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高盛:欧康维视_2025 年中国医疗保健企业日 —— 关键要点
高盛· 2025-06-26 22:09
报告行业投资评级 - 对欧康维视(Ocumension)的评级为买入(Buy),12个月目标价为6.93港元 [6] 报告的核心观点 - 管理层对OT - 101(低剂量阿托品)有信心且BD谈判中,Yutiq供应将恢复,重申2025财年销售翻倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 近期BD聚焦低剂量阿托品 - 对3期数据首次亮相有信心,预计2026年5月公布3年治疗结果,虽处于盲态但患者间有明显差异 [3] - 计划在美国和中国提交监管申请,正在进行的3期MRCT旨在满足FDA和CDE要求,全球招募700多名参与者,计划在3期数据公布后申请批准并滚动更新后续观察情况 [3] - 关注SYD - 101以获得美国市场可见性,虽美国此前未批准低剂量阿托品,但近期欧盟批准了SYD - 101,即将到来的FDA PDUFA(10月23日)是关键事件 [3] - 市场渗透存在争议,低剂量阿托品关键不确定性在于可接受定价(每月60 - 90美元)有潜在报销利好,但医生开药意愿和复方药房竞争是担忧因素 [3] - 正在进行对外授权交易谈判,管理层目标是近期(乐观情况下2025年底)完成 [3] Yutiq供应恢复及2025财年指引重申 - Yutiq供应限制有最新进展,预计7月第一周起在中国恢复供应,全年销售额持平或略有增长(5000 - 6000万元人民币) [5] - 国内生产方面,申请即将提交,预计2026年第四季度获得国内供应批准 [5] - 管理层重申对2025财年销售额翻倍(8亿元人民币)有信心,约50%来自爱尔康(Alcon)特许经营 [5] 财务数据 |时间|2024年12月|2025年12月E|2026年12月E|2027年12月E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入(百万元人民币)|417.3|806.8|1148.1|1551.6| |EBITDA(百万元人民币)|(62.7)|188.9|284.3|486.1| |每股收益(人民币)|(0.39)|(0.19)|(0.06)|0.16| |市盈率(X)|NM|NM|NM|64.3| |市净率(X)|1.0|2.3|2.3|2.3| |股息收益率(%)|NM|NM|NM|NM| |净债务/EBITDA(不包括租赁,X)|--|(2.5)|(1.5)|(1.1)| |CROCI(%)|1.3|4.9|6.7|9.9| |自由现金流收益率(%)|(8.9)|(3.5)|(0.7)|1.3| [7]