财务数据和关键指标变化 - 2025年调整后每股收益为5.03美元，较2024年调整后每股收益4.63美元增长8.6% [4][8] - 公司确认2026年每股收益指引区间为5.25美元至5.45美元，其中点值较2025年原始指引中值增长约8.1% [4][16][36] - 公司发布2026年至2030年每股收益复合年增长率指引为6%-8%，并预计年同比业绩将接近该区间的高端 [5][17] - 2025年，因税务处理调整，公司所得税费用总计减少8600万美元，带来每股0.32美元的收益 [28] - 董事会批准季度股息增加5.6%，相当于年化股息率为每股3美元，这是连续第十三年增加股息 [17] - 股息支付率目前约为56%，预计将维持在50%-60%的区间内 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，公司在电力、天然气和输电基础设施方面的投资超过40亿美元 [6] - 2026年，公司计划在电力、天然气和输电基础设施方面投资约55亿美元 [14] - 2026年至2030年的五年资本计划为318亿美元，较去年发布的计划增加超过20% [16][32] - 预计2025年至2030年，费率基础将以10.6%的复合年增长率增长 [16][27] - 在密苏里州，天气标准化总销售额增长1%，其中住宅类增长0.5%，商业类增长1.5% [29] - 伊利诺伊州天然气分销业务在2025年末的费率审查中获得批准，年基本费率增加7900万美元，反映了9.6%的股本回报率和50%的权益比率 [30] - 伊利诺伊州电力分销业务在2024年多年度费率计划中获得4800万美元的对账调整，新费率于2026年1月生效 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在密苏里州和伊利诺伊州拥有250万电力客户和90万天然气客户 [5] - 2025年，公司在密苏里州和伊利诺伊州支持了超过70个项目，预计带来约36亿美元的资本投资和约3700个就业岗位 [7] - 公司运营在密苏里州和伊利诺伊州每年产生超过200亿美元的经济活动 [10] - 在密苏里州，已执行的大型负载电力服务协议累计代表2.2吉瓦的新需求 [4][20] - 密苏里州的潜在新需求管道（包括已执行的ESA项目）总计为3.4吉瓦 [21] - 伊利诺伊州南部的潜在新需求管道总计为850兆瓦 [21] - 公司已从开发商处收到约4600万美元的不可退还付款，用于支付与这些建设协议相关的输电升级成本 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：投资于费率管制的基建、倡导建设性的监管和立法框架、以及优化业务 [6] - 关键战略目标包括资源充足性、可靠性、可负担性以及支持地方经济增长 [14] - 公司计划在2025年至2030年间开发5.3吉瓦的新发电资源，目前已取得进展的新发电项目近2.7吉瓦 [22] - 密苏里州公共服务委员会已批准800兆瓦的Big Hollow天然气能源中心和配套的400兆瓦电池存储设施的便利与必要性证书，均计划于2028年投运 [23] - 公司继续积极规划建设其综合资源计划中包含的2.1吉瓦联合循环设施，预计今年晚些时候向委员会提交CCN申请，计划2031年投运 [23] - 目标是到2040年，约70%的发电来自可调度资源，30%来自间歇性资源 [24] - 公司正在评估中大陆独立系统运营商区域内的区域性有益输电投资机会，并已为两个Tranche 2.1竞争性项目提交投标 [15][24] - 十年期投资管道目前超过700亿美元 [26] - 通过严格的成本管理，目标是使合并运营与维护费用增长低于通胀率，并在五年计划内尽可能保持低位 [15][36] - 