财务数据和关键指标变化 - 总资产管理规模为1693亿美元，较上季度略有下降，市场表现良好被净流出抵消 [8] - 平均资产管理规模增长2%至1703亿美元 [14] - 调整后每股收益为669美元，较第二季度的625美元增长7%，但较去年同期下降3% [10] - 调整后营业利润率为33%，较第二季度上升170个基点，剔除离散项目后为334% [10] - 总销售额63亿美元，较第二季度的56亿美元增长12% [8] - 总净流出39亿美元，与上季度持平 [8] - 投资管理费调整后为1766亿美元，增长3%，平均费率稳定在411个基点 [16] - 就业费用调整后为987亿美元，占收入比例下降70个基点至502% [17] - 其他运营费用调整后为311亿美元，占收入比例下降至158% [18] - 根据GAAP准则，每股收益为465美元，较上季度的612美元下降，主要受154美元未实现投资损失影响 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - ETF业务表现突出，资产管理规模达47亿美元，同比增长79%，季度销售额和净流入均达9亿美元 [5] - 固定收益和另类策略实现净正流入 [8] - 机构产品销售20亿美元，较上季度的13亿美元增长，主要由固定收益和多资产策略驱动，包括新发行4亿美元CLO [15] - 零售独立账户销售14亿美元，与上季度基本持平 [15] - 开放式基金销售28亿美元，与上季度一致，ETF销售增长被美国零售基金销售下降所抵消 [15] - 机构净流出15亿美元，较上季度的22亿美元改善 [15] - 零售独立账户净流出12亿美元，主要由中小盘策略驱动，而大盘和固定收益产生正净流入 [16] - 开放式基金净流出11亿美元，主要由美国零售基金中的股票策略驱动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 按产品划分，机构业务占比最大，为AUM的33%，零售独立账户占28%，美国零售共同基金占27%，其余12%为封闭式基金、全球基金和ETF [14] - 股票策略净流出主要反映对质量导向策略的侧重，在风险偏好环境中质量策略表现不及动量策略 [9] - 固定收益策略在季度和过去12个月均实现净正流入，投资表现强劲 [9] - 另类策略净流入为正，主要来自ETF [9] - 10月份趋势与第三季度相似，ETF销售和净流入保持强劲，但美国零售共同基金面临阻力 [9] - 机构业务趋势与第三季度类似，已知赎回超过已知中标，中标策略包括新兴市场债务、全球和国内REIT等 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括增加零售独立账户产品、扩大关键渠道中ETF的可用性以及发展财富管理业务 [4] - ETF业务是发展重点，目前有21只ETF，未来几个季度计划推出多只新的主动管理ETF [6] - 对外增长方面，环境仍然有利，但公司采取高度纪律性的方法，仅在机会具有财务和战略吸引力时行动 [7] - 投资表现方面，尽管近期股票表现反映质量导向策略在偏好动量的市场中面临挑战，但长期表现优异，10年期70%的股票资产和77%的固定收益资产跑赢基准 [7] - 25只零售基金获得四星和五星评级，84%的评级零售基金资产位于三星、四星或五星基金中 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场环境很大程度上偏好动量，导致公司的质量导向策略面临阻力 [4] - 质量与动量的表现差异异常显著，过去两年质量策略显著落后，但历史表明当趋势反转时质量策略通常会有最佳表现 [33] - 公司相信低质量、低盈利、高做空率的公司不会持续引领市场，并为市场转变做好准备 [35] - 公司通过新的4亿美元定期贷款和25亿美元循环信贷设施进行再融资，增强了财务灵活性 [11] - 现金流产生强劲，净债务水平极低，为评估各类机会提供了灵活性 [60] 其他重要信息 - 公司连续第八年提高季度股息 [5] - 第三季度未进行股票回购，但上半年回购了5000万美元股票，高于前两年全年回购额 [11] - 资本管理策略平衡股东回报与业务投资，包括对外机会 [12] - 截至9月30日，现金及等价物为371亿美元，其他投资为300亿美元，用于支持增长计划 [20] - 总债务与EBITDA比率为13倍，净债务为29亿美元，净杠杆率为01倍 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: ETF业务的关键驱动因素和未来管道 - ETF业务增长受包装形式和具体策略共同驱动，ETF包装因其透明度和税务效率受到投资者青睐 [24] - 未来管道包括推出新的主动管理ETF，并重点扩大在关键分销渠道的可用性，包括进入更多模型组合和专业ETF买家 [25] - 公司正在申请ETF份额类别救济，以提供更多选择 [25] 问题: 对外增长机会的更新 - 当前市场周期中质量策略表现不佳，但这对长期并购策略影响有限，公司期待质量策略重新受到青睐 [27] - 对外活动仍然活跃，机会丰富，公司重点关注三个领域：增加差异化的传统能力、拓展私募市场、获得更多美国以外客户 [28] - 公司采取高度纪律性的方法，目前没有具体事项可宣布 [28] 问题: 改善净流出的关键杠杆 - 公司已在固定收益、另类策略和ETF实现正流入，净流出主要集中于质量导向的股票策略 [32] - 公司正专注于发展与质量策略相关性不高的业务，如风格中性或动量导向的股票策略 [32] - 历史表明，当质量与动量的表现反转时，质量策略通常会有强劲表现和资金流入 [34] 问题: 其他运营费用和离散业务 initiative 费用 - 办公室整合已在当期运营费率中体现，其他运营费用范围3000万至3200万美元是合理的，当前处于区间低端 [38] - 100万美元离散业务 initiative 费用与对外活动相关，高于正常水平，提供该信息是为了透明度 [38] 问题: 离散费用持续性和股票回购 - 公司仍在积极评估对外机会，因此离散费用可能持续，但无具体事项可宣布 [43] - 股票回购仍是资本策略的核心部分，但需与其他因素平衡，短期内无具体计划 [45] 问题: 机构业务趋势和流动性替代品需求 - 机构业务趋势与第三季度相似，亮点包括新兴市场债务和全球及国内REIT策略获得中标 [47] - 机会跨管理人和地域，包括欧洲和中东团队 [49] 问题: ETF分销广度和模型组合贡献 - 扩大ETF在各渠道的可用性是重点，包括wirehouses、IBDs、RIAs以及大型模型组合提供商 [54] - 公司专注于提升分销和产品供应，并利用ETF开发解决方案导向的能力 [56] - 零售独立账户也是增长重点，正在扩大固定收益产品供应 [57] 问题: 对外并购标的类型和筛选标准 - 并购标的涵盖能增加规模、增添能力或拓展至私募市场的机会，也包括合资等灵活结构 [59] - 筛选标准包括战略契合度、财务效益和长期价值创造，会综合考虑增值效应和增长率影响等因素 [60] - 当前净债务极低，现金流强劲，为评估不同机会提供了灵活性 [60]