财务数据和关键指标变化 - 2025年前九个月调整后每股收益为2.66美元，较2024年同期增长0.19美元 [12][14] - 调整后净收入为7.97亿美元 [14] - 有利天气相关销售带来每股0.37美元的正向差异 [14] - 费率调整净投资成本带来每股0.28美元的正向差异，主要得益于3月获得的电力费率命令和去年燃气费率案件和解的剩余效益 [15] - 成本方面出现每股0.04美元的负向差异，主要由于植被管理支出增加 [15] - 其他项目导致每股0.42美元的负向差异，主要与Dearborn工业发电厂计划停运、NorthStar可再生项目时间安排以及更高的母公司融资成本有关 [16] - 预计2025年剩余三个月正常天气将带来每股0.15美元的正向差异，而成本方面预计有每股0.06美元的负向差异 [17] - 2025年每股收益指引区间从3.54-3.60美元上调至3.56-3.60美元 [12] - 2026年全年每股收益指引初定为3.80-3.87美元，较2025年修订区间中点增长6%-8% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力业务：在待决费率案件中，员工立场支持约75%的修订后申请和约90%的资本申请 [5] - 燃气业务：在燃气费率案件中获得了建设性命令，批准了约75%的最终申请和95%的基础设施投资 [5] - 可再生能源：可再生能源计划获得最终批准，额外批准了8吉瓦太阳能和2.8吉瓦风电，目标在2035年前实现 [4][9] - 发电业务：Campbell电厂根据联邦电力法案的能源部命令继续运行，相关成本作为监管资产处理 [56][58] 各个市场数据和关键指标变化 - 密歇根州经济增长强劲，年内至今已连接约450兆瓦工业增长，占五年计划中900兆瓦计划增长的一半 [6] - 年内至今额外签署了约100兆瓦的合同，增长来自食品加工、航空航天与国防以及先进制造等领域的新项目和现有客户扩张 [6] - 数据中心管道强劲，有三个大型数据中心处于最后阶段，总计高达2吉瓦的机遇 [25] - 预计未来五年年销售增长率为2%-3% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 当前五年客户投资计划为200亿美元，未来有超过250亿美元的额外投资机遇，包括电力可靠性路线图、可再生能源计划和综合资源计划 [9] - 综合资源计划将于2026年中提交，预计需要更多电池存储和燃气发电容量以满足需求增长和替代退役电厂 [10][38] - 通过CE方式、数字化和自动化、间歇性成本节约机会等方式致力于可负担性，保持客户费率等于或低于通胀水平，账单低于全国平均水平 [11] - 可再生能源投资将混合自建和电力购买协议方式，目前假设太阳能机会约50%为自有，风电机会接近100%自有 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 密歇根州监管环境支持且具建设性，最近的费率案件结果是证明点 [5] - 对数据中心和制造业管道感到自信和兴奋，公司已做好准备满足其需求 [8][9] - 长期客户投资必须与可负担性平衡，公司在降低成本方面表现出色，客户账单占总支出比例从十年前的4.5%降至约3% [11] - 公司定位良好，有望实现2025年财务目标并为2026年奠定坚实基础 [13][18] 其他重要信息 - 公司信用评级近期被标普重申，目标维持中十几的FFO/负债率以保持投资级评级 [18][19] - 2025年融资计划已基本完成，最近以有利股价水平结算了约5亿美元远期股权合约 [20] - 将继续评估2026年融资需求的潜在提前机会 [20] - 公司计划在第四季度电话会议上更新五年资本和财务计划 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 大负荷电价的时机以及其背后的机遇 - 大负荷电价预计在11月7日确定，这是三个大型数据中心（总计高达2吉瓦）推进的关键项目 [25] - 这三个项目已具备土地和分区，基本条款已协商，预计电价确定后将有快速进展 [25][26] - 除数据中心外，管道中还有半导体和制造业等其他机遇 [29] 问题: 对资本计划增长的信心以及潜在的战略行动 - 现有五年资本计划为200亿美元，另有超过250亿美元机遇等待纳入，数据中心负载将是增量 [31] - 公司长期提供行业领先的6%-8%每股收益增长，并致力于复合增长，但需平衡可负担性和执行能力 [31][32] - 更多关于资本计划和数据中心进展的细节将在第四季度电话会议中分享 [32] 问题: 额外250亿美元资本机遇纳入的时间表 - 在下一版五年计划中，预计将涉及电力可靠性、可再生能源和综合资源计划这三个组成部分的每个部分 [36][43] - 电力分销可靠性投资将稳步推进，为达到2030年50%可再生能源目标将开始投资已批准的太阳能和风电 [43] - 综合资源计划相关的燃气轮机采购需要前期投入，部分资金将纳入计划 [44] 问题: 额外资本支出纳入计划但对增长轨迹无影响的抵消因素 - 资本和财务计划的"调节器"包括可负担性要求（费率增长与通胀同步）和平衡表资金效率 [45] - 公司每年基于实际业绩复合增长，目标为6%-8%区间的高端，但需考虑天气不确定性等因素，增长必须可持续 [46] - 如果有能力维持更高增长，公司不畏惧提高增长率，但需是五年期内可持续的 [46] 问题: 综合资源计划相关50亿美元支出是否纳入明年2月的资本支出更新 - 是的，部分综合资源计划投资将纳入未来五年计划，特别是为燃气轮机采购和EPC合同进行的前期投资 [52] 问题: 当前系统为新增负载提供服务的剩余容量以及Campbell电厂的运营和会计处理 - 已连接的450兆瓦负载当前容量可以满足，系统容量正在通过可再生能源和电池存储项目建设不断扩大 [54] - Campbell电厂根据能源部命令继续运行，成本作为监管资产处理，运营维护支出和资本投资均通过此方式核算 [56][58] - 成本回收机制经FERC批准，由MISO九个州的客户分摊，密歇根州客户已支付部分将获得退款 [57][60] 问题: 可再生能源自建与PPA的时间安排和混合比例 - 考虑到税收抵免的安全港条款，更多可再生能源投资将集中在前五年，项目将通过竞争性招标进行 [65] - 预计自建和PPA混合进行，历史假设是太阳能机会约50%为自有，风电接近100%自有 [66][67] - PPA提供资本轻量化的盈利方式（约9%回报），为其他投资机会释放资产负债表能力 [68] 问题: 制造业新客户的特征 - 新客户包括航空航天与国防、先进制造和食品加工等行业，既有新客户也有现有客户扩张 [70] - 密歇根州农业多样性排名第二，食品加工有靠近农场的发展趋势，带来了乳制品和烘焙食品等业务增长 [70] 问题: 数据中心负载的爬坡时间表以及增量资本支出对应的股权需求 - 之前在第二季度电话会议中讨论的1吉瓦项目预计在2029年末/2030年初首次供电并逐步爬升 [74] - 另外两个项目时间稍早，也在五年窗口期内 [74] - 历史敏感性为每1美元增量资本支出需要约0.40美元的普通股，但通过税收抵免货币化、强现金流和PPA等方式可降低股权需求 [76][77] - 大负荷电价主要侧重于保护现有客户，目前对现金流和股权需求的假设没有重大变化 [78]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年调整后每股收益为1.73美元，超出预算并接近全年指引的高端区间[24] - 全年每股收益指引维持在3.54-3.6美元，长期调整后EPS增长率指引为6-8%[24] - 有利天气条件带来0.32美元的正向每股收益影响[25] - 费率调整净额带来0.09美元的正向每股收益影响[25] - 植被管理成本增加导致0.04美元的负向每股收益影响[26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心业务取得突破性进展，新签约1吉瓦负荷客户，预计2029-2030年开始贡献收入[4][39] - 可再生能源业务通过"CE Way"实现成本节约，保障客户费率可负担性[8][12] - 工业发电业务(DIG)已完成计划性停机维护，预计下半年恢复正常收益水平[27] - 煤炭发电业务因联邦紧急命令继续运营，已提交成本回收申请[16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 密歇根州经济增长强劲，大急流城被评为美国最具发展潜力城市[5] - 住宅和商业客户需求旺盛，带动长期年销售增长率预期达2-3%[6] - 数据中心客户管道总量保持9吉瓦，包含200多个非数据中心客户[45][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 综合资源计划(IRP)预计将带来50亿美元增量投资机会，主要用于储能和燃气发电能力建设[10][11] - 可再生能源计划(REP)预计9月中旬获批，将明确清洁能源投资路径[21] - 利用《美丽法案》税收抵免政策，预计可完成7亿美元税收抵免转让[30] - 电网可靠性路线图持续推进，获得监管机构首次批准的暴风雨费用递延机制[19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 密歇根州监管环境持续改善，新专员任命有望维持建设性关系[22][23] - 联邦政策变化带来机遇，可再生能源项目税收抵免可延续至2029年[12] - 供应链本地化策略有效降低关税影响，目前仅增加25万美元成本[18] - 夏季天气展望良好，为下半年业绩提供支撑[25] 其他重要信息 - 已完成2025年融资计划的70%，执行了3.5亿美元股权合约[29] - 穆迪确认公司信用评级，标普评级正在审核中[28] - 暴风雨费用递延机制创密歇根州先例，体现监管环境改善[19] 问答环节所有的提问和回答 关于新签约1吉瓦数据中心客户 - 预计2029-2030年开始逐步提升负荷，具体爬坡速度仍在协商[39] - 将通过储能、燃气发电和PPA等多种方式满足新增需求[41][43] - 该负荷属于原9吉瓦管道之外的新增需求[4][56] 关于资本支出计划 - 50亿美元IRP投资预估基于2-3%销售增长，新增数据中心需求将进一步提高该数字[56] - 第四季度将更新电网投资、可再生能源和经济开发项目资本计划[53] 关于费率案例进展 - 天然气费率案例获得工作人员80%申请金额支持，对完全裁决结果有信心[59] - 电力费率案例申请4.6亿美元收入增加，旨在显著提升可靠性[20] 关于融资计划 - 考虑在2025年下半年提前安排2026年初的融资需求[61] - 双边市场对税收抵免转让需求旺盛，融资环境良好[62]