行业增长驱动力 - 行业预计将实现稳定的多年增长，由强劲的联邦和州基础设施支出以及私人非住宅建筑的回暖所驱动[1] - 公共项目（从高速公路到公用事业）持续扩张，提供可靠的需求基础，同时数据中心、制造设施和工业发展正在加速，创造大量机会[1] - 尽管住宅建筑因可负担性压力仍是薄弱环节，但并未实质性 disrupt 整体行业势头，定价能力因采石场供应有限、高进入壁垒和当地市场紧张而保持稳固[2] 行业描述 - 行业包括建筑骨料、混凝土及其他相关材料（如石膏板、再生纸板、混凝土砌块、预拌混凝土、石油和天然气支撑剂）的制造商、分销商和销售商[3] - 行业参与者还涉足商业、住宅及修缮改造市场的内外墙建筑产品的设计、工程、制造、营销和安装，业务覆盖国内及国际市场[3] 未来塑造趋势 - 聚焦基础设施复兴：《基础设施投资和就业法案》、《芯片与科学法案》和《通胀削减法案》共同标志着对增强美国竞争力的重大承诺，旨在重振美国基础设施、加速向可持续经济转型并加强国内半导体产业[4] - 这些法案包含对交通、能源、宽带和水务等几乎所有基础设施领域的新投资，为建筑公司提供坚实的增长基础，同时工业板块（尤其是数据中心和仓库建设）正在企稳[4] - 行业参与者遵循明确的收购计划以增强国内外业务组合，并日益关注降低可控成本和最大化运营效率以产生更高收益和现金流，同时强劲的定价环境有助于提升利润率[5] - 行业面临投入成本波动、天气困扰及熟练劳动力短缺等挑战，材料费用上涨、工资成本上升以及天气相关风险可能影响生产计划和利润[6] 行业排名与前景 - 行业目前的Zacks行业排名为第87位，位列所有250多个Zacks行业的前36%[7] - 该排名是组内所有成员股票Zacks排名的平均值，表明近期前景稳固，排名前50%的行业表现优于后50%的幅度超过2比1[8] - 行业位居Zacks排名前50%是由于成分公司总体更高的盈利预期，自2025年9月以来，行业2025年每股收益预期已从2.20美元上调至2.30美元[9] 市场表现与估值 - 过去一年，行业股票集体上涨6.8%，而更广泛的建筑板块下跌6.9%，同期标普500指数上涨17.5%[11] - 基于常用的远期12个月市盈率估值倍数，行业目前交易于24.06倍，高于标普500指数的23.74倍和板块的19.87倍[14] - 过去五年，行业市盈率最高达24.72倍，最低为13.86倍，中位数为20.08倍[14] 重点公司分析：Vulcan Materials - 公司生产供应建筑骨料、沥青混合料以及预拌混凝土，增长由弹性终端市场需求和 disciplined execution 支撑[18] - 公共建筑仍是强劲顺风，受多年基础设施资金和核心市场更强的合同授标支持，为骨料运输提供稳定可见性，私人非住宅活动也在改善[18] - 过去一年股价上涨2.5%，2025年和2026年每股收益预期分别显示11.8%和16.5%的同比增长，三至五年预期每股收益增长率为14.5%[19] 重点公司分析：Martin Marietta - 公司在美国生产供应建筑骨料及其他重型建筑材料（主要是水泥），增长由其关键终端市场普遍 constructive 的需求驱动[22] - 联邦和州基础设施计划（包括《基础设施投资和就业法案》下的多年拨款）继续为支撑骨料运输的公路、桥梁和道路项目提供持久渠道，重型非住宅需求因数据中心开发加速、早期制造项目和能源相关建设而得到加强[22][23] - 过去一年股价上涨1.6%，2025年每股收益和营收预期分别显示43.3%和6.5%的下降，但2026年预期分别显示18.4%和0.1%的增长，三至五年预期每股收益增长率为5.8%[24]

核心财务业绩 - 2025年第三季度营收为18.5亿美元，同比下降2.3%，低于扎克斯共识预期20.5亿美元，意外偏差为-9.92% [1] - 季度每股收益为5.97美元，略高于去年同期的5.91美元，但低于6.65美元的共识预期，意外偏差为-10.23% [1] - 过去一个月公司股价回报率为-4%，同期扎克斯S&P 500指数上涨1.3% [3] 业务板块表现 - 骨料业务总营收为14.6亿美元，远超分析师平均预期的13.8亿美元，较去年同期大幅增长16.6% [4] - 建筑材料业务总营收为17.2亿美元，低于三位分析师平均预期的19.6亿美元，同比下降5.1% [4] - 建筑材料业务内产品间销售收入为-9400万美元，高于分析师预期的-8934万美元，同比增长14.6% [4] 运营指标与盈利能力 - 骨料总发货量为5790万吨，高于四位分析师平均预期的5535.871万吨 [4] - 骨料产品平均售价为每吨23.24美元，略低于分析师预期的每吨23.30美元 [4] - 建筑材料业务总毛利润为5.85亿美元，低于分析师平均预期的6.4129亿美元 [4] - 骨料业务毛利润为5.31亿美元，高于分析师平均预期的4.9348亿美元 [4]

公司2025年第三季度业绩表现 - 骨料业务收入达到15亿美元，同比增长17% [5] - 骨料业务毛利润为5.31亿美元，同比增长21%，毛利润率为36%，提升142个基点 [5] - 特种业务实现创纪录的季度收入1.31亿美元，同比增长60%，毛利润3400万美元，增长20% [6] - 持续经营业务总收入为18亿美元，增长12%，包括终止经营业务的总收入为21亿美元，增长10% [7] - 持续经营业务调整后EBITDA增长22%至6.67亿美元 [7] - 持续经营业务每股摊薄收益为5.97美元，增长23% [7] 2025年全年及2026年初步展望 - 将2025年全年合并调整后EBITDA指引中点上调至23.2亿美元 [8] - 2026年骨料业务量预计实现低个位数增长，价格实现中个位数增长 [10] - 预计2026年资本支出将比2025年指引中点减少约30% [20] - 公司预期在2026年及未来五年实现超过250个基点的价差收益 [33][34] 资产交易与资本配置 - 与Quickrete Holdings Inc达成资产交换协议，公司将获得位于弗吉尼亚州、密苏里州、堪萨斯州和温哥华的年产约2000万吨的骨料业务及现金收益 [8][9] - 作为交换，公司将出让Midlothian水泥厂、相关水泥终端及部分德州预拌混凝土资产 [9] - 截至9月30日，公司总流动性为11亿美元 [20] - 董事会批准将季度现金股息提高5%，并于9月支付 [21] - 年初至今通过股息和股票回购已向股东返还5.97亿美元，自2015年股票回购计划宣布以来累计返还39亿美元 [21] 终端市场需求趋势 - 