**涉及的公司与行业** * 公司：MP Materials (股票代码 MP US) [1][4] * 行业：清洁科技/金属与采矿 (Clean Tech / Metals & Mining) [4] **核心观点与论据** * 投资评级上调：将MP Materials的评级从“中性”上调至“增持”，目标价从75美元微调至74美元，意味着约29%的上涨空间 [1][4] * 上调理由：基于公司被低估的国家安全重要性和无与伦比的盈利可见性，认为稀土的国家安全担忧将持续存在，尽管有报道称中国暂停出口限制一年，但风险犹存，尤其对于军事应用领域 [1] * 独特定位：公司独特的“从矿山到磁体”垂直整合模式使其成为中国以外市场的领导者，能够立即着手应对这些担忧 [1] * 股价表现与入场时机：过去一个月股价下跌39%，而标普500指数和NdPr价格分别上涨1%和2%，这提供了一个有吸引力的入场点，尽管零售资金驱动的波动性短期内可能持续 [1] * 盈利可见性：公司与美国国防部（DoD）的旗舰协议在很大程度上确保了未来超过10年的盈利底线，加上潜在的上行空间，预计股价下行风险有限 [10][22] * 估值方法：74美元的目标价基于对2028年EBITDA估计值应用30倍EV/EBITDA倍数，再贴现两年得出，该溢价相对于交易前20倍的长期平均是合理的，但相对于交易后约40倍的水平存在折扣，以反映风险 [11][23] **财务预测与模型调整** * 关键模型调整：按市价计价（MTM）包括125美元/公斤的长期NdPr实际价格，从10月1日起，公司应能从国防部的补足付款中受益，直到预测的NdPr价格超过110美元/公斤的价格底线 [7] * 中期运营目标：模型中中期业务在2026年底达到预定运行速率，单位成本应低于50美元/公斤，而近期估计为64美元/公斤 [7] * EBITDA预测调整：将2026财年EBITDA预测下调约25%至2.28亿美元，主要反映中期业务达到预定运行速率的时间推迟至2026年第四季度，以及基于MTM价格预测下较少的稀土氧化物相关补足付款，但将2028财年EBITDA预测上调9%至5.55亿美元 [7] * 每股收益预测：调整后2025财年每股收益预测从-0.28美元下调至-0.32美元，2026财年从0.87美元下调至0.42美元 [4] * 营收与盈利增长：预计营收将从2025财年的2.39亿美元增长111.5%至2026财年的5.05亿美元，再增长85.9%至2027财年的9.38亿美元，调整后EBITDA预计从2025财年的400万美元增至2026财年的2.28亿美元，2027财年达到4.18亿美元 [9] **上行驱动因素与风险** * 上行驱动因素：可能来自上游60K项目、NdPr价格高于110美元/公斤、中期产量增加以及优惠的10X商业合同 [10][22] * 关键下行风险：包括执行失败可能限制增长前景，中国经济复苏弱于预期和/或全球电动汽车、风力涡轮机和机器人应用慢于预期可能在价格底线到期后打压未来NdPr价格，中国以外磁体产能意外增加可能削弱公司作为国家冠军的角色，以及潜在的CEO关键人物风险 [24] **其他重要内容** * 国防部协议细节：国防部协议包括从10月1日生效的110美元/公斤NdPr价格底线，在10X工厂达到预定运行速率之前，公司应能获得价格底线之上的全部收益 [1][7] * 股权稀释：估值中考虑了因限制性股票单位/绩效股票单位、国防部认股权证/优先股以及2026/2030年可转换债券导致的潜在股权稀释 [7][11][23] * 交易流动性：公司83.2%为自由流通股，过去三个月平均美元交易额为10.735亿美元 [9]