过去两年，通过能源输送流程改进（包括增强的现场工作调度）实现了2000万美元的经常性运营与维护节约，在实施的地方生产率提高了约25% [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经历了比过去10年平均多约30%的暴风雨，但系统和团队表现异常出色，可靠性和韧性保持强劲 [9] - 2025年的电网投资在密苏里州和伊利诺伊州防止了超过5600万分钟的潜在客户停电，是去年的两倍多 [10] - 通过利用技术和简化服务流程，自2023年以来，平均通话处理时间减少了21%，总通话量减少了12% [10] - 客户满意度在所有服务渠道互动后平均评分约为4.6星（满分5星） [11] - 通过严格的成本管理，公司能够将密苏里州和伊利诺伊州的住宅费率保持在低于全国和中西部平均水平 [11] - 自2013年剥离商业业务以来，天气标准化调整后每股收益以约7.4%的复合年增长率增长，截至2025年每股年度股息增长了78% [13] - 公司对执行其战略、将客户和社区价值置于中心将继续推动强劲回报充满信心 [14] - 公司预计2026年至2030年期间，复合年销售额增长率为6.2%，其中包括到2030年新增1.2吉瓦负载增长的基本假设 [20] - 已执行的2.2吉瓦ESA代表了销售和盈利预测的上行空间 [21] - 公司预计将在今年晚些时候提交密苏里州三年期综合资源计划，概述未来20年的更新发电计划 [14][70] 其他重要信息 - 密苏里州参议院第4号法案的颁布为经济发展和可靠能源投资提供了支持 [7] - 密苏里州公共服务委员会于去年11月批准了大型负载费率结构，要求数据中心支付连接系统成本并承担其相应的持续服务成本份额 [18] - 根据大型负载费率结构，要求75兆瓦或以上容量的客户将支付基本费率（目前约为每千瓦时0.062美元），并在ESA下同意附加条款和条件 [19] - 附加条款包括投产后12年的服务承诺、合同容量80%的最低需求费用、终止条款和抵押要求，均旨在保护现有客户 [19] - 新客户计划允许符合条件的客户通过增量付款支持他们选择的无碳能源资源，以推进其清洁能源目标，这些付款将用于帮助抵消其他客户的服务成本 [19] - 公司预计在2026年至2030年间发行约40亿美元的股权 [34] - 2026年的股权需求将通过预计在年底结算的6亿美元远期销售协议来满足 [35] - 2027年和2028年的股权发行量预计将高于平均水平，与新发电投资的时间安排保持一致 [35] - 部分股权需求可能通过母公司发行混合债务证券来满足，这些证券从穆迪和标普获得50%的股权信用 [35] - 为资助到期债务和55亿美元计划投资的一部分，公司预计2026年债务发行总额约为28.5亿美元 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于已执行的2.2吉瓦ESA（电力服务协议）为何未包含在指引中，以及“接近6%-8%区间高端”的评论如何与2.2吉瓦ESA相协调 [41] - 已执行的2.2吉瓦ESA代表了超出原有指引中嵌入的销售增长（到2030年约1.2吉瓦）的上行空间，增强了公司实现6%-8%区间高端目标的信心，甚至可能超越，但项目仍需达成客户公告、破土动工、建设等多个里程碑 [44][45][46] 问题: 关于混合证券在融资计划中的战略考虑及其对每股收益指引的影响 [47] - 与直接股权相比，混合证券在短期内可能略有增值，但长期来看可能较为中性，公司将继续评估，并可能继续依赖ATM（按市价发行）等股权发行方式 [48] 问题: 关于费率基础复合年增长率（10.6%）与每股收益复合年增长率（6%-8%）之间存在差距的原因，以及是否有机会缩小差距 [53][54] - 差距主要源于计划中的股权发行带来的稀释效应，此外，随着大型负载销售前景更加明确，允许的与实现的股本回报率之间的差异也可能缩小，费率管制业务在费率审查周期之间通常存在滞后 [56][57][58] 问题: 关于对ESA项目可能被取消的担忧，以及大型负载“照付不议”条款何时对客户具有约束力 [59] - 