债券市场表现与收益率分析 - 10年期美国国债收益率为4.1%，2年期收益率为3.6%，市场并未出现严重恐慌 [1] - 债券市场处于区间波动环境，10年期国债收益率区间预计在3.75%至4.25%之间，当前已从略低于4%的水平回升至4%以上 [3] 美联储政策预期 - 尽管美联储内部存在分歧，但预计最终仍将在12月再次降息 [3][4] - 美联储的政策声明中的前瞻指引实际上完全未变，表明政策路径具有连续性 [5] - 美联储主席鲍威尔在9月的点阵图中可能处于委员会中位数，即预期今年进行三次降息，这意味着12月还有一次降息 [6] 经济数据解读 - 尽管政府停摆导致官方数据缺失，但企业财报表现良好，经济仍在稳步运行 [2] - 9月消费者价格指数弱于预期，服务通胀出现降温，而核心商品价格因关税影响而升温 [7] - 劳动力市场数据并未急剧恶化，但ADP就业数据在9月转为负值，显示市场正在逐步降温 [8] 通胀与消费者状况 - 剔除关税因素后，通胀水平已接近美联储2%的目标，但消费者情绪仍然非常低迷 [11][12] - 存在K型分化的消费者和企业，不同个体的通胀体验存在显著差异，平均消费篮子与个人消费篮子不同 [10][11] - 工资增长正在放缓，其速度未能完全跟上部分商品和服务的价格涨幅，导致对生活成本的不满 [12]