基础设施领域受益于持续的联邦和州投资，截至2025年9月30日的十二个月内，州和地方政府公路、桥梁和隧道合同授标价值同比增长10%至1280亿美元 [11] - 超过50%的公路和桥梁资金尚未投入，为行业提供顺风 [11] - 重型非住宅建筑需求受到数据中心快速扩张、仓储分销复苏以及能源和先进制造业早期动力的支撑 [12] - 数据中心开发加速，仅德克萨斯州就有超过100个数据中心在建 [12] - 住宅建筑活动因抵押贷款利率温和而呈现逐步正常化迹象，10月NAHB/Wells Fargo住房市场指数升至4月以来最高水平 [14] 成本管理与运营效率 - 第三季度骨料业务成本受到运费、折旧和普遍通胀的影响，但强劲的定价和正常化的天气发货节奏抵消了这些影响 [18] - 公司已实施成本控制措施，预计第四季度成本增长约为2%，此趋势将延续至2026年 [31][32][34] - 特种业务的强劲表现得益于更高的定价、所有产品线发货量的增加以及有效的成本管理 [19] 定价策略与销量表现 - 第三季度骨料业务量价齐升，价格和销量均增长8% [17] - 报告价格增长8%，有机价格增长7.9% [27] - 报告销量增长8%，有机销量增长5.5% [29] - 公司预计2026年定价将保持中个位数增长，价差收益超过250个基点 [33][34] - Precision IQ定价工具将于2026年中全面部署，预计对固定价格和报价均有支持，更多效益将在2027年体现 [66]

收入和利润表现 - 第三季度营收同比增长12.4%至18.46亿美元，前九个月营收同比增长8.6%至46.17亿美元[11] - 第三季度毛利润同比增长19.1%至6.11亿美元，前九个月毛利润同比增长17.4%至14.22亿美元[11] - 第三季度运营收益同比增长24.4%至5.05亿美元，前九个月运营收益同比下降48.8%至10.96亿美元[11] - 前九个月归属于公司的净收益同比下降49.6%至8.58亿美元[11] - 2025年第三季度综合净收益为4.14亿美元[15] - 2025年前九个月综合净收益为8.58亿美元[15] - 2025年第三季度归属于公司的综合收益为4.18亿美元，其中净收益为4.14亿美元，其他综合收益为400万美元[27] - 2025年前九个月归属于公司的综合收益为8.66亿美元，其中净收益为8.58亿美元，其他综合收益为800万美元[27] - 2025年第三季度持续经营业务税前利润为4.5亿美元，同比增长20.3%（2024年同期为3.74亿美元）[77][78] - 2025年前九个月持续经营业务税前利润为9.47亿美元，同比下降54.3%（2024年同期为20.73亿美元）[78][79] - 2025年第三季度总营收为18.46亿美元，同比增长12.4%（2024年同期为16.42亿美元）[77][78] - 2025年前九个月总营收为46.17亿美元，同比增长8.6%（2024年同期为42.5亿美元）[78][79] - 2025年第三季度总收入为18.46亿美元，同比增长12.4%，2024年同期为16.42亿美元[85] - 2025年前九个月总收入为46.17亿美元，同比增长8.6%，2024年同期为42.5亿美元[85] - 2025年第三季度总毛利润为6.11亿美元，同比增长19.1%，2024年同期为5.13亿美元[85] - 2025年前九个月总毛利润为14.22亿美元，同比增长17.4%，2024年同期为12.11亿美元[85] - 第三季度总收入为18.46亿美元，同比增长12.4%，去年同期为16.42亿美元[102] - 第三季度持续经营业务净收益为3.61亿美元，摊薄后每股收益为5.97美元，去年同期分别为2.97亿美元和4.84美元[110] - 今年迄今总收入为46.17亿美元，去年同期为42.50亿美元[114] - 今年迄今持续经营业务净收益为7.57亿美元，摊薄后每股收益为12.49美元，去年同期分别为16亿美元和25.44美元[123] - 第三季度持续经营业务调整后EBITDA为6.67亿美元，去年同期为5.47亿美元[129] - 前三季度持续经营业务调整后EBITDA为15.51亿美元，去年同期为13.04亿美元[129] 业务线表现 - 公司业务分为两个可报告分部：东部集团和西部集团[18][19] - 公司专业业务生产高纯度镁基产品，用于环境、工业、农业和特种应用[20] - 东区业务部门2025年第三季度营收为9.53亿美元，同比增长12.2%（2024年同期为8.49亿美元）[77][78] - 西区业务部门2025年第三季度营收为7.62亿美元，同比增长7.2%（2024年同期为7.11亿美元）[77][78] - 专业产品部门2025年第三季度营收为1.31亿美元，同比增长59.8%（2024年同期为8200万美元）[77][78] - 专业产品部门资产大幅增至9.02亿美元，较2024年底增长235.3%（2024年底为2.69亿美元）[80] - 2025年第三季度骨料业务收入为14.58亿美元，同比增长16.6%，2024年同期为12.5亿美元[85] - 第三季度骨料出货量增长8.0%至5790万吨，平均售价增长8.0%至每吨23.24美元[103] - 第三季度骨料业务毛利润增长21%至5.31亿美元，毛利率扩大142个基点至36%[104] - 特种业务第三季度收入为1.31亿美元，毛利润增长20%至3400万美元[108] - 今年迄今骨料出货量增长4.4%至1.496亿吨，平均售价增长7.5%至每吨23.37美元[115] - 今年迄今特种业务收入增长27%至3.09亿美元，毛利润增长28%至1.08亿美元[119] - 基础设施市场占第三季度骨料出货量的39%，非住宅市场占35%[106] - 非住宅和住宅建筑市场合计占2025年前9个月骨料发货量的58%[152] 现金流和资本支出 - 前九个月经营活动产生的净现金为11.56亿美元，投资活动使用的净现金为12.13亿美元[13] - 前九个月资本支出为6.02亿美元，用于收购的净现金为5.77亿美元[13] - 前三季度经营活动产生的现金流为12亿美元，去年同期为7.73亿美元[131] - 前三季度资本支出为6.02亿美元，去年同期为6.22亿美元[133] - 2024年全年经营活动产生的净现金为15亿美元[133] - 2025年前九个月现金支付的利息净额为1.49亿美元，2024年同期为1.18亿美元[89] - 2025年前九个月现金支付的所得税净额为1.62亿美元，较2024年同期的3.85亿美元下降57.9%[89] 股东回报活动 - 