关键利率水平 - 截至2026年1月30日，10年期国债收益率为4.26%，2年期为3.52%，30年期为4.87% [1] 收益率曲线倒挂作为衰退领先指标 - 收益率曲线倒挂指长期国债收益率低于短期国债收益率，其中10年期与2年期利差（10-2利差）被广泛视为可靠的衰退领先指标 [2] - 历史数据显示，利差转负后，衰退可能在18至92周后开始 [2] - 存在少数错误信号，例如1998年利差短暂转负但未引发衰退，2009年衰退前利差也曾多次转负 [3] - 最近一次持续的10-2利差倒挂发生在2022年7月5日至2024年8月26日，最后一次转负是在2024年9月5日 [3] - 若以首次利差转负为起点，平均领先衰退时间约为48周（约11个月）；若以衰退前最后一次利差为正为起点，平均领先时间约为18.5周（约4.25个月） [4] - 另一种观察视角是10年期与3个月期利差（10-3mo利差），其转负后领先衰退的时间范围为34至69周 [5] - 10-3mo利差近期在2022年10月25日至2024年12月12日为负值，自2025年2月26日起在正负区间摆动 [5] - 对于10-3mo利差，以首次转负为起点，平均领先衰退时间约为48周（约11个月）；以利差转负后最后一次为正为起点，平均领先时间约为13周（约3个月） [6] 联邦基金利率与抵押贷款利率关系 - 联邦基金利率影响银行借贷成本，其上升通常导致抵押贷款利率上升，反之亦然 [7] - 然而，在2024年9月美联储开启降息周期后，抵押贷款利率曾出现反向变动 [7] - 近期抵押贷款利率已随联邦基金利率下降，根据房地美最新周度调查，30年期固定抵押贷款利率为6.10%，是自2024年10月以来的最低水平之一 [7] 相关投资工具 - 与国债相关的ETF包括：Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF (VBIL)、Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT) 和 Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT) [9]

关键利率水平 - 截至2025年12月19日，10年期美债收益率为4.16%，2年期为3.48%，30年期为4.82% [1] 收益率曲线倒挂作为衰退领先指标 - 收益率曲线倒挂指长期国债收益率低于短期国债收益率，其中10年期与2年期利差（10-2 spread）被广泛视为可靠的衰退领先指标 [2] - 利差转负后至衰退开始的领先时间在18至92周之间不等，若以首次转负日为起点，平均领先时间为48周（约11个月）；若以衰退前最后一次转正日为起点，平均领先时间为18.5周（约4.25个月） [2][4] - 历史上有一次错误信号发生在1998年，利差短暂转负但未引发衰退；在2009年衰退前，利差曾多次转负 [3] - 最近一次持续的10-2利差倒挂发生在2022年7月5日至2024年8月26日，最后一次转负日为2024年9月5日 [3] 其他期限利差分析 - 10年期与3个月期利差（10-3mo spread）作为另一个观察视角，其转负后至衰退的领先时间在34至69周之间 [5] - 该利差同样在1998年出现错误信号，并在2009年衰退前多次转负 [5] - 最近一次该利差倒挂发生在2022年10月25日至2024年12月12日，自2025年2月26日以来在正负区间摆动 [5] - 对于10-3mo利差，若以首次转负日为起点，平均领先衰退时间为48周（约11个月）；若以利差转负后最后一次转正日为起点，平均领先时间为13周（约3个月） [6] 联邦基金利率与抵押贷款利率关系 - 联邦基金利率影响银行借贷成本，其上升通常导致抵押贷款利率上升，反之亦然 [7] - 然而近期出现背离，美联储于2024年9月开启降息周期后，抵押贷款利率却反向移动；近期在美联储维持利率稳定时，抵押贷款利率反而下降 [7] - 根据房地美最新每周初级抵押贷款市场调查，30年期固定抵押贷款利率为6.21%，为一年多以来的最低水平之一 [7] 相关投资工具 - 与国债相关的ETF包括：Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF (VBIL)、Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT)、Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT) [9]

