美联储资产负债表年末流动性动态 - 截至12月31日，美联储的常备回购便利工具使用量飙升至750亿美元，但次日（1月2日）即回落至230亿美元，预计后续交易日将基本解除 [1][6][7] - 同日，隔夜逆回购工具使用量飙升至1060亿美元，但次日同样大幅回落至60亿美元，这体现了年末大规模的单日流动性波动 [1][14][15] - 这些回购操作均为隔夜性质，通常在下一个工作日解除，是年末、季末、月末等特定时期的常见动态，此次因年末恰逢美联储周度资产负债表结算日而被记录 [7][8][9] 美联储资产购买与资产负债表构成变化 - 美联储在12月增加了380亿美元的短期国库券购买，其中150亿美元用于替换当月到期的抵押贷款支持证券，230亿美元属于“储备管理购买”，旨在使资产负债表规模与经济名义增长大致同步 [2][19] - 截至12月31日，美联储持有的抵押贷款支持证券减少150亿美元，至2.04万亿美元，其长期计划是继续减持MBS直至清零，并以国库券进行替换 [23][24] - 美联储持有的国债票据和债券在12月减少30亿美元，至3.57万亿美元，根据当前计划，此类长期证券持有量预计将大致保持平稳 [20][21] 回购市场利率与操作机制 - 12月31日，有担保隔夜融资利率平均值跳升至3.87%，部分回购利率高达4.0%，这使得银行以3.75%的利率从常备回购便利借款，并以近4%的利率在回购市场贷出，从而套利 [11][12] - 常备回购便利的约40家交易对手方（大型经纪交易商和银行）可在回购市场利率高于SRF利率时，通过该工具进行隔夜借款并向市场放贷以赚取利差 [11][13] - 隔夜逆回购是美联储从市场吸收过剩流动性的工具，美联储为此支付3.5%的利息，其余额在资产负债表上列为负债 [14] 其他流动性工具状况 - 美联储总资产在周度内增加1040亿美元，至6.64万亿美元，主要受常备回购便利单日750亿美元激增（已回落）及230亿美元储备管理购买的推动 [27] - 贴现窗口余额增加18亿美元，至97亿美元，尽管美联储鼓励银行使用该工具管理日常流动性，但银行因污名化而 reluctant to use it [27] - 央行流动性互换工具基本未动用，余额接近零 [27]

经济数据解读与趋势 - 当前所有经济数据需要比通常更加审慎地看待 因为数据持续被修正且多年来一直受到质疑[1] - 2023年和2024年就业数据累计向下修正了150万个职位 美联储主席鲍威尔也预计今年会有更多向下修正[2] - 尽管数据噪音很大 但趋势保持一致 表现为良好的增长数据 但增长带来的新增就业岗位不多 生产率大幅增长 实际工资上涨但速度不足以让美联储感到紧张[3] 美联储政策与市场影响 - 美联储宣布在收益率曲线短端进行资产购买 这虽未被称作量化宽松 但实际上是事实上的量化宽松[4] - 自2009年以来市场一直处于量化宽松环境中 当美联储进行量化宽松时 会向系统注入流动性并货币化债务 风险资产市场以此为基础进行定价[5][6] - 风险资产市场目前正受到这些被称为储备管理购买的资产购买操作的影响 这是上周三联邦公开市场委员会会议后市场反应积极的重要原因之一[6][7] - 预计最终将出现一个更加鸽派的美联储 而更鸽派的美联储对风险资产是利好的[14] 经济前景与市场展望 - 经济呈现“金发女孩”场景 即增长良好但通胀温和 支持对股市的乐观看法[3][12] - 美国国内生产总值等整体经济数据持续令人印象深刻 刚刚连续两个季度实现4%的增长 同时几乎没有创造任何新的就业岗位 这背后是一个持续近三年的生产率提升故事[11] - 这表明经济更接近90年代那种“金发女孩”式的状态 股市将继续以更积极的方式对此进行定价[12] - 油价处于约四或五年低点 利率似乎正在下行 有望带动抵押贷款利率下降 所有这些都支持看涨阵营的观点[13] 美联储领导层过渡 - 历史上市场喜欢挑战新任美联储主席 预计在五月新主席上任后也会出现类似情况[8][9] - 新任美联储主席总会受到市场考验 例如格林斯潘、伯南克、耶伦和鲍威尔上任初期都经历过 市场会逐渐学会如何应对[9] - 真正的问题在于美联储的过渡 以及新组成的美联储的信誉如何传递到风险资产中 这过程中可能会出现一些波折[14]