涉及行业与公司 * 行业：宏观经济、国际贸易、中国与日本双边关系 [1][27] * 公司/机构：中国人民银行(PBoC)、中国商务部(MofCom)、摩根士丹利研究(Morgan Stanley Research) [3][5][28] 核心观点与论据 **宏观经济与政策** * 中国人民银行正推动准财政宽松，同时基础设施的财政支出也在加速 [3] * 中国人民银行实施的政策措施包括：对结构性货币政策工具进行25个基点的降息，以及为科技和小型企业提供1.9万亿元人民币的新再贷款额度 [7] * 私人需求持续疲软，表现为M1增速环比减弱以及家庭部门持续去杠杆 [13][14] * 存款迁移正在进行中，2025年12月境内股票型共同基金资产管理规模显著上升，且约有30万亿元人民币的定期存款将在2026年第一季度到期 [16][17][18][19] * 存款迁移的速度取决于定期存款利率、股市表现以及中国通货再膨胀的进展 [20] * 公司上调了人民币汇率预测，以反映按市价调整和强劲的出口表现，但疲软的国内经济仍是持续的拖累，导致资本流动疲弱 [22][24] * 在通缩背景下人为制造强势货币可能适得其反，因为这会削弱贸易部门的名义收入基础，并通过进一步降低进口价格来强化低迷的价格预期 [26] **贸易与出口** * 出口从强势走向更强势，继续受到高附加值、资本密集型产品的支撑 [8] * 对非美国经济体的出口正在改善，而对美国的出口在低水平上趋于稳定 [10] * 对美出口占中国出口总额的11%，对非美出口占89% [11] * 高附加值商品（包括资本品和汽车）的出口表现优于劳动密集型商品 [9][12] **中日贸易关系** * 中国对两用物项的出口许可流程标准申请时间约为2个月，但在出口管制下会出现显著更长的延迟 [27][28] * 局势升级的可能性不大，但尾部风险依然存在，供应链的相互依赖可能限制升级风险 [29][31] * 日本在某些品类上高度依赖中国进口，例如网络设备、塑料制品、稀土金属、静态变流器等 [32] * 中国在某些品类上高度依赖从日本进口，例如晶圆制造设备、某些照相化学品、平板显示器制造设备、半导体制造设备等 [30] * 中国可能进一步收紧对日本出口管制的领域，包括已在管制清单上的品类（如网络设备、稀土金属）和未在清单上的品类（如锂、永磁体） [32] 其他重要内容 * 文档为摩根士丹利于2026年1月18日发布的亚太投资者演示材料，主题涉及新年反弹后的展望、财政与准财政措施的影响，以及对中日贸易紧张局势的评估 [1] * 研究团队包括摩根士丹利亚洲有限公司的首席中国经济学家Robin Xing和经济学家Jenny Zheng [2] * 文档包含大量图表数据，展示了7天逆回购利率和1年期央行再贷款利率走势、中国出口季节性调整指数、M1增长、新增家庭贷款、境内共同基金资产管理规模、定期存款到期期限结构、美元兑人民币汇率及CFETS人民币指数预测、中日贸易相互依赖关系等 [3][9][11][14][17][22][30][32] * 文档后附有详细的法律声明、披露条款和地区监管信息 [34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][45][46][47][48][49][50][51][52]