财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度及全年产量超出指引，但未提供具体数字 [4] - 2025年租赁运营费用同比下降20% [5] - 2025年资本支出低于指引 [5] - 2026年净产量指引为17.1万桶油当量/天，低于2025年的18.2万桶油当量/天 [8] - 2026年租赁运营费用预计将维持在先前指引的每桶10-12美元区间 [9] - 2025年勘探成功率达到80% [11] - 公司资产负债表稳健，杠杆率低，流动性超过20亿美元 [10] - 2025年整体探明储量替换率为103%，总储量维持在约7亿桶油当量 [82] - 探明已开发储量占总探明储量的比例从约50%上升至57% [84] - 2025年Tupper Montney资产的年度矿区使用费率为4.6%，预计2026年将升至约8.4% [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Eagle Ford页岩**：2026年产量将保持平稳，但资本支出将减少25% [8] - **Tupper Montney**：2026年产量下降主要源于该地区的天然气产量减少，部分原因是气价上涨导致矿区使用费增加 [8] - **越南业务**： - Hai Su Vang (Golden Sea Lion) 评价井在主要储层发现429英尺净油层，未遇到油水界面，资源量显著高于最初1.7亿桶油当量的中值预期 [6] - Hai Su Vang 2X井的测试结果显示，两个层段合计产量约为1.2万桶/天，该产量不受设施限制，反映了储层的真实产能 [16][17][18] - Lac Da Vang (Golden Camel) 开发项目预计在2026年第四季度首次产油 [20] - 预计到2030年代初，越南业务（Lac Da Vang和Hai Su Vang合计）的净产量将达到3-5万桶油当量/天 [36] - **美国墨西哥湾**： - 2026年Chinook 8开发井预计在下半年投产，预计是一口高产井，将显著影响下半年产量 [21][40] - 如果不进行投资，美国墨西哥湾资产的年递减率约为18% [99] - **科特迪瓦**：Civette勘探井结果为干井，但发现了多个含油层，只是商业储量不足 [5][29] - **摩洛哥**：新进入的摩洛哥海上区块，未来三年评估支出极低，最高约500万美元 [75] 各个市场数据和关键指标变化 - **越南**：勘探结果将帮助公司在2030年代初建立一个规模超过当前Eagle Ford页岩业务的新增长业务 [6] - **美国墨西哥湾**：在2025年12月的租约销售中，公司是另外7个区块的明显最高出价者，投标结果待定 [9] - **科特迪瓦**：2026年上半年计划钻探两口勘探井（Caracal和Bubal） [9][20] - **摩洛哥**：新获得海上区块，提供了一个测试大型未经验证构造的机会 [9][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年的战略是进行有意的、战略性的投资，为远超未来几个季度的增长奠定基础，这使其区别于同行 [8] - 行业平均储量寿命为12年，一级页岩库存正在减少，公司通过在不同盆地获取新区块来主动加强勘探管道 [10] - 2026年将战略性地投资于美国墨西哥湾、越南和科特迪瓦的开发、勘探和评价活动，以在中长期内增长投资组合并提升股东价值 [6] - 公司拥有灵活调整资本支出的能力，在必要时可缩减开支以保护资产负债表 [10] - 如果面临长期的低商品价格，公司准备收紧开支并削减资本支出 [10] - 在越南，正在形成两个枢纽：北部的Lac Da Vang和南部的Hai Su Vang [79] - 公司不断评估其资产组合，积极审视并购机会，包括资产层面的买卖 [92] - 美国墨西哥湾的勘探组合包括近基础设施机会（成功概率高、体积可能较小）和计划在2027-2028年测试的更大机会 [101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩建立在资产强劲执行力的基础上，尽管面临充满挑战的大宗商品价格环境 [4] - 2026年预计不会没有挑战，市场环境不可预测，大宗商品价格疲软 [7] - 公司过去几年已做好应对低迷期的准备 [7] - 2026年被视为投资未来增长和长期股东价值的一年 [11] - 公司通过有意图的投资、优化运营来应对不确定性，为可持续的有机增长做好准备 [11] - 对于2027年，尽管尚未制定预算，但预计石油产量将从2026年起实现温和增长 [42][62] - 