财务数据和关键指标变化 - 2025年全年持续运营的建筑材料业务营收为57亿美元，同比增长7%，毛利润为18亿美元，同比增长13%，毛利率扩大173个基点至31% [16] - 2025年全年骨料业务营收为50亿美元，同比增长11%，其中价格增长6.9%，销量增长3.8%，毛利润为17亿美元，同比增长16%，毛利率扩大143个基点至34% [16] - 2025年第四季度骨料业务营收为12亿美元，同比增长8%，毛利润为4.2亿美元，同比增长11%，每吨毛利润增长9%至8.59美元，毛利率扩大93个基点至34% [9] - 2025年全年特种业务营收和毛利润均创历史新高，分别为4.41亿美元和1.37亿美元 [17] - 2025年全年经营活动现金流增长22%至创纪录的18亿美元 [17] - 2025年全年价格成本差为239个基点 [16] - 截至2025年底，净债务与调整后EBITDA比率为2.3倍，总流动性为12亿美元 [18] - 2026年全年指导：预计骨料业务毛利润中位数实现低双位数增长，特种业务毛利润实现高双位数增长，其他建筑材料业务毛利润预计相对持平 [18][19] - 2026年全年指导：预计持续运营业务营收和调整后EBITDA中位数均实现高个位数增长，包含已终止运营业务贡献的合并调整后EBITDA约为29亿美元 [19][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **骨料业务**：2025年全年表现创纪录，营收增长11%至50亿美元，毛利润增长16%至17亿美元，毛利率34%，每吨毛利润8.45美元，同比增长12% [10][16] - **特种业务**：2025年第四季度和全年营收及毛利润均创纪录，全年营收4.41亿美元，毛利润1.37亿美元，增长得益于Premier Magnesia收购（7月25日完成）及有机增长 [10][17] - **其他建筑材料业务**：2025年全年营收下降8%至9.92亿美元，毛利润下降18%至9800万美元，主要受明尼苏达州沥青业务和2025年4月加利福尼亚州铺路业务剥离影响 [17] - **已终止运营业务**：截至2025年12月31日，Midlothian水泥厂、相关码头及德克萨斯州预拌混凝土业务被归类为持有待售资产，其财务业绩在列报的所有期间均作为已终止运营业务报告 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - **基础设施市场**：2025年约占公司业务的37%，预计2026年将实现中个位数增长，受《两党基础设施投资和就业法案》（IIJA）及强劲的州交通部预算推动 [46]；截至2025年11月30日，71%的IIJA高速公路和桥梁资金已承诺，但仅48%已拨付，预计2026年IIJA资金拨付将达到峰值 [11][12] - **重型非住宅市场**：2025年约占公司业务的35%，需求持续受到数据中心和能源发电加速增长的推动 [48]；数据中心建设支出非常健康且呈上升趋势，高盛研究估计超大规模数据中心运营商可能在2026年部署超过5000亿美元的资本支出 [13]；美国电力需求预计到2030年将增长25%，到2050年将增长80% [49] - **住宅市场**：近期主要制约因素是负担能力，但需求持续超过供应，房地美估计美国需要增加约400万套住房以恢复平衡 [14]；预计2026年住宅市场将相对持平，但随着利率可能下降，未来将有上行空间 [52] - **轻非住宅市场**：随着住房市场复苏，预计将随之增长 [15]；公司在其业务覆盖的许多全美最具活力和增长最快的地区处于有利地位 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **SOAR战略**：公司完成了SOAR 2025五年计划，实现了超过200个基点的价格成本差目标（实际208个基点），骨料每吨毛利润复合年增长率超过13% [8]；公司启动了SOAR 