核心观点 - 美国水业公司作为美国最大的上市水公用事业公司，凭借其受监管的垄断地位、可预测的增长和持续的股息增长，在过去15年为投资者提供了年化11.6%的稳健回报，体现了“无聊即美丽”的投资理念 [2][3][17] 公司历史与市场地位 - 公司成立于1886年，是美国唯一一家大型纯水公用事业公司，于2008年完成了美国历史上最大规模的公用事业公司IPO [4] - 目前为24个州的1400万人提供供水服务，但市场份额仍不足美国人口的5% [5] - 美国约有53,000个社区供水系统，其中30,000个为投资者所有，23,000个为政府所有或私人水井，市场高度分散 [5] 行业监管与商业模式 - 水公用事业在美国受到严格监管，需获得各地区公用事业委员会的批准才能运营，作为回报，其费率被限制在“合理”水平或“允许的回报率”内，并享受市场保护，免受竞争 [8] - 行业平均股本回报率为9.61%，而美国水业公司的ROE为10.46%，接近监管机构允许的上限 [9] - 在股本回报率受限的情况下，公司通过增加客户数量来实现盈利增长 [9] 增长战略与并购活动 - 公司已宣布与Essential Utilities进行全股票合并，合并后实体价值约400亿美元，将保留美国水业公司名称及现有管理层 [10][11] - 此次合并将为公司增加190万用户连接，并将其费率基础从当前的221亿美元增加115亿美元，达到336亿美元 [11] - 合并将带来227个水处理厂和29,500英里的输配水基础设施 [12] - 上一季度，公司通过总额5.35亿美元的交易获得了87,000个新用户连接协议，其中包括通过与Nexus Water Group的交易增加47,000个用户连接，为其费率基础增加2亿美元 [13] 市场机遇 - 美国环保署估计，全国修复老化水基础设施需要6000亿美元，许多小型公司或市政当局可能选择被收购而非自行承担修复成本，这为公司扩大费率基础和盈利提供了巨大机会 [14] 财务表现与估值 - 过去15年，公司股票年化回报率为11.6%，将10,000美元投资增值至51,883美元，若股息再投资，价值将增至72,100美元 [1][2] - 公司远期市盈率为21.1倍，低于标普500指数平均的27.5倍 [15] - 基于当前股价，股息收益率为2.6%，是标普500平均股息收益率的两倍以上 [15] - 上一季度，公司盈利同比增长8.3%，收入增长9.7% [16] - 管理层重申了盈利和股息年化增长7%至9%的长期目标 [16] - 去年春季股息提高了8.2%，过去十年股息累计增长143%，远超同期37%的通胀率 [16] - 股息支付率仅为55%，支持力度良好 [17]