财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度健康计划会员数达21.75万，同比增长约32%，推动总收入达9.27亿美元，同比增长约47% [5] - 调整后毛利润为1.07亿美元，同比增长87%，综合医疗赔付率（MBR）为88.4%，较上年提高250个基点 [6] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2000万美元，利润率同比扩大410个基点，超第一季度指引上限 [6] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）为1.04亿美元，调整后SG&A为8700万美元，占收入的9.4%，同比下降160个基点 [17] - 预计第二季度健康计划会员数在44.2万左右，收入在9.5 - 9.65亿美元之间，调整后毛利润在1.05 - 1.13亿美元之间，调整后EBITDA在1000 - 1800万美元之间 [18] - 预计2025年全年健康计划会员数在22.8 - 23.3万之间，收入在37.7 - 38.15亿美元之间，调整后毛利润在4.2 - 4.45亿美元之间，调整后EBITDA在3800 - 6000万美元之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度住院率方面，加州每千人住院人数为153人，加州以外市场为145人，均超预期 [7] - 第一季度Part D业务毛利润表现良好，但预计后续三个季度会逆转，全年Part D业务展望大致不变 [16][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州以外市场会员数同比翻倍 [7] - 公司在现有市场份额仍不到5% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将投资后台运营，提升会员体验，加强与供应商的长期合作关系 [9] - 计划在2026年增加现有市场，并启动2027年新市场的相关举措 [29] - 持续创新AIVA技术，提升临床质量和会员体验，降低成本 [10] - 2026年公司在加州的会员和计划100%达到四星及以上评级，比该州竞争对手高约40% [10] - 认为2028年风险模型变化对公司影响小于竞争对手 [11] - 最终费率通知提高了基准费率，有利于公司实现2026年财务目标 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式在医保优势领域表现出色，第一季度业绩证明了其可持续性和增长潜力 [5] - 尽管行业竞争激烈，但公司凭借独特优势有望扩大市场份额 [8] - 对2026年及以后的多年度发展轨迹充满信心 [10] 其他重要信息 - 首席财务官Thomas Freeman将卸任，从次日起担任首席执行官战略顾问，Jim Head将接任首席财务官 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否会开展更多与双重资格患者和慢性病患者的护理协调工作，是否有相关平台或战略计划 - 公司在管理这类人群方面表现出色，护理管理能力是差异化优势，且在加州以外市场也有良好表现，结合星级评级，有信心将此模式拓展到新市场 [27] 问题2: 公司是否会在2026年拓展新市场或进行并购活动 - 公司计划在2026年增加现有市场，从运营现金流中获取资金，同时已启动2027年新市场的相关举措，但会谨慎行事 [29] 问题3: 第一季度医疗赔付率（MLR）超预期表现中，Part D业务提前确认收益的影响有多大 - Part D业务的影响较小，并非第一季度超预期表现的主要驱动因素，除Part D外，还有有利的IB和P储备释放等因素 [34][35] 问题4: 公司如何应对2026年有利的费率动态，在利润率和增长之间如何平衡 - 公司在星级评级和V28方面具有相对优势，但目前处于投标过程中，暂不评论利润率和增长的平衡问题 [41] 问题5: AIVA技术在患者参与方面有哪些新变化，如何降低高成本人群的成本 - AIVA的分层模型和对高风险成员的识别效果良好，医疗管理和居家护理支持在加州和加州以外市场都有成效，未来将关注各模块的效果、采用率和回报，优化资本配置 [45] 问题6: 公司对新会员风险调整因子（RAF）的可见性如何，估算新会员RAF的流程是怎样的 - 作为健康计划公司，公司在1月就能看到新会员的付费收入PMPM，从收入确认角度，会按实际付费情况记录收入，直到年中调整，这种做法较为保守 [53][54] 问题7: 2025年在星级评级方面有哪些新举措 - 公司全面加强核心运营，确保应对CAPS的监管变化，管理独立执业协会（IPAs）以提高TAP分数，Part D和行政工作进展顺利 [56][57] 问题8: 2026年加州竞争格局将如何变化，公司会在第四季度进行哪些投资以应对竞争 - 费率通知对行业有利，但公司在星级评级和V28方面仍具优势，虽有竞争对手的合作可能带来复杂性，但不认为是长期威胁 [61][62] 问题9: 公司是否收到来自签约供应商的增加MLR让步或Part