麦当劳2025年第四季度及全年业绩 - 核心观点：麦当劳2025年第四季度及全年业绩表现强劲，营收和盈利均超市场预期，并实现同比增长，增长动力主要来自可比销售额的稳健增长、餐厅网络的加速扩张以及各市场的强劲表现 [1][2] - 2025年第四季度调整后每股收益为3.12美元，超出市场预期的3.05美元，上年同期为2.83美元 [3] - 第四季度净营收为70亿美元，超出市场预期的68.5亿美元，同比增长10% [3] - 2025年全年总营收为269亿美元，高于2024年的259亿美元；全年净利润为86亿美元，高于2024年的82亿美元；全年稀释后每股收益为12.20美元，高于2024年的11.72美元 [11] 麦当劳分业务营收表现 - 公司自营餐厅销售额为25.4亿美元，同比增长10% [4] - 特许经营餐厅销售额为43.1亿美元，同比增长9% [4] - 其他收入为1.62亿美元，同比增长35% [4] 麦当劳可比销售额表现 - 2025年第四季度全球可比销售额增长5.7%，远超上年同期0.4%的增幅，也高于市场预期的3.7% [5] - 美国市场可比销售额增长6.8%，扭转了上年同期下降1.4%的趋势，增长主要受客单价提升推动，市场预期为增长2.9% [6] - 国际经营市场可比销售额增长5.2%，高于上年同期的0.1%，增长由英国、德国和澳大利亚的积极表现驱动，市场预期为增长4.7% [7] - 国际发展特许市场可比销售额增长4.5%，略高于上年同期的4.1%，增长由日本引领，所有地区均实现增长 [8] 麦当劳运营与盈利指标 - 2025年第四季度总运营成本和费用为38.5亿美元，同比增长9% [9] - 第四季度运营收入为31.5亿美元，同比增长10% [9][10] - 第四季度净利润为21.6亿美元，同比增长7% [9][10] 餐饮行业其他公司近期业绩 - 百胜餐饮集团2025年第四季度业绩表现不一，盈利未达预期但营收超预期，两项指标均实现同比增长，旗下塔可贝尔同店销售表现优异，肯德基餐厅扩张创下年度最佳纪录 [12][13] - 墨式烧烤2025年第四季度盈利和营收均超预期，营收同比增长但盈利与上年同期持平，业绩受到劳动力、营销和运营成本上升带来的短期利润率压力影响，可比销售额在动态不确定的消费背景下出现下降 [14][15] - 星巴克2026财年第一季度业绩表现不一，盈利未达预期但净营收超预期，营收同比增长但盈利同比下降，管理层表示“回归星巴克”战略见效快于预期，销售因顾客回流和访问频次增加而改善 [16][17]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度系统销售额增长5%，由3%的门店增长和3%的同店销售额增长驱动 [18] - 第四季度公司餐厅利润率为16% [18] - 第四季度核心营业利润增长11%，剔除特殊项目后的每股收益为1.73美元 [20] - 全年系统销售额增长5%，主要由塔可钟（8%）和肯德基（6%）引领 [18] - 全年核心营业利润增长7%，若剔除必胜客部门，则增长10% [20] - 全年剔除特殊项目后的每股收益为6.05美元，同比增长10% [20] - 第四季度剔除特殊项目的一般及行政费用为337百万美元，同比增长5% [19] - 全年剔除特殊项目的一般及行政费用为11.5亿美元，同比增长5%，符合指引 [20] - 全年净资本支出为2.93亿美元，包括7800万美元的再特许经营收益和3.71亿美元的总资本支出 [31] - 公司以6.68亿美元收购了128家塔可钟门店 [31] - 全年通过股息和股票回购向股东返还约13.5亿美元 [31] - 年末净杠杆率约为4倍，预计未来将维持在这一水平 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 **塔可钟** - 全年系统销售额增长8%，核心营业利润增长10% [13] - 美国市场同店销售额增长7%，持续获得市场份额 [4] - 美国市场餐厅层面利润率为25.7%（第四季度），同比扩大50个基点；全年为24.4% [19] - 国际市场全年同店销售额增长5%，第四季度加拿大市场实现两位数增长 [15] - 欧洲市场系统销售额增长超过15% [15] - 第四季度新开门店228家，为历史第二高的第四季度 [25] - 全年在国际市场新开门店155家，同比增长近40%，进入5个新市场 [25] - 数字销售预计将驱动2026年近四分之一的单店平均销售额增长 [15] - 会员数量去年增长23% [40] **肯德基** - 全年系统销售额增长6%，核心营业利润增长10% [11] - 第四季度餐厅层面利润率为12.7%，同比扩大60个基点，得益于英国（改善150个基点）和美国（改善近350个基点）门店利润率的提升 [19] - 英国市场（最大直营市场）第四季度同店销售额增长10%，全年为高个位数增长 [11] - 中东市场第四季度同店销售额为高个位数增长 [11] - 第四季度新开门店超过1100家，全年新开近3000家，创下总开店数记录，覆盖105个市场 [21][22] - 自2021年以来，肯德基国际门店数量增长超过30% [4] **必胜客** - 全球同店销售额在第四季度和全年均下降1% [28] - 国际市场同店销售额增长1%，中东、拉丁美洲和亚洲表现强劲 [28] - 第四季度全球总新开门店超过440家，2025年全年新开近1200家，覆盖65个国家，为70年来第五高的新店建设水平 [29] - 第一季度核心营业利润预计将下降约15%，主要受“Hut Forward”计划一次性营销支持投资以及英国近期收购门店整合成本的影响 [30] **数字与技术** - 全年数字销售额超过110亿美元，同比增长25% [18] - 数字销售占比提升9个百分点至近60% [18] - Byte平台数字订单捆绑包在2025年扩展至5个新市场，处理了超过3.7亿笔数字交易，同比增长超过60% [27] - 通过数字订单捆绑包，聚合平台订单失败率降低了高达75% [27] - 通过智能运营捆绑包，部分餐厅的消费者满意度提升了高达10%，缺货率降低了高达85% [27] - 截至年底，至少有一款Byte产品在全球约38,000家餐厅投入使用 [27] 各个市场数据和关键指标变化 **英国市场（肯德基）** - 作为肯德基最大的直营市场，第四季度同店销售额增长10%，全年为高个位数增长 [11] - 与《怪奇物语》的合作伙伴关系推动了增长 [39] **加拿大市场（塔可钟）** - 第四季度同店销售额实现两位数增长 [15] **欧洲市场（塔可钟）** - 系统销售额增长超过15%，在英国推出了“Live Mas Club”忠诚度计划 [15] **中东市场（肯德基 & 必胜客）** - 肯德基第四季度同店销售额为高个位数增长 [11] - 必胜客在国际市场表现强劲的地区之一 [28] **亚洲市场发展** - 印度：Devayani和Sapphire两家特许经营商宣布合并意向，将创造印度最大的餐饮公司之一，加速增长 [23] - 日本：凯雷集团收购后，净新店开发速度在过去一年增加了近70% [24] - 韩国：凯雷集团收购了肯德基韩国业务，净新店从2023/2024年的5-6家加速至2025年的39家 [24][47] - 泰国：每百万消费阶层人口拥有约24家肯德基餐厅，仍保持强劲的门店增长 [24] - 巴西：每百万消费阶层人口仅拥有2家肯德基餐厅，近期更换了管理团队 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 **核心战略：“提高标准”** - 公司设定了三个核心优先事项：1）为未来消费者而战，以持续提升单店平均销售额；2）为特许经营商加速餐厅层面经济效益，以推动行业领先的门店增长；3）发挥Byte平台的全部潜力，利用技术和数字能力创造更好的消费者体验和更盈利的增长 [8] **塔可钟的2030年雄心** - 目标包括：美国单店平均销售额达到约300万美元；国际门店扩展至3000家；美国餐厅层面利润率达到25%-26% [9] **肯德基的转型举措** - 重新设计菜单和营销日历，增加营销窗口频率，并通过合作伙伴关系升级限时优惠 [12] - 投资于饮料、酱料和嫩鸡等高竞争力平台以驱动消费频率和客单价增长 [12] - 推出全球创新中心，缩短产品开发周期 [13] - 今年将在约3000家门店推出“Quench”饮料平台 [12][39] **数字与技术创新** - Byte平台整合为统一的餐厅技术平台，分为智能运营捆绑包（年末覆盖超7000家餐厅）和数字订单捆绑包（年末覆盖近18000家餐厅） [26] - 拥有自有数据和关键技术栈被视为差异化的竞争优势 [28] - 塔可钟正在推进智能得来速能力和下一代自助点餐机体验 [28] **消费者洞察（Collider）** - Collider指出2026年三大食品趋势：“自我经济”（定制化和渴望型食品）、“选择疗法”（通过酱料和附加品体现）、“氛围映射”（提供感觉良好且情感连接的可负担性） [10] - 这些洞察指导菜单架构、创新平台和品牌表达 [10] **必胜客战略评估** - 评估进程按计划进行，预计今年完成 [16][29] - 在美国推出了“Hut Forward”计划，包括活跃的营销计划、部分技术和特许经营协议的现代化、公司一次性营销支持贡献，以及批准关闭部分表现不佳的门店 [29] - 预计上半年在全球范围内关闭约250家表现不佳的门店（主要在美国），这将导致上半年全球必胜客门店数量下降 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务的实力和韧性、巨大的市场空白机会、强大的单店经济模型、能力出众的特许经营合作伙伴以及清晰的增长驱动因素感到鼓舞 [33] - 进入2026年，公司专注于在所有业务中“提高标准”，并完成对必胜客战略选项的评估，为下一阶段增长和长期价值创造做好准备 [33] - 若剔除必胜客部门，公司有信心投资组合的其余部分将达到或超过长期增长算法的每个组成部分，包括实现超过5%的净新店增长 [32] - 基于塔可钟的强劲势头和肯德基全球业务在第四季度开始显现的加速趋势，公司有信心在2026年达到或超过算法的每个要素，包括剔除必胜客后8%的营业利润增长 [71] - “提高标准”战略旨在通过提升单店销售额、改善餐厅经济以及扩大Byte平台应用，来改善算法中的所有要素，从而超越长期增长目标 [70] 其他重要信息 - 公司2025年第四季度业绩与2024年额外一周的对比（针对按周期日历报告的业务部门），但电话会议中讨论的所有数字均剔除了该额外周的影响 [3] - 2026年第一季度财报将于4月29日发布，并于同日举行电话会议 [3] - 2025年，公司为超过40万人扩大了教育、技能培养和就业机会的获取渠道 [16] - 公司与特许经营商合作，捐赠了超过400万磅食物，并支持了受全球灾害影响的社区和团队成员 [17] - 2026年指引：塔可钟美国餐厅层面利润率预计在24%-25%之间；剔除必胜客，剔除特殊项目的一般及行政费用预计为中个位数增长；重新获取的特许经营权摊销将增加3000万美元；利息支出预计在5-5.2亿美元之间（不含潜在债务发行）；税率预计在22%-24%之间 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于加速长期增长的机会，特别是在对必胜客进行战略评估后，更加专注于塔可钟和肯德基业务可能带来的增长强化 [36] - 回答: 业务在2025年势头强劲并延续至2026年 肯德基在2025年门店开发表现卓越，创下总开店记录，强劲的投资回报和特许经营商实力支持了这一点，“提高标准”战略旨在加速未来几年的餐厅经济，从而维持强劲的开发速度 塔可钟在美国和国际市场同店销售额增长强劲，国际增长5%，净新店增长已恢复步伐并可继续建设 在肯德基全球业务中，从第三季度到第四季度，两年期增长基础有所加速，团队正在借鉴塔可钟的“神奇配方”经验，通过提升营销、新品类切入点（如饮料、嫩鸡、酱料）、扩展忠诚度计划以及利用规模为特许经营商提供合适的价值来推动增长 塔可钟正按计划迈向2030年目标，包括约300万美元的单店平均销售额，对实现或超越长期增长算法（剔除必胜客）充满信心 [37][38][39][40][41] 问题: 关于肯德基全球发展重新加速的潜力，以及非中国市场增长构成变化可能对特许经营收入和盈利能力带来的积极影响 [43][44] - 回答: “提高标准”战略通过为未来消费者而战和加速餐厅经济，是门店开发的关键 