公司前九个月回购股票4.5亿美元并支付股息1.47亿美元[13] - 2025年前九个月宣布每股股息2.41美元，总计派发股息1.47亿美元[15] - 2025年前九个月回购普通股91.0831万股，总金额4.54亿美元[15] - 2025年第三季度宣布每股股息0.83美元，总计派发股息5100万美元[15] - 前三季度公司以平均每股494.04美元的价格回购了910,831股普通股，总成本4.55亿美元[136] - 公司董事会授权最多回购2000万股股票，该计划无到期日[161] - 截至2025年9月30日，可根据公开宣布计划回购的最大股数为11,024,507股[161] - 2025年第三季度公司未回购任何股票[161] 收购和资产处置 - 公司于2025年7月25日收购Premier Magnesia, LLC，交易对价使用现金和信贷额度借款，商誉可税前抵扣[36] - 公司于2025年8月3日达成资产交换协议，将获得年产量约2000万吨的骨料业务及现金收益，并转让其Midlothian水泥厂等资产[37] - 2024年收购的业务在截至2024年9月30日的三个月和九个月内分别贡献收入8500万美元和1.82亿美元，税前利润分别为1300万美元和2500万美元[38] - 公司于2024年4月5日以20.5亿美元现金完成收购Blue Water Industries LLC的20个骨料业务，可辨认净资产公允价值为17.88亿美元，商誉为2.62亿美元[39][40] - Blue Water Industries收购的模拟合并收入在截至2024年9月30日的三个月和九个月分别为18.89亿美元和49.57亿美元[41] - 公司于2024年2月9日完成南德克萨斯州水泥业务出售，获得21亿美元现金，并确认13亿美元税前收益[44] - 截至2025年9月30日，终止经营业务（主要为待售水泥资产）收入为2.42亿美元，税后收益为5300万美元[47] - 截至2025年9月30日，持有待售资产总额为12.24亿美元，其中终止经营部分包括存货9600万美元、财产厂房设备4.8亿美元、商誉3.74亿美元[49] - 2024年2月公司出售资产获得税前现金收益21亿美元，并于2024年4月使用20.5亿美元现金收购20个骨料业务[135] - 公司于2025年7月25日收购私营公司Premier Magnesia, LLC[134] 资产负债表项目 - 现金及现金等价物从2024年底的6.7亿美元大幅减少至2025年9月30日的5700万美元[9] - 应收账款净额从6.78亿美元增至9.84亿美元，增长45.1%[9] - 长期债务基本稳定，从52.88亿美元微增至52.92亿美元[9] - 截至2025年9月30日，公司总权益为97.38亿美元，较2024年12月31日的94.56亿美元增长3.0%[15] - 截至2025年9月30日，累计其他综合亏损为500万美元，较2024年12月31日的1300万美元改善800万美元[15] - 截至2025年9月30日，公司受限现金为1300万美元，其中900万美元用于1031条款下的同类资产交换，400万美元用于担保信用证协议[24] - 2025年9月30日现金及现金等价物为5700万美元，较2024年12月31日的6.7亿美元大幅下降[25] - 2025年9月30日总现金、现金等价物及受限现金合计为7000万美元，而2024年12月31日为6.7亿美元[25] - 截至2025年9月30日，公司商誉总额为36.07亿美元，较年初减少，主要因2070万美元新增收购及3.74亿美元商誉重分类至持有待售资产[50] - 截至2025年9月30日，公司存货净值为10.34亿美元，较2024年底的11.15亿美元有所下降[51] - 总债务从2024年12月31日的54.13亿美元微增至2025年9月30日的55.22亿美元[52] - 长期债务从2024年12月31日的52.88亿美元微增至2025年9月30日的52.92亿美元[52] - 截至2025年9月30日，公司总资产为186.53亿美元，较2024年底增长2.7%（2024年底为181.7亿美元）[80] - 截至2025年9月30日，未完成履约义务对应的未来收入为2.25亿美元，低于2024年同期的3.22亿美元[87] - 截至2025年9月30日的九个月，公司总物业增加额为8.63亿美元，较2024年同期的29.38亿美元大幅下降70.6%[82] - 2025年前九个月通过企业合并增加的物业为3.39亿美元，远低于2024年同期的25.24亿美元[82] 融资和债务 - 公司拥有8亿美元的循环信贷额度，截至2025年9月30日未提取任何借款[52] - 公司债务的账面价值为55亿美元，而公允价值为51亿美元[61] - 信贷协议要求公司的净债务与EBITDA比率不得超过3.50倍，公司在2025年9月30日符合此规定[54] - 公司拥有8亿美元循环信贷额度，截至2025年9月30日未提取，未使用借款能力为11亿美元[140] - 截至2025年9月30日，应收账款证券化设施有1.05亿美元未偿还，公司遵守了杠杆率契约[139][140] - 公司拥有8亿美元循环信贷额度和4亿美元贸易应收账款融资额度[154] - 可变利率借款余额1.05亿美元，利率上升100个基点将使年利息支出增加100万美元[154] 税务和利率 - 有效所得税率从2024年9个月的24.3%降至2025年同期的20.0%[62] - 2025年第三季度利息支出为5900万美元，同比增长55.3%（2024年同期为3800万美元）[77][78] - 美联储在2025年将基准联邦基金利率下调50个基点[152] 其他综合收益 - 2025年第三季度其他综合收益（税后净额）为400万美元，主要来自养老金及其他退休后福利计划重分类的500万美元收益[28] - 2025年前九个月其他综合收益（税后净额）为800万美元，主要来自养老金计划重分类的700万美元收益[29] 每股收益计算 - 2025年第三季度基本每股收益计算中的加权平均普通股为6030万股，稀释后为6040万股[32] - 2025年前九个月基本每股收益计算中的加权平均普通股为6050万股，稀释后为6060万股[32] 养老金和退休后福利 - 养老金净定期福利成本在2025年9个月期间为1900万美元[67] 投资承诺和或有负债 - 公司对可再生能源税收抵免项目的股权投资承诺为1.34亿美元[64] - 截至2025年9月30日，公司为备用信用证承担或有负债3700万美元[70] 会计准则变更 - 