D分拆的请求，何时会重新承担签约供应商的风险以获取利润 - 公司与全球独立执业协会（IPAs）和供应商的合作模式不同，供应商未提出相关请求，公司会继续发展有风险的业务，同时与表现良好的全球合作伙伴保持合作 [66][67] 问题10: 预计费率是否会持续改善，是否有进一步风险调整模型变化的迹象，对公司有何影响 - 公司具备在不同费率环境中发展的能力，费率上升时，公司的相对优势仍将存在，有机会扩大利润率，竞争动态也有利于公司 [70][71] 问题11: 能否按同店同会员基础查看住院率指标，若排除会员结构变化，该指标是否持平或下降 - 若排除会员结构变化，该指标大致持平 [74] 问题12: 其他类别（如门诊、药房）的利用率情况如何，与预期相比趋势如何 - 住院率指标是其他支出类别的领先指标，第一季度住院率表现良好，预计其他类别也会有类似表现，门诊趋势良好，药房支出同比有所增加，但公司采取了保守的预测方法 [75][76] 问题13: Part D业务是否有明显的行为变化，对全年的可见性如何 - 在非低收入补贴人群中，Part D业务有一些行为变化，与其他公司类似，但公司通过实时理赔数据对全年情况有较好的可见性 [80][81] 问题14: 美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）限制或减少预先授权的举措对公司和行业有何影响 - 公司的授权和拒付率低于全国平均水平，该举措不会对公司造成困扰，可能是公司未来的竞争优势 [83] 问题15: 第一季度总PYD表现强劲的原因是什么 - 这一差异主要由应用于IV和R储备的LAE PAD利润率驱动，公司额外增加7%的储备是为了确保最坏情况下有足够储备，但预计不会使用 [86] 问题16: 能否提供2026年公司的加权平均费率 - 全国2026年有效增长率约为9%，公司各市场的加权平均费率约为8%，去年约为5% [89] 问题17: 如何理解Part D业务成本曲线的反转，以及Part D PMPM收入全年增加的原因 - 预计第二和第三季度Part D的MBR仍将改善，第四季度可能会上升，但总体上半年MBR仍高于下半年；Part D PMPM收入增加与套件时间和风险走廊收入的记账方式有关 [94][97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度健康计划会员数达217,500人，同比增长约32%，推动总收入达9.27亿美元，同比增长约47% [4] - 调整后毛利润为1.07亿美元，同比增长87%，综合医疗赔付率（MBR）为88.4%，较上年改善250个基点 [5] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2000万美元，利润率同比扩张410个基点，超第一季度指引上限 [5] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）为1.04亿美元，调整后SG&A为8700万美元，占收入的9.4%，同比下降160个基点 [16] - 预计第二季度健康计划会员数在44.2万人，收入在9.5 - 9.65亿美元，调整后毛利润在1.05 - 1.13亿美元，调整后EBITDA在1000 - 1800万美元 [17] - 预计2025年全年健康计划会员数在22.8 - 23.3万人，收入在37.7 - 38.15亿美元，调整后毛利润在4.2 - 4.45亿美元，调整后EBITDA在3800 - 6000万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度住院率方面，加州每千人住院人数为153人，加州以外市场为145人，均超预期 [5] - 第一季度Part D业务有早期利好，但预计在后续三个季度会逆转，全年Part D展望大致不变 [15][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在现有市场份额仍不到5%，加州以外市场会员数同比翻倍 [7] - 2026年加州100%的会员和计划评级将达四星及以上，比该州仅59%的会员和四星及以上计划的竞争对手约好40% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将投资后台运营，提升会员体验，通过长期合作深化与供应商的关系，利用医保优势帮助供应商管理老年患者 [7] - 持续创新AIVA技术，提升临床质量和会员体验，降低成本，为下一阶段增长做准备 [8] - 2026年计划在现有市场增加新市场，从运营现金流中获取资金，同时启动2027年新市场的相关举措 [27] - 行业中，医保优势渗透率超50%，竞争对手面临V28风险模型变化和星级评级等挑战，公司相对优势明显 [7][8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式成功，第一季度业绩强劲，有信心实现全年盈利目标，对多年度发展轨迹有信心 [4][16] - 2026年公司受V28风险模型变化影响小于竞争对手，最终费率通知有利于实现财务目标 [9] - 