格上涨促使OEM更快采用成本更低的QLC NAND[18] * **公司的QLC优势**：公司管理着比任何公司都多的QLC NAND，拥有跨厂商的独特经验，能优化QLC的可靠性、纠错和性能，这成为其赢得新机会的关键优势[21][22][46] 财务与运营指标 * **收入指引**：第四季度年化收入指引为10亿美元[3][6] * **运营利润率**：第四季度指引的运营利润率为19%-20%，长期目标仍是超过25%[56] * **研发与资本支出**：运营费用预计与收入同步增长以资助新项目[51] * **流片成本**：6纳米控制器流片成本在500万至1000万美元之间[29] * **历史投资回报**：过去几年在PCIe 5、UFS 4、企业级等领域的投资即将进入回报期，将推动运营利润率提升[55] 法律与资本分配 * **与MaxLinear的仲裁**：公司起诉要求1.6亿美元终止费及利息和重大损害赔偿，仲裁结案辩论将在2026年3月进行，预计2026年下半年做出裁决[57] * **资本分配策略**：历史策略平衡于股息支付和股份回购，过去3-5年约一半自由现金流用于股份回购，同时持续评估增值型收购机会[58][59][60]

财务数据和关键指标变化 - 3月销售额环比下降12.9%至1.665亿美元，处于公司指引范围高端 [30] - 本季度毛利率增至47.1%，得益于产品组合改善 [31] - 运营费用环比增至6360万美元，因投资新企业存储产品和新产品流片时间安排 [31] - 运营利润率环比降至8.9%，但在指引范围内 [31] - 本季度有一次性税收优惠250万美元，源于上一年税收应计风险拨备的转回 [31] - 每股美国存托股票收益为0.60美元 [31] - 2025年第一季度总股票薪酬（非GAAP结果中排除）为480万美元 [31] - 第一季度末现金、现金等价物和受限现金为3.317亿美元，较2024年第四季度末的3.343亿美元略有下降，主要因1700万美元股息支付和2430万美元股票回购 [32] - 第二季度收入预计增长5% - 10%，达到1.75亿 - 1.83亿美元，受PCI Gen 5成功和UFS 3.1及2.2控制器需求推动 [33] - 第二季度毛利率预计扩大至47% - 48% [34] - 第二季度运营利润率预计在8.9% - 10.9% [34] - 全年有效税率预计约为15%，股票薪酬和纠纷相关费用预计在2700万 - 2900万美元 [34][36] 各条业务线数据和关键指标变化 客户端SSD控制器业务 - 市场预计PC在2025年将实现低个位数到中个位数增长，客户因NAND价格上涨等因素提前采购，库存水平健康，公司在中高端PC市场份额持续增长 [14][15] - 新的PCIe 5.0八通道控制器需求强劲，已占客户端SSD业务超5%，预计未来几个季度将快速增长 [15][16] - 即将推出的PCIe 5.0四通道无线控制器已获得四家闪存制造商订单，预计今年晚些时候开始发货，将助力2026年及以后客户端SSD业务份额增长 [16] eMMC和UFS业务 - 智能手机市场3月出现触底回升迹象，公司UFS 3.1、3.2和eMMC控制器订单强劲 [18] - 市场从eMCP和uMCP解决方案转向第三方控制器解决方案，公司凭借新产品在嵌入式智能手机内存市场及汽车、物联网等市场有增长机会 [18][19] MONTITAN业务 - 企业级控制器市场规模达数十亿美元，公司产品组合、客户参与度和技术不断拓展 [19][20] - 与NVIDIA合作，为BlueField 3 DPU平台提供存储解决方案，预计今年晚些时候开始带来新收入和增长机会 [21][23] - 预计今年晚些时候成为第二家提供128TB QLC Mount Titan企业级SSD交钥匙解决方案的公司 [23] 汽车及其他业务 - 汽车市场份额持续提升，产品涵盖SATA、PCIe SSD、eMMC、UFS等，今年将推出汽车用PCIe 5.0控制器 [25][26] - 目标是到2026 - 2027年汽车业务收入贡献达10% [26] - 新推出的27.8 microSD Xpress控制器已获得韩国领先闪存制造商设计订单，支持任天堂Switch 2游戏平台 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球智能手机市场中，美国仅占10%，且被苹果和三星主导，公司历史上在该市场份额极低；全球PC市场中，美国约占25% [10] - NAND行业第一季度有所改善，消费市场库存见底，企业存储需求强劲，闪存制造商近期提高价格 [12] - 模块制造商业务稳定，开始为NAND价格上涨和售后SSD补货提前建库存 [12] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续投资下一代技术，以推动长期可持续增长 [8] - 受益于NAND闪存制造商增加控制器外包趋势，公司将专注与闪存制造商合作 [9][12] - 拓展新市场，包括企业和AI存储、汽车、工业等领域，实现业务多元化 [11] - 凭借在QLC管理方面的经验，有望受益于QLC NAND的广泛应用 [13] - 行业竞争压力持续，公司通过推出新产品、提高性能和扩大市场份额应对 [2][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济因关税和地缘政治挑战难以预测，但公司业务受影响有限，将专注可控因素，如推出领先产品、扩大市场份额等 [10][11] - 尽管第一季度面临挑战，但公司团队执行良好，收入达指引高端，运营利润率在指引范围上半部分，对长期增长有信心 [33] - 预计第二季度收入增长5% - 10%，全年PC和智能手机增长目标为低个位数到中个位数，下半年增长显著 [33][34] - 公司有信心实现年收入10亿美元目标，随着新产品推出和市场拓展，毛利率和运营利润率有望改善 [34][35] 其他重要信息 - 公司将参加未来几个月的投资者会议，活动安排将在公司网站投资者关系板块公布 [96][97] 问答环节所有提问和回答 问题: 企业SSD Montitan项目2026年客户参与情况及生产情况 - 公司此前的六个主要客户参与项目与NVIDIA BlueField DPU平台无关，这些客户将从2025年下半年逐步量产，2026年实现更显著收入增长，2027年增长更明显；NVIDIA合作带来新机遇，公司将借助其生态系统拓展业务 [42][43] 问题: 公司产品组合向6纳米升级的成本情况及下一次节点过渡时间 - 未来三个季度还有两次6纳米流片，一次用于移动控制器成本降低；明年年中左右将进行用于PCIe Gen 6企业级的4纳米流片；公司预计在可预见未来，客户端应用不会超越6纳米，同时考虑利用其他代工厂商以获取更好价格 [48][49][50] 问题: 如何评估NVIDIA合作的可寻址市场规模 - 预计BlueField 3产品今年晚些时候开始量产，2026年及以后有显著增长；可寻址市场受企业存储市场增长、全球需求、关税影响等因素影响；公司TITAN技术不仅适用于NVIDIA BlueField 3，还将应用于AI云服务和存储等领域 [54][55][59] 问题: 公司在高端笔记本市场的表现及八通道和四通道产品前景 - PC OEM今年7月将开始扩大八通道PCIe 5.0产品生产，预计占下半年PC出货量5%；八通道控制器市场份额至少达30%，四通道控制器在PCIe 5.0全面量产时市场份额至少达50%，公司客户端SSD市场份额将从目前30% - 33%提升至40% [60][61] 问题: BlueField 3 DPU业务合作模式、供应商情况及市场规模比较 - 公司与NVIDIA合作模式为通过其生态系统向系统集成商销售产品；目前只有两家供应商支持启动存储，公司处于最终资格认证阶段，预计年底客户将进行大规模生产；SolidDigm在高密度122TB方面有业务，与公司在BlueField项目不同 [66][68][71] 问题: 公司维持第四季度收入10亿美元目标的信心来源 - 目标基于去年手机和PC领域的主要设计订单，以及多个新项目的量产，如PCIe 5.0八通道、UFS 4.1、Titan启动驱动器和高密度SSD控制器等；尽管宏观环境不确定，但市场预测仍显示下半年PC和智能手机增长 [75][76][77] 问题: 公司第二季度指引未反映行业回升的原因及Q3、Q4项目收入增长预期 - 由于关税带来不确定性，公司采取谨慎态度，但设计订单稳定，市场份额持续增加；Q3和Q4有多个项目量产推动收入增长，如PC八通道、UFS 4.1、Titan启动驱动器和高密度SSD控制器等 [81][84][86] 问题: 任天堂Switch项目的市场份额和平均售价情况 - 公司在任天堂Switch项目中市场份额约80%，平均售价未提及 [90] 问题: 启动存储应用的重要性及与数据存储的关系 - 通过与NVIDIA合作，公司深入了解其存储应用计划和生态系统，有机会提前使产品获得认证；公司有望成为第二家提供128TB QLC企业级SSD交钥匙解决方案的公司，满足云服务提供商对高密度存储的需求 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 3月销售额环比下降12.9%，达1.665亿美元，处于指引区间高端 [30] - 本季度毛利率升至47.1%，得益于产品组合改善 [31] - 运营费用环比增加，运营利润率降至8.9%，但在指引范围内 [31][32] - 本季度有一次性税收优惠250万美元，每ADS收益为0.60美元 [32] - 第一季度末现金、现金等价物和受限现金为3.317亿美元，较上季度末的3.343亿美元略有下降 [33] - 预计第二季度收入增长5% - 10%，达1.75 - 1.83亿美元 [34] - 预计毛利率扩大至47% - 48%，运营利润率在8.9% - 10.9% [35] - 预计全年有效税率约15%，基于股票的薪酬和纠纷相关费用在2700 - 2900万美元 [35][37] 各条业务线数据和关键指标变化 客户端SSD控制器业务 - 市场预计2025年PC增长处于低个位数到中个位数区间，客户因NAND价格上涨等因素提前采购，库存水平健康 [14] - 新的PCIe 5.0八通道控制器需求强劲，已占客户端SSD业务超5%，预计未来几个季度快速增长 [15] - 即将推出的PCIe 5.0四通道无线控制器已获四家闪存制造商订单，预计今年晚些时候开始发货 [15] eMMC和UFS业务 - 智能手机市场3月出现触底回升迹象，公司UFS 3.1、UFS 3.2和EMC控制器订单强劲 [17][18] - 