公司将于2025年年报开始采用ASU 2023-09新会计准则，加强所得税披露，但不影响经营成果[33] 业务运营和风险 - 截至2025年9月30日，公司通过约390个采石场、矿山和配送场在28个州、加拿大和巴哈马供应骨料[17] - 能源价格上涨10%将使2025年能源支出增加2800万美元[157] - 公司业务高度依赖利率敏感的建筑和钢铁制造行业[150] - 西集团在2024年9个月期间因剥离南德克萨斯州水泥业务录得13亿美元收益[75] 公司治理和报告 - 公司披露控制和程序以及财务报告内部控制截至2025年9月30日有效[158] - 首席财务官Michael J. Petro于2025年11月4日签署了10-Q季度报告[168] - 公司于2025年11月4日提交了首席执行官和首席财务官的Sarbanes-Oxley法案302条款认证[166] - 公司于2025年11月4日提交了首席执行官和首席财务官的Sarbanes-Oxley法案906条款书面声明[166] - 报告包含内联XBRL格式的交互式数据文件[166] - 报告包含矿山安全披露信息[166]

公司2025年第三季度业绩概览 - 每股收益为5.97美元，低于市场预期的6.65美元，但较去年同期的4.84美元增长23% [5] - 营收为18.5亿美元，低于市场预期的20.5亿美元，但较去年同期的16.4亿美元增长12% [5] - 调整后EBITDA为6.67亿美元，同比增长22%，调整后EBITDA利润率扩大300个基点至36% [6] 各业务板块表现 - 建筑材料业务营收为17.2亿美元，同比增长10%，毛利率扩大200个基点至34% [7] - 其中骨料业务营收增长17%至14.6亿美元，发货量增长8%至5790万吨，平均售价上涨8%至每吨23.24美元 [8] - 骨料业务每吨毛利润增长12%至9.17美元，总毛利润增长21%至5.31亿美元，毛利率扩大100个基点至36% [9] - 其他建筑材料业务营收下降10%至3.51亿美元，毛利润下降15.6%至5400万美元，毛利率收缩200个基点至15% [10] - 特种业务营收创纪录达1.31亿美元，同比增长59.8%，但毛利率大幅收缩900个基点至26% [12] 财务状况与资本运用 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为5700万美元，长期债务为52.9亿美元 [13] - 2025年前九个月运营现金流为11.6亿美元，高于去年同期的7.73亿美元 [13] - 2025年前九个月通过股息和股票回购向股东返还5.97亿美元 [14] 战略举措与资产优化 - 公司与Quikrete Holdings达成资产交换协议，出售水泥厂及相关资产以换取骨料业务和现金收益 [15] - 基于此协议，水泥和混凝土相关业务已被视为终止经营业务 [16] 2025年业绩指引更新 - 修订后总营收预期为60.75亿至62.5亿美元，调整后EBITDA预期为20.55亿至20.95亿美元 [17] - 骨料发货量预计增长约4%，骨料总毛利润预期上调至17.05亿至17.35亿美元 [18] - 特种业务毛利润预期上调至1.37亿至1.42亿美元，资本支出预期下调至8.1亿至8.4亿美元 [19] 行业动态与同行表现 - 行业非住宅建筑活动强劲，受数据中心开发加速、仓库部门复苏和国内制造业势头改善推动 [3] - 同行Vulcan Materials第三季度业绩超预期，受骨料业务和公共基础设施支出趋势推动 [21][22] - 同行Masco Corporation第三季度业绩未达预期，因装饰建筑产品部门表现疲软 [23][24] - 同行United Rentals第三季度营收创纪录，受建筑和工业终端市场需求强劲推动 [25][26]

文章核心观点 - 文章旨在比较Cemex (CX) 和 Martin Marietta (MLM) 这两家建筑材料行业公司，以确定在当前股价水平下哪家公司更具估值吸引力 [1] - 基于一系列估值指标分析，Cemex (CX) 被认为是当前更优的价值投资选择 [6] 公司估值比较 - Cemex (CX) 的远期市盈率为11.03，远低于Martin Marietta (MLM) 的32.61 [5] - Cemex (CX) 的市盈增长比率(PEG)为1.16，显著低于Martin Marietta (MLM) 的5.59 [5] - Cemex (CX) 的市净率(P/B)为1.06，远低于Martin Marietta (MLM) 的3.99 [6] - 基于多项估值指标，Cemex (CX) 的价值评级为B级，而Martin Marietta (MLM) 的价值评级为D级 [6] 盈利前景与市场评级 - Cemex (CX) 和 Martin Marietta (MLM) 均获得Zacks 2（买入）评级，表明两家公司的盈利预期修正趋势均为正面 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续经营业务收入为18亿美元，同比增长12% [7] - 包含终止经营业务的总收入为21亿美元，同比增长10% [7] - 持续经营业务调整后EBITDA为667亿美元，同比增长22% [7] - 包含终止经营业务的综合调整后EBITDA为743亿美元，同比增长15% [7] - 持续经营业务每股摊薄收益为597美元，同比增长23% [7] - 包含终止经营业务的总每股摊薄收益为685美元，同比增长16% [7] - 公司上调2025年综合调整后EBITDA指引中点至232亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨料业务收入15亿美元，同比增长17% [6] - 骨料业务毛利润531亿美元，同比增长21% [6] - 骨料业务每吨毛利润917美元，同比增长12% [6] - 骨料业务毛利率36%，提升142个基点 [6] - 特种业务收入131亿美元，创季度纪录，同比增长60% [6] - 特种业务毛利润34亿美元，创季度纪录，同比增长20% [6] - 持续经营建材业务（含骨料、沥青、铺路及亚利桑那预拌混凝土）收入17亿美元，同比增长10% [16] - 持续经营建材业务毛利润585亿美元，同比增长16% [16] - 持续经营建材业务毛利率34%，提升191个基点 [16] - 其他建材业务收入351亿美元，同比下降10% [17] - 其他建材业务毛利润54亿美元，同比下降17% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施终端市场占骨料出货量约37% [72] - 