长期来看，公司在医疗成本管理、质量和星级报销方面的优势将支持增长目标，不受费率环境影响 [9] 其他重要信息 - 首席财务官Thomas Freeman决定卸任，从次日起担任首席执行官战略顾问，Jim Head将接任首席财务官 [10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否会开展更多类似与Sutter的合作或推出实践伙伴技术平台 - 公司在管理双重资格和多慢性病患者方面表现出色，护理管理能力是差异化优势，且在加州以外市场也有良好表现，结合星级评级，有信心拓展到新市场 [26] 问题2: 公司是否会在2026年开拓新市场或进行并购活动 - 公司计划在2026年在现有市场增加新市场，会谨慎行事，用运营现金流开展业务，同时已启动2027年新市场的相关举措 [27] 问题3: 第一季度MLR表现超预期中，Part D业务提前确认收益的影响有多大 - Part D业务的早期利好预计在第二至四季度逆转，全年Part D预期基本不变，其对第一季度业绩超预期的影响较小 [33] 问题4: 公司如何应对2026年有利的费率动态，在利润率和增长之间如何平衡 - 公司在星级评级和V28方面有相对优势，对新的最终费率通知满意，但目前处于投标过程中，暂不评论利润率和增长的平衡问题 [40] 问题5: AIVA目前在患者参与方面有何新变化，以及如何降低高成本人群的成本 - AIVA的分层模型能有效识别高风险会员，患者参与度不断提高，医疗管理和居家护理支持效果良好，未来将评估各模块的效果和回报率，加倍投入产出好的模块，同时将AIVA应用于整个会员旅程，实现自动化和无缝体验 [44][45] 问题6: 公司对新会员风险调整因子（RAF）的可见性如何，估算新会员RAF的流程是怎样的 - 作为健康计划公司，公司在1月能看到新会员的付费收入PMPM，收入确认与付费一致，直到年中调整，这种做法较为保守，公司对新会员收入PMPM的可见性有信心 [52][53] 问题7: 2025年在星级评级方面有哪些新举措 - 公司全面加强核心运营，确保监管变化下的合规性，绩效管理独立执业协会（IPA）以提高TAP分数，必要时公司会亲自执行，Part D和行政方面进展顺利 [55] 问题8: 2026年加州竞争格局将如何变化，公司在第四季度会有哪些投资来应对 - 费率通知对行业有利，但公司在星级评级和V28方面仍有优势，与Sutter是合作关系，不担心其构成长期威胁，认为其他小玩家的做法不可持续，公司目前处于投标阶段，暂不评论相关内容 [61][62] 问题9: 公司的签约供应商是否有增加MLR让步或Part D分拆的要求，何时会重新承担这些风险以获取利润 - 公司的全球限额独立执业协会（IPA）通常不承担Part D和补充福利的风险，与供应商关系良好，未来会继续发展承担风险的业务，同时与表现良好的全球限额合作伙伴保持合作 [65][66] 问题10: 预计费率是否会持续改善，是否有进一步风险调整模型变化的迹象，对公司有何影响 - 公司业务模式能在费率上升或下降的环境中发展，费率上升时公司相对优势仍在，有机会扩大利润率，竞争动态对公司有利 [70][71] 问题11: 能否按同店同会员基础看待住院率指标，若排除会员结构变化，住院率是否大致持平 - 若排除会员结构变化，住院率大致持平 [73] 问题12: 其他类别（如门诊、药房）的利用率趋势如何 - 住院率是其他支出类别的领先指标，第一季度住院率表现良好，预计其他关键类别也会有类似表现，门诊方面趋势良好，2024年门诊支出低于预期，药房支出在第一季度有所增加，但公司采取了保守的预测方法，对全年预测有信心 [75][76] 问题13: Part D业务是否有行为变化，对全年的可见性如何 - Part D业务中，非低收入补贴人群有一些行为变化，与其他公司类似，由于Part D项目有实时理赔可见性，第一季度表现符合预期，对全年可见性有信心 [80][81] 问题14: CMS试图限制或减少预先授权的使用，对公司和行业有何影响 - 公司的授权和拒绝率低于全国医保优势平均水平，理念是提供更多护理，认为这不会对公司造成困扰，可能是未来的竞争优势 [84] 问题15: 第一季度总PYD与历史数据相比表现强劲的原因是什么 - 这一差异主要由应用于IBNR储备的LAE PAD利润率驱动，额外的7%储备是为确保最坏情况下有足够储备，公司预计不会使用这部分储备，600万美元的有利EBITDA释放是第一季度业绩超预期的一部分，但不是主要驱动因素 [87][88] 问题16: 能否提供2026年公司的加权平均费率 - 全国2026年有效增长率约为9%，公司各市场加权平均约为8%，去年约为5%，这为公司2026年的增长和利润率目标提供了灵活性 [90][91] 问题17: 请解释Part D季节性变化，为何成本曲线会反转 - 预计第二和第三季度Part D的MBR仍会比第一季度改善，第四季度可能会上升，但总体仍预计上半年MBR高于下半年 [95] 问题18: Part D的PMPM收入全年增加的原因是什么 - 收入增加与套件时间有关，预计第二季度末套件会对收入PMPM产生影响，同时风险走廊收入的记账方式会在年内反转，从负贡献变为正贡献 [98]