公司对ESA项目最终落地没有特别的担忧，但承认项目公告、破土动工、建设等重大里程碑前存在不确定性，公司指引的保守性已考虑了这些因素，费率设计和ESA中包含终止条款、最低月费、担保要求等保护现有客户的条款 [59][60][61][62] 问题: 关于基础设施投资管道的时间安排，以及五年计划期（至2030年）内外的可见度 [66][68] - 十年期投资管道超过700亿美元，五年计划为3180亿美元，主要由密苏里州的发电投资驱动，投资分布可能因大型发电项目（如2027/2028年投运的燃气发电和2031年投运的联合循环设施）而有所波动，公司致力于平滑投资，今年晚些时候的密苏里州综合资源计划更新可能考虑加速电池或可再生能源投资 [67][69][70][71] 问题: 关于更新后的投资计划对客户账单（特别是密苏里州）的影响，以及ESA的收益是否有助于缓解影响 [77] - 可负担性是公司的关键关注点，公司通过严格的成本控制和持续改进来管理成本，密苏里州参议院第4号法案和获批的费率设计旨在确保新数据中心支付连接和服务成本，不将负担转嫁给现有客户，随着销售增长，甚至可能为其他客户带来益处 [77][78][79][80][81] 问题: 关于3.4吉瓦建设协议是否包含2.2吉瓦ESA，以及这是否意味着有约1.2吉瓦的额外大型负载客户处于高级谈判阶段 [82] - 3.4吉瓦确实包含了2.2吉瓦ESA，剩余项目处于不同的开发阶段 [82] 问题: 关于将ESA收益纳入指引的更新时机，是在未来季度财报电话还是需要等到下一次全面重置（如第三季度） [83] - 公司将根据数据中心的销售预测、综合资源计划更新等进展进行监测，不排除在季度财报电话中提供更新，公司需要更灵活地应对快速变化的形势 [83][84] 问题: 关于密苏里州围绕数据中心和发电的立法动态及潜在影响 [87] - 目前有一些与太阳能相关的法案在讨论中，公司正与利益相关者接触，太阳能是重要资源，公司希望找到前进的道路，去年参议院第4号法案的成功后，重点在于该法案的实施 [87][88] 问题: 关于融资路径中混合证券可能满足的股权比例，以及ATM是否仍是首选的发行方式 [89] - 融资计划未具体指定混合证券的使用金额，五年计划平均每年股权需求约8亿美元，2026年已通过远期销售协议完成，公司过去成功使用ATM，未来将继续利用，混合证券是解决方案的一部分，具体决策将随时间推进而定 [89] 问题: 关于公司在教育社区（特别是密苏里州）了解数据中心特殊费率益处方面的角色，以及如何应对社区的反对意见 [94] - 公司的角色在于澄清对能源服务可靠性和可负担性的影响，关于就业、经济发展等更广泛的社区效益，应由数据中心开发商来阐述，公司会参与并解释相关立法、费率条款、ESA以及公司可用的和正在建设的发电资源，确保新客户支付其成本且不损害现有客户利益 [95][96][97][98] 问题: 关于伊利诺伊州的监管环境演变，以及多年度电网计划或其他待决监管程序是否可能带来上行空间 [99] - 伊利诺伊州仍是业务的重要组成部分，投资持续且重大，监管环境正在稳定甚至改善，近期决定（如天然气费率案中费率基础和股本回报率的提高）显示出建设性，公司期待就多年度电网计划与利益相关者接触，预计12月获得ICC决定，此外，伊利诺伊州综合资源计划的构想是解决资源充足性问题的建设性步骤 [100][101][102][103][104][106]

Ameren公司2025年第四季度财报电话会议关键要点 财务数据和关键指标变化 - 2025年调整后每股收益为5.03美元，较2024年调整后的4.63美元增长8.6% [4][9] - 2026年每股收益指导区间确认为5.25美元至5.45美元 [4] - 公司发布了2026-2030年期间6%-8%的每股收益复合年增长率指导，并预计年同比结果将接近该区间的高端 [5] - 2025年，由于其他纳税人的IRS指引以及FERC和伊利诺伊州商务委员会关于净营业亏损结转处理的监管命令，公司减少了总计8600万美元的所得税费用，带来每股0.32美元的收益 [29][30] - 自2013年剥离其商业业务以来，经天气调整后的调整后每股收益以约7.4%的复合年增长率增长，年度每股股息至2025年已增长78% [13] - 董事会批准季度股息增加5.6%，相当于年化股息率为每股3美元，这是连续第十三年增加股息 [18] - 股息支付率目前约为56%，预计将维持在50%-60%的区间内 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年在电力、天然气和输电基础设施方面的投资超过40亿美元，安装了近26,000根配电杆、283英里的升级输电和配电线路及地下电缆、750个智能开关以及31个新建或升级的变电站 [6] - 密苏里州经天气调整后的销售额总体增长1%，其中住宅和商业类别分别增长0.5%和1.5% [31] - 在伊利诺伊州，监管机构在2025年底批准了天然气分销业务每年7900万美元的基本费率上调，反映了9.6%的更高股本回报率和50%的权益比率 [32] - 2025年，为加强电网的投资在密苏里州和伊利诺伊州防止了超过5600万分钟的潜在客户停电，是去年的两倍多 [11] - 通过利用技术和简化服务流程，自2023年以来，平均通话处理时间减少了21%，总通话量减少了12% [11] - 2025年，通过能源输送流程改进（包括增强的现场工作计划）实现了2000万美元的经常性运营和维护节约，在实施的地方生产率提高了约25% [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 在密苏里州和伊利诺伊州，公司与利益相关者合作支持了70多个项目，预计将带来约36亿美元的资本投资和约3700个就业岗位 [7][8] - 本周，Ameren密苏里州与大型负荷客户签署了总计2.2吉瓦的电力服务协议 [4][21] - 在密苏里州，潜在需求管道包括输电互联建设协议项目，总计3.4吉瓦的潜在新需求（包括已签署ESA的项目） [22] - 在伊利诺伊州南部，管道包括建设协议项目，总计850兆瓦的新需求 [22] - 公司已从密苏里州和伊利诺伊州的开发商处收到约4600万美元的不可退还付款，用于支付与这些建设协议相关的输电升级成本 [23] - 一项近期经济影响研究表明，公司在密苏里州和伊利诺伊州的运营每年产生超过200亿美元的经济活动 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：投资于费率监管的基础设施、倡导建设性的监管和立法框架、以及优化业务 [6] - 2026年的关键战略目标继续聚焦于资源充足性、可靠性、可负担性和支持地方经济增长 [14] - 计划在2026年投资约55亿美元于电力、天然气和输电基础设施，以加强能源电网的安全、可靠性和响应能力 [14] - 公司正在推进五年投资计划，预计从2025年到2030年，费率基础将以10.6%的复合年增长率增长，这由318亿美元的规划基础设施投资驱动，较去年二月制定的五年资本计划增加了21% [17] - 公司管道持续增长，目前超过700亿美元，这些投资将加强能源电网的安全、可靠性和韧性 [16][27] - 在发电方面，去年二月提交的综合资源计划要求在2025年至2030年间开发5.3吉瓦的新发电资源，目前已取得强劲进展，有近2.7吉瓦的新发电项目在进行中 [24] - 密苏里州公共服务委员会批准了800兆瓦的Big Hollow天然气能源中心和配套400兆瓦电池存储设施的便利性和必要性证书，均计划于2028年投入运营 [25] - 公司继续积极规划其IRP中包含的2.1吉瓦联合循环设施的建设，预计今年晚些时候向委员会提交CCN申请，计划于2031年投入运营 [25] - 目标是到2040年，约70%的发电来自按需资源，30%来自间歇性资源，以保持平衡的能源结构 [26] - 在输电方面，公司专注于执行指定的Tranche 1和2.1长期输电项目，并为Tranche 