财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为6.55美元，高于公司指引范围的上限，延续了公司20年来达到或超过年度每股收益指引的记录 [4] - 2025年第四季度核心每股收益为1.86美元 [14] - 2025年核心每股收益中包含了0.46美元与Woolsey成本回收程序最终裁决相关的调整项，若剔除该调整项，全年核心每股收益仍超过指引中值 [14][15] - 公司重申2028年指引，并将5%-7%的核心每股收益增长率目标延长至2030年，该增长率以2025年5.84美元的基线计算 [12][15][20] - 公司发布2026年和2027年核心每股收益指引，分别为5.90-6.20美元和6.25-6.65美元 [18] - 2026年核心每股收益中点（约6.05美元）较5.84美元的基线增长约3.5%，增长较为温和，主要受三项总计0.25美元的因素影响 [19] - 预计2027年每股收益增长将处于5%-7%范围的高端 [20] - 公司预计从2026年至2030年无需进行股权融资 [20] - 公司维持15%-17%的营运现金流与债务比率框架 [20] - 公司股息收益率约为5%，结合5%-7%的长期核心每股收益增长，预计可为股东提供10%-12%的总回报 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司（SCE）在过去两年为提升客户安全和可靠性投资超过120亿美元 [6] - SCE已在高风险火灾区域安装了超过7000英里的被覆导线，完成了其电网加固计划的90%以上 [5] - SCE已在高风险火灾区域的93%配电电路上设置了快速曲线保护，以利用技术更快地检测和处理故障 [5] - SCE宣布为住宅客户降低费率2.3%，为中小型企业客户降低费率5.3%，其系统平均费率在加州主要投资者所有公用事业公司中低20% [6] - 目前，一个典型的非CARE住宅客户每月电费约为188美元，略高于两年前的180美元 [6] - SCE计划在2026年执行70亿美元的资本计划 [16] - SCE已提交约20亿美元的Woolsey证券化申请，预计交易将在2026年中完成 [20] - 公司计划在2027年5月提交新的通用费率案件申请 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 在Escalent进行的2025年第四季度住宅客户参与度调查中，SCE在加州大型投资者所有公用事业公司中获得了最高的绝对品牌信任评分 [5] - 超过2300项索赔已根据野火恢复补偿计划提交，相关赔付正在进行中 [8] - 公司已向帕萨迪纳社区基金会捐赠200万美元，以帮助受Eaton火灾影响的Altadena地区社区成员 [10] - 公司已记录与Eaton火灾相关的损失约11亿美元，其中大部分与代位追偿索赔和解有关，通过野火恢复补偿计划支付的部分占比很小 [26][29][31] - 在已宣布的代位追偿和解中，平均赔付率约为每美元55美分 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是履行对客户、社区和投资者的承诺，强化监管能见度，并对多年财务展望充满信心 [4] - 安全是公司的首要价值观，持续开展广泛工作以加强电力系统并降低野火风险 [5] - 公司致力于维持一个持久且可预测的监管环境，以支持长期投资并保护客户免受更高成本的影响 [7] - 公司正积极与政策制定者和州领导人接触，以强化稳定监管框架的价值，SB 254程序将是2026年加强监管持久性的核心平台 [8] - 立法进程将是2026年的主要焦点，SB 254自然灾害恢复力研究及后续立法是核心 [11][16] - 公司认为公用事业及其客户和股东不能继续作为最后的风险承担者，需要全社会共同解决方案来应对灾难性野火 [44] - 公司强调需要一个可预测的框架来支持获得定价合理的资本，这最终关系到客户的可负担性 [46] - 公司对执行至2030年的计划拥有信心，拥有正确的战略、计划和团队 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是SCE重要的监管年份，随着通用费率案件、成本资本程序、TKM和Woolsey和解协议以及其他野火程序的结束，SCE进入2026年时，对其资本计划、收入要求和运营重点有了更大的清晰度，不仅针对通用费率案件期间，而且展望未来十年 [10] - 公司成功应对了多项未预见的挑战，包括创纪录的通货膨胀、15年多来首次利率上升环境、不断增长的野火索赔相关债务、SCE授权资本成本的多次变化以及额外的成本压力 [15] - 公司预计在下一个通用费率案件周期，年度资本部署机会可能高达90亿美元 [17] - 2026年核心每股收益增长温和的三个驱动因素（约0.25美元）已计入该年度，预计不会在后期造成负面差异 [19] - 2027年及以后的核心每股收益增长将主要由约7%的费率基础增长驱动，预计SCE的其他运营不会出现大的离散差异 [20][35] - 随着2027年5月提交新的通用费率案件，2029年和2030年的增长可能因新的费率基础而加速 [36] - 公司基于大量情景规划和保守评估，对实现5%-7%的增长率目标充满信心 [53] 其他重要信息 - 关于Eaton火灾，调查仍在进行中，SCE尚未最终确定其设备是否引起火灾，但一个可能的解释是，位于初步起火区域的一条已断电闲置的SCE输电设施与火灾发生有关，且SCE未发现指向其他可能火源的证据 [9] - SCE相信其有可能能够善意地证明，其在Eaton Canyon地区输电设施方面的行为符合合理公用事业运营者的行动标准 [9] - 由于估算损失的复杂性，公司目前无法合理估计潜在损失的范围 [9] - SCE已宣布增强野火恢复补偿计划，为流离失所的租户提供更强支持，并增加法律费用覆盖范围 [8] - 公司计划在未来几个月内提交其先进计量基础设施（AMI 2.0）项目的申请，预计审批决定需要约18个月 [41] - 更新的资本计划（2026-2030年380亿至410亿美元）现在包含了SCE即将申请的AMI 2.0项目到2030年近15亿美元的资本支出，总申请额将超过30亿美元，支出预计持续到2033年 [17][41] - 由此预测的费率基础从2025年到2030年增长率约为7% [18] - 在监管领域，SCE将致力于就其下一代企业资源规划项目和AMI 2.0项目申请获得最终决定 [16] - 公司已根据从社区获得的反馈，修改了野火恢复补偿计划，包括允许租户按实际租金或公平市场租金中较高者获得三个月补偿，并将法律费用支持从净赔偿额的10%提高至20% [62][63][64] - 关于洛杉矶地区检察官办公室正在进行的刑事调查，公司表示将配合，但对其行动符合合理公用事业运营者标准有信心 [75][76] - 关于Eaton火灾中涉及的闲置输电塔，公司确认该线路两端已接地，但也发现了远端接地存在异常，并已出于谨慎和持续改进的原则，修改了协议，要求对闲置线路不仅两端接地，对于较长线路至少每两英里也需接地 [77][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Eaton火灾损失估算的可见度和复杂性 [26] - 已提交超过2300项索赔，该计划覆盖18000处房产，最终索赔数量可能达到数万项，目前590份赔付要约只是一个开始，与潜在总量相比微不足道 [27][28] - 已记录的约11亿美元损失是野火恢复补偿计划支付款和代位追偿索赔和解的组合，前者占比很小 [29][31] - 在代位追偿方面，已宣布的和解平均赔付率约为每美元55美分，但涉及许多保险公司，目前尚无足够的关键量来根据GAAP要求置信地估算损失范围的低端 [33] 问题: 关于2027年及以后每股收益增长的非线性考虑因素 [34] - 2026年增长温和是由于已计入该年度的差异项，这些差异不会在未来造成负面影响，因此预计2027年增长将处于5%-7%范围的高端 [35] - 2028年及以后，主要驱动因素是费率基础增长，公司未看到任何大型离散活动会推动业绩向某个方向大幅波动 [35] - 随着2027年5月提交新的通用费率案件，2029年和2030年增长可能因新的费率基础而加速 [36] - 公司基于大量情景规划和保守评估来制定目标 [53] 问题: 关于AMI 2.0申请的审批时间安排及其与资本计划的关联 [41] - 申请将在未来几个月内提交，典型的审批时间表预计需要约18个月以获得决定 [41] - 资本预测中已包含到2030年约15亿美元的支出，总申请额约30亿美元，剩余约15亿美元支出预计在2030年后持续至2033年 [41] 问题: 关于SB 254流程的最新进展和立法清晰度的时间表 [42] - 该流程正在进行中，有来自经济各领域众多利益相关方的广泛参与，加州地震局在推动进程方面采取了良好方法 [42] - 目前处于早期阶段，尚无法评论具体解决方案，但各方普遍认识到这是一个需要全社会共同应对的经济问题，主题包括从建筑加固、降低起火和蔓延风险到支撑保险市场，以及如何在发生灾难性火灾时公平地分摊影响 [43] - 加州公用事业委员会几周前发布的报告承认，公用事业及其客户和股东不能继续作为最后的风险承担者，这一认识非常重要 [44] - 对话的一个重要部分是确保建立一个支持获得定价合理资本的可预测框架，这关系到客户的可负担性 [46] 问题: 关于2028年至2030年费率基础增长与每股收益增长的关联性 [52] - 公司通过多种情景进行保守规划，对5%-7%的增长目标有信心，该时期主要驱动因素是费率基础增长，同时公司将继续专注于高效融资和运营卓越以支持增长和可负担性 [53] 问题: 关于2026年核心每股收益差异项（折旧、税费等）是否具有重复性 [54] - 这些差异是相对于2025年的年度性差异，但一旦计入2026年基准，它们将继续存在，但不会影响未来的逐年增长轨迹 [55] - 具体包括：因资产组合与原始通用费率案件预测不同导致的折旧和财产税差异；与慈善捐款相关的税法变更；以及因2025年平均未偿还野火债务增加导致的融资成本差异 [56] - 这些因素现已确定，且随着和解完成，公司对此有很高的可见度，因此未来不会产生差异，增长将回归由费率基础增长驱动 [56] 问题: 关于是否会继续调整野火恢复补偿计划以实现目标 [61] - 公司已根据社区反馈对计划进行了两项修改：1) 为租户提供三个月实际租金或公平市场租金中较高者的补偿；2) 将法律费用支持从净赔偿额的10%提高至20% [62][63][64] - 这些修改将追溯适用 [65] - 计划的目标是提供公平、及时的赔偿，同时也有助于保护野火基金、减少利息成本和升级费用 [66] - 公司已收集大量反馈，并认识到保持计划稳定和易于理解的重要性，因此预计不会持续进行修改 [66][68] 问题: 关于洛杉矶地区检察官办公室刑事调查的范围和潜在影响 [75] - 对于Eaton火灾这种规模的事件，调查是常见的，公司对调查时间表等没有太多可见度，但将配合检察官办公室的工作 [75] - 公司继续对SCE能够善意地证明其行为符合合理公用事业运营者标准抱有信心，这使公司感到安心 [75][76] 问题: 关于Eaton火灾中涉及的闲置输电塔是否已接地 [77] - 该闲置线路两端已接地，但有摄影证据显示远端接地存在异常 [77] - 在整个公用事业行业，对于闲置线路的接地并无通用实践或标准，有些公司甚至选择完全不接地 [77] - 出于谨慎和持续改进的原则，公司已修改协议，现在要求对闲置线路不仅两端接地，对于较长线路至少每两英里也需接地 [78]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为6.55美元，高于公司指引范围，延续了20年来达到或超过年度每股收益指引的记录 [5] - 2025年第四季度核心每股收益为1.86美元 [16] - 2025年全年核心每股收益包含0.46美元的Woolsey成本回收程序最终裁决调整，即使排除此项调整，全年核心每股收益仍超过指引中值 [16][17] - 公司引入2026年和2027年核心每股收益指引，并重申2028年展望，将5%-7%的核心每股收益长期增长率目标延长至2030年 [14][17] - 2026年核心每股收益指引为5.90-6.20美元，2027年为6.25-6.65美元 [20] - 以中值计算，2026年核心每股收益较5.84美元的基线增长约3.5%，增长平缓主要受三项总计0.25美元的因素影响：监管决策减少导致前期收益确认贡献减少约0.11美元、资产组合差异导致折旧及财产税相关差异约0.07美元、融资相关差异及税法变更等其他项目影响约0.07美元 [21] - 预计2027年每股收益增长将处于5%-7%区间的高位 [22] - 公司预计在2030年之前（未来5年）无股权融资需求，并在15%-17%的FFO（营运现金流）与债务比率框架内进行高效融资 [22][23] - 公司股票提供约5%的股息收益率，结合5%-7%的长期核心每股收益增长率，可为股东带来10%-12%的总回报 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司持续执行其野火缓解计划，专注于卓越运营以降低客户成本 [18] - 南加州爱迪生公司计划在2026年执行70亿美元的资本计划以满足客户需求 [18] - 南加州爱迪生公司将在2026年推动其下一代企业资源计划项目获得最终裁决，并提交其先进计量基础设施2.0项目的申请 [18] - 先进计量基础设施2.0项目的总申请金额将超过30亿美元，其中约15亿美元资本支出计划在2030年前完成，剩余支出预计持续至2033年 [19][45] - 南加州爱迪生公司已在高火灾风险地区安装了超过7000英里的被覆导线，完成了其电网加固计划的90%以上 [6] - 南加州爱迪生公司已在高火灾风险地区93%的配电电路上设置了快速曲线保护，以利用技术更快地检测和处理故障 [6] - 过去两年，南加州爱迪生公司已投资超过120亿美元用于客户安全和可靠性 