市场正从eMCP和uMCP解决方案转向第三方控制器解决方案，公司凭借新产品有望扩大市场份额 [18] MONTITAN业务 - 企业级控制器市场规模达数十亿美元，公司正拓展产品组合、客户参与度和技术 [19] - 与NVIDIA合作，为BlueField 3 DPU提供存储解决方案，预计今年晚些时候开始带来新收入 [21][22] - 预计今年下半年开始增长，2026年更显著，目标是到2026 - 2027年占总收入的5% - 10% [43] 汽车及其他业务 - 汽车市场地位持续改善，新增产品，支持多种产品类别，市场份额增加 [25] - 首款PCIe 4.0控制器获八项SPICE三级认证，预计今年推出PCIe 5.0汽车控制器 [26] - 目标是到2026 - 2027年汽车业务收入贡献达10% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球智能手机市场中，美国仅占10%，PC市场中美国约占25%，公司对美国消费电子销售的整体敞口低于其他半导体公司 [10] - NAND行业第一季度有所改善，消费市场库存见底，企业存储需求强劲，闪存制造商近期提价 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资下一代技术，以推动长期可持续的营收和利润增长 [8] - 受益于NAND闪存制造商增加控制器外包趋势，专注与闪存制造商合作 [9] - 拓展新市场，如企业和AI存储、汽车、工业等领域，实现业务多元化 [11] - 凭借在QLC NAND方面的经验，有望受益于其日益增长的需求 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济因关税和地缘政治挑战难以预测，但公司业务受影响有限 [10] - 尽管宏观环境不确定，但公司在各终端市场取得设计胜利，市场份额增加，对未来发展充满信心 [9] - 预计全年PC和智能手机增长处于低个位数到中个位数区间，下半年增长显著 [35] - 公司有信心实现全年营收目标，提高毛利率和运营利润率 [36] 其他重要信息 - 会议讨论非GAAP信息，GAAP与非GAAP财务数据的 reconciliation可在昨日发布的财报中找到 [6] - 公司董事会授权6个月5000万美元股票回购计划，第一季度已回购2430万美元 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 企业SSD MONTITAN项目2026年客户参与情况及生产情况 - 此前六个主要客户参与项目与NVIDIA BlueField DPU平台无关，这些客户将从2025年下半年逐步扩大规模，2026年实现更有意义的收入增长，2027年更显著 [42][43] - NVIDIA BlueField设计胜利为公司带来新机会，有望在其生态系统中扩大业务 [43][44] 问题2: 从大规模成本角度看，产品组合升级到6纳米的进展及未来节点过渡时间 - 未来三个季度还有两次6纳米流片，一次用于移动控制器成本降低，明年年中左右将进行PCIe Gen 6企业级产品的4纳米流片 [47] - 短期内客户端应用不考虑超越6纳米，4纳米产品针对企业级PCIe 6 [48] 问题3: 如何衡量NVIDIA合作生态系统的潜在市场规模 - BlueField 3产品预计今年晚些时候开始扩大规模，2026年及以后有显著增长，有助于实现收入占比目标 [53] - 潜在市场规模取决于企业存储市场增长、全球需求、关税影响等因素 [54] 问题4: 高端笔记本市场的业务进展及八通道和四通道产品的前景 - 今年7月起，PC OEM将逐步扩大八通道PCIe 5.0产品规模，预计下半年占总PC出货量的5% [59] - 八通道产品预计在PC OEM市场至少占30%份额，四通道产品在PCIe 5.0全面量产时预计至少占50%份额 [60] 问题5: BlueField 3 DPU业务合作模式、供应商资格情况及市场规模比较 - 公司与NVIDIA合作模式是通过其生态系统向系统集成商和存储供应商销售产品，需经NVIDIA认证 [66] - 目前只有两家供应商支持启动存储，公司处于最终认证阶段，预计年底客户将大规模生产 [67][68] - SolidDigm在高容量122TB方面有业务，与公司在BlueField的启动驱动器机会不同 [70] 问题6: 如何实现今年第四季度10亿美元的营收目标 - 该目标不包括BlueField设计收入，主要基于去年手机和PC的主要设计胜利 [74] - 下半年有多个新项目扩大规模，如PC OEM渠道、UFS 4.1、MONTITAN启动驱动器和高容量SSD控制器等 [75][76] 问题7: 为何第二季度指引未反映行业回升趋势 - 由于关税带来不确定性，公司持谨慎态度，但设计胜利管道稳固，市场份额持续增加 [80] - 公司有信心通过现有设计胜利和新项目在第四季度实现10亿美元营收目标 [80][81] 问题8: 任天堂Switch项目的市场份额和平均销售价格情况 - 公司在该项目中约占80%份额 [89] 问题9: 启动存储应用的具体内容及对提供数据存储的帮助 - 通过与NVIDIA合作，公司深入了解其生态系统，有机会提前使产品获得认证 [91] - 公司有望成为第二个提供128TB QLCSD交钥匙解决方案的供应商，满足存储系统需求 [91]