中期来看，产量增长可能是较低的个位数（例如1%-5%），并且可能有些波动 [41][42] - 对美国墨西哥湾业务，预计有能力在本十年末之前维持规模或实现略微增长，之后如果没有新的发现，将出现显著递减 [100] 其他重要信息 - 所有生产数字、储量和财务金额均已调整，不包括美国墨西哥湾的非控股权益 [3] - 2025年第四季度，公司在三大洲推进了四口勘探和评价井 [5] - 在美国墨西哥湾的两口勘探井取得了石油发现 [5] - 2026年上半年，计划在越南Hai Su Vang钻两口评价井，在科特迪瓦钻两口勘探井 [9] - 公司扩大了勘探组合，进入了摩洛哥海上区域，并在美国墨西哥湾收购了7个新区块 [9] - 公司计划在2026年钻探Lac Da Vang北部的一口勘探井 [80] - 预计在2028年至2029年间测试越南区块剩余的大部分远景构造 [80] - Hai Su Vang的评价计划预计在2026年第二季度末完成，随后进行油田开发计划制定，目标在2027年或2027年底前做出最终投资决定 [71] - Hai Su Vang的首次产油时间预计在2031年，如果进展更快，可能在2030年下半年 [72] - 预计Hai Su Vang的峰值产量可能在首次产油后约两年达到，例如2033年 [104] - 新的Tupper Montney井在投产后的几年内享有5%的固定矿区使用费率 [52] 问答环节所有的提问和回答 问题: Hai Su Vang 2X测试产量1.2万桶/天的性质，以及2026年资本支出中可灵活调整的部分 [15] - Hai Su Vang 2X井的1.2万桶/天测试产量是两个层段（各约6000桶/天）顺序测试的合计，不受设施限制，反映了储层的真实产能 [16][17][18] - 与该盆地历史上典型井约2000桶/天的产量相比，这显示了非常好的储层质量和高产能力 [19] - 2026年大部分资本支出是相对固定的，用于创造股东价值的项目，如Lac Da Vang开发、科特迪瓦勘探、Hai Su Vang评价和Chinook开发井 [20][21] - 在岸活动（美国墨西哥湾、Eagle Ford、加拿大）有一定灵活性，但大部分集中在上半年，因此调整空间随时间减少 [22] - 2026年资本支出可能下调约10%，若展望2027年且在极低油价情景下，资本支出可能削减30%-40% [22][23] 问题: Civette井的失败原因及其对Caracal和Bubal前景成功率的影响 [28] - Civette井测试了多个目标层位，发现了多个含油层，但储量不足以达到商业规模 [29] - 计划于2026年钻探的三个前景构造（包括Caracal和Bubal）是相互独立的，测试不同年代的储层，因此Civette的结果对它们没有影响 [29] - 公司对Caracal和Bubal的前景保持与此前同样的乐观态度 [30] 问题: 越南业务的规模潜力，是否低估了Hai Su Vang的潜力 [32] - 公司目前基于已知信息，不试图过度激进地预测油田潜力，仍需进行更多评价工作 [33] - 已表示在主要储层，资源量可能接近初始预期范围的高端，但存在上行潜力 [33] - 由于资源量大，开发需要时间，预计将是持续的阶段性开发活动，这可能影响峰值产量 [34][35] - 目前预计Lac Da Vang和Hai Su Vang合计在2030年代初净产量达到3-5万桶油当量/天是一个合理的评估 [36] - 公司在两个区块均持有40%的工作权益，除非采取非常激进的前期开发方案，否则产量大幅提高的空间有限 [36] 问题: 2026年石油产量走势及2027年展望 [39] - 2026年海上业务年平均石油产量将略低于2025年，原因包括预留了约1500桶/天的天气停工时间、更多计划内停工以及Chinook井投产时间较晚 [40] - 如果天气停工未发生，石油产量可能实现同比持平 [40] - 随着Chinook井在下半年投产以及越南Lac Da Vang产量提升，预计将看到可观的年末产量和进入2027年的适度增长 [40][41] - 中期来看，产量增长可能是较低的个位数（例如1%-5%），并且可能有些波动 [41][42] - 展望2027年，预计产量将与2026年全年指引相似或略高，尤其是石油产量，因美国墨西哥湾和越南石油业务增长 [42][45] 问题: Chinook开发井的风险和投产时间 [46] - Chinook 8井目标储层是目前已开发并正在生产的，因此地下地质风险非常有限 [46] - 不确定性主要围绕投产时间，因为这是一口深井，钻井和完井需要时间 [46] - 初始产量可能存在±25%的波动，但由于基本上是替换一口已在该油田生产过的井，因此风险极低 [47] 问题: Tupper Montney矿区使用费机制的具体细节 [51] - Tupper Montney资产的矿区使用费随公司实现的商品价格滑动 [52] - 2025年年度费率为4.6%，预计2026年将升至约8.4% [52] - 新投产的井在几年内享有5%的固定费率 [52] 问题: Hai Su Vang后续评价井是否评估浅层储层及其潜力 [53] - Hai Su Vang 3X和4X评价井将同时测试浅层（次要）储层和深层（主要）储层 [55][57] - 目前已发现的浅层储层代表了一个具有商业开发价值的发现，但公司尚不愿给出具体的资源量范围，需要更多工作来评估其横向范围 [55] 问题: 2027年低个位数石油增长的具体含义及对美国墨西哥湾业务的暗示 [60] - 重申中期低个位数增长预期，具体数字取决于投资选择和时机 [61] - 考虑到Chinook井将在2027年全年生产以及越南业务增长，预计2026年至2027年石油产量将实现温和增长 [61][62] 问题: Lac Da Vang的产量爬坡期和峰值时间 [65] - Lac Da Vang开发分为两阶段，A平台先投产，B平台于2028年安装并开始钻井，上部设施于2029年安装 [66] - 产量预计在2026年至2027年显著爬坡，峰值可能在2027年末或2028年初 [66] - 第二平台（B平台）主要作用是维持产量稳定一段时间，然后开始递减 [68][69] - 净峰值产量预计在1-1.5万桶/天 [68] 问题: Hai Su Vang开始贡献产量的时间和达到峰值的时间线 [70] - 评价计划预计2026年中完成，随后进行油田开发计划制定和审批，目标在2027年做出最终投资决定 [71] - 首次产油时间预计在2031年，有可能提前至2030年下半年 [72] - 如果2031年首次产油，峰值产量可能在2033年达到 [104] 问题: 摩洛哥区块的近期计划和勘探准备情况 [73] - 摩洛哥区块提供了一个测试大型未经验证构造的机会，财税条款优厚 [75] - 计划重新处理现有地震数据以评估前景，未来三年支出极低，最高约500万美元 [75] 问题: 越南Cuu Long盆地的中期评价计划及已发现构造的开发前景 [78] - 越南业务正在形成两个枢纽：北部的Lac Da Vang和南部的Hai Su Vang [79] - 其他发现（如Lac Da Trang等）未来可能连接到这些设施 [79] - 计划2026年钻探Lac Da Vang北部的一口勘探井 [80] - 预计在2028年至2029年间测试区块剩余的大部分远景构造 [80] 问题: 2025年末探明储量下降的原因 [81] - 2025年整体探明储量替换率为103%，表现强劲 [82] - 探明已开发储量占总探明储量的比例从约50%上升至57%，这是非常积极的变化 [84] - 海上业务有时会出现探明未开发储量转为探明已开发储量的波动，例如Chinook 8井将在2026年实现这种转换 [82] 问题: 美国墨西哥湾项目盈亏平衡点改善的原因，以及新获区块的侧重点 [88] - 项目经济性更新是年度例行工作，涉及成本和资源估算的微调，没有重大或根本性的变化 [89] - 新获得的7个美国墨西哥湾区块以勘探为导向，其中一个位于已发现的Ocotillo油田，代表其北部延伸 [89] 问题: 对Tupper Montney资产的核心程度看法及潜在资本回收可能性 [91] - 公司持续积极评估所有资产在组合中的作用及市场价值，包括潜在的并购机会 [92] - Tupper Montney资源量巨大，估值在长期内非常稳定，是一项资本高效、能产生现金流并在长期提供天然气可选性的资产 [93][94] - 公司喜欢该资产，但也意识到其市场价值，并一直在考虑相关机会 [95] 问题: 美国墨西哥湾资产的基底递减率及其长期作用 [98] - 如果不进行投资，美国墨西哥湾资产的年递减率约为18% [99] - 已确定的开发项目大多在本十年末前实施，因此有能力在本十年末前维持规模或实现略微增长，之后将出现显著递减 [100] - 勘探活动旨在延长这个平台期，包括近基础设施机会和计划在2027-2028年测试的更大机会 [101] 问题: Hai Su Vang达到3-5万桶/天产量目标的时间线及评价井的上行驱动因素 [102] - 如果2031年首次产油，峰值产量可能在2033年达到 [104] - Hai Su Vang 3X和4X评价井旨在测试浅层和主要储层，证明横向延伸范围，并可能加深已知油水界面 [105] - 这些井将帮助确定浅层储层的资源量范围 [105] - 评价计划完成后，公司将能更好地确定油田资源量范围和最优开发方案 [106]