2030战略，规划持续增长和股东价值创造的清晰路径 [21] - **资产组合优化**：通过将水泥和下游资产剥离所得资金重新部署到纯骨料资产，扩大了全国业务版图，提高了骨料业务对合并毛利润的贡献比例，并改善了利润率状况 [9]；公司正在进行网络优化审查，以更好地使生产与当前需求（仍比2022年水平低约14%）保持一致 [18] - **资本配置**：在截至2025年12月31日的五年期间，公司宣布或执行了约160亿美元的组合增强交易，投资了32亿美元的维持性和增长性资本支出，并通过股息和股票回购向股东返还了21亿美元 [8]；2025年，公司部署了8.12亿美元用于业务和土地收购，向工厂和设备再投资了6.8亿美元，并向股东返还了6.47亿美元 [17]；2026年计划资本支出为5.75亿美元，同比减少29% [19] - **并购战略**：公司采取并购优先的增长策略，拥有120亿美元的流动性支持执行 [18]；预计每年进行约10亿美元的并购交易，但可能因机会而出现波动 [115] - **行业定位**：公司受益于其无与伦比的铁路分销网络，能够高效可靠地为大型项目（如液化天然气项目）供应材料 [14]；数据中心、能源发电（无论是天然气、风电、电网级储能还是核电）的几乎所有路径都需要公司提供的基础骨料 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济环境**：2026年骨料发运量指导中位数增长2%，反映了平衡的宏观环境，预计持续的基础设施投资以及数据中心和能源领域的加速势头将抵消私营非住宅和住宅建设的持续疲软 [11] - **政策环境**：对IIJA在2026年9月到期后及时通过新的长期地面交通法案充满信心，国会两院已开始制定下一项法案，且州和地方层面继续加强交通资金框架 [12][25]；例如，北卡罗来纳州梅克伦堡县选民批准了1%的地方销售税公投，预计将在未来几十年产生约194亿美元，用于改善夏洛特大都会区的道路基础设施和公共交通 [13] - **利率环境**：总统近期提名Kevin Warsh接替J. Powell担任美联储主席，可能有利于降低利率 [15] - **成本与通胀**：预计2026年每吨成本大致与通胀一致，目前看到通胀率在3.5%左右 [58][86]；公司正在全面审查其采石场和终端网络，以优化运营效率，但当前指导仅反映了2025年第四季度试点区域行动带来的效益 [18][59] - **定价展望**：2026年骨料业务价格预计实现中个位数增长 [18]；所有部门在第四季度均实现了中个位数价格上涨 [79]；对实现SOAR 2030期间约5.5%的年均销售价格增长目标保持信心 [78][92] 其他重要信息 - **安全绩效**：2025年公司在传统业务中实现了创纪录的安全绩效，以总可报告事故衡量 [10] - **股东回报**：在截至2025年12月31日的五年期间，公司实现了126%的总股东回报率，比同期标普500指数高出约30个百分点 [8] - **资产交换**：与Quikrete的资产交换预计将在2026年第一季度完成，完成后将提供更新的2026年指导，反映已终止运营业务2.5亿美元调整后EBITDA与收购资产预期贡献之间的差异 [19][35][112] - **技术应用**：公司正在东部地区使用Precise IQ系统，并将在上半年推广至全公司，这提高了销售团队的响应能力和赢单率 [70] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新的高速公路法案进展及联邦资金重要性 [23] - **回答**: 高速公路法案仍然重要，但重要性不及15-20年前，因为州和地方政府已加大投入 [24]；国会两院均有意在9月30日截止日期前完成五年期重新授权，目标是在春季发布文本 [25][26]；即使未按时完成，也可能通过持续决议维持约721亿美元的创纪录资金水平 [26][27]；地方层面的公投措施（如夏洛特194亿美元计划）通过率很高，显示了广泛的两党支持 [28] 