2.1竞争性项目制定强有力的提案，在一月份为两个伊利诺伊州项目提交了联合投标 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年，恶劣天气事件考验了系统，经历的风暴比过去10年平均水平多出约30%，但系统和团队表现异常出色，可靠性和韧性保持强劲 [10] - 公司认识到关键基础设施项目代表重大投资，因此优先考虑对客户最有益的项目，并重点保持尽可能低的费率 [12] - 通过严格的成本管理，公司能够将密苏里州和伊利诺伊州的Ameren供应住宅费率保持在低于全国和中西部平均水平 [12] - 展望未来，执行相同的战略，将客户和社区价值置于中心，将继续推动强劲回报 [14] - 在运营方面，公司致力于尽可能高效和有效地运营，目标是在五年计划期间将运营和维护增长控制在通货膨胀率以下，并尽可能低 [16] - 管理层对团队有效执行投资计划和战略所有要素的能力充满信心 [28] 1 - 行业正处于一个激动人心的时期，公司对其长期战略充满信心和期待 [39] 其他重要信息 - 密苏里州参议院第4号法案的颁布为经济发展和未来可靠能源投资提供了支持 [7] - 密苏里州公共服务委员会于去年十一月批准了Ameren密苏里州大型负荷费率结构，该结构符合密苏里州法律，要求数据中心支付连接系统的成本并承担其持续服务成本的份额 [19] - 根据大型负荷费率结构，要求75兆瓦或以上的客户将支付基本费率（目前约为每千瓦时0.062美元），并同意ESA下的附加条款和条件，包括斜坡期后12年的服务承诺、合同容量80%的最低需求费用、终止条款和抵押要求 [20] - 新的客户计划将允许符合条件的客户通过增量付款选择支持他们选择的零碳能源资源，以推进其清洁能源目标，这些付款将用于帮助抵消其他客户的服务成本 [20] - 公司预计在2026年至2030年间发行约40亿美元的股权，2026年的股权需求将通过预计在年底结算的6亿美元远期销售协议来满足 [35][36] - 部分股权需求可能通过母公司发行混合债务证券来满足，穆迪和标普给予其50%的权益信用 [36] - 为资助到期债务和部分55亿美元的计划投资，预计2026年债务发行总额约为28.5亿美元 [37] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于已签署的2.2吉瓦ESA（电力服务协议）以及6-8%增长指导区间高端的问题 [42] - 管理层确认，之前指导中已包含到2030年约1.2吉瓦的新需求假设，这构成了6-8%增长指导的基础 [44] - 新签署的2.2吉瓦ESA代表了超出该指导的销售和收益增长上行空间，使公司更有信心在五年期内实现接近6-8%区间高端的增长 [45] - 这些ESA是二月刚签署的，数据中心的开发仍有许多里程碑（如客户公告、动工、建设）有待完成 [45][46] 问题: 关于混合证券在融资计划中的作用及其对收益的影响 [47] - 与直接股权相比，使用混合证券可能在短期内略有增值，但从长期看，考虑到利息成本，可能更趋于中性 [48] - 公司将继续主要依赖ATM（按市价发行）发行来满足股权需求，但也会保持选择开放性 [48] 问题: 关于费率基础复合年增长率（10.6%）与每股收益复合年增长率（6-8%）之间差异的原因，以及缩小差距的可能性 [53][54] - 差异主要源于为支持增长而计划发行的股权所带来的稀释效应 [56] - 随着大型负荷客户销售情况更加明确，允许的股本回报率与实际获得的股本回报率之间的任何差异也可能缩小，从而有助于收益增长 [57] - 作为完全受费率监管的企业，在费率审查周期之间可能存在时间滞后 [57] 问题: 关于数据中心项目取消的风险以及ESA中“照付不议”条款何时对客户具有约束力 [59] - 管理层表示对ESA的履行没有担忧，但承认项目公告、动工和建设等重大里程碑前仍存在不确定性 [59] - ESA条款和费率设计本身包含了保护现有客户的条款，如终止条款、最低月度付款和担保要求 [61][62] - 具体的交易对手方、条款和爬坡率属于高度机密，无法透露 [59] 问题: 关于投资机会的时间安排，以及五年计划期（至2030年）与之后时期的可见度 [66] - 公司十年计划管道超过700亿美元，五年（2026-2030）计划投资为318亿美元，主要由密苏里州的发电投资驱动 [67] - 投资分布会有些波动，特别是大型发电资源投资（如2027/2028年投产的燃气轮机，以及2031年计划的2.1吉瓦联合循环设施） [68][69] - 公司今年晚些时候将提交密苏里州三年期综合资源计划，可能会考虑加速某些发电投资（如电池、可再生能源） [70] - 投资者可以参考近期提交的密苏里州智能能源计划和伊利诺伊州多年电网计划，了解逐年投资细节 [71] 问题: 关于更新后的投资计划对客户账单（特别是密苏里州）的影响，以及ESA是否有助于减轻影响 [76] - 可负担性是公司的关键关注点，公司有严格的成本控制历史（过去五年运营和维护复合年增长率约2.8%，低于消费者价格指数增长） [76] - 公司持续进行流程改进和技术应用，以控制成本，目标是使运营和维护增长低于通胀率 [77] - 密苏里州参议院第4号法案和获批的费率结构旨在确保新数据中心支付连接成本和其应承担的服务成本份额，为现有客户提供合理保证，避免负担转嫁，甚至可能随时间推移带来收益 [78][79] 问题: 关于3.4吉瓦建设协议是否包含2.2吉瓦ESA，以及剩余1.2吉瓦的进展 [81] - 确认3.4吉瓦包含已签署的2.2吉瓦ESA，剩余项目处于不同的开发阶段 [81] 问题: 公司何时可能将ESA的收益上行空间纳入正式指导 [82] - 管理层将密切关注数据中心的开发里程碑和销售预测的清晰化，同时密苏里州综合资源计划更新等因素也将提供更多信息 [82] - 不排除在未来的季度财报电话会议中提供更新，因为事情发展速度比历史上更快，需要更灵活地提供指导 [83] 问题: 关于密苏里州当前立法会议中涉及数据中心和发电（特别是太阳能）的相关法案及其潜在影响 [86] - 目前有几项与太阳能相关的法案正在讨论中，公司正与利益相关者沟通，议题可能涉及太阳能 setbacks 或地方税收权限变更，但相信可以找到前进的道路 [87] - 太阳能是与天然气、核能或煤炭发电同等重要的资源 [87] - 主要焦点是实施去年的参议院第4号法案，其中关于水和天然气公用事业四年测试期的规定正在制定规则，这可能为未来电力方面的框架提供参考 [88] 问题: 关于融资路径，混合证券可满足多少股权需求，以及ATM是否仍是首选的发行方式 [89] - 融资计划中未具体指定混合证券的使用金额，但混合证券是解决方案的一部分 [89] - 五年计划平均每年股权需求约8亿美元，2026年需求已通过远期销售协议完成，公司过去在ATM发行方面取得成功，并将在整个计划期间继续利用这种方式 [89] 问题: 关于公司在教育社区了解数据中心在特殊费率下的益处方面的角色，以及如何应对外界的反对意见 [94] - 公司的角色在于阐明其对能源服务可靠性和可负担性的影响，确保社区了解数据中心将支付连接成本和服务成本，并为现有客户提供不受负面影响的合理保证 [96][98][99] - 更广泛的社区效益（如就业、经济发展）应由数据中心开发商来阐述 [96] 问题: 关于伊利诺伊州的监管环境、投资潜力以及多年电网计划可能带来的上行空间 [100] - 伊利诺伊州仍然是业务的重要组成部分，五年计划中包括约36亿美元的配电投资和19亿美元的天然气投资 [101] - 监管环境正在稳定甚至改善，例如近期天然气案件中获得费率基础增长和股本回报率从9.44%提高至9.6% [103] - 公司一月份提交了多年电网计划，将根据过去从监管机构和利益相关者那里获得的反馈进行完善，预计伊利诺伊州商务委员会将在十二月做出决定 [104] - 近期立法中提出的伊利诺伊州综合资源计划构想，是解决PJM和MISO地区资源充足性问题的建设性步骤，有助于长期可靠性 [105][107]