核心观点 - 高盛对2026年的经纪商和加密货币公司持“选择性看多”观点 认为坚韧的零售交易环境和持续的监管进展将支撑增长 [1] - 传统零售经纪业务与加密货币交易的融合预计在2026年将持续 这将加剧竞争 并可能影响市场份额和产品定价 [1] 公司评级与目标价调整 - 将加密货币交易所Coinbase的评级从“中性”上调至“买入” 目标价从294美元上调至303美元 意味着超过30%的上涨空间 [2] - 将eToro的评级从“买入”下调至“中性” 目标价从48美元下调至39美元 [2] - 维持对Robinhood、Interactive Brokers和Figure Technology的“买入”评级 [3] Coinbase看多理由 - 公司的规模和品牌实力被视为推动其收入增长超越同行和获取市场份额的关键驱动力 [3] - 预计Coinbase到2027年的收入复合年增长率为12% 高于同行8%的增长率 这得益于业内领先的客户获取成本 [3] - 近期在经纪、银行、财富管理和代币化等领域推出的新产品 提升了公司竞争力 并使其能够在结构性增长领域（如预测市场）扩大规模 [4] - 看好Coinbase不断扩展的订阅和服务业务 该业务目前约占收入的40% 预计将稳步增长 并随着加密货币应用场景从交易向外拓宽而降低盈利波动性 [4] eToro评级下调原因 - 尽管eToro继续提供健康的增长 但其核心市场和产品的竞争正在加剧 这可能导致客户获取成本和定价上升 并影响其计划的美国市场扩张 [5] 市场表现 - Coinbase股价在周一早盘交易中上涨4.3% 同时加密货币价格在周日晚上出现反弹 [2] - eToro股票在盘前交易中下跌1.2% 至35.27美元 [2]