问题: 关于2026年业绩指导的构成及一季度开局是否缓慢 [33] - **回答**: 合并调整后EBITDA中位数29亿美元包含了传统骨料业务、有机骨料业务以及已终止运营的水泥和混凝土业务 [33][34]；持续运营业务的调整后EBITDA仅包含有机业务，不包括水泥、相关混凝土及明尼苏达业务，待Quikrete交易完成后将重新提供清晰指引 [35]；尽管1月天气寒冷，但业务表现坚韧，开局未令人失望 [37]；对2026年的指导持审慎乐观态度，类似于去年 [38] 问题: 关于2026年1%-3%销量增长展望的市场假设及波动因素 [44] - **回答**: 基础设施市场预计增长中个位数，且有上行潜力，因IIJA资金将在2026年达到峰值，且前十大州的交通部预算平均增长约7% [46][47]；重型非住宅市场受数据中心（增长60%）、能源（电力需求增长）和仓储配送中心推动，存在上行空间 [48][49][72]；住宅市场预计相对持平，但未来随着利率可能下降有复苏潜力 [52]；整体来看，公共项目和重型非住宅存在上升动力，住宅市场可能持平但明年好转 [53] 问题: 关于2026年关键成本构成及控制成本的信心 [57] - **回答**: 通胀率约3.5%，涉及劳动力、物资等 [58]；第四季度成本受外部运费增加及一次性库存冲销影响，后者不会重现 [59]；公司正通过试点项目优化网络以降低成本，2025年第四季度已见成效，并计划更广泛推广 [60] 问题: 关于特种业务盈利能力恢复计划及时间线 [63] - **回答**: Premier Magnesia收购对特种业务有机利润率有稀释作用 [64]；2026年指导中1.6亿美元毛利润主要来自有机业务，而增长主要来自Premier全年七个月的贡献（2025年仅五个月） [64]；特种业务季节性不强，各季度毛利润分配大致均匀，包含Premier在内的合并业务利润率水平将保持稳定 [64][65] 问题: 关于报价转化率、数据中心业务占比及制造业表现 [68] - **回答**: 使用Precise IQ系统提高了报价响应速度和赢单率，随着推广效果会更好 [70]；数据中心目前年销量为数百万吨，在总销量中占比不大，但正以高速双位数增长 [70]；制造业在第四季度下滑速度已为全年最慢，希望2026年能像2025年仓储业那样出现拐点 [72][73] 问题: 关于定价现状、地理差异及长期目标 [78] - **回答**: 第四季度所有部门均实现中个位数价格上涨 [79]；2026年指导价格增长约5%，销量增长约2%，与第四季度表现一致 [80]；对实现SOAR 2030期间约5.5%的年均价格增长目标有信心，一旦住宅市场复苏，定价将得到额外提振 [78][81] 问题: 关于每吨毛利润增长与SOAR 2030目标的差异及指导的审慎程度 [85] - **回答**: 2026年骨料毛利润中位数增长11%，但隐含的每吨毛利润增长约9%，低于两位数目标，部分原因是采取了审慎的销量和成本假设 [86]；成本指导存在保守性，若每吨成本通胀每降低1%，在其他条件不变下，可增加约3500万美元骨料毛利润 [87]；网络优化等举措的潜在效益尚未完全反映在当前的指导中 [87] 问题: 关于价格成本差未来轨迹及再加速时机 [91] - **回答**: 对2026年的价格成本差采取了审慎看法，预计在SOAR 2030期间会逐步提升 [92]；随着成本控制措施见效以及未来几年私营建筑活动复苏带动销量增长，对实现目标充满信心 [92][93] 问题: 关于IIJA持续决议对公司业务的影响 [97] - **回答**: 持续决议将维持约721亿美元的创纪录资金水平，不会对业务产生负面影响 [97]；即使出现持续决议，强劲的州交通部预算（平均增长7%）也能提供支撑 [97]；预计会有新法案，且其中用于公路、桥梁、道路和街道的资金比例会更高；即使没有，业务也将继续推进 [98] 问题: 关于网络优化试点细节、潜在效益及推广时间表 [104] - **回答**: 