数据缺失对经济评估的影响 - 缺乏联邦统计数据 特别是就业报告和家庭调查 导致无法获取失业率的核心数据 [2] - 数据中断的干扰预计在政府重新开放后仍将持续 影响对就业和通胀风险的动态评估 [3] - 当前对劳动力市场的评估主要依赖9月份的数据 因为缺乏新数据来更新对经济状况的判断 [3] 劳动力市场指标与衰退信号 - 基于失业率变化的衰退指标在当前环境下不适用 因为劳动力供应的巨大波动会导致失业率出现非衰退性变化 [4][5] - 去年该衰退指标曾触发 原因是劳动力供应大幅增加 特别是移民和劳动力参与率上升 导致失业率暂时上升 [5] - 当前移民大幅放缓 劳动力增长减速 这种供应侧的变动会压低失业率 使得从统计数据中解读经济真实状况变得更加困难 [6] 当前劳动力市场动态 - 去年劳动力供应大幅增加推动失业率上升 但随后回落 目前衰退指标为0.1% 远低于0.5%的阈值 [5][6] - 与去年情况相反 当前移民速度显著放缓 劳动力增长减速 对失业率产生下行压力 [6] - 在劳动力供应出现大幅变动时 传统的经验法则难以适用 增加了经济数据解读的难度 [6]

美国国债收益率曲线 - 截至2025年9月19日 10年期国债收益率为4.14% 2年期为3.57% 30年期为4.75% [1] - 收益率曲线倒挂现象指长期收益率低于短期收益率 其中10-2利差被广泛视为经济衰退的可靠领先指标 [2] - 10-2利差从2022年7月5日至2024年8月26日持续为负 最近一次负值出现在2024年9月5日 [3] - 基于首次负利差时点 经济衰退平均领先时间为48周 基于末次正利差时点则平均为18.5周 [4] 不同期限利差表现 - 10年期与3个月期利差在2022年10月25日至2024年12月12日期间为负 自2025年2月26日起在正负区间波动 [5] - 10-3个月利差倒挂后经济衰退领先时间介于34至69周 平均领先时间为48周 [6] - 两种利差指标均出现1998年假阳性信号 且在2009年衰退前多次出现负值 [2][5] 抵押贷款利率与联邦基金利率关联 - 联邦基金利率上升通常推高抵押贷款利率 但2024年9月美联储降息周期启动时出现反向走势 [7] - 当前30年期固定抵押贷款利率为6.35% 创2024年10月以来新低 该下降趋势发生在美联储维持利率稳定期间 [7] 市场影响因素与投资工具 - 美联储政策对市场行为产生重大影响 特别通过干预措施影响10年期国债与标普500指数关联 [8] - 国债相关ETF包括Vanguard 0-3个月国债ETF(VBIL) Vanguard中期国债ETF(VGIT)及Vanguard长期国债ETF(VGLT) [9]

初请失业金人数 - 截至9月6日当周，季调后初请失业金人数为26.3万人，为近四年来的最高水平，较前一周数据增加2.7万人，为自去年10月以来的最大单周增幅，且远高于23.5万人的预测值 [1] - 为平滑短期波动以突出整体趋势，四周移动平均值目前为24.05万人，较前一周增加9750人 [2] - 除新冠疫情导致的激增外，单周初请失业金人数从未超过70万人，该数据与衰退之间存在关联，四周移动平均值在衰退开始之时或之前开始上升，并在衰退结束时左右达到峰值 [3] 数据调整与趋势分析 - 未经季调的初请失业金数据波动性极大，其四周移动平均值有助于揭示重复出现的季节性模式，例如每年1月份的常规飙升 [5] - 由于未经调整的周度数据波动性极大，可采用52周移动平均线来更好地判断长期趋势，当前数据低于线性回归线 [6] - 为最小化新冠疫情数据激增的影响以更清晰地观察近期趋势，提供了从2021年10月开始的初请失业金数据图表 [4] 续请失业金人数 - 截至8月30日当周，季调后续请失业金人数为193.9万人，与前一周数据持平，且低于195万人的预测值 [7] - 续请失业金人数不被视为领先经济指标，是衡量经济健康程度的次要指标，其数据公布比初请失业金数据滞后一周 [7] - 过去几个月，续请失业金人数一直徘徊在多年高点附近，其四周移动平均值用于突出整体趋势 [8]