核心观点 - 尽管Netflix第四季度财务表现强劲，营收增长加速且利润率扩大，但其股价在财报发布后下跌约5%，主要原因是管理层对2026年按固定汇率计算的营收增长指引显著低于2025年，引发了市场对增长大幅放缓的担忧 [1][2][9] 第四季度财务表现亮点 - 第四季度营收同比增长17.6%，增速高于第三季度的17.2% [3] - 第四季度营业利润率达到24.5%，高于2024年同期的22.2% [3] - 第四季度每股收益同比增长30%至0.56美元 [3] - 第四季度自由现金流约为19亿美元，高于2024年同期的约14亿美元 [4] - 2025年广告业务营收达到15亿美元，是2024年的2.5倍，占2025年总营收的3%以上 [4] - 付费会员总数已超过3.25亿 [5] 引发市场担忧的因素 - 管理层对2026年按固定汇率计算的营收增长指引为11%至13%，显著低于2025年初给出的14%至17%的指引范围 [2][7][8] - 若2026年营收增长达到指引范围上限的13%，也将较2025年17%的实际增长大幅放缓 [9] - 考虑到公司股票估值较高（市盈率在30多倍），增长预期的显著放缓是股价下跌的合理原因 [9] 公司业绩指引与市场预期 - 公司对2026年全年营收同比增长的指引为12%至14%，与进入2025年时的预测相同 [6] - 但按固定汇率基础比较，2026年的增长指引（11%-13%）远低于2025年初的指引（14%-17%），显示管理层对前景的看法更为保守 [7][8] - 管理层预计2026年第一季度营收将同比增长15.3%，但增长可能在2026年内进一步减速 [10]

股价表现 - 8月股价大幅下跌37.1% 创历史最差价格回撤纪录 年内累计下跌55% [1] - 股价下跌主因投资者对增长放缓及高估值担忧 [2][5] 财务表现 - 第二季度营收6.94亿美元 同比增长19% 较去年同期26%增速放缓 [3][4] - 净利润9000万美元 利润率13% [3] - 第三季度营收指引7.17亿美元 预期同比增长14% 增速进一步放缓 [4] 估值水平 - 股价下跌前市销率达20倍 当前市销率仍为10倍 显著高于标普500指数3.2倍的平均水平 [5][7] - 过去12个月毛利率维持在80%左右 但净利润率未能实现显著扩张 [8] 行业竞争 - Meta平台上季度广告收入同比增长21% 增速超越该公司且规模更大 [5] - 公司主打去中心化目标广告市场 覆盖联网电视/网页/播客等领域 与谷歌/Instagram等平台竞争 [4] 增长前景 - 公司声称拥有巨大可寻址市场 但近期目标数字广告收益出现逆转 [5] - 当前估值水平需依赖高速增长或极高净利润率支撑 但两方面均未达预期 [8]