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司在加州大型投资者所有的公用事业公司中，系统平均费率最低，有20%的领先优势 [7] - 2025年第四季度，在Escalent的住宅客户参与度调查中，南加州爱迪生公司在大型加州投资者所有的公用事业公司中获得了最高的绝对品牌信任评分 [6] - 2025年初，南加州爱迪生公司宣布住宅客户费率降低2.3%，中小型企业客户费率降低5.3% [7] - 目前，一个典型的非CARE（加州替代费率能源）住宅客户每月支付约188美元，略高于两年前的180美元 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为客户、社区和投资者提供服务，其战略核心是安全、可靠、可负担且日益清洁的能源 [5] - 公司强调监管框架的稳定性和可预测性对于支持投资级资产负债表、降低客户融资成本以及吸引长期资本至关重要 [8][9] - 公司正积极与政策制定者和州领导人接触，以强化稳定监管框架的价值，SB 254程序将是2026年加强监管持久性的核心平台 [10] - 公司对多年财务展望充满信心，这得益于建设性的监管基础和公用事业部门稳健的必要投资渠道 [14] - 公司预计在下一个一般费率案例周期中，年度资本部署机会可能高达90亿美元 [19] - 公司预测从2025年到2030年，费率基础增长率约为7% [20] - 公司延长了2026年至2030年的资本计划，总额为380亿至410亿美元，主要用于负荷增长驱动的项目、基础设施更换和野火缓解 [19] - 立法进程将是2026年的主要焦点，特别是SB 254自然灾害恢复力研究及后续立法，旨在寻求全社会的解决方案以减轻和应对灾难性野火 [13] - 公司致力于公平、审慎、负责任地解决野火相关索赔，并已对野火恢复补偿计划进行了增强，为流离失所的租户提供更强支持并增加法律费用覆盖 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是南加州爱迪生公司重要的监管年份，随着一般费率案例、成本资本程序、TKM和Woolsey和解协议以及其他野火程序的完成，公司对资本计划、收入要求和运营重点的清晰度大幅提升，不仅针对一般费率案例期间，甚至延伸到未来十年 [12] - 公司成功应对了多项未预见的挑战，包括创纪录的通货膨胀、15年多来首次利率上升环境、不断增长的野火索赔相关债务、南加州爱迪生公司授权资本成本的多次变更以及额外的成本压力 [17] - 信用评级机构继续评估加州特定的风险因素，凸显了维持持久且可预测的监管环境的重要性 [9] - 关于Eaton火灾，公司尚未最终确定其设备是否引起火灾，但一个合理的解释是，位于初步起火区域的一处已断电闲置的南加州爱迪生公司输电设施可能与火灾发生有关，且公司未发现指向其他可能火源的证据 [11] - 鉴于评估损失的复杂性，公司目前无法合理估计潜在损失的范围，但基于已审查的信息，公司相信南加州爱迪生公司能够善意地证明其在Eaton Canyon地区输电设施方面的行为符合合理公用事业公司的行动标准 [11] - 加州公用事业委员会发布了一份报告，承认公用事业公司及其客户和股东不能继续成为最后的风险承担者，即使灾难始于公用事业设备引燃，灾难也包含许多其他因素 [48] - 公司强调需要一个可预测的框架来支持以合理价格获取资本，这最终关系到客户的可负担性 [49] 其他重要信息 - 国际爱迪生公司向帕萨迪纳社区基金会捐赠200万美元，以帮助从Eaton火灾中恢复的Altadena地区社区成员 [12] - 南加州爱迪生公司已向加州公用事业委员会提交了Woolsey证券化申请，一旦获批，将证券化约20亿美元与已批准的Woolsey和解协议相关的成本，该交易预计在2026年中完成 [23][24] - 野火恢复补偿计划迄今已收到超过2300份索赔申请，公司已发出超过590份赔偿要约，该计划覆盖18000处符合条件的财产 [30] - 公司已记录了约11亿美元的损失，其中一部分是野火恢复补偿计划下的支付，另一部分是与分代索赔和解相关的 [29][32][34] - 在分代索赔方面，已达成两项和解，平均赔付率约为每美元55美分 [36] - 公司已根据社区反馈对野火恢复补偿计划进行了两项调整：为租户提供三个月实际租金或公平市场租金中较高者的补偿；将法律费用支持从净赔偿额的10%提高至20% [67][68][69] - 公司确认，Eaton火灾中涉及的闲置输电线路两端均已接地，但也发现远端接地存在异常，公司已出于谨慎和持续改进的原则，修改了协议和政策，现在要求对闲置线路不仅在两段接地，对于较长线路至少每两英里也需接地 [81][83] - 公司注意到洛杉矶地区检察官办公室正在进行的调查，以确定是否存在刑事违规行为，公司表示将配合调查，并对南加州爱迪生公司作为合理公用事业运营者的行为标准抱有信心 [79][80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Eaton火灾损失总额的可见度及复杂因素 [29] - 公司已收到超过2300份索赔申请，覆盖18000处符合条件的财产，目前已发出超过590份赔偿要约，但这与潜在总数相比仍很小 [30] - 目前无法估计损失范围，因为这取决于索赔进展的速度，且尚未有足够的量以达到公认会计原则要求的可估计范围 [31][36] - 已记录的约11亿美元损失是野火恢复补偿计划支付和分代索赔和解的组合 [32][34] 问题: 关于2027年及之后每股收益增长的非线性考虑，以及是否预计持续处于5%-7%区间的高位 [37] - 2026年增长平缓是由于已计入当年的特定差异，这些差异不会在未来期间造成负面影响，因此预计2027年增长将处于5%-7%区间的高位 [38] - 2027年及之后几年，未看到任何大型离散活动驱动业绩大幅波动，主要驱动力是费率基础增长 [38] - 展望2029年和2030年，增长将回归费率基础增长驱动，随着2027年5月提交新的通用费率案例申请，2029年和2030年可能存在增长加速的潜力 [39] 问题: 关于先进计量基础设施2.0申请的审批时间安排及其与资本计划的交互 [45] - 申请将在未来几个月内提交，典型的审批时间表预计约为18个月 [45] - 资本计划中已包含约15亿美元支出至2030年，总申请金额约30亿美元，剩余约15亿美元支出预计将持续至2033年 [45] 问题: 关于SB 254流程的最新进展及对立法明确时间的影响 [46] - 该流程正在进行中，有来自经济各方的广泛参与，加州地震局正在主导这一跨经济领域的活动 [46] - 目前处于早期阶段，尚无法评论具体解决方案，但已出现一些建设性主题，如认识到这是全经济领域的问题，需要涉及从建筑加固到保险市场等各个环节，并寻求在发生灾难时公平分摊影响的解决方案 [47] - 加州公用事业委员会最近的报告也承认，公用事业公司及其客户和股东不能继续成为最后的风险承担者 [48] - 对话的一个重要部分是确保有一个可预测的框架，以支持以合理价格获取资本，这关系到客户的可负担性 [49] 问题: 关于2028年至2030年费率基础增长约8%是否意味着该期间每股收益增长可能更快 [56] - 公司通过多种情景进行保守规划，对5%-7%的增长目标有信心，目前除了费率基础增长外，未看到其他驱动因素 [57] - 整个五年期增长主要基于费率基础增长，公司将继续通过高效融资和卓越运营来支持增长和可负担性 [57] 问题: 关于2026年折旧、税务等项目差异0.14美元是否具有重复性 [58] - 这些差异是相对于2025年的年度差异，但一旦计入2026年基准，它们将在未来持续存在，但不会影响逐年增长轨迹 [59] - 具体包括：在费率案例周期内，资产投资节奏或类别可能与授权收入要求存在差异导致的折旧和财产税差异；去年关于慈善捐赠的税法变更；以及因2025年支付索赔导致平均未偿还野火债务增加而产生的融资成本差异 [60] 问题: 关于是否会继续调整野火恢复补偿计划以实现目标，以及近期调整的理由 [66] - 公司根据信息收集和社区反馈对计划进行了两项调整：为租户提供更高租金补偿（按实际租金或公平市场租金较高者计算）；将法律费用支持从净赔偿额的10%提高至20% [67][68][69] - 调整将追溯适用，已收到赔偿或要约的索赔人将自动获得调整 [69] - 计划目标是提供公平、及时的赔偿，同时也有助于保护野火基金、减少利息成本和升级成本 [70] - 公司已收到大量反馈，且顾问强调保持计划稳定和易于理解的重要性，因此预计不会持续进行更改 [72] 问题: 关于洛杉矶地区检察官办公室刑事调查的范围和潜在影响 [79] - 对于Eaton火灾这种规模的事件，调查是常见的，公司对调查时间表等没有太多可见度，但团队将配合检察官办公室的工作 [79] - 公司对自己的调查充满信心，相信南加州爱迪生公司能够证明其行为符合合理公用事业运营者的标准 [79][80] 问题: 关于Eaton火灾中涉及的闲置输电塔是否接地 [81] - 该闲置线路两端均已接地，但有照片证据显示远端接地存在异常 [81] - 在整个公用事业行业，对于闲置线路的接地没有通用做法或标准，有些公用事业公司选择完全不接地闲置线路 [82] - 出于谨慎和持续改进的原则，公司已修改协议和政策，现在要求对闲置线路不仅在两段接地，对于较长线路至少每两英里也需接地 [83]