核心观点 - 公司管理层认为2025年业绩证明了其“收入多元化、品牌忠诚”战略的成功，该模式在艰难时期展现出显著韧性 [3] - 尽管运营环境异常严峻，公司2025年仍实现了盈利同比增长，并预计随着需求趋势改善和行业背景稳定，2026年利润将更高 [4] - 公司预计2026年盈利能力将显著提高，全年每股收益指引为12至14美元，意味着中点增长超过20% [6] 2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度收入同比增长4.8%至154亿美元，运力同比增长6.5%，但综合每可用座位英里收入下降1.6% [1] - 第四季度每股收益为3.10美元，落在公司3.00至3.50美元的指引区间内 [3] - 2025年全年每股收益为10.62美元，较2024年略有上升 [2] - 业绩受到两项重大不利因素影响：美国政府长期停摆造成2.5亿美元的税前收益冲击，以及纽瓦克业务挑战带来0.85美元的每股收益逆风 [3][7] - 管理层预计公司将成为2025年唯一实现每股收益同比增长的美国航司 [2] 收入与需求表现 - 高端舱位需求持续强劲，第四季度高端舱收入同比增长12%，运力增长7% [1] - 2025年全年，高端收入增长约11%，而标准和经济基础舱收入下降约5% [1] - 国际需求在第四季度有所改善，太平洋和大西洋航线每可用座位英里收入呈积极趋势，但拉美航线再次面临挑战 [13] - 公司已对2026年第一季度的拉美运力进行“积极调整”，以应对表现不佳的问题 [13] - 近期地缘政治事件对加勒比地区预订产生了可衡量的负面影响，委内瑞拉局势也在一定程度上影响了需求，但管理层认为对公司整体影响不大 [13] 客户忠诚度与常旅客计划 - 2025年忠诚度收入增长9% [5] - 全球联名卡酬金收入全年增长12%，第四季度增长14% [14] - 公司连续第三年新增超过100万张联名卡 [5][14] - 管理层认为，由于MileagePlus联名卡持卡人通常拥有更高的FICO信用评分、更低的循环信贷率和损失率，公司在潜在的信用卡生态系统变化中受到的影响可能小于许多其他公司 [14] 运营与客户体验 - 2025年公司运送了创纪录的1.89亿人次旅客 [5][10] - 在政府停摆导致40个主要机场临时减少航班期间，公司优先保护长途国际和枢纽间航班，将大部分削减集中在支线和国内非枢纽航线上 [9] - 公司实现了历史上最高的座位完成率，并在“三大传统航司”中排名第一 [10] - 假日期间，公司在航班准点起降方面领先行业，航班取消率低于1% [11] - 客户体验持续改善，2025年整体净推荐值提升了近3个百分点，并在11月创下公司历史最佳月度净推荐值记录 [8] - 超过85%的客户在出行当天使用公司应用 [5][8] 成本控制与效率 - 第四季度不含特殊项目的单位可用座位英里成本同比仅上升0.4%，2025年全年同比也仅上升0.4% [5][16] - 效率提升得益于强劲的运营和成本纪律文化转变，包括应用自动化、全球采购改革（第一年实现1.5亿美元的年化节约）以及用于技术运营需求建模的技术 [16] 2026年展望与战略重点 - 2026年第一季度每股收益指引为1.00至1.50美元，意味着中点较上年同期增长约37% [6][16] - 2026年全年每股收益指引为12至14美元，意味着中点增长超过20%，且利润率将持续扩张 [6][16] - 商业重点包括：根据需求季节性调整长途运力、增强商品销售（包括十年来最大规模的公司官网改版）、提升航线网络连接性、进一步聚焦常旅客计划以及持续高端化 [15] - 2026年，高端舱位运力增长将占公司总运力增长的一半以上 [15] - 公司正在准备交付4架升级版787客机，预计2026年剩余时间还将交付16架 [15] 资本配置、资产负债表与机队发展 - 2025年公司产生27亿美元自由现金流，预计2026年因飞机交付增加将保持相似水平 [17] - 2025年偿还了19亿美元高成本的疫情时期债务，将总债务成本降至4.7%，年末净杠杆率为2.2倍 [17] - 在过去13个月中获得三大评级机构共五次评级上调，目前距投资级仅差一个等级，目标是在2026年将净杠杆率降至2.0倍以下，以期在年底达到投资级指标 [17] - 2026年预计交付超过100架飞机，包括约100架窄体机和20架宽体机，资本支出预计低于80亿美元 [18] - 公司仍有7.82亿美元的股票回购授权额度，将在回购与实现投资级目标之间取得平衡 [6][18] 市场竞争与枢纽表现 - 管理层表示，公司的品牌忠诚战略使其免受竞争活动的影响 [19] - 2025年，公司的芝加哥枢纽实现了5亿美元的利润 [19] - 公司将在2026年“划清界限”以保护其登机口位置，并将根据需要增加航班以维持其登机口数量 [19]