财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司GAAP净亏损为每股0.56美元，可分配亏损为每股0.25美元，可分配收益（未计已实现亏损）为每股0.08美元，房地产投资收益贡献可分配亏损每股0.03美元 [11] - 截至3月31日，公司持有待投资贷款组合从去年12月31日的61亿美元降至59亿美元 [12] - 截至3月31日，公司总流动性为1.36亿美元，包括现金以及基于现有抵押品获批且未提取的信贷额度 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度，公司完成出售1.01亿美元由圣地亚哥一家酒店抵押的高级贷款，按面值出售；执行1.83亿美元纽约土地贷款的折价还款，还款金额为面值的90%，为公司带来约9500万美元流动性 [12][13] - 季度末后，公司收到2.25亿美元佐治亚州萨凡纳一家酒店抵押的贷款全额还款；执行8800万美元休斯顿办公贷款的折价还款，还款金额为未偿本金的72%；解决一笔88.6万美元的观察名单贷款 [14] - 第一季度，公司将一笔德州办公贷款降级为五级风险评级 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国关税和外交政策波动，导致房地产资本市场利差略有扩大，一些机构参与者在交易前暂停行动 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现上一次财报电话会议中设定的目标，包括增强流动性、降低杠杆率以及优化观察名单贷款的处置结果 [7] - 公司考虑多种贷款解决方案，如剥离、展期、再融资或收归房地产资产（REO），具体取决于市场条件和机会评估 [10] - 公司认为当前房地产市场面临逆风，复苏面临挑战，但仍在努力推进各项工作 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国关税和外交政策的不确定性影响了房地产资本市场，市场波动可能影响公司执行计划的时间和能力 [7][16] - 公司将保持务实和积极的态度，应对市场变化 [16] 其他重要信息 - 截至4月30日，公司已完全变现五笔贷款，收到600 - 700万美元还款和处置款项，改善了流动性、降低了杠杆率、解决了两笔观察名单贷款，并减少了土地、办公和酒店资产的敞口 [8][9] - 第一季度，公司完成一笔2.14亿美元的融资安排，用于为不良贷款提供资金，并在止赎后持有相关抵押品作为REO资产，预计第二季度至少对其中两笔贷款进行止赎并转为REO资产 [9][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 过去两个季度提到的两笔大额多户住宅贷款近期还款情况及预期 - 两笔贷款到期日分别为7月31日和8月1日，目前进展良好，但受市场波动影响，特别是西海岸的贷款，可能需要评估其他选项 [18][19] 问题2: 对定期贷款B的当前想法、时间表和预期 - 定期贷款B于2026年8月到期，2025年8月进入当前状态，公司正在评估修改和展期现有定期贷款B并进行大幅本金还款，以及各种私人信贷解决方案 [20][21] 问题3: 解决贷款时是选择长期管理流程以最大化净现值，还是快速处置，以及公司的流动性和资源是否能支持优化结果 - 需根据具体贷款和资产情况进行评估，公司预计第二季度有更多变现机会，将改善流动性并支持资产层面的策略执行 [26][27] 问题4: 回购交易对手方的情况，以及是否计划在收回贷款款项时摊销回购余额 - 公司最近将富国银行的回购协议延长一年，可延长至2028年；将高盛的回购协议延长两年至2027年，回购交易对手方在当前环境下具有建设性和合作性，会根据融资需求调整回购协议规模 [34][35] 问题5: 私人信贷的含义、可能的形式和综合成本 - 目前评论尚早，预计类似新的定期贷款融资，具有更大的运营灵活性，私人市场对之前更好担保的证券化执行方案有机会和需求 [36][37][38] 问题6: 提供整体投资组合的入住率、债务收益率等统计数据，并按项目转型程度对投资组合进行分类 - 由于投资组合处于过渡阶段，部分指标不太相关，公司有多种信用支持工具；公司建设投资组合占比从峰值的三分之一降至12%，未来资金承诺大幅下降，投资组合中多户住宅资产现金流良好 [41][43][45] 问题7: 预计今年收归REO资产的总额及对流动性的影响 - REO资产情况较为动态，目前确定的五笔潜在REO资产中，四笔已制定策略一年，有效总收入较谷底增长18%，入住率提高6个百分点；将资产转移到新的不良贷款和REO融资安排时，初始资产池止赎不会导致流动性流出 [49][50][51] 问题8: 是否考虑将公司拆分为持有房地产开发资产的公司和专注于投资组合中表现良好部分的抵押房地产投资信托基金（REIT） - 这是一个不错的想法，公司目前没有计划，但会在考虑REO资产持有和重新定位机会时进行评估 [55]