重型非住宅终端市场占骨料出货量约35% [72] - 根据ARTBA数据，截至2025年9月30日的12个月内，州和地方政府公路、桥梁和隧道合同授标价值增长10%，达到1280亿美元 [10] - 数据中心开发加速，德克萨斯州成为超大规模数据中心活动领导者，有超过100个数据中心在建 [12] - 仓库和分销活动从周期性底部反弹，空置率正常化 [12] - 能源领域投资获得关注，特别是墨西哥湾沿岸的液化天然气项目 [12] - 制药制造业回流是新兴亮点，例如礼来在休斯顿的65亿美元设施 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行SOAR 2025战略，并启动SOAR 2030五年战略计划 [20] - 与Quikrete Holdings Inc达成资产交换协议，公司将获得在弗吉尼亚州、密苏里州、堪萨斯州和温哥华的年产约2000万吨的骨料业务及现金收益 [9] - 交易完成后，公司将优化定位以加速SOAR 2030下的下一阶段增长 [9] - 公司专注于维持投资级信用评级的强劲资产负债表 [18] - 资本支出预计在2026年比2025年指引中点减少约30% [19] - 第三季度董事会批准将季度现金股息增加5% [19] - 公司通过股息和股票回购，年初至今已返还597亿美元，自2015年宣布股票回购计划以来已返还390亿美元 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年骨料业务韧性持乐观态度，预计低个位数销量增长和中个位数定价增长 [9] - 基础设施投资持续，尽管IIJA将于2026年9月到期，但超过50%的公路和桥梁资金尚未投入 [10] - 重型非住宅需求稳定，受数据中心快速扩张、仓库复苏以及能源和先进制造业早期势头支撑 [12] - 住宅建筑活动受 affordability 限制影响，但抵押贷款利率缓和表明逐步正常化路径 [14] - 轻非住宅活动预计将随着单户住宅复苏而加速 [15] - 2026年初步展望反映了对公共部门持续强劲、重型非住宅健康以及住宅建筑最终复苏的预期 [9] 其他重要信息 - 截至2025年9月30日，公司的Midlothian水泥厂、相关水泥终端和德克萨斯预拌混凝土厂被归类为持有待售资产 [4] - 公司实现了有史以来最好的年初至今安全绩效 [7] - 公司总流动性为11亿美元 [18] - 特种业务此前名为镁特种业务，已重新命名为特种业务以更好反映产品组合 [7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于骨料定价和销量的有机增长与总增长的分解 [22] - 报告定价增长8%，有机定价增长79% [23] - 报告销量增长8%，有机销量增长55% [25] - 销量增长得益于比去年更正常的天气状况 [26] 问题: 成本方面的驱动因素以及对2026年价差成本的展望 [30] - 第三季度成本表现尚可，主要驱动因素为人事、DD&A和运费 [32] - 第四季度隐含成本表现约为2% [32] - 2026年预计价差成本将超过250个基点，成本每吨增长约25%可作为起点 [35] 问题: 季度内销量节奏以及政府停摆的影响 [42] - 季度内表现稳健，9月日发货趋势最高，势头延续至10月 [45] - 政府停摆对该部分业务影响极小，因公路、桥梁等资金流稳定 [47] 问题: 订单积压和不同终端市场前景，特别是2026年非住宅市场 [51] - 基础设施前景积极，州交通部预算同比增长6%-7% [52] - 重型非住宅活动强劲，数据中心、仓库和制造业项目投标活动活跃 [53] - 轻非住宅表现比预期更具韧性，若住宅复苏，下半年可能加速 [55] 问题: 更强的季节性常态季度的驱动因素以及对明年指引的影响 [60] - 第四季度毛利润的连续改善主要由第二、三季度实施的成本措施推动 [61] - 2026年中期数定价指引是合适的考虑方式 [62] 问题: 公共部门，特别是州交通部工作的前景 [67] - 各州交通部预算增长一致，主要州预算同比增长约68% [69] - 对IIJA的持续性以及后续法案抱有信心 [71] - 公共部门将继续成为业务的稳定基础 [72] 问题: 定价的混合影响以及积压定价趋势 [76] - 产品混合（基岩石占比高）对定价是逆风，而非顺风 [78] - 地理混合影响不显著 [79] - 积压项目活动强劲，特别是在能源和数据中心领域 [80] 问题: 与Quikrete交易完成后对SG&A和骨料业务混合的影响 [84] - 交易对SG&A影响较小，几乎为净剥离 [84] - 交易可能对骨料业务带来一些地理混合逆风，但也带来组织机会 [85] - 2026年初步指引为有机数字，不包括交易影响 [87] 问题: Precise IQ定价工具的推出时间表以及其对2026年定价的贡献 [91] - Precise IQ报价工具预计在2026年年中前全面推出给销售团队 [92] - 定价算法引擎已构建完成，中期数定价指引已包含其固定价格部分的影响 [92] - 报价方面的更多上行收益预计更多在2027年体现 [92] 问题: 年中定价经验以及下游市场压力是否制约定价 [97] - 年中定价表现符合预期，主要在通过并购整合的地区实施 [98] - 若销量显著增长，定价可能随之提升 [116] - 下游市场（如明尼苏达州沥青业务）受特定因素影响，但整体影响因资产出售而缓冲 [101] 问题: 2026年资本支出趋势以及交易对资产负债表的影响 [106] - 2026年资本支出将回归更正常化水平，约为EBITDA的25%或略低 [110] - 交易对资产负债表相对中性，杠杆无实质变化 [110] 问题: 骨料定价能否回到双位数增长水平 [115] - 此前双位数增长与高通胀环境相关 [116] - 若销量显著起飞，定价可能跟随，这是主要的变动因素 [116] 问题: 2026年的最大不确定性以及对骨料每吨毛利润持续增长的信心 [123] - 对2026年的感觉比2025年同期更好，因IIJA持续推进、州交通部预算强劲、重型非住宅积极以及住宅市场有望改善 [124] - 建议以超过250个基点的价差成本来建模骨料每吨毛利润增长 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续经营业务收入为18亿美元 同比增长12% 包含终止经营业务的总收入为21亿美元 同比增长10% [7] - 