网络优化指根据当前需求调整各采石场运营，在保证客户服务的前提下，提高高效益站点的利用率 [105]；试点项目在2023年第三季度实施，使该试点区域在第四季度实现了每吨成本的同比下降 [107]；机会很大，公司将在完成全面评估后（预计年中）量化潜在效益并更新成本指导 [107]；当前指导的3%每吨成本增长率已包含一定保守成分，第四季度实际增长率（剔除外部运费和重组费用）为2.7% [108] 问题: 关于Quikrete交易完成时间及并购管道更新 [111] - **回答**: 交易预计在2026年第一季度完成，主要延迟在于房地产相关手续 [112]；并购管道依然富有吸引力，公司目标年均完成约10亿美元交易，但可能因机会出现波动（如某年可能达到40亿美元） [115] 问题: 关于2026年业务面临的主要风险或担忧 [121] - **回答**: 从终端市场、商业表现、成本和监管等多个维度审视，未发现重大担忧 [121][122]；监管环境处于职业生涯中较好的时期 [123]；即使在最困难时期公司也保持盈利，当前产能和自由现金流状况良好，若销量回升，前景将更加可观 [124] 问题: 关于“价值优于销量”策略在2026年可能面临的挑战及下游价格压力风险 [126] - **回答**: 下游沥青和预拌混凝土业务已在1月1日提价，部分还有4月1日提价，与去年模式类似 [127]；未将年中提价纳入指导，但若公共项目和重型非住宅市场走强，可能存在机会 [127]；Quikrete和明尼苏达业务并入后，因其平均售价较低，会对整体售价产生光学上的不利影响 [128]；定价指导符合资本日预期，预计不会回到十年前的低位，也不会长期保持双位数增长，销量恢复将是关键变量 [128]；公司致力于获取产品应有价值，因其业务具有稀缺性 [129] 问题: 关于住宅市场复苏对业务影响的滞后时间 [133] - **回答**: 历史上从开工到影响业务约有3-4个月滞后期，但这次可能不会那么长 [133]；当前非住宅项目的大型化也会消耗大量骨料，且公共项目将保持健康，因此无需过度关注住宅数据的短期波动 [133] 问题: 关于对2026年5%定价增长的信心来源及产品结构可能带来的不利影响 [136] - **回答**: 5%的定价增长主要基于已落实的价格 [137]；并购带来的低售价资产以及产品结构（如数据中心项目大量使用低价基层骨料）和区域结构变化可能带来光学上的不利影响 [137][138]；但基层骨料未来会被表层骨料覆盖，这种影响是暂时的，公司将在季度报告中详细解释结构和区域结构的影响，以提供准确业务视图 [139]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，持续经营的建筑材料业务收入为57亿美元，同比增长7%，毛利润为18亿美元，同比增长13%，毛利率扩大173个基点至31% [15] - 2025年全年，核心骨料业务收入为50亿美元，同比增长11%，其中价格增长6.9%，销量增长3.8%，毛利润为17亿美元，同比增长16%，毛利率扩大143个基点至34%，价格成本差为239个基点 [15] - 2025年第四季度，骨料业务收入为12亿美元，同比增长8%，毛利润为4.2亿美元，同比增长11%，每吨毛利润增长9%至8.59美元，毛利率扩大93个基点至34% [7] - 2025年全年，特种业务创下收入4.41亿美元和毛利润1.37亿美元的历史记录 [16] - 2025年全年，其他建筑材料收入下降8%至9.92亿美元，毛利润下降18%至9800万美元，主要受明尼苏达州沥青业务和2025年4月加州铺路业务剥离的影响 [16] - 2025年全年，经营活动现金流增长22%至创纪录的18亿美元 [16] - 截至2025年底，公司净债务与调整后EBITDA比率为2.3倍，总流动性为12亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **骨料业务**：2025年全年每吨毛利润为8.45美元，同比增长12% [8]，2026年指导预计中位数销量增长低个位数，价格增长中个位数，每吨成本与通胀基本一致，毛利润实现低双位数增长 [17] - **特种业务**：2025年第四季度和全年均创下收入和毛利润记录 [8]，2026年指导预计毛利润实现高双位数增长（包含收购贡献） [18] - **其他建筑材料业务**：2026年指导预计毛利润相对持平 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **基础设施市场**：2025年约占公司业务的37% [45]，需求保持稳固，由《两党基础设施投资和就业法案》（IIJA）及公司所在州强劲的交通部门预算驱动 [9]，截至2025年11月30日，71%的IIJA公路和桥梁资金已承诺，但仅48%已拨付 [9]，预计IIJA资金拨付将在2026年达到峰值 [9] - **重型非住宅市场**：2025年约占公司业务的35% [47]，需求由数据中心和能源（包括液化天然气LNG）的加速增长驱动 [11][12]，数据中心建设支出非常健康且持续上升，高盛研究估计超大规模数据中心运营商可能在2026年部署超过5000亿美元的资本 [11] - **住宅市场**：近期主要受可负担性制约，但长期需求强劲，房地美估计美国需要约400万套额外住房以恢复平衡 [13] - **轻非住宅市场**：预计将跟随住宅市场的复苏而增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功完成了为期五年的SOAR 2025战略计划，实现了超过200个基点的价格成本差目标（实际208个基点），骨料每吨毛利润复合年增长率超过13% [6] - 在SOAR 2025期间，公司宣布或执行了约160亿美元的投资组合优化交易，投入32亿美元用于维持性和增长性资本支出，通过股息和股票回购向股东返还21亿美元 [6] - 公司通过剥离水泥和下游资产，并将资本重新部署到纯骨料业务，扩大了全国版图，提高了骨料业务对合并毛利润的贡献比例，并改善了利润率状况 [7] - 公司已启动SOAR 2030战略计划，明确了持续增长和股东价值创造的路径 [21] - 公司的增长战略以并购优先，2025年部署了8.12亿美元用于业务和土地收购 [17] - 公司正在全面审查其采石场和终端网络，以更好地使生产与当前需求保持一致（当前需求仍比2022年水平低约14%），预计这将带来有意义的优化机会和运营效率提升 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年骨料发运量指导中位数增长2%，反映了平衡的宏观环境，预计持续的基础设施投资以及数据中心和能源领域的加速增长将抵消私人非住宅和住宅建设的持续疲软 [9] - 对2026年合并调整后EBITDA的指导约为24.9亿美元，其中包含已终止经营业务的贡献 [9]，在与Quikrete的资产交换完成后，将提供更新的2026年指导 [9] - 预计2026年持续经营业务的收入和调整后EBITDA均实现高个位数增长 [18] - 计划资本支出为5.75亿美元，同比减少29%，这将显著增加可用于并购和股票回购的自由现金流 [18][19] - 管理层对基础设施投资的持续性保持信心，预计新的长期地面交通法案将及时通过 [10]，即使出现临时拨款决议，资金也将维持在创纪录的721亿美元水平 [100] - 美联储主席人选的变动可能有利于利率下调，这对住宅市场是积极进展 [14] - 美国电力需求预计到2030年将增长25%，到2050年将增长80%，几乎所有发电路径都需要骨料，公司将处于这一长期增长机遇的中心 [12][49] - 公司对实现SOAR 2030中概述的长期定价目标（例如到2030年实现5.5%的年均销售价格增长）充满信心 [80][95] 其他重要信息 - 截至2025年12月31日，公司的Midlothian水泥厂、相关水泥终端和德克萨斯预拌混凝土业务被归类为持有待售资产，其相关财务业绩在所有列报期间均作为已终止经营业务报告 [3] - 2025年公司实现了创纪录的安全绩效 [8] - 在截至2025年12月31日的五年期间，公司为股东带来了126%的总回报，比同期标普500指数高出约30个百分点 [6] - 公司以2-2.5倍为目标杠杆率结束了SOAR 2025时期 [7] - 公司正在推广使用Precise IQ销售工具，预计到年中将全面铺开，这有助于提高响应速度和胜率 [72] - 2025年第四季度，数据中心、配送中心/仓库、制造业和发电各约占公司总发运量的3%，其中数据中心发运量同比增长约60%，仓库同比增长约40% [73] - 与Quikrete的资产交换预计将在2026年第一季度完成 [115] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新的高速公路法案（IIJA续期）的进展及其重要性 [23] - 管理层认为国会两院都打算在9月30日截止日期前完成一项为期五年的重新授权，目标是在春季发布法案文本，预计将按时通过 [24][25] - 即使出现临时拨款决议，资金也将维持在创纪录的约721亿美元水平，不会对业务产生负面影响 [25][100] - 州和地方政府的资金支持日益重要，例如北卡罗来纳州梅克伦堡县通过了1%的地方销售税公投，预计将在未来几十年产生约194亿美元用于基础设施 [11][26] 问题: 关于2026年业绩指导的构成，特别是明尼苏达州业务和年初天气的影响 [33] - 公司给出的24.9亿美元合并调整后EBITDA指导是包含所有业务（包括已终止经营的水泥业务）的全口径数字 [33] - 持续经营业务的调整后EBITDA指导则剔除了水泥、相关预拌混凝土以及明尼苏达州业务，待与Quikrete交易完成后将提供包含这些资产的更新指导 [34] - 尽管1月份天气寒冷，但业务表现具有韧性，管理层对实现全年指导有信心 [36][38] 问题: 关于各终端市场假设如何支撑1%-3%的销量增长指导，以及主要的波动因素 [44] - **基础设施**：预计增长中个位数，有上行潜力，因IIJA资金拨付将在2026年达到峰值，且公司前十大州的交通部门预算平均增长约7% [45][46] - **重型非住宅**：数据中心和能源需求强劲，有上行空间，但制造业可能相对疲软 [47][49] - **住宅**：预计相对持平，利率下降可能带来帮助，但复苏可能更明显体现在明年 [52] - 总体而言，公共部门和数据中心存在上行风险，住宅市场预计持平 [52] 问题: 关于2026年关键成本项目的预期以及控制成本的信心 [57] - 预计通胀率在3.5%左右，劳动力是主要组成部分 [58] - 第四季度成本受到外部运费增加和一次性库存减记的影响，后者不会重现 [59][60] - 公司正在通过优化生产网络（如试点项目）来调整成本结构，以应对自2022年以来相对平稳的销量，这带来了成本节约机会，但当前指导仅包含了试点区域在2025年第四季度已实现的效益 [61][88] 问题: 关于特种业务（特别是Premier Magnesia收购后）的盈利恢复举措和时间线 [64] - Premier Magnesia是一项利润率稀释性收购，2026年特种业务毛利润增长主要来自该收购贡献的7个月业绩（2025年只并表了5个月） [65] - 预计1.6亿美元的有机业务毛利润将略有巩固，该业务季节性不强，各季度分布均匀 [65] - 包含Premier在内的合并业务利润率水平预计将保持稳定 [66] 问题: 关于报价到订单的转化率趋势，以及数据中心和制造业在其业务中的占比 [69] - 使用Precise IQ销售工具提高了响应速度和胜率，随着该工具全面推广，转化率有望进一步提升 [72] - 数据中心目前年发运量为数百万吨，占总业务量比例较小（去年约2亿吨），但正以双位数高速增长 [72] - 2025年第四季度，数据中心、仓库、制造业和发电各占发运量约3%，其中数据中心增长约60%，仓库增长约40%，制造业的降幅是全年最低的，有望在2026年反弹 [73][74] 问题: 关于当前定价状况、地理差异以及实现长期定价目标的信心 [79] - 第四季度所有部门均实现了中个位数价格上涨，2026年指导中约5%的价格增长与第四季度表现一致 [81] - 长期看，一旦住宅市场复苏，将特别有利于公司在高增长市场的定价 [82] - 管理层对实现SOAR 2030中概述的长期定价目标（如5.5%的年均销售价格增长）充满信心 [80][83] 问题: 关于每吨毛利润增长指导（约8%）与SOAR 2030低双位数目标的差异，以及指导的保守程度 [87] - 差异主要源于对销量和成本采取了审慎的假设 [88] - 骨料毛利润美元额预计中位数增长11%，但每吨成本通胀指导为3%，仅包含了2%销量增长带来的50个基点的经营杠杆，实际经营杠杆可能更高 [88] - 如果网络优化措施带来成本节约，每降低1%的每吨成本，将增加约3500万美元骨料毛利润，这部分上行潜力未包含在当前指导中 [89][90] 问题: 关于价格成本差在2026年后的轨迹和重新加速的时机 [94] - 2026年的指导采取了审慎看法，预计价格成本差将在SOAR 2030期间逐步提升 [95] - 随着成本控制措施见效以及私人建筑活动在未来几年复苏，公司对实现长期目标充满信心 [95] 问题: 如果IIJA仅通过临时拨款决议延期，对2027年及以后基础设施支出的影响 [100] - 即使通过临时拨款决议，资金水平也将维持在当前创纪录的721亿美元，结合州交通部门预算的增长，预计2027年该部分业务将保持平稳或小幅增长 [101][102] 问题: 关于网络优化试点项目的细节、潜在效益及全面推广的时间表 [106] - 试点项目通过调整采石场网络，在满足客户需求的前提下，优化生产布局以提升效率，在第四季度实现了每吨成本的同比下降 [107][109] - 机会巨大，公司将在完成全部分析后（预计年中）量化潜在效益，并相应更新成本指导 [110] - 当前3%的每吨成本增长指导已包含一定保守成分，若剔除外部运费和重组费用，第四季度基础每吨成本增长为2.7% [111] 问题: 关于与Quikrete资产交换的完成时间以及并购渠道的最新情况 [114] - 交易预计在2026年第一季度完成，主要耗时在于满足不动产相关的交割条件 [115] - 并购渠道依然有吸引力，公司预计平均每年完成约10亿美元的交易，但实际金额可能因机会而波动 [117] 问题: 关于可能影响2026年业绩的主要风险或担忧因素 [123] - 管理层从终端市场、商业表现、成本和监管等多个角度审视，未发现重大担忧 [124] - 监管环境处于多年来的较好时期，成本端可控，即使在市场低迷时期公司也始终保持盈利 [124][125] - 公司在当前销量相对温和的环境下已产生强劲自由现金流，对未来增长潜力感到乐观 [125] 问题: 关于“价值优于销量”策略在当下游业务疲软时面临的考验 [127] - 下游的沥青和预拌混凝土业务也在实施年初提价，与去年情况类似 [128] - 公司不会为了销量而牺牲价值，获得产品合理价值的能力具有韧性 [130] - 完成Quikrete交易和并入明尼苏达州业务后，由于这些资产平均售价较低，会对整体平均售价产生光学上的不利影响，但并非实质性问题 [129] 问题: 关于住宅市场从开工到对公司业务产生明显影响的滞后时间 [135] - 历史上看滞后约3-4个月，但这次可能不会那么长 [135] - 管理层建议无需过度根据住宅开工数据的波动来调整模型 [135] 问题: 关于对2026年实现5%定价增长的信心来源，以及是否存在产品或区域结构带来的不利影响 [138] - 5%的定价增长主要基于已落实的定价谈判 [140] - 可能存在的结构不利影响包括：并购带来的低售价资产并表（光学影响），以及区域或产品结构变化（例如大型数据中心项目需要大量低售价的基层骨料） [140][141] - 这些结构影响更多是光学上的，而非实际定价能力的反映，公司会与投资者保持沟通以明确这些影响 [142]