公司目标是在全球所有150多个市场增长，通过系统性地改善投资回报来释放市场空白 许多这类市场可能拥有比当前主要开发市场更高的单店平均销售额和特许权使用费率，从而改善长期经济前景 举例说明了在韩国、意大利、日本等市场，通过专注和引入新合作伙伴，如何显著加速了净新店开发 对巴西等拥有巨大空白市场的未来机会感到兴奋 [45][46][47] 问题: 关于剔除必胜客和土耳其闭店影响后，剩余业务门店增长率约6%的看法，以及这是否意味着未来可能加速或维持该增速 [49] - 回答: 对全球门店开发势头感到满意，包括肯德基接近记录的开店和塔可钟的加速开发 “提高标准”战略的自然结果是长期加速开发 去年影响增长算法的因素包括土耳其闭店以及百胜中国策略（该策略带来强劲投资回报和同店销售增长，但单店平均销售额数学上较低） 支持百胜中国策略，但随着在全球解锁更高单店平均销售额的市场以及相比百胜中国的优势许可费有更高的特许权使用费，将获得增长加速的双重好处 [50][51] 问题: 关于塔可钟2025年同店销售额增长的构成，特别是客流量驱动比例、新增顾客与频率提升的贡献，以及新顾客的人口统计特征 [53] - 回答: 2025年塔可钟美国增长健康，同店销售额增长领先行业5个百分点以上，交易量增长领先近5个百分点 交易量增长由渗透率和频率驱动，覆盖了广泛的消费者群体，所有收入阶层的交易量都有增长，但吸引了更多高收入消费者，年轻消费者和有家庭的消费者交易量也见增长 从渗透率角度看，18-24岁年龄段渗透率增长最高 这表明塔可钟在争夺未来消费者方面是优秀范例，其营销和价值主张引起共鸣，新增的消费场景符合需求 公司正努力将新顾客纳入忠诚度计划以建立长期关系 [54][55][56] 问题: 关于Byte平台在美国的当前采用情况、进展速度、特许经营商反馈，以及2026年技术相关一般及行政费用的展望 [58] - 回答: 美国市场是Byte渗透率最高的地区，其大部分组件在塔可钟美国系统处于活跃状态，在提升餐厅运营效率和消费者端技术以驱动销售额方面都可见成效 在必胜客美国系统也有相当渗透，计划未来在肯德基进行更多渗透 部署重点正转向选定的国际市场，进行验证和推广，同时也在维护和升级已部署的技术 将继续在技术上进行投资，这是“提高标准”的重要组成部分，所有投资都已纳入对实现或超越今年增长算法的信心之中 [59][60][61] 问题: 关于Byte国际扩张的制约因素、新店是否预装Byte组件，以及实施后的收益时间线和成熟过程 [63] - 回答: 发挥Byte全部潜力的一部分是将其推广到更多国际市场 部署步骤需深思熟虑：评估Byte收益与现有技术系统的对比，与特许经营伙伴就实施收益达成一致，然后制定实施计划，特别是在智能运营捆绑包方面，需仔细处理餐厅实施和团队成员的变革管理 这是一个需要时间的旅程，今年将专注于几个大市场的部署，未来将稳步扩张 [64][65] 问题: 关于对必胜客之外业务的看法，现有投资组合实现原有长期增长算法的能力，是否考虑新增全球品牌，以及2026年增长算法潜在上行空间是否包括核心营业利润增长超过8% [67] - 回答: 当前首要重点是完成对必胜客战略选项的评估，同时推动所有四个品牌的业绩 评估结束后将分享更多关于公司长期战略发展的思考 对塔可钟和肯德基基于去年的势头和“提高标准”战略的实施充满信心，该战略旨在改善算法的所有要素：通过争夺未来消费者提升相关性；通过加速餐厅经济来拓宽开发基础、解锁更多市场空白；通过发挥Byte潜力来提升运营和创新 因此有信心实现业务的长期发展轨迹 关于2026年指引，是针对剔除必胜客后的业务，基于塔可钟的强劲势头和肯德基全球业务在第四季度开始显现的加速趋势，有信心达到或超过算法的每个要素，包括剔除必胜客后8%的营业利润增长 [69][70][71] 问题: 关于必胜客美国门店优化，预计上半年关闭250家门店是否涵盖全部所需闭店，以及美国市场最优门店数量 [74] - 回答: 公司正在采取有针对性的短期行动来执行战略评估 “Hut Forward”计划聚焦于2026年初，所提及的250家闭店只占必胜客全球2万家门店的很小一部分，这是品牌在进行战略评估过程中的正确举措 [75][76]