第三季度持续经营业务调整后EBITDA为667亿美元 同比增长22% 包含终止经营业务的总调整后EBITDA为743亿美元 同比增长15% [7] - 第三季度持续经营业务每股摊薄收益为597美元 同比增长23% 包含终止经营业务的总每股摊薄收益为685美元 同比增长16% [7] - 骨料业务收入达15亿美元 同比增长17% 骨料毛利润为531亿美元 同比增长21% 骨料每吨毛利润为917美元 同比增长12% 骨料毛利率为36% 提升142个基点 [6] - 特种业务收入创季度纪录达131亿美元 同比增长60% 毛利润为34亿美元 同比增长20% [6] - 公司将2025年全年综合调整后EBITDA指引中点上调至232亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 持续经营建材业务（包括骨料 沥青 铺路和亚利桑那预拌混凝土）收入为17亿美元 同比增长10% 毛利润为585亿美元 同比增长16% 毛利率提升191个基点至34% [16] - 骨料业务量价齐升 价格和销量均增长8% 推动收入增长 [16] - 其他建材业务（主要为下游产品）收入下降10%至351亿美元 毛利润下降17%至54亿美元 主要受沥青和铺路业务收入减少影响 [17] - 特种业务表现强劲 受益于各产品线价格上涨 出货量增加 有效成本管理以及7月底收购的Premier Magnesium约两个月的贡献 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施市场持续受益于联邦和州政府投资 截至2025年9月30日的12个月内 州和地方政府的公路 桥梁和隧道合同授标价值同比增长10% 达到1280亿美元 [10] - 重型非住宅需求保持稳定 数据中心开发加速 德克萨斯州成为超大规模数据中心活动领先地区 有超过100个数据中心在建 仓储和分销活动从周期性底部反弹 空置率正常化 [12] - 能源领域投资获得进展 特别是墨西哥湾沿岸的液化天然气项目在联邦许可恢复后推进 制药制造业回流是另一个新兴亮点 [13] - 住宅建筑活动仍受 affordability 限制 但抵押贷款利率缓和表明正逐步走向正常化 10月全美住宅建筑商协会/Wells Fargo住房市场指数升至4月以来最高水平 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过资产交换交易进行投资组合优化 将获得在弗吉尼亚 密苏里 堪萨斯和温哥华的年产约2000万吨的骨料业务以及现金收益 同时剥离Midlothian水泥厂等相关资产 [9] - 交易完成后 公司将优化定位以在SOAR 2030战略下加速下一阶段增长 [9] - 公司维持并购的纪律性方法 强调高效协同效应交付和保持投资级信用评级的重要性 截至9月30日总流动性为11亿美元 为并购提供灵活性 [18] - 公司预计2026年资本投资将比2025年指引中点减少约30% 反映与业务持续需求一致的可持续水平 [19] - 公司致力于通过股息和股票回购向股东返还资本 第三季度董事会批准将季度现金股息增加5% 年初至今已返还597亿美元 自2015年宣布股票回购计划以来累计返还390亿美元 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年持乐观态度 预计骨料业务将保持韧性 受益于持续的基础设施投资 稳固的重型非住宅需求以及住宅建筑的最终复苏 [9] - 初步2026年展望反映骨料销量低个位数增长和中个位数价格上涨 [9] - 尽管《基础设施投资和就业法案》定于2026年9月到期 但超过50%的公路和桥梁资金尚未投资 为重新授权讨论开始提供有意义的顺风 [10] - 公司领先地位位于主要交通走廊和高增长市场 使其能够在正确的时间 正确的地点提供正确的产品 [14] - 管理层对进入2026年的感觉比进入2025年时更好 因看到IIJA工作的持续拉动 州交通部门预算有吸引力 重型非住宅领域持续增长 且住房市场预计将更具建设性 [124] 其他重要信息 - Midlothian水泥厂及相关资产截至2025年9月30日被归类为持有待售资产 其相关财务业绩在所有列报期间均作为终止经营业务报告 [4] - 公司实现了有史以来最好的年初至今安全绩效 总事故率和损失工时事故率均创公司历史最佳 [7] - 公司已将以前的镁特种业务重新命名为特种业务 以更好地反映该部门内提供的更广泛特种产品组合 [7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于骨料定价和销量的有机增长与总增长的分解以及未来展望 [22] - 回答: 第三季度总定价增长8% 有机定价增长79% 总销量增长8% 有机销量增长55% 东区和西区表现均非常出色 产品组合以基层石料为主 这应被视为未来需求的积极信号 因为基层石料铺设后通常会有清洁石料（混凝土或沥青）覆盖 [23][24][25][26] 问题: 关于成本方面驱动因素 第四季度预期改善以及2026年价格成本差展望 [30] - 回答: 第三季度成本表现受人员 DD&A和运费（特别是铁路运输）影响 第四季度隐含成本增长约为2% 得益于今年实施的成本控制措施 预计此趋势将持续到2026年 [32] 2026年及未来五年预计价格成本差将超过250个基点 成本每吨增长约25% 加上中个位数定价增长 应能达到该目标区间 [35][36] 问题: 关于季度内销量节奏 10月表现以及政府停摆潜在影响 [42] - 回答: 季度内表现稳健 7月天气对比有利 8月因2024年7月天气影响的工作延续而对比困难 9月对比最为有利且日均发货趋势是三个月中最高的 为10月带来动能 [45] 政府停摆对该业务部分影响甚微 因公路 桥梁等资金流稳定 州政府状况良好 [47] 问题: 关于订单储备和积压情况 特别是非住宅市场以及基础设施势头 [51] - 回答: 公共部门（基础设施）进入明年仍具建设性 前十大州交通部门预算同比增长约68% 重型非住宅活动活跃 特别是在数据中心 仓储分销和制造业领域 bidding activity 活跃 轻型非住宅在住房周期中表现出相对韧性 若住房复苏 预计将加速 [52][53][54][55][56] 问题: 关于推动季度表现强于季节性常态的因素以及这是否意味着进入明年的起点强于初步指引 [60] - 回答: 成本方面和毛利润的连续改善优于去年同期 主要得益于第二季度和第三季度实施的成本措施在第四季度开始见效 定价方面保持纪律性 明年的中个位数定价指引是合适的思考方式 部分为延续性增长 但大部分来自1月1日的提价 [61][62] 问题: 关于公共部门特别是州交通部门工作的信心以及2026年的一致性 [65][68] - 回答: 各州交通部门表现相对一致 前十大州预算同比增长约68% 联邦IIJA资金在明年仍将强劲 且预计在明年9月到期前会有后续法案 本季度基础设施约占出货量的37% 重型非住宅增长至35% 公共部门将继续成为业务的压舱石 [69][70][71][72] 问题: 关于定价是否受到产品或地域组合影响 以及积压项目定价趋势 [76] - 回答: 产品组合（基层石料占比高）实际上对定价构成阻力 因为其平均售价较低 地域组合无显著阻力 东区定价健康 西区定价更强 因历史上基数较低 需要追赶 [77][78][79] 积压项目方面 能源和数据中心活动活跃 公司沿主要交通走廊的布局应能为明年带来动能 [80] 问题: 关于与Quikrete交易完成后对SG&A开支和骨料业务组合的影响 以及2026年初步指引是否仅为有机增长 [84][86] - 回答: 交易对SG&A影响较小 因为剥离业务的EBITDA计算中已假设保留了支持该业务的 corporate SG&A [84] 交易完成后对骨料业务会有一些组合影响 因获得的中部地区业务价格通常低于东部 但这也带来组织性机会 [85] 2026年初步指引为有机增长数字 不包括交易带来的量和组合影响 [87] 问题: 关于Precise IQ定价工具的推出时间表以及其效益是否已计入2026年指引 [91] - 回答: Precise IQ报价工具预计在明年年中前全面推广至所有销售团队 其底层的定价算法引擎已建成 支持固定基价和报价 2026年中个位数定价指引已包含了该工具对固定基价的影响 但报价方面的上行效益预计更多在2027年体现 [92] 问题: 关于年中骨料定价的经验 下游市场压力是否制约定价 [95][101] - 回答: 今年年中定价结果并不意外 在量相对平稳的环境下取得了良好成绩 若明年量开始显著增长 定价通常随之跟进 [97][98][99] 下游市场方面 未感到特定市场的压力 明尼苏达州今年预算紧张且冬季延长 影响了沥青业务 但明年预算将根本不同 下游业务范围较窄 且今年出售了加州沥青业务 缓冲了同比波动 [101][102] 问题: 关于2026年资本支出趋势的更多信息 以及与自动化投资的一致性 交易对资产负债表的影响 [106][109] - 回答: 过去两年资本支出处于高位 2026年将回归更正常化水平 约为EBITDA的25%或略低 今年包含机会性土地收购 前一年包含会计上视为资本支出的收购 因此业务投资方式无根本变化 只是从两年高位回落 [110] 交易对资产负债表相对中性 完成后对杠杆率无实质影响 [111] 问题: 关于骨料定价能否重返2022-2024年双位数增长水平 以及需要什么条件才能上调2026年指引 [115] - 回答: 此前双位数增长发生在高通胀和价格敏感时期 目前回归到更正常的通胀环境 若销量开始显著增长 定价通常会随之跟进 这是主要的变动因素 [116][117] 问题: 关于2026年最大的不确定性 与去年此时的比较 以及对骨料每吨毛利润持续增长的信心 [123] - 回答: 对2026年的感觉比进入2025年时更好 因看到IIJA工作的持续拉动 州交通部门预算有吸引力 重型非住宅领域持续增长 且住房市场预计将更具建设性 [124][125][126][127] 关于骨料每吨毛利润 建议以超过250个基点的价格成本差为基准进行建模 这几乎能达到双位数增长 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续经营业务收入为18亿美元，同比增长12% [7] - 第三季度持续经营业务调整后EBITDA为6.67亿美元，同比增长22% [8] - 第三季度持续经营业务每股摊薄收益为5.97美元，同比增长23% [8] - 骨料业务收入达15亿美元，同比增长17%，创下季度记录 [5] - 骨料业务毛利润为5.31亿美元，同比增长21%，骨料每吨毛利润为9.17美元，同比增长12%，骨料毛利率为36%，提升142个基点 [5] - 特种业务收入创下季度记录，达1.31亿美元，同比增长60%，毛利润为3400万美元，同比增长20% [5] - 公司将2025年全年综合调整后EBITDA指引中点提高至23.2亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨料业务量价齐升，价格和销量均增长8% [15] - 骨料业务有机价格增长7.9%，有机销量增长5.5% [23][24] - 其他建筑材料（沥青、铺路和亚利桑那预拌混凝土）收入下降10%至3.51亿美元，毛利润下降17%至5400万美元 [16] - 特种业务强劲表现得益于各产品线价格上涨、出货量增加以及有效的成本管理，并受益于7月底收购的Premier Magnesium约两个月的贡献 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施市场受益于持续的联邦和州投资，州和地方政府的公路、桥梁和隧道合同授标价值在截至2025年9月30日的12个月内达到1280亿美元，同比增长10% [10] - 重型非住宅建筑需求保持稳定，数据中心开发加速，德克萨斯州成为超大规模数据中心活动领导者，有超过100个数据中心在建 [11] - 能源领域投资获得关注，特别是在墨西哥湾沿岸，此前暂停的液化天然气项目在联邦许可恢复后正在推进 [12] - 住宅建筑活动仍受 affordability 限制影响，但抵押贷款利率缓和表明正逐步走向正常化 [13] - 第三季度基础设施占产品出货量约37%，重型非住宅占比升至35% [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过资产交换协议优化投资组合，将接收在弗吉尼亚、密苏里、堪萨斯和不列颠哥伦比亚省温哥华的年产约2000万吨的骨料业务，并出让Midlothian水泥厂等相关资产 [9] - 交易完成后，公司将处于更优位置，在SOAR 2030战略下加速下一阶段增长 [9] - 公司对并购保持纪律性，强调高效的协同效应交付和维持投资级信用评级的强劲资产负债表 [17] - 预计2026年资本支出将比2025年指引中点减少约30%，回归更可持续的水平 [18] - 公司致力于通过股息和股票回购向股东返还资本，第三季度董事会批准将季度现金股息增加5% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年初步展望反映骨料销量低个位数增长和价格中个位数增长 [9] - 基础设施投资和就业法案（IIJA）虽将于2026年9月到期，但超过50%的公路和桥梁资金尚未投入，为需求提供有意义的顺风 [10] - 公司对产品需求在其最重要的骨料密集型、反周期终端市场的持久性充满信心 [11] - 管理层对进入2026年的感觉比进入2025年时更好，原因包括IIJA工作的持续拉动、州交通部门预算具有吸引力以及重型非住宅领域的建设性增长 [98][102] 其他重要信息 - 公司的Midlothian水泥厂及相关资产被归类为持有待售资产，其相关财务业绩作为终止经营业务列报 [3] - 公司实现了有史以来最好的年初至今安全绩效 [6] - 截至2025年9月30日，公司总流动性为11亿美元 [17] - 自2015年宣布股票回购计划以来，公司已通过股息和股票回购向股东返还39亿美元 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于骨料定价和销量的构成 - 报告定价增长8%，有机定价增长7.9%，销量增长8%，有机销量增长5.5% [23][24] - 产品组合中基岩占比高，通常对平均售价构成阻力，但预示着未来的清洁石料需求 [23][69] 问题: 成本方面和价格成本差的展望 - 第三季度成本表现尚可，主要受人员、折旧摊销和运费驱动，预计第四季度成本增长将放缓至约2% [29] - 2026年预计能实现超过250个基点的价格成本差，成本每吨增长约2.5%可作为起点 [31] 问题: 季度内销量走势和政府停摆影响 - 季度内销量表现稳健且持续，9月的日均发货趋势是三个月中最高的 [39] - 政府停摆对公司业务影响有限，因为公路、桥梁等核心活动通常有稳定资金支持而不中断 [40] 问题: 订单储备和积压情况，特别是非住宅市场 - 基础设施领域前景建设性，州交通部门预算同比增长可观，重型非住宅活动活跃，特别是数据中心、仓库和制造业 [44][45][48] - 轻型非住宅活动在住房周期中表现出相对韧性，预计随着独栋住宅复苏而加速 [47][48] 问题: 推动季度表现强劲的因素及对明年指引的影响 - 成本方面，第二和第三季度实施的成本控制措施将在第四季度显现效果；定价方面保持纪律性 [53] - 2026年中期数定价指引已考虑了新的定价算法工具，但该工具的更多益处预计在2027年体现 [78] 问题: 公共部门工作和州交通部门预算展望 - 公司主要运营州的交通部门预算同比增长强劲（约6.8%），IIJA资金支持持续，预计会有后续法案 [61][63] - 公共部门工作预计将继续成为业务的稳定基础 [64] 问题: 定价是否受到产品或地域组合影响，以及积压项目定价趋势 - 第三季度产品组合（基岩占比高）和地域组合未对定价产生显著顺风，甚至可能构成阻力 [69] - 当前在能源、数据中心等领域的投标活动活跃，预示着明年的积极势头 [70] 问题: 与Quikrete交易完成后对销售管理费用和骨料业务组合的影响 - 交易完成后，销售管理费用方面几乎是一个清晰的剥离，保留支持该业务的部分公司层面销售管理费用 [72] - 交易可能会带来一些地域组合上的光学阻力，但同时也提供组织机会 [73] - 2026年初步指引为有机数字，不包括交易带来的组合和销量影响 [74] 问题: 年中定价经验及下游市场是否带来压力 - 今年年中定价结果符合预期，主要出现在有新并购活动的区域 [81] - 下游市场未对定价构成特殊压力，部分业务（如明尼苏达州的沥青）受特定因素影响，但整体影响被资产出售等因素缓冲 [83] 问题: 2026年资本支出趋势和交易对资产负债表的影响 - 2026年资本支出将回归更正常化水平（约EBITDA的25%），此前两年因特殊原因处于高位 [88] - 与Quikrete的交易对资产负债表影响相对中性，不会显著改变杠杆率 [88] 问题: 骨料定价能否重返双位数增长及所需条件 - 此前双位数增长发生在高通胀和价格敏感时期，目前回归更正常的通胀环境 [92] - 如果销量显著加速，根据历史经验，定价通常会随之提升 [92][93] 问题: 对2026年的最大不确定性及骨料每吨毛利润增长前景 - 管理层对2026年比2025年同期更有信心，因IIJA持续、州预算强劲、重型非住宅增长以及能源领域潜力 [98][102] - 骨料每吨毛利润增长可参考250个基点的价格成本差目标进行建模 [103]

业绩总结 - 2025年第三季度公司实现了18.46亿美元的收入，同比增长12%[9] - 每股收益（EPS）为5.97美元，同比增长23%[9] - 从持续经营中净收益为3.61亿美元，同比增长22%[9] - 调整后的EBITDA为6.67亿美元，同比增长22%[9] - 2025年全年调整后的EBITDA指引上调至23.2亿美元，反映出强劲的年初至今表现和集料出货趋势[7] 用户数据 - 集料部门的收入创下历史新高，达到15亿美元，同比增长17%[27] - 集料的毛利率为36%，毛利每吨为9.17美元，同比增长12%[24] - 2025年预计集料出货量将增长4%，平均售价（ASP）预计增长7.3%[32] 未来展望 - 2025年公司整体收入预计为61.6亿美元，同比增长9%[32] - 2026年预计净收益将下降46%，反映出2024年非经常性收益的影响[32] 其他财务数据 - 2025年第三季度，继续经营的调整后EBITDA为667百万美元，较2024年同期的547百万美元增长22%[51] - 2025年前九个月，继续经营的调整后EBITDA为1551百万美元，较2024年同期的1304百万美元增长19%[51] - 2025年第三季度，继续经营的收入为1846百万美元，较2024年同期的1642百万美元增长12%[51] - 2025年第三季度，继续经营的调整后EBITDA利润率为36%，高于2024年同期的33%[51] - 2025年第三季度，停止经营的调整后EBITDA为76百万美元，较2024年同期的99百万美元下降23%[53] - 2025年前九个月，停止经营的调整后EBITDA为174百万美元，较2024年同期的217百万美元下降20%[53] - 2025年第三季度，停止经营的收入为242百万美元，较2024年同期的247百万美元下降2%[53] - 2025年第三季度，合并调整后EBITDA为743百万美元，较2024年同期的646百万美元增长15%[55] - 2025年合并调整后EBITDA的指导中值为2320百万美元[60] - 2025年合并收入为5080百万美元，较2